【晨会纪要】2024年12月23日晨会纪要

※ 财经概述

财经事件

1、十四届全国人大常委会第十三次会议12月21日上午在北京人民大会堂举行第一次全体会议。国务院提出了关于提请审议民营经济促进法草案的议案。受国务院委托，司法部部长贺荣作了说明。国务院提出了关于提请审议反不正当竞争法修订草案的议案。受国务院委托，国家市场监督管理总局局长罗文作了说明。

2、国务院总理李强在浙江调研并召开企业座谈会。李强指出，要大力开展基础研究和共性关键技术研究，加强算力等新型基础设施布局建设，取得更多原创性引领性成果。

3、美联储官员威廉姆斯表示，美联储已经开始考虑未来的新财政政策将如何影响经济。最近的数据与美联储的经济预测一致，但他预计明年的增长率将放缓至2%。

4、日本11月核心CPI同比上升2.7%，连续39个月同比上升，且高于预期的2.6%，前值为2.3%。虽然新米入市，今年夏季日本多地出现的“大米荒”已明显缓解，但大米价格依旧居高不下。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周多数下跌，科创50逆市上涨超2%。四期指涨跌不一，大盘蓝筹股强于中小盘股。截至上周五周，市场已连续58个交易日成交额破万亿，交投持续活跃。国内方面，经济基本面，11月房地产市场销售及景气度有所好转；工业增长较上月加快；社零受到10月高基数和以旧换新政策效应边际递减影响大幅回落；固定资产投资保持平稳。结合此前的通胀和PMI数据，11月经济基本面相较10月份有进一步修复，但整体力度相对较缓。整体来看，国内年底相关会议已经落地，市场短期暂时处于数据与政策空窗期，在此情况下股指短期预计维持震荡格局，从长期来看，政策对经济起到托底，随着明年相关政策的逐步落地，经济有望企稳回升，并推动投资者信心回暖。策略上，建议回调逢低布局。

国债期货

上周国债短端大幅走强，长端下行空间被打开，10Y、30Y收益率分别下行8bp、5bp至1.695%、1.95%，再创新低；国债期货集体收涨，TL、T、TF、TS主力合约周涨幅分别为0.53%、0.33%、0.28%、0.16%，T、TF、TS创新高。11月经济基本面延续供给强于需求，流动性宽松充裕，12月LPR维持不变符合市场预期，后续针对消费、投资、出口或有对应的刺激政策出台。商务部表示，正抓紧研究制定明年“大规模设备更新和消费品以旧换新”相关政策，关注规模及品类。美国11月核心PCE物价指数同比上升2.8%，低于预期，降息概率又有所增加。随着特朗普政府渐进式加征关税，中期人民币汇率承压，一定程度制约国内降息空间。在实体经济及社融企稳之前，债市难有大幅调整。债市无明显利空，情绪推动下不排除10年期国债收益率进一步新低，但目前已定价明年较宽松的政策预期，短期内债市波动加大，长债偏震荡，可逐步止盈，配置盘等待2025年初调整的机会。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2961，较前一交易日升值4个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1901，调升10个基点。最新数据显示，PCE物价指数环比上升0.1%，同比上涨2.4%。核心PCE物价指数上升0.1%，这是5月以来的最小环比增幅，通胀数据疲软使得美元缺乏支撑。此前，美联储官员们发布了新的预测，预计在通胀率上升的情况下明年降息两次，每次25个基点，这一预测与对特朗普1月份入主白宫的观望态度一致。国内端，中共中央政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，凸显稳增长决心，政策从被动应对转换为主动出击；“实施适度宽松的货币政策”是14年以来首度重提，预计明年央行将采取更大力度的降息降准。此外，中央经济工作会议也提出，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。随着政策加码加力，我国经济基本面向好，因此短期人民币兑美元总体平稳，中长期影响需进一步观察特朗普新政实施效果。此外，地缘政治局势不确定性较大，也将对人民币产生较大影响，需持续关注。

美元指数

美元指数跌0.53%报107.8408，周涨0.84%。非美货币集体上涨，欧元兑美元涨0.65%报1.043，周跌0.7%；英镑兑美元涨0.52%报1.2568，周跌0.42%；澳元兑美元涨0.21%报0.6251，周跌1.74%；美元兑日元跌0.67%报156.3905，周涨1.8%。

上周，美元指数在触及两年来新高后回落，主要因周五公布的美国PCE指数低于预期，这被视为对美联储的鸽派信号，并导致美国10年期国债收益率下行，削弱了美元的利率优势。同时，11月个人消费支出和收入数据逊于预期，可能对未来通胀缓解有所帮助。反映这一趋势的是12月一年期通胀预期略低于预期，这也对美元构成了压力。此外，美国政府面临关门风险的政治不确定性也拖累了美元。虽然国会在最后时刻通过了临时支出法案，但此前的僵局已引发市场担忧。目前，市场预计1月28-29日美联储FOMC会议上降息25个基点的概率仅为9%。

欧元兑美元在跌至一个月低点后于周五小幅反弹，但全周仍连续第三周下跌。部分原因是特朗普表示，若欧盟不增加购买美国石油和天然气以弥补与美国的“巨大贸易逆差”，将面临关税威胁。日元则在周四大跌后部分反弹，因日本央行维持隔夜拆借利率不变，同时行长植田和男表示短期内无意加息。

