【晨会纪要】2024年12月2日晨会纪要

※ 财经概述

财经事件

1、市场利率定价自律机制召开工作会议强调，要强化利率政策执行，规范金融机构定价行为。严格遵守自律约定，存款利率不得违规手工补息，贷款利率要符合风险定价原则。利率自律机制倡议，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，并在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”。

2、随着元旦和年末春节消费旺季的临近，为了进一步激活市场活力，提振消费信心，广州、上海等一线城市纷纷启动新一轮消费券发放活动，促进消费回暖。

3、欧元区11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和欧洲央行2%的目标，但符合预期。欧洲央行高官表示，本次通胀数据表现相当不错，12月会议“最有可能的结果”是降息25个基点。

4、日本首相石破茂发表施政演说表示，将让日本转向由工资增长和投资驱动的增长型经济，充分利用新信息技术，推动地方上具有潜力的农林渔业、制造业、服务业的高附加值化发展。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体收涨，科创50及创业板指涨幅较大。四期指同样收涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，从涨幅上看IM>IC>IF>IH，国内市场处于政策真空期，周三特朗普在关税问题上的表态，以及周五美元大幅走弱均推动市场反弹，其余时间走势则相对平稳。市场成交额依旧维持万亿水平，已连续43个交易日成交额破万亿，市场交投持续活跃。海外方面，特朗普表示将对中国进口商品加征10%关税，预计其上台后将逐步加征关税，而非一次性大规模提高关税水平，特朗普贸易政策短期冲击减弱，在一定程度上修复市场情绪。此外，美国10月PCE数据反弹削弱市场对美联储12月降息预期。国内方面，经济基本面，10月规上工业企业利润同比降幅较上月明显收窄，规上企业获利好转，对市场有些许提振效果。政策面，2024年中央经济工作会议预计将于12月中旬召开，由于海外美联储降息预期减弱，人民币承压，国内宽松货币政策空间有限，市场关注宽财政力度。整体来看，受到政策时滞影响，10月经济数据整体仍然偏弱，在政策处于空窗期的背景下，市场仍有继续调整的可能。而随着海外方面不确定性逐步减少，市场将重新聚焦国内。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周资金面扰动降低，国债现券收益率大多下行，中长债较强，10Y、30Y收益率下行约6bp至2.03%、2.21%；国债期货集体收涨，TL、T、TF主力合约周涨幅分别为1.06%、0.17%、0.12%、0.05%。央行11月开展8000亿元买断式逆回购操作，投放的流动性到期日为2月下旬，净买入2000亿元债券，累计释放万亿流动性，对冲地方发债上量及大规模MLF到期。持续叠加的政策发挥效用，11月官方制造业PMI为50.3，连续三个月回升，强于季节性。其中，生产项上升0.4个百分点，新订单、新出口订单回升0.8个百分点，供需缺口略有收敛。新订单回升扩张区间受益于促内需政策，阶段性抢出口或导致新出口订单回升，消费品和高技术制造业改善幅度较大。不过，非制造业PMI为50，环比小幅回落，价格类指标均有下降，社融、企业盈利仍有待观察。特朗普政府渐进式加税，中国央行或保持人民币汇率在合理水平上适度贬值，汇率是央行降息的重要制约因素。本月将召开政治局会议及中央经济工作会议，或提供2025年货币、财政、产业政策、增长目标和预算赤字指引，具体规模或要等到明年3 月两会落地。12月政府债净发行量预计回落，整体供给压力不大，加上央行呵护流动性，资金面延续偏松。基本面结构性修复叠加会议政策预期强，但是整体改善幅度或有限，月初债市偏震荡，中下旬10年期国债收益率可能向下突破2%，30年期国债期货或有补涨空间。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2423，较前一交易日升值17个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1877，调升17个基点。最新数据显示，美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，9月为攀升2.7%；环比上涨0.3%，与9月涨幅持平，尽管通胀仍在降温，但降温趋势已经放缓，外加特朗普即将上任，大概率将对进口商品征收更高的关税，或导致美联储明年降息空间缩小，这也将限制我国外贸水平，增加人民币贬值压力。据CME工具显示，美联储到12月降息25个基点的概率为66%，但在1月再次降息的概率仅为17%。但随着国内宏观政策进一步加码加力，经济基本面向好，因此短期人民币兑美元料走弱，中长期影响需进一步观察特朗普新政实施效果。此外，地缘政治局势降温，加沙停火协议取得重大进展，也将对人民币产生较大影响，需持续关注。

美元指数

截至周一，美元指数跌0.37%报105.7761，周跌1.6%。非美货币集体上涨，欧元兑美元涨0.22%报1.0578，周涨1.55%；英镑兑美元涨0.38%报1.2736，周涨1.62%；澳元兑美元涨0.23%报0.6511，周涨0.15%；美元兑日元跌1.17%报149.7795，周跌3.23%。