展望未来，美联储在上周三的利率会议上重申对通胀的关注，而周五的数据表明通胀压力比预期更温和。然而，由于美联储调整了对明年联邦基金利率的经济预测，降息预期大幅收窄。短期内，美元可能因回调而走弱，但在政策相对收紧的环境下仍具一定支撑力。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格表现分化，主力合约小幅震荡周跌0.47%，远月合约收跌2-7%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为3456.71点，较上周上升423.75点，环比上涨14%，基差迅速缩窄。但从上周公布的现价指数SCFI来看，报于2390.17点，环比上涨0.24%；SCFI欧线运价指数报于2946美元/TEU，环比下降0.57%，欧洲航线运输需求持续减少，货量不足以维持运价继续上涨而回落。中东局势好转可能性变大，停火协议有望推进，使得期价缺乏支撑。特朗普在明年1月20日正式当选美国总统后，料将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，关税提高的负面影响最终将体现在需求转弱的基本面因素上，期价上行缺乏支撑。此外，数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，在目前的运费水平，以及前期部分甩货的情况下，欧线的装载率相对较好，从基本面能给予期价底部以一定支撑。但目前交易难度总体较大，消息面驱动特征显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数跌0.04%报1374.73，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.69%，在290上方整理。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，橡胶跌1.05%，原油跌0.31%。黑色系涨跌不一，铁矿石跌0.39%。农产品普遍上涨，豆粕涨1.62%，菜油涨1.06%。基本金属多数上涨，沪镍涨1.21%。贵金属全线上涨，沪金涨1.05%，沪银涨1.35%。

海外方面，美国11月PCE指数同比上涨2.4%，核心PCE指数同比上涨2.8%，均低于市场预期，通胀数据不及预期令美元指数承压。国内方面，11月房地产市场销售及景气度有所好转；工业增长较上月加快；社零受到10月高基数和以旧换新政策效应边际递减影响大幅回落；固定资产投资保持平稳。结合此前的通胀和PMI数据，11月经济基本面相较10月份有进一步修复，但力度整体较弱。具体来看，原油需求依旧疲软，油价承压，其余能化品多震荡运行；金属方面，淡季行情下，需求整体不佳，有色、黑色承压下行，受美元回落影响，贵金属反弹；农产品方面，供应依旧宽松，价格整体偏弱。整体来看，海外美元走强压制商品价格，国内11月经济数据虽有所好转，然而市场对经济复苏期待普遍较高，存在一定预期与现实的落差。在后续政策落地之前，商品指数预计承压。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨1.16%,国产豆方面，2024年总体的进口豆维持高位，对国产豆的供应有一定的冲击。从政策面来看，中央持续出台种植补贴政策，种植面积有望稳中有增；国储和集团企业持续展开收购操作，不过收储仓容有所不足。从消费需求来看，经济表现欠佳，豆制品消费需求旺季不旺，加工企业和贸易商相对谨慎，保持随用随采策略。国内大豆市场供大于求的格局比较明显。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周五收涨1.42%，隔夜豆二2505合约上涨1.54%。从美豆的情况来看，2024/25年度，美豆丰产落地。就2025/26年度来说，种植效益不佳，美豆种植面积和产量可能有所下降。美豆当前出口进度良好，后市关注贸易政策因素；美豆压榨表现良好，但豆油需求不容乐观。南美方面来看，巴西大豆播种进入尾声，阿根廷大豆播种超过五成，多家机构维持对南美大豆的丰产预测，不过天气的不确定性依然存在。若南美大豆丰产预期落地，则全球大豆供应将进一步宽松。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕03月合约期价周五收涨3.67%，隔夜豆粕上涨1.62%。从供应情况来看，2024年的大豆进口量总体偏宽松，导致港口的大豆库存偏多，油厂的总体开机率较高，也导致豆粕有一定的库存的压力。若2025年一季度天气良好，南美大豆丰产如期兑现，二、三季度大豆的到港压力依然较大，油厂的开机率预计维持在相对的高位，豆粕供应压力犹存，一、四季度进口量需关注贸易政策。从需求来看，前期养殖利润的回升，市场情绪明显好转，促进生猪产能的恢复，但是能繁母猪存栏增幅不大，且低于去年同期的存栏量，故而生猪产能的恢复程度或不及预期。综合来看，供应还是有一定增加的预期，下游需求表现一般，不过存在成本支撑，限制豆粕的下跌空间，关注天气和贸易政策。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周五收跌1.14%，隔夜豆油2505合约上涨0.59%。2024/25年度，美豆丰产，加上南美大豆丰产预期，未来大豆供应较为宽裕。目前国内豆油保持较高库存，库存压力还是比较大的。从需求来看，油脂的生物柴油需求存在不确定性，一方面美国下届政府可能会减少生物燃料支持计划，另一方面印尼B40生物柴油政策能否完全实施落地需要观察。从国内需求来看，各大油脂品种的消费均有所抬升，消费需求稍大于供应量，存在少量缺口。油脂库存消费比小幅下降，油脂供应偏紧的格局较难改变。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油03月合约期价周五收跌1.73%,隔夜棕榈油250合约下跌1.67%。2024年末棕榈油价格处在高位，性价比不足，不过在主产国库存偏低的状态下，一季度面临季节性低产周期，主产国的棕榈油供应偏紧，同时印尼官方B40计划落实初期阶段预计有效提振需求，进一步加剧供应偏紧格局，预计一季度棕榈油表现较强。二、三季度棕榈油生产恢复叠加增产周期，南美大豆集中大量上市，油脂供应端压力增加，若需求端增长速度没有跟上，价格回落压力增大，关注印尼B40生物柴油政策实施情况。此外，需要关注贸易政策和天气情况对油脂供需格局的影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五反弹，加籽库存紧张继续发酵。隔夜菜油2505合约收跌0.02%。加拿大农业部发布最新供需报告，将本年度油菜籽期末库存预测下调到125万吨，较早先预测值调低近100万吨。相比之下，上年的油菜籽库存为275万吨。库存下调，支撑加籽价格。其他方面，马来西亚棕榈油减产而出口放缓，市场多空交织。美国拟议的生物柴油政策变化引发市场对植物油需求的担忧，且南美大豆丰产预期强烈，推动美豆及美豆油价格持续下挫，菜籽市场价格同步跟跌。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位。且近期棕榈油进口成本下滑，给国内油脂带来压力。不过，国内对加菜籽进口政策不确定性担忧仍存，明年菜籽进口量或受到影响，给远期菜油市场带来支撑。盘面来看，隔夜菜油窄幅震荡，外围油脂走低或拖累国内市场，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五上涨，受助于空头回补和技术性买盘。隔夜菜粕2505合约收涨1.33%。巴西国家商品供应公司（CONAB）公布的数据显示，截至12月15日，巴西2024/25年度大豆播种进度为96.8%，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66211亿吨，比上月调高7万吨，较上年增长12.5%。南美丰产预期较高，国际豆价持续承压，成本传导下，拖累国内粕类市场。国内市场而言，菜粕需求端仍处于季节性淡季，刚需支撑减弱。沿海油厂菜粕库存压力持续偏高，短期市场供强需弱格局延续。不过，反倾销调查仍未落定，或影响明年菜籽进口量。豆粕而言，尽管受通关影响大豆到厂时间延迟，部分油厂被粕断豆停机，但并未出现明显的缺货情况，阶段性供应有保障。盘面来看，受美豆反弹提振，隔夜菜粕期价震荡收高，但在南美大豆丰产压力下，或限制粕类反弹幅度。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五上涨，因出口需求增长。隔夜玉米2505合约收跌0.32%。USDA报告显示，美国2024/25年度玉米库存预估为17.38亿蒲式耳，低于11月的19.38亿蒲式耳，也低于市场预期的19.06亿蒲，报告有所利好，提振美玉米收涨。不过，美玉米集中上市，阶段性供应压力相对较高，且近来巴西和阿根廷频繁降雨，提升了下一年度玉米的产量前，限制其价格表现。国内方面，东北地区气温同比偏高，潮粮难以保存，部分存放条件欠佳的玉米霉变升高，种植户出货较为积极。中储粮多地储备库陆续增收，但是收购指标严格，多数上市粮源霉变及毒素指数不达标，只能流入北方港口及深加工企业，饲企采购谨慎，多数企业备货意向偏弱，维持滚动性补库的节奏，部分深加工企业继续下调价格。华北黄淮产区市场流通粮源多以潮粮为主，种植户有变现需求，出粮积极性偏高，本地贸易商出货意愿增强，饲料以及深加工企业集中建库较为谨慎，深加工企业到货超过日常生产所需，多数价格保持相对稳定，部分企业价格窄幅下调。盘面来看，玉米维持低位震荡，短期观望。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收跌0.12%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率维持高位，产出压力增加。同时，玉米现货价格偏弱，拖累玉米淀粉现货同步下滑。不过，临近元旦下游行业提货良好，加之部分区域玉米淀粉企业限产检修供应端减量，玉米淀粉行业库存下降。截至12月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量87.8万吨，较上周下降4.80万吨，周降幅5.18%，月降幅2.23%；年同比增幅25.79%。盘面来看，受玉米反弹提振，隔夜淀粉略有收高。

生猪

根据Mysteel数据，12月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增长3.22%，由于需求增加以及对后市预期不乐观，养殖企业和二育养殖端积极出栏，市场供应充裕；需求端，虽然南方腌腊需求旺季到来，屠宰率连续9周增加，但是需求增长速度不及供应，供需维持偏松格局，生猪价格偏弱震荡运行。

鸡蛋

蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且肉类、蔬菜价格持续偏弱，鸡蛋替代需求有限，终端市场走货一般。另外，玉米、豆粕价格下跌，使得成本支撑减弱。不过，老鸡淘汰加速，市场供应压力缓解，加上气温下降利于鸡蛋存储，部分市场走货好转。同时，冬至在即，节日需求有一定提振预期，养殖端盼涨情绪强烈。盘面来看，受高基差提振，鸡蛋期货近月走势偏强。

苹果

产地节日备货氛围略有好转，出库价格相对持稳，部分地区由于客商压价，成交价格小幅走低。据Mysteel统计，截至2024年12月19日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，较上周减少10.72万吨，去库有所加快，同比去年略快。山东产区库容比为60.43%，较上周减少0.64%；陕西产区库容比为68.17%，较上周减少0.86%。山东产区陆续进入节日备货阶段，但备货氛围不浓，客商倾向于包装自存货源发市场，果农货调货仍以低价三级、小果等货源为主。陕西产区走货速度环比加快，库内寻货客商小幅增加，果农货挑选性价比高的通货为主，库内包装略增加。操作上，建议苹果2505合约短期暂且观望。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年12月19日红枣本周36家样本点物理库存在11960吨，较上周减少982吨，环比减少7.59%，同比增加11.33%，本周样本点库存继续下降。从新季收购结构看，内地收购约占总产量的6成左右，其中采购量20-30车的客商占主流，截至目前出货持续成品积压少量，已采购货源多已消化4-5成左右，距离物流停运约30天，年前仍可消化部分货源，内地客商反馈结合采购成本及当前销售价格余货压力可控。操作上，建议郑枣2505合约短期偏空看待。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，12月12日止当周，2024/25年度美国棉花出口销售净增19.49万包，较前周增加27%，较前4周平均水平减少19%；2024/25年度美国棉花出口装运量12.86万包，较前周减少6%，较前4周平均水平减少10%。当周美国棉花出口签约量增加，出口销售数据尚可。国内市场：新棉累计加工量持续增加，商业库存快速回升，且高于去年同期水平，供应压力逐渐增加。需求方面，春节前备货积极性不高，中小纺企有提前停机放假计划。另外由于棉纺织新订单逐渐萎缩，销售压力增加，成品库存小幅上升。据棉花协会调查，11月纺织企业纱线库存27.1天，较上月增加3.9天。坯布库存31.7天，较上月增加3.4天。总体上，供强需弱周期打压市场信心，叠加美联储降息等消息落地，预计短期棉价趋于弱势延续。