美元指数上周五创两周半新低。美国国债收益率上周随特朗普交易降温而下降，对美元构成压力。欧元区数据显示，法国11月消费者价格指数符合预期，同时德国上周四的通胀报告显示11月的价格压力意外保持平稳。稳定的通胀数据助欧元兑美元有所回升。然而，欧洲经济表现相对较弱和法国政治不确定性仍是欧元的下行风险。与此同时，受强于预期的东京11月消费者价格指数推动，日元兑美元升至五周新高，这增强了市场对日本央行进一步加息的预期。此外，美国国债收益率的下滑也支撑了日元。但利空日元的因素包括10月工业生产和零售销售数据弱于预期，对日本央行的政策构成了鸽派压力。

展望未来，特朗普昨天警告金砖组织若试图取代美元的全球主导地位将被征收100%关税。新的鹰派言论或掀起又一轮贸易争端。短期看美元在韧性的经济表现和地缘政治紧张局势将获得一定支撑。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格迅速回落，主力合约周跌21.43%，远月合约收跌8-14%不等。新SCFIS欧线结算运价指数为2861.60点，较上周上升89.90点，环比上涨3.2%，增长速度大幅放缓且基差依旧显著，近月合约价格偏高，存在收敛逻辑。头部船司报价于近日开始下行，MSC下调部分12月报价至5240美元/TEU。此前，12月上半月各大船司最初报价大致在6000美金/FEU附近，但随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调降12月上半月收货价格。同时，地缘政治局势降温，也使得期价缺乏支撑。11月25日，美国当选总统特朗普在其社交媒体账号发文，将对进口自中国的所有商品加征 10%的关税，从短期看，货主会先采取提前出货的规避风险策略，造成货量和运价在一定时间内上移；但从长期来看，关税提高的负面影响最终将体现在需求转弱的基本面因素上，叠加停火协议的达成，共同带动运价向下。此外，数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，地缘政治好转带动运价下行，并且欧洲经济衰退不改、现货端表现不及预期、四季度航运景气或较低，叠加涨价最终能否顺利落地存在尚存疑问，不利于运价上行。目前交易难度大幅提升，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨0.84%报1411.54，呈震荡走高态势；最新CRB商品价格指数涨0.08%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现分化，橡胶涨0.27%，PTA涨0.17%，纯碱跌1.28%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.38%，热卷跌0.49%，螺纹钢跌0.63%。农产品多数下跌，菜油跌1%，棕榈油涨1.43%。基本金属多数收涨，沪铝涨0.42%，沪铜涨0.18%，沪镍跌0.94%。贵金属全线上涨，多数收涨，沪锡涨2.5%，沪锌涨1.33%，沪铝涨0.42%，沪铜涨0.18%，沪铅涨0.12%，不锈钢跌0.54%，沪镍跌0.94%。