白糖

巴西港口等待运输食糖船只减少，市场对原糖需求度减弱。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月18日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为43艘，此前一周为55艘。港口等待装运的食糖数量为145.42万吨，此前一周194.77万吨。另外印度政府食品部长表示，印度可能允许部分糖出口，前提是乙醇掺混后仍有剩余，关注印度政策。国内市场:国内新榨季进行中，供应预期增加的情况下，对现货价格形成一定压力。11月食糖进口量环比小幅减少，但同比增加为主，考虑到国内新糖供应逐渐增加，后期进口量增加将受限。海关总署公布的数据显示，2024年11月份，我国食糖进口量为53万吨，环比减少1万吨或1.85%，同比增加9万吨或21.9%。另外现货采购商观望情绪增加，春节备货节奏相对放缓，预计后市糖价弱势震荡。操作上，建议郑糖2505合约短期暂且观望。

花生

供应方面，2024/25产季花生上市后供应增加，今年花生价格处于低位，农户收益不像去年那样可观，但相对玉米、大豆，‌花生的种植收益相对较高，种植面积保持稳定，不过生长期恶劣天气的影响2024年单产下滑，若明年天气正常，单产将得到恢复，但近几年极端天气较为频繁，单产恢复情况仍需关注天气因素。进口方面，2024年进口较去年有所增加，但从下半年的进口情况来看，目前进口利润较低，进口花生米没有明显性价比，叠加主要进口国花生期末库存整体减少，预计明年进口将会下降。需求方面，花生油粕价格处于低位，预计随着养殖利润的好转，需求随之改善，叠加原料花生处于低位，有利于压榨利润扭亏为盈，预计压榨需求将缓慢恢复，但考虑到消费降级，加之花生油库存处于高位，压榨需求增长或相对有限。

※ 化工品

原油

美国11月PCE物价指数略低于预期，美联储预计明年采取谨慎降息态度，美元指数呈现冲高回落。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；叙利亚局势较为动荡，欧美将对俄罗斯石油出口加强制裁，地缘局势有所反复；特朗普施压欧洲采购能源，美国石油钻井数据低迷，全球需求放缓忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2502合约考验530区域支撑，上方测试5日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美联储对明年采取谨慎降息态度，市场对经济和需求前景仍存担忧，国际原油小幅震荡；新加坡燃料油市场回落，低硫与高硫燃料油价差降至88美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为603元/吨，较上一交易日下降52元/吨；国际原油宽幅震荡，低高硫期价价差回落，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2503合约多单减仓，净多单出现回落。技术上，FU2503合约测试3300区域压力，下方考验3150区域支撑，建议短线交易为主。LU2503合约考验3800区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美联储对明年采取谨慎降息态度，市场对经济和需求前景仍存担忧，国际原油小幅震荡；沥青装置开工小幅下降，厂家库存小幅回落；北方地区供应稳中略有下降，品牌资源竞争加剧，部分资源南下，降温天气阻碍刚需，华北现货市场价格小幅上调。国际原油宽幅震荡，需求逐步放缓，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2502合约期价考验3450区域支撑，上方测试3570一线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场持稳为主，主营炼厂持稳出货，珠三角码头低位稳中零星探涨，下游按需采购，市场购销氛围清淡。沙特1月CP预估价小幅下调，港口库存出现回落；华南国产气价格小幅下调，LPG2502合约期货较华南现货贴水为725左右。LPG2502合约多空增仓，净空单增加。技术上，PG2502合约考验4200区域支撑，上方测试20日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内装置恢复较多，内地甲醇产量继续增加，市场氛围偏弱，企业出货一般，企业库存小幅增加。港口方面，上周外轮卸货速度符合预期，下游刚需消耗下，甲醇港口库存窄幅去库，伊朗装置前期因气温降低而停车增加，后市国内进口趋于减少，港口库存有望继续下降。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率上升，因内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置陆续重启，江浙地区MTO装置维持前期负荷运行为主，关注利润变化对装置运行的影响。MA2505合约短线建议在2570-2640区间交易。

塑料

夜盘L2505冲高回落，收跌于8079元/吨。供应端，上周PE产量环比-1.89%至55.34万吨，产能利用率环比-1.39%至81.13%。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比-0.17%，其中农膜开工环比-0.04%，持续季节性回落。库存方面，生产企业库存环比-2.99%至38.96万吨，社会库存环比+2.2%至43.87万吨，总库存处于近三年同期偏低水平。12月下旬检修计划较少，前期停车装置陆续重启，叠加新投产装置逐渐放量，供应端存增量预期，现货偏紧局面或将改善。需求持续季节性偏弱，终端刚需采买，农膜、包装膜订单天数环比下降，拖累下游开工。整体来看，塑料基本面偏空，L2505下方关注8040附近支撑，上方关注8210附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505“十字”震荡，收跌于7358元/吨。供应端，上周产量环比+2.06%至1.38万吨，产能利用率环比+1.43%至74.88%。需求端，下游淡季制品开工以跌为主，PP下游平均开工环比-0.26%至54.13%，其中塑编开工环比-0.6%至44.6%。截至12月18日，PP商业库存较上周环比-0.44%至61.39万吨，当前库存水平偏低。12月下旬有较多前期检修装置回归，山东裕龙30万吨装置已投产，供应端预期增量。下游旺季结束，但短期内下游节日订单存在支撑，下游企业备货增加。终端需求弱势，塑编、BOPP、管材订单持续天数回落。临近年底下游刚需为主，采购积极性偏弱。综合考虑，预计后市PP2505在区间7300-7440偏弱震荡。

苯乙烯

夜盘EB2502冲高回落，收涨于8485元/吨。供应端，上周产量环比+1.2%至32.91万吨，产能利用环比+0.89%至73.53%。需求端，上周下游开工涨跌互现；下游EPS、PS、ABS消费环比-0.33%至24万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比+11.03%至15.29万吨，延续回升趋势，中性水平；华东港口库存环比+14.87%至3.09万吨，华南港口库存环比-28.57%至0.5万吨，港口库存偏低。12月下旬暂无计划停车装置，前期停车的华泰盛富45万吨、浙石化60万吨预计于下旬重启，后市供应偏宽预期较明确。EPS需求淡季，本周停车检修装置增加；PS、ABS装置暂无动态，终端白电内需、出口利好。预计后市EB2502偏弱整理，下方关注8400附近支撑，上方关注8660附近压力。

PVC

PVC主力换月至V2505合约。夜盘V2505震荡偏弱，收于5309元/吨。供应端，上周产能利用率环比+0.11%至79.61%。需求端，下游淡季延续，管材开工环比-1.25%至35.31%，型材开工环比-1%至36.05%，均不足四成。库存方面，截至12月19日，PVC社会库存环比上周-2.20%至46.65万吨，仍处于历史同期高位。12月下旬暂无计划停车装置，上周重启装置影响扩大，华中、华北地区部分装置计划提升负荷，预计产能利用率同期高位上升。国内淡季需求持续偏弱，海外需求受竞争加剧、印度反倾销税压制，关注12月下旬印度BIS认证最新消息。本周国内部分电石装置复产，国际乙烯供应偏紧预计逐步缓解，成本支撑或受削弱。短期内基本面难以得到改善，PVC预计延续底部震荡行情。V2505下方关注5200附近支撑，上方关注5400附近压力。

烧碱

夜盘SH2505冲高回落，收涨于2717元/吨。上周产能利用率环比-0.9%至83.0%。烧碱、PVC需求偏弱，氯碱综合利润下滑，生产企业通过检修、降负实现供需平衡。下游氧化铝生产变化不大，终端铝消费偏弱；非铝需求步入淡季，上周粘胶短纤开工率环比-0.23%至86.57%，印染开工率环比-1.08%至59.27%。截至12月19日，液碱工厂库存较前周+0.16%至30.50万吨（湿吨），库存增幅放缓。据悉本周有2套装置停车检修，江苏富强、宁波万华等4套装置重启，产能利用率预计环比上升。下游氧化铝、非铝需求淡季持续偏弱，库存预计持续累库。05合约受氧化铝明年新产能囤货预期影响预计持续升水，期现走势或进一步分化。SH2505短期内预计震荡整理，下方关注2650附近支撑，上方关注2760附近压力。

对二甲苯

隔夜PX价格偏弱。目前PXN价差至196美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.31万吨，环比+3.24%。国内PX周均产能利用率89.79%，环比+2.82%。需求方面，PTA开工率82.22%，周内PTA产量为141.51万吨，较上周-3.90万吨，较去年同期+4.72万吨。国内PTA周均产能利用率至82.22%，环比-2.25%，同比-0.65%。本周福建联合重启，其他装置未有变化，预计PX周度产量继续环比小幅上升。PTA近期部分装置停车，PX供增需减，油价下方支撑仍在，PX跟随成本端主逻辑偏弱震荡。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至300元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为82.22%，周内PTA产量141.51万吨，较上周-3.90万吨，较去年同期+4.72万吨。国内PTA周均产能利用率至82.22%，环比-2.25%，同比-0.65%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.38%。库存方面，PTA工厂库存在3.79天，较上周-0.05天，较去年同期-0.64天，聚酯工厂PTA原料库存在8.1天，较上周-0.35天，较去年同期+0.63。近期英力士110万吨装置停车检修，预计12月末重启，独山能源顺利投产，负荷逐步提升中，逸盛宁波220吨、嘉兴石化150万吨装置因故停车，PTA整体供应萎缩。下游聚酯开工维持在高位，PTA自身供需支撑尚可，期价跟随成本端震荡运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.73万吨，较上周+0.15%。乙二醇总产能利用率66.45%，环比+0.1%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.38%。库存方面，截至12月19日，华东主港地区MEG港口库存总量49.02万吨，较本周一增加4.45万吨，台湾南亚1号36万吨装置12月上旬重启，沙特JUPC 64万吨装置计划12月底重启，预计海外产量逐步提升，乙二醇进口量小幅上行。近期福建联合重启，山西一套30万吨乙二醇装置目前负荷从5成提升至8成偏上，预计乙二醇下周供应环比上升。整体乙二醇供应提升，下游聚酯需求边际走弱，库存偏低和供需转弱之间博弈，预计乙二醇维持震荡走势。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销49.07%，较上一交易日下降7.04%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.41万吨，环比减少0.06万吨，跌幅为0.39%；产能利用率平均值为75.68%，环比跌幅为0.29%。需求方面，周内短纤工厂平均产销率为71.18%，较上期下滑10.89%。周内纯涤纱行业平均开工率在77.50%，环比下降0.38%。截至12月19日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.77天，较上期降低0.8天，纯涤纱原料备货平均8.14天，较上期增加0.19天。短纤价格维持低位下，下游工厂备货积极性提高，短期短纤产销好转，预计短纤价格震荡走势，注意风险控制。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2503报收于5788元/吨。针叶浆国内现货价格上涨，基差走强。供应端，海关数据显示11月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工整体提升，白卡纸环比+1%，双胶纸环比+0.43%，铜版纸环比+0.37%，生活纸环比+0.4%。截止2024年12月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：191.8万吨，较上期上涨0.5万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期继续呈现累库的趋势，港口库存连续三周呈现累库局面。目前港口库存处于同期偏高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注5750附近支撑，上方6000附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期部分装置检修，国内纯碱供应小幅下降。下游需求稳定，按需为主，现货价格大稳小动，签单为主，且下游存冬储预期。上周国内纯碱企业库存有所下降，整体库存集中度高，个别区域物流影响库存增加，部分地区提货量大而库存偏低。SA2505合约短线建议在1400-1500区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃产量继续小幅增加，上周全国浮法玻璃样本企业总库存减少，其中华北区域出货较好，产销率多在平衡以上，去库明显；华中地区产销率前低后高，整体库存延续下降趋势，但降幅较上期收窄；华南地区出货有所分化，部分企业出货相对较高下，库存有所下滑，但亦有企业出货较弱，带动整体库存略有增加。近期多地深加工订单环比增加，南方部分区域深加工订单环比有所好转，北部区域深加工订单逐步下滑，东北订单下滑较为明显。地产政策提振玻璃需求预期，后市关注落地情况和实际带来的增量。FG2505合约短线建议在1300-1410区间交易。