海外方面，美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。部分官员在会上表示，若通胀下降进程受阻，可能需要放缓或暂停降息。美国10月PCE同比涨幅由9月的2.1%回升至2.3%，核心PCE则从2.7%上升至2.8%，两者均符合市场预期，通胀反弹削弱市场对美联储12月降息预期。国内方面，中国11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国11月官方非制造业PMI为50，前值50.2；综合PMI为50.8，前值50.8，制造业市场活跃度较上月增强，经济景气水平整体保持扩张，预计对大宗商品有提振作用。具体来看，原油需求依旧疲软，同时中东地区地缘冲突得到缓解，供应扰动带来的支撑减弱，油价后市预计持续承压，其余能化品多跟随油价波动；金属方面，淡季行情下，高炉停产检修增多，黑色系横盘整理，供需双弱格局下，有色金属震荡走弱，贵金属受美国再通胀预期减弱的情况下回撤；农产品方面，供应依旧宽松，价格整体偏弱。目前，国内处于政策空窗期，而受政策时滞影响经济基本面尚未出现明显好转，但市场对12月中央经济工作会议抱有较大期待，或提前消化部分利好，在一定程度上支撑商品价格，在政策落地前商品指数预计维持震荡态势。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2501合约下跌0.03%，国产豆方面，由于政策补贴支持，预计2024年大豆产量2000万吨左右，较2023年增加50万吨左右，增幅2.56%；陈豆库存继续拍卖，成交率大幅提升，陈豆供应以及新季大豆增产，市场豆源供应充足，压制大豆价格。从需求方面来看，中储粮陆续开库收储，加上基层农户挺价心理以及雨雪天气使得运输受阻,对现货有所支撑，但产区购销两不旺，豆制品消费需求尚未好转，经销商多按需拿货，市场成交量有限，预计国产大豆低位调整。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆01月合约期价周五收涨0.15%，隔夜豆二2501合约下跌0.42%。从美豆方面来看，大豆收获结束，产量丰产以及集中性供应压力，持续施压行情，但美豆出口处于旺季，出口需求保持强紧，对行情有所支撑；南美大豆维持丰产预期，巴西干旱播种进度顺利推进，阿根廷产量维持预估，销售步伐加快，阿根廷中心农业带播种进度正常。总体来看，全球大豆维持较为宽松格局，豆二预计承压运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕01月合约期价周五收涨跌0.78%，隔夜豆粕下跌0.54%。10月到港量有所减少，原料大豆库存下滑，豆粕库存亦有所下降，但是从后期进口大豆到港预估来看，11、12月大豆进口预估分别为850、1050万吨，大豆到港量增加，开机率回升，预计年末豆粕或将小幅累库，后期豆粕供应或维持宽松。从需求来看，12月气温下降，猪肉需求增加，预计商品猪存栏仍或环比继续增量，生猪饲料需求预计有所增加。总体来看，全球大豆供应宽松格局下，豆粕预计小幅累库，但豆粕需求有所回暖，连粕预计低位震荡。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油01月合约期价周五收涨2.23%，隔夜豆油2501合约下跌0.1%。从供应端来看，通常国内豆油会于每年的4-8月份阶段性累库，8月后开始缓慢去库，但今年库存仍保持往年8月时的水平，加上预计11、12月大豆到港增加，开机率上升，库存预计小幅回升，短期豆油供应宽松格局较难改变。需求端，受国际局势影响，原油行情宽幅震荡，马来西亚棕榈油基本面向好对油脂板块有较强支撑，但豆油基本面偏弱，上行空间受限。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油02月合约期价周五收涨2.85%,隔夜棕榈油2501合约上涨1.43%。印尼库存攀升，印度需求预计减弱，对行情有所施压，但MPOB报告马棕10月库存下降，加之处于减产季且库存处于历史较低水平，后期供应仍趋紧，报价或居于高位，国内棕榈油到港量有限，油厂刚性成交为主，库存或维持相对低位，对价格具有强支撑作用。后期关注产地产量和进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收涨，追随美豆涨势。隔夜菜油2501合约收跌0.92%。加拿大统计局将在12月5日发布最新的产量预测。分析师猜测今年的油菜籽产量预估可能为1700万至1850万吨，低于加拿大统计局目前预测的近1900万吨。加籽供需较上年度略有转紧。不过，美国对加拿大进口商品征收25%的关税，将影响其油菜籽出口前景。其他方面，11月马棕产量同时下滑，减产预期支撑供应偏紧，且印度食用油进口需求有望增加，对棕榈市场有所利好，提振马棕市场。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位。同时，近期中加贸易端领导不断会晤，关系缓和预期增强。不过，最终结果仍尚未确定，后续继续关注商务部通告。盘面来看，受棕榈油强势提振，菜油跌势略有放缓，在基本面偏弱影响下，菜油走势仍弱于豆棕，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五收盘涨跌互现，其中基准期约收高0.1%，受出口销售支撑。隔夜菜粕2505合约收跌0.17%。美豆收割结束，集中上市期供应压力较大，且最近几周巴西和阿根廷降雨频繁，提振大豆产量前景，对国际豆价形成压力。成本传导下，拖累国内粕类市场。不过，据交易商称，美国对加拿大进口商品征收25%的关税，有可能使进口菜籽油被国内豆油取代，成为生物柴油市场的原料，或提振美豆价格。国内市场而言，随着温度下滑，菜粕进入季节性淡季，刚需支撑减弱。且短期菜籽、菜粕库存均较高，供应较为充裕。供强需弱格局延续。同时，近期中加贸易端领导不断会晤，关系存在缓和预期。豆粕而言，年内大豆进口到港预期仍然较多，阶段性供应相对充裕。不过，近期部分地区港口通关再次趋严，部分油厂发布停机预警，或影响其供应。盘面来看，菜粕基本面偏弱，期价维持偏弱调整。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五收高，受技术性买盘提振。隔夜玉米2501合约收跌0.14%。USDA将美国2024/25年度玉米产量和期末库存预估下调，供需格局较上月预估略有好转，提振美玉米市场价格。不过，美玉米集中上市，阶段性供应压力相对较高，且近几周，巴西和阿根廷频繁降雨，提升了下一年度玉米的产量前，限制其价格表现。国内方面，东北地区降雪天气持续，气温逐渐上冻利于新粮储存，基层玉米购销受到一定影响，市场购销偏清淡，且饲企库存消耗缓慢，采购较为谨慎，加工企业囤粮意愿不佳，以维持刚需补库为主。不过中储粮新增收储库点不断增多，有利于缓解供应端压力，对玉米价格有所支撑。盘面来看，政策利好与供应压力博弈，玉米期价短期或继续维持低位震荡。

淀粉

隔夜淀粉2501合约收跌0.23%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率季节性升高，产出压力增加，库存也持续位于近年同期高位。截至11月27日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量89.8万吨，较上周增加1.50万吨，周增幅1.70%，月增幅12.96%；年同比增幅36.06%。不过，下游签单走货正常，目前市场暂无明显供应压力，行业库存压力不大。盘面来看，受玉米市场影响，淀粉期价也维持低位震荡，短期暂且观望。