天然橡胶

近期泰南雨水减少，供应有所恢复但原料价格仍在高位。国内云南产区停割，现货价格震荡走弱，拖拽原料收购价格重心下行；海南产区受冷空气影响气温明显下降，局部区域胶林已经停割，部分加工厂停收原料，产线亦进入停工状态。近期青岛保税库呈现去库、一般贸易库大幅度累库，混合胶到港维持高位，叠加部分国储胶逐渐入库，青岛现货总库存依旧处于累库周期。上周半钢胎和全钢胎排产维持高位运行，产能利用率环比小幅增加，需求端整体稳定。ru2505合约短线建议在17400-18000区间交易，nr2502合约短线建议在14000-15000区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格小幅震荡，外盘价格持平，现货资源偏紧，下游买盘谨慎；顺丁橡胶供价持稳，现货市场小幅整理，业者报盘谨慎高位，但个别两油品牌可流通现货不多维持挺价报盘，低价资源少量成交，实单成交偏弱。顺丁橡胶装置开工小幅回落，高顺顺丁橡胶库存呈现增加；轮胎行业开工小幅上升，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯呈现震荡，顺丁胶资源供应较为充足。技术上，BR2502合约考验13000区域支撑，上方测试5日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分装置停车，日产量小幅减少，本周预计3家企业停车检修，2-4家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。目前农业处于淡季，储备需求为主，粮食价格较低影响农业储备积极性。上周国内复合肥产能利用率环比下降，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主，短期企业开工率或维持小幅度调整。低价使得市场信心不足，下游接货情绪较为谨慎，尿素企业整体出货缓慢，上周尿素企业库存继续增加。UR2505合约短线建议在1700-1800区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，周内聚酯瓶片产量为31.84万吨，较上周减少0.12万吨，降幅0.38%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为76.47%，较上周下滑0.29个百分点。出口方面，2024年11月中国聚酯瓶片出口55.41万吨，较上月增加8.21万吨，或+17.42%。考虑内贸需求减少，预计有装置降负。近期聚酯瓶片产量减少，仍维持高位，下游需求维持逢低补货，聚酯瓶片净出口探底回升，瓶片累库压力有所缓解，预计瓶片价格以震荡为主，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于829元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东报780元/m³、江苏地区现货价格报820元/m³，进口CFR报价持平。周中贸易商出货、低价成交。供应端，海关数据显示10月原木、针叶原木进口量均下降，新西兰原木离港量11月增加。需求端，原木港口日均出库量周度提升，需求环比有所改善。截止2024年12月16日，中国原木港口样本库存量：258.13万m³，环比降低2.25万m³，库存量在本周去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求偏弱，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货弱稳，期货区间震荡看待。LG2507合约建议下方关注790附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。最新公布的美国11月核心PCE物价指数同比持平于2.8%，低于预期的2.9%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，创下5月以来最低，显示价格压力有所放缓。11月份消费者支出增长0.4%，个人收入增长0.3%，均低于预期，整体居民收入有所回落带动消费需求下降，整体或有利通胀水平在后继持续回落。除经济数据外，美联储官员威廉姆斯表示，美联储已经开始考虑未来的新财政政策将如何影响经济。最近的数据与美联储的经济预测一致，但他预计明年的增长率将放缓至2%；旧金山联储主席戴利表示，她对政策制定者明年两次降息的预估中值“非常满意”，并强调美联储可以转向更缓慢的降息步伐。整体发言基调相对鹰派。往后看，短期内市场或维持前期所上调的美国经济预期，叠加美联储于12月会议释放鹰派信号，利率预期回升或持续给予美元指数一定支撑，贵金属价格或将相对承压。操作上建议，日内清仓试空，请投资者注意风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡运行，国际方面，美联储12月议息通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。国内方面，商务部：加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。基本面上，铜矿端TC现货指数小幅回落，铜精矿供应仍处偏紧状态。供给方面，国内前期检修企业陆续复产，加之部分冶炼厂年底赶工完成年度目标，故国内供给量预计将有所增长；需求方面，下游采买情绪仍较为谨慎，多以按需采买操作为主，现货市场成交情绪偏淡。库存方面，国内去库速率逐渐放缓。总体来看，沪铜基本面或处于供给稳增、需求趋缓的局面。操作建议，主力合约轻仓逢高抛空交易，仅供参考。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，宏观方面，商务部：加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。基本面上，原料端铝土矿进口持稳，几内亚发运量度过雨季后或将逐步回升，矿端偏紧情况逐步缓和。氧化铝供给端，开工率持稳为主，国内供应量基本保持稳定，海外价格持续回落，国内暂处于较高价位，令进口窗口持续关闭；需求端，国内部分地区电解铝厂因成本过高而出现停减产情况，下游对目前高价氧化铝持谨慎态度，采买情绪不积极，现货市场成交清淡。整体来看，氧化铝供需或处于供给充足、需求谨慎的阶段。操作建议，氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，仅供参考。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，国际方面，美联储12月议息通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。国内方面，商务部：加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。基本面上，电解铝供给方面，国内电解铝供给因高原料成本等原因造成亏损，部分地区冶炼厂采取停减产操作令产能小幅回落；需求方面，受下游淡季以及环保限产等原因影响，下游加工企业开工率有所回落，需求预期逐步趋弱。整体来看，电解铝基本面或处于供需偏弱的局面。操作建议，沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，仅供参考。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.29%。宏观面，美联储公布最新利率决议，如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.5%。在政策声明中，美联储放 “鹰”猛砍降息预期，美元指数走高。基本面，上周原生铅及再生铅开工率均下降，均受到多地区环保限产影响，其中再生铅开工率降幅较大，原生铅炼厂本周仍有常规检修，整体开工率或仍有小降；近期再生铅炼厂原料库存处于低位，同时废电瓶报废量，废电瓶价格涨势坚挺，回收淡季及节前备货下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情绪异常浓厚，再生铅炼厂的原料库存紧张，则炼厂原料库存将下滑至平均水平以下，加上挤压再生铅利润或限制再生铅产量增幅。现货方面，据SMM显示：上周供应端环保限产消息此起彼伏，现货市场流通货源不多，持货商挺价出货，尤其是环保影响地区厂提货源报价升水急剧拉高，下游企业按需逢低接货，询价增多，现货市场成交活跃度好转。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国第三季度国内生产总值（GDP）环比年率终值为成长3.1%，强于预期，美元指数延续强势。基本面 ，上游锌矿进口量维持较低水平，不过国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，导致精炼锌产量小幅回升。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，不过锌价下跌，市场采购氛围升温，现货升水表现坚挺，国内库存去化明显。近期锌价上行动能减弱，不过低库存对价格仍有支撑。技术上，持仓减量，多头氛围下降，跌破MA60。操作上，暂时观望。

沪镍

宏观面，美国第三季度国内生产总值（GDP）环比年率终值为成长3.1%，强于预期，美元指数延续强势。基本面，原料端虽然菲律宾雨季到来，但印尼RKAB配额释放，印尼矿端供应问题的缓解，有望改善镍矿供应格局。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，当前不锈钢厂生产利润改善，产量持稳增加，但进入年末消费淡季，钢厂备货需求已经有限，且镍价震荡运行，下游观望心态较强，库存维持累增。技术上，增仓下跌，空头氛围较重，关注122000阻力。操作上，短线空头思路，或暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼镍矿内贸价下调，RKAB配额充足，原料端供应呈现宽松。冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，不锈钢原料成本有所下调，钢厂生产利润改善，300系排产量有所提高。需求端虽然那进入传统需求旺季，但地产行业仍处探底阶段，下游订单情况平淡。当前市场关注刺激政策后续传导作用，下游对需求前景信心偏弱，而持货商降价去库，因此市场主动去库为主，不锈钢价格表现弱势。技术上，增仓下跌，空头氛围较强，关注MA10压力。操作上，空头思路。

沪锡

宏观面，美国第三季度国内生产总值（GDP）环比年率终值为成长3.1%，强于预期，美元指数延续强势。基本面，国内锡矿进口量回升明显，缓解国内原料紧张局面，缅甸佤邦锡矿有复产意向，但尚未给出明确答案。冶炼端，随着原料供应改善，以及前期停产检修结束，国内精炼锡产量基本恢复。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，年末进入消费淡季，下游采购氛围减弱，库存去化放缓。预计短线锡价低位震荡。技术上，小幅减仓，空头力量不强，承压MA10。操作上，短线轻仓逢回升做空，区间235000-246000，注意把握节奏。