生猪

供应端，生猪行业处于恢复周期，生猪供应压力仍有；需求端，天气降温，南方腌腊需求启动，屠宰率连续6周增加，只是仍然低于去年同期水平。近期现货价格企稳微涨，但后劲不足，显示当前需求对价格提振作用相对有限，供需格局仍然偏松，寄望后市需求高峰期到来，为价格提供强支撑。总体来说，短时间供需格局仍然偏松，后市供需博弈可能加剧，价格将会反复波动，整体以震荡行情为主。

鸡蛋

天气转凉，蛋鸡产蛋率回升，市场鸡蛋供应充足，且近期猪肉价格跌跌不休，蔬菜价格持续回落，终端消费市场对高价蛋接受度不高，进一步抑制鸡蛋需求。不过，随着蛋价下滑，养殖利润回缩，老鸡淘汰略微增量，大码蛋供应压力略微缓解，加上气温下降利于鸡蛋存储，部分市场走货好转，市场降价预期减弱。盘面来看，在产能压力与高基差支撑下，近期期价维持窄幅震荡，短线参与为主。

苹果

当前新季晚熟富士走货较慢，需求处于季节性淡季中，库内交易仍有限。据Mysteel统计，截至2024年11月28日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，较上周减少7.32万吨。山东产区库容比为61.48%，较上周减少0.26%；陕西产区库容比为69.58%，较上周减少0.32%。山东产区入库已结束，库内交易相对有限，外贸渠道继续寻货为主，基本以小果走货，客商少量寻低价三级货源。陕西产区库内苹果走货速度有所加快，出货集中在咸阳地区，挑选具有性价比的果农货源为主，陕北出货相对零星，少量客商包装自存货源发市场。销区市场成交一般，到货存在较大压力，柑橘类销售及出口对苹果有一定冲击。操作上，建议苹果2501合约短期暂且观望。

红枣

主产区新疆灰枣下树尾声，原料价格下调，企业和客商挑选好货积极性有所提升，产区收购进展加快。不过剩余一般货源价格仍有松动可能。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年11月28日红枣本周36家样本点物理库存在6955吨，较上周增加1040吨，环比增加17.58%，同比减少37.90%，本周样本点库存增幅明显，新产季灰枣采购推迟展开，兵团第三师收购进展加快，企业及客商挑选好货积极收购，关注产区采购进展及货权转移进度。操作上，建议郑枣2501合约短期暂且观望。

棉花

国内市场：进入12月，国内新棉大规模采摘和交售进入尾声，由于近年来亏损影响，本季度棉花加工收购新花相对谨慎，棉农惜售情绪有限，多顺价出售。新疆籽棉价格呈现低开回升，但仍与去年收购价格存在一定差距。另外10月棉花商业库存进入季节性增长周期，棉花库存环比、同比增幅较为明显，且高于去年同期，供应仍显充裕。截至10月全国棉花商业库存总量为288.72万吨，环比增加119.86万吨或70.98%，同比增加48.2万吨或20.05%。消费端，下游纺织厂订单继续减少，产销氛围清淡，棉纺织企业利润相对微薄，企业产成品累库持续，预计短期棉价趋于弱势震荡，关注市场订单情况。

白糖

据巴西蔗糖工业协会Unica称，11月上半月巴西中南部地区产糖89.8万吨，低于预期，累计产糖量为3827.4万吨，产糖总量基本在市场预期之内；巴西糖低库存和弱需求将成为后市影响原糖市场的主导因素之一。国内市场:新榨季南方糖厂开榨数量增加明显，当前2024/25榨季广西糖厂已有57家开榨，同比增加43家，预计11月开榨糖厂数超60家。云南糖厂开榨集中开榨时间在12月份，当前新糖上市量较少，糖厂提前预售量大，造成糖厂普遍面临排队提货现象，制糖企业挺价意愿较强。短期糖价相对坚挺，后期关注产销数据情况。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，新作花生大量上市，供应趋于宽松；进口处于淡季，10月花生进口量意外增加，但库存累库，预计11、12月保持下降趋势；需求端，出口需求增幅明显，原材料价格下降，油厂压榨利润修复，有望扭亏为盈，开机意愿或有所提升，贸易商采购积极性有所提高，加上天气降温易于保存，农户挺价惜售，对花生价格有所支撑。另外，马来西亚棕榈油基本面向好，提振油脂盘面，间接支撑花生行情。总体来说，原材料价格下降，油厂榨利修复，采购意愿提升，市场氛围有所转好，但今年种植面积和产量增加，供应趋于宽松，花生预计以低位震荡走势为主。

※ 化工品

原油

美联储会议纪要显示官员们倾向于未来以渐进方式降息，美元指数出现回落。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至12月底，欧佩克联盟可能在12月会议再次推迟增产；以色列和黎巴嫩真主党互相指责对方违反停火协议，俄罗斯袭击乌克兰能源基础设施，地缘局势仍有所反复；美国原油库存下降，汽油库存出现增加；全球需求放缓忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现震荡。技术上，SC2501合约考验524区域支撑，上方测测试536区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

中东地缘局势风险缓和，且市场担忧明年有供应过剩风险，国际原油小幅回落；新加坡燃料油市场涨跌互现，低硫与高硫燃料油价差降至80美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为668元/吨，较上一交易日回落72元/吨；国际原油震荡整理，低高硫期价价差呈现缩窄，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2503合约空单增幅大于多单，持仓转为净空。技术上，FU2503合约考验10日均线支撑，上方测试3200区域压力，建议短线交易为主。LU2502合约考验3800区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

中东地缘局势风险缓和，且市场担忧明年有供应过剩风险，国际原油小幅回落；沥青装置开工小幅上升，贸易商库存呈现下降；北方地区炼厂供应平稳，个别炼厂释放冬储资源，降温天气对刚需有所阻碍，资源逐步转向南方市场，下游按需采购低价资源为主，山东、华北、华南现货市场价格小幅上调。国际原油震荡整理，南北地区需求分化，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2501合约期价测试3600区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有跌，主营炼厂持稳出货，码头成交稳中小跌，下游按需采购，购销氛围尚可。沙特12月CP预估价持平，港口库存出现下降；华南国产气价格持平，LPG2501合约期货较华南现货贴水为531左右。LPG2501合约多空增仓，净空单出现增加。技术上，PG2501合约考验4300区域支撑，上方测试4460区域压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期新增装置投产，内地甲醇产量继续增加，因内地烯烃持续大量外采，贸易商积极提货，企业库存继续下跌。港口方面，上周到港较少，主流社会库提货尚可，甲醇港口库存去库，伊朗装置因气温降低而停车增加，后市国内进口趋于减少，港口库存有望继续下降。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率小幅提升，MTO企业装置运行稳定，依然维持烯烃行业开工高位运行。MA2501合约短线建议在2530-2570区间交易。

塑料

夜盘L2501震荡偏弱，收于8374元/吨。供应端，上周周中英石化装置停车检修，独山子石化、燕山石化装置重启，产量环比+0.77%至55.76万吨，产能利用率环比+0.63%至81.57%。需求端，PE下游制品平均开工环比-0.78%，其中农膜开工环比-0.95%，持续季节性回落。库存方面，上周生产企业库存环比+0.61%至41.36万吨，社会库存环比+0.22%至46.67万吨，总库存较往年同期偏低。12月中旬浙江石化35万吨装置有检修计划，部分抵消装置重启与新产能投放带来的供应压力，但供应端增量预期仍较明确。农膜进入淡季，开工预计持续下滑；冬季节日期间包装膜受消费提振仍有阶段性需求；总体来看后市下游需求预计偏弱。LLDPE后市或由强转弱，只是基差偏高限制期货下行空间。L2501下方关注8150附近支撑，上方关注8500附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2501震荡偏弱，收于7516元/吨。供应端，上周联泓新科28万吨装置重启，海南乙烯、青岛大炼油等装置负荷提升，产量环比+0.76%至67.4万吨，产能利用率环比+0.49%至74.81%。需求端，下游部分行业淡季氛围显现，上周PP下游行业平均开工-0.14%至52.16%。截至11月27日，PP商业库存较上周环比-5.33%至64.15万吨，维持去化趋势，当前库存水平偏低。12月生产企业检修计划增加，部分抵消前期停车装置重启、新产能负荷提升带来的供应增量，但短期内供应压力仍预期上升。终端房地产、农业、冷饮进入淡季，PP下游开工增长放缓并逐渐转弱，后市下游塑编、管材需求仍有季节性回落的趋势，需求预期偏弱。综合考虑，短期内PP2501预计偏弱震荡。下方关注7400附近支撑，上方关注7600附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2501下跌反弹，收涨于8433元/吨。供应端，上周安徽嘉玺装置停车检修，河北旭阳装置重启，产量环比-2.17%至28.9万吨，产能利用率环比-1.43%至64.58%。需求端，EPS开工持续季节性偏弱，其他下游开工以涨为主；下游EPS、PS、ABS消费环比-4.26%至23.58万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比-2.79%至12.82万吨，维持去化趋势，处于中性区间；华东港口库存环比-25.88%至3.15万吨，华南港口库存环比-31.58%至0.65万吨，港口库存偏低。浙石化180万吨装置重启在即，目前12月仅新浦化学32万吨装置有停车计划，供应压力预计上升。终端房地产、基建施工正处淡季，持续拖累下游EPS需求；短期内PS、ABS需求预计小幅波动，变化不大。后市苯乙烯现货受供应端主导预计承压下行，期货由于基差偏高预计短期下行空间相对较小。预计EB2501随原油价格小幅波动，下方关注8200附近支撑，上方关注8500附近压力。