硅铁

上周硅铁市场震荡运行。12月河钢75B硅铁招标定价6600元/吨，较上轮上涨50元/吨，带动部分钢厂价格上涨30-50元/吨，且定价时间较上月提前，现货市场信心提振，但整体来看，硅铁钢招价格仍区间震荡为主，终端需求淡季，宏观利好影响逐渐减弱，下游买涨不买跌情绪明显，年前囤货现象暂未发生，贸易商谨慎观望。本周来看：产业方面，兰炭价格持稳运行，神木市场小料价格802-900元/吨。硅铁厂家生产持稳，厂内库存不多，市场流通资源相对一般，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国38.78%，较上期增0.12%；日均产量16370吨，较上期降410吨；全国硅铁产量（周供应）：11.46万吨。硅铁FeS75-B绝对价格指数 (周) ：6055.38元/吨，环比增0.18%。需求方面，河钢75B硅铁补招数量630吨（唐港新区），贸易商对冬储持观望态度，镁合金市场供需双方观望氛围浓， 终端采购较缓，按需少量补库为主。当前硅铁库存水平中性，但板块淡季，下游对高价资源接受度不高，新一轮钢招即将开展，短期或延续低位震荡。策略建议：硅铁主力合约震荡偏弱，操作上建议区间交易，参考6150-6400，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场弱稳运行。锰矿横盘运行，矿商报盘较少，下游持续压价，成交僵持，化工焦弱稳，南方电价持续高位，今年无降电价预期，多数厂家处于停产状态；西北开工率较为坚挺，内蒙前期投产炉子有产量增加，锰硅总体供应仍有上升空间。需求方面，主流钢招采量微增，定价6350元/吨，较首轮询盘涨70元/吨，上下游延续博弈，终端淡季，部分钢厂进行减产检修，市场心态谨慎。本周来看：产业方面，锰矿盘整，化工焦价格暂稳，个别工厂结算电价微涨，西北产区合金成本支撑尚可，山西个别厂限产，产量小幅下降，宁夏开工较稳定，内蒙年前产量增有增加空间，全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.3%，较上周增0.27%；日均产量28605吨，增385吨；全国硅锰产量（周供应99%）：200235吨，环比上周增1.36%，硅锰指数均值5973，环比减102。需求方面，五大钢种硅锰（周需求70%）：122503吨，环比上周减0.97%，主流定价基本符合市场预期，其他钢厂也陆续定价，最新定价在6320元/吨，需求增量空间不多，成本支撑尚可，新一轮钢招或开启，从业者较为谨慎，关注合金冬储情况。策略建议：SM2505合约震荡偏弱，周五主力合约换月至05合约，操作上建议以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场暂稳运行。主产地煤矿生产持稳，焦煤供应维持偏宽，现货成交表现一般，线上竞拍价格仍以下跌为主，高价资源流拍，下游需求平淡，终端按需采购，天气转冷，成交持续缩量，煤焦供应偏宽，进口煤承压，市场情绪持续低迷，盘面连创新低。本周来看：主流矿点线上集中竞拍表现一般，仍以下跌、流拍为主，进口蒙煤去库不畅，价格也进一步下跌；吨焦保持盈利，但焦炭五轮提降预期增强，生产积极性稍弱，叠加部分地区受环保限产影响开工有所下降，据调研独立焦企全样本产能利用率为73.02%，环比减 1.00%；焦炭日均产量65.76万吨，环比减0.9万吨，炼焦煤总库存1062.25万吨，环比增22.57万吨，焦煤可用天数12.1天，环比增0.41天，煤焦市场情绪观望氛围浓，宏观利好预期减弱。临近年关，部分洗煤厂有清库放假打算，部分矿点暂无放假安排但预计后续供应有所缩减，总体而言，煤价下方空间有限但反弹驱动也不足，预计短期延续将承压运行。策略建议：JM2505合约宽幅震荡，日BOLL指标显示三轨向下，日k在中下轨间运行，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭市场暂稳运行。煤价下降为焦化让利，主产地仍有盈利，全国开工整体持稳；终端淡季，市场持续成交平淡，部分钢厂陆续开展传统检修计划，铁水产量下降，港口贸易集港量稍显一般，成材价格偏弱，市场情绪低迷，需求释放不多，焦炭价格仍有一定的下跌风险。宏观方面，美联储宣布降息25个基点，基本符合市场预期。本周来看：煤价持续下跌，不过临近年末，部分矿端或逐步进入放假节点，届时煤焦供应将有缩减，成本存在一定支撑。产业方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利21元/吨；山西准一级焦平均盈利33元/吨，山东准一级焦平均盈利77元/吨，内蒙二级焦平均盈利-36元/吨，河北准一级焦平均盈利56元/吨。近日部分省市焦企基于环保因素开启减产，据调研，多数焦企限产幅度为20%-30%，各省市限产时长不一，预计日均影响焦炭产量1.0513万吨/天，焦企整体生产积极性一般，焦炭供应相对稳定，焦炭出货正常。需求方面，北方温度进一步下降，环保因素影响下游生产，部分钢厂检修与复产计划叠加，焦炭库存继续增加，上下游对焦炭五轮提降博弈情绪增强，预计短期延续弱稳运行。策略建议：J2501合约震荡偏弱，日MACD指标显示红色动能柱变为绿色动能柱，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿2505合约收盘770.5，下跌0.39%，上周五青岛港PB粉报768，下降7元/吨。宏观面，美国当选总特朗普表示，欧盟应加强进口美国石油和天然气，否则美国将欧盟出口的汽车和机械等商品征收关税。基本面，供应维持宽松，本期铁水产量229.41万吨，环比降3.06万吨，年同比增加2.77万吨，需求端面临季节性回落压力。驱动方面，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3200-3300元/吨。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘螺纹2505合约收盘3284，上涨0.03%，上周五杭州现货报3380，价格持稳。宏观方面，工信部正在会同有关方面组织修订钢铁产能的置换办法，促进钢铁行业转型升级和高质量发展。去库4.72%，供减需增，本期库存数据中性偏多。市场方面，Mysteel调研江西省7家主流钢厂，无废钢冬储计划的钢厂占比57.1%，暂定废钢冬储计划的钢厂占比42.9%。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷2505合约收盘3416，上涨0.03%，上周五杭州现货报3470，价格持稳。宏观面，商务部召开消费品以旧换新专题新闻发布会介绍，正与有关方面一道，抓紧研究制定明年“两新”政策加力扩围。基本面，产量有所回落，库存持稳。市场方面，Mysteel调研了山东市场钢贸企业2024-2025年度冬储情况。从调研结果来看，代理商冬储热度大幅减弱，冬储总量不到去年冬储量的4成。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货偏弱运行。西南地区的减产趋势持续，北方在产硅企出货情况一般，询单较少，出厂报价持续下跌。需求方面，盘面连续调整，期现商低价货源价格优势较大，下游年前备货优先考虑期现商端货源，整体囤货意愿不高，硅企厂库累积，各持货商存在一定出货倾向；原铝现货市场大幅回撤，废铝价格跟随下行，市场情绪悲观为主。本周来看：产业方面，盘面持续下行打击市场信心，部分贸易商有买货情绪，工业硅产量有小范围缩减。需求方面，下游用户采购情绪一般，市场成交氛围偏淡；多晶硅企业开工率偏弱，硅料环节涨价情绪浓厚但市场谨慎观望，实际成交不多；有机硅市场弱稳运行，企业开工暂稳。整体来看工业硅供需双弱，但供应减量不及需求减量，叠加库存高位，成本支撑走弱，后续仍将偏弱运行。技术上，工业硅主力合约延续震荡下行，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上建议以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，行业方面，商务部：加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。基本面供给端，由于下游及消费端仍表现偏暖，上游冶炼厂排产情绪受其拉动转为积极。进口方面，智利出口预计到港后，国内整体供给仍将相对充足；需求端，下游材料厂的采买情绪略有回暖，目前暂以刚需采购以及短期补库操作为主。终端应用方面，12月新能源汽车销量预计仍将保持增长态势，对下游需求的拉动效果持续显效。综合来看，碳酸锂基本面或处于供需双增的局面。操作建议，主力合约轻仓震荡交易，仅供参考。