PVC

夜盘V2501震荡走跌，收于5153元/吨。供应端，上周盐湖镁业30万吨装置故障停车，钦州华谊40万吨装置重启，另有部分装置开工负荷提升，产能利用率环比+2.09%至80.53%。需求端，下游硬制品正处淡季，管材开工-0.13%至36.25%，型材开工-0.15%至38.65%；软制品需求尚可，但对总需求提升有限。库存方面，截至11月28日，PVC社会库存环比上周+1.18%至48.74万吨，维持窄幅上升趋势，处于同期高位。后市检修计划较少，本周盐湖镁业30万吨装置计划重启，供应压力预计加大。国内主要终端房地产、基建正处淡季，内需偏弱。出口方面，印度市场持续受关税、BIS认证将至等因素扰动。氯碱综合利润尚可，短期内PVC企业开工负荷预计持续偏高，电石、乙烯成本对价格支撑作用或削弱。预计V2501后市偏弱震荡，运行区间在5050-5300附近。

烧碱

夜盘SH2501跳空低开，跌1.91%收于2573元/吨。上周江苏海兴、广西华谊、江苏理文、南京化工有装置重启，产能利用率+2.1%至84%。下游氧化铝受矿石供应紧张影响，部分新投放产能释放慢于预期；非铝需求步入淡季、表现平淡，上周粘胶短纤装置开工率环比+0.15%至88.30%，印染开工环比-2.3%至62.31%。截至11月28日，液碱工厂库存较前周+6.76%至24.95万吨（湿吨），库存趋势由去库转为累库，当前库存仍处于低位。前期停车装置陆续重启，库存逐步低位回升，后市供应趋向宽松。氧化铝利润偏强，但产能运行受北方环保、限电及西南地区枯水期影响。国产铝土矿前期大量消耗，几内亚矿石供应恢复，后市下游氧化铝厂烧碱单耗或下降。下游粘胶、印染装置运行稳定，终端需求表现平淡。后市烧碱基本面预计偏弱，目前基差高位表明市场已提前反映偏弱预期。预计SH2501后市震荡为主，区间在2500-2700附近。

对二甲苯

隔夜PX震荡下跌。目前PXN价差至177美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为74.07万吨，环比+0.56%。国内PX周均产能利用率88.32%，环比+0.49%。本周福建联合和大榭石化延续检修。需求方面，PTA开工率84.92%，周内PTA产量为144.76万吨，较上周+5.39万吨，较去年同期+17.56万吨。国内PTA周均产能利用率至84.18%，环比+3.15%，同比+7.31%。PX供应将环比上升，PTA降负装置恢复，产量维持在高位，PX供需双增，整体变动不大，原料端油价窄幅区间震荡，短期PX跟随成本端主逻辑。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至352元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为82.92%。周内PTA产量为144.76万吨，较上周+5.39万吨，较去年同期+17.56万吨。国内PTA周均产能利用率至84.18%，环比+3.15%，同比+7.31%。本周前期检修装置重启告一段落，整体产能利用率变化不大.需求方面，国内聚酯行业产能利用率为87.44%。库存方面，PTA工厂库存在3.69天，较上周-0.03天，较同期-1.45天，聚酯工厂PTA原料库存在7.85天，较上周-0.15天，较同期+0.85天。PTA多部降负以及停车装置计划恢复，供应维持在高位，下游聚酯开工有边际走弱迹象，PTA自身供需转弱预期，期价跟随成本端震荡运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.37万吨，较上周提1.85%。乙二醇总产能利用率67.52%，环比+1.23%。新疆天业60万吨/年的合成气制乙二醇11月初重启，广西华谊年产20万吨的合成装置近期开车，山西阳煤22万吨装置重启。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为87.44%。库存方面，截至11月28日，华东主港地区MEG港口库存总量50.88万吨，较上周四降低5.14万吨。乙二醇整体产量维持高位运行，但聚酯需求基数偏大，短期乙二醇供需结构不弱，港口库存低位，预计乙二醇震荡偏强。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销51.97%，较上一交易日下降4.89%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.47万吨，环比增加0.01万吨，增幅为0.06%；产能利用率平均值为75.97%，环比增加0.05%。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为53.59%，较上期增加3.09%。纯涤纱行业平均开工率在77.88%，环比下跌0.2%。截至11月28日，涤纶短纤工厂权益库存12天，较上期下降0.83天，纯涤纱原料备货平均8.76天，较上期下降0.10天。成本端支撑偏弱，下游逢低价备货以刚需为主，预计短纤价格震荡走势，加工费处于高位，留意走弱风险。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2501报收于5866元/吨。针叶浆国内现货价格持平，基差走强。海关数据显示10月纸浆进口量略降，针叶浆进口量提高。需求端，纸厂利润走弱，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工各有涨跌，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-5.5%，铜版纸环比-3.1%，生活纸环比-0.2%。截止2024年11月28日，中国纸浆主流港口样本库存量：171.1万吨，较上期下降6.4万吨，环比下降3.6%，库存量在本周期转为去库的走势。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2501合约建议下方关注5750附近支撑，上方6050附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期前期停车企业逐步开车及个别负荷提升，国内纯碱供应呈增加趋势，预计短期开工及产量呈现小幅提升。近期下游装置波动不大，下游需求稳定，按需为主，现货价格波动不大，且下游存刚需补库预期。上周国内纯碱企业库存有所增加，库存集中度高，个别区域物流影响库存增加，部分地区提货量大而库存偏低。SA2501合约短线建议在1450-1500区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃暂无产线点火或者冷修，日产量维持平稳，周度产量小幅增长。上周全国浮法玻璃样本企业总库存增加，其中华北地区整体库存微幅下降，企业间存在差异，沙河厂家整体出货较好；华中地区企业间产销不一，个别企业出货良好，库存去化；华东地区原片企业产销整体放缓，下游拿货积极性不高，整体库存增加；华南区域除个别企业产销尚可外，多数企业出货一般。地产政策提振玻璃需求预期，后市关注落地情况和实际带来的增量。FG2501合约短线建议在1200-1280区间交易。

天然橡胶

近期东南亚雨水较多，部分地区发生洪涝灾害，原料价格坚挺。国内云南产区多数胶木停割；海南产区天气情况改善，原料产出有所恢复，但局部地区仍有降水扰动，伴随着气温逐步走低，新鲜胶水干含普遍下降。近期青岛仓库总库存环比波动不大，保税及一般贸易库出入库率均环比增加，总出入库量几乎持平，部分轮胎企业在前期原料低价时备货积极，月底集中提货，导致整体出库量明显增加，青岛仓库累库趋势暂缓。上周半钢胎排产维持高位运行；全钢胎前期检修企业排产逐步恢复，产能利用率整体稳定。ru2505合约短线建议在18000-18500区间交易，nr2501合约短线建议在14500-15000区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格回升，外盘价格小幅下调，部分船货到港延期，下游询盘谨慎；顺丁橡胶出厂价格持稳，现货市场呈现回升，主流报盘均有大幅走高，上下游商谈分歧进一步加剧，报盘溢价但难有成交跟进。顺丁橡胶装置开工上升，高顺顺丁橡胶库存呈现增加；轮胎行业开工小幅下降，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯止跌反弹，顺丁橡胶利润上升，资源供应较为充足。技术上，BR2502合约测试13700区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素产能利用率偏高，日产量增加，整体供应仍较高。目前农业处于淡季，储备需求为主。上周国内复合肥产能利用率环比增加，随着发运节奏好转，企业生产积极性提高，预计复合肥产能利用率维持小幅缓慢提升状态。近期局部外发库存依旧处于增加趋势，但主产销区去库幅度增加，上周国内尿素企业库存小幅去库，整体库存趋势由升转降。UR2501合约短线建议在1780-1835区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，周内聚酯瓶片产量为33.84万吨，较上周减少0.11万吨，降幅0.32%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为81.28%，较上周下滑0.26个百分点。出口方面，2024年10月中国聚酯瓶片出口47.19万吨，较上月增加3.66万吨，或+8.41%。考虑内贸需求减少，预计有装置降负。某大厂110万吨计划内检修，近期聚酯瓶片产量减少，仍维持高位，下游需求维持逢低补货，瓶片累库压力较大，聚酯瓶片净出口探底回升，预计瓶片价格以震荡偏弱为主，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于801.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东、江苏地区现货价格报800元/m³持平，进口CFR报价持平。供应端，海关数据显示10月原木、针叶原木进口量均下降，新西兰原木离港量下降。需求端，原木港口日均出库量周度提升，需求环比有所改善。截止2024年11月25日，中国原木港口样本库存量：258.8万m³，环比降低5.74万m³，库存量在本周期转为去库；港口日均出库量周度降低。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格维持高位、进口倒挂，原木下游整体需求偏弱，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货相对平稳，期货受持仓量低影响，日内波动较大，区间震荡看待。LG2507合约建议下方关注790附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。最新公布的欧元区11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和欧洲央行2%的目标，但符合预期。欧洲央行高官表示，本次通胀数据表现相当不错，12月会议“最有可能的结果”是降息25个基点，欧元在降息路径相较明确的状况下或持续承压。往后看，短期内美国经济数据维持强势，但部分数据显示消费者支出已有所回落，整体经济前景或仍存在一定走弱空间，降息预期或得到保留。当前特朗普交易情绪消退，但整体经济预期仍相对偏强，未来贵金属价格受强美元影响或多于高位震荡。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走弱。国际方面，美国三季度实际GDP年化季环比修正值为2.8%，持平预期和初值。消费者支出在三季度增长3.5%，略低于预期和初值的3.7%，但仍是今年以来的最高增幅。国内方面，中国银行研究院发布《2025年经济金融展望报告》，初步预计2025年，内外部政策变化将是影响中国经济走势的最大变量，预计2025年GDP增长5%左右。基本面上，铜矿端TC费用仍处于低位区间运行，整体铜精矿供应偏紧情况仍存，并且较低的TC现货指数对年终的2025年长单价格谈判有一定影响。供给方面，国内铜产量因检修企业的减少而释放部分产量，进口方面由于年终谈判在即，为取得谈判优势而适量削减进口需求。沪铜整体表观消费量预计将保持小幅增长的态势。需求方面，下游加工企业临近年底或有冲量计划，但对于高价铜的接受度仍欠佳，因此多采用逢低采买的策略进行补货。在此背景下，下游整体开工意愿预计将有所支撑，加之宏观政策对于产业的帮扶作用令整体需求预期偏暖。沪铜或处于供给小幅增长、需求预期向好的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.02，环比+0.0434，期权市场情绪偏中性，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡偏强运行，持仓量增加，现货贴水，基差走强。宏观方面，中国银行研究院发布《2025年经济金融展望报告》，初步预计2025年，内外部政策变化将是影响中国经济走势的最大变量，预计2025年GDP增长5%左右。基本面上，原料端国内铝土矿复产速度仍偏缓，但海外因季节性影响逐步减弱而进口量级略有增长，整体矿端供给仍显偏紧。氧化铝供应方面，在矿端供给偏紧的背景下，氧化铝整体产能将有所限制，加之海外氧化铝价的高企令进口窗口仍维持关闭状态，国内整体供给量预计仍有所控制。需求方面，12月产业逐渐由旺季向淡季过度，电解铝厂开工情况将略有回落。整体来看，氧化铝或将处于供给受限，需求收敛的局面。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美国三季度实际GDP年化季环比修正值为2.8%，持平预期和初值。消费者支出在三季度增长3.5%，略低于预期和初值的3.7%，但仍是今年以来的最高增幅。国内方面，中国银行研究院发布《2025年经济金融展望报告》，初步预计2025年，内外部政策变化将是影响中国经济走势的最大变量，预计2025年GDP增长5%左右。基本面上，电解铝供给端，旺季与淡季的过度令国内生产意愿略有减弱，加之进口窗口的关闭，令进口量级亦处中低水平，国内电解铝表观消费量预计将有所控制。需求端，下游铝材加工企业受季节性变化影响，开工有转淡的迹象，加之12月以后出口方面的退税政策的更改，令出口意愿短期内有所降温。此外，较高的铝价及淡季的预期偏弱的共同影响下，下游的采买备货意愿亦将逐步转为谨慎，现货市场成交情况或将偏淡。整体来看，电解铝基本面或处于供给有所控制，需求偏弱的局面，社会库存小幅累积。期权方面，购沽比为0.67，环比+0.0464，期权市场情绪偏空，隐含波动率下降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.12%。宏观面，美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息，整体纪要基调相对中性。基本面，上周江西、广东地区原生铅冶炼企业又进入检修状态，原生铅开工率稳中小降；再生铅炼厂在上周时，河北、安徽等地区冶炼企业尚未完全恢复生产，铅锭供应再度收紧。不过铅蓄电池企业周度综合开工率同样下滑，消费淡季下企业订单缩水，部分电动蓄电池企业开始减产，再加上近期再生铅炼厂盈利空间扩大，其他未受环保管控的炼厂复产意愿较强，铅价上行空间或有限，不宜追高。现货方面，据SMM：上周沪铅强势上行，持货商出货积极，报价贴水扩大，期间炼厂厂提货源升水下调，再生铅亦是扩贴水出货，但下游企业普遍持观望态度，询价寥寥，散单市场成交寡淡。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国近期通胀和就业数据均强于预期，不过市场已基本消化美国经济韧性表现，美元指数高位回调。基本面 ，上游锌矿进口缺乏增长，国内外锌矿加工费维持低位水平，国内原料紧张以及常规检修，导致精炼锌维持减产状态。进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入传统需求旺季，下游加工企业开工率小幅提升，并且供应收紧预期下，下游采购备货积极性提升，国内库存下降明显。终端方面，汽车产销继续上升；房地产市场仍处探底阶段，不过基建投资存在发力预期，有助于带动需求改善回暖。技术面，周度放量增仓，收长上影阳线，多空分歧增大，关注MA10支撑。操作上，逢回调做多，参考25000-27000。

沪镍

宏观面，美国近期通胀和就业数据均强于预期，不过市场已基本消化美国经济韧性表现，美元指数高位回调。基本面，上游锌矿进口缺乏增长，国内外锌矿加工费维持低位水平，国内原料紧张以及常规检修，导致精炼锌维持减产状态。进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入传统需求旺季，下游加工企业开工率小幅提升，并且供应收紧预期下，下游采购备货积极性提升，库存先升后降。终端方面，汽车产销继续上升；房地产市场仍处探底阶段，不过基建投资存在发力预期，有助于带动需求改善回暖。下游不锈钢厂生产利润改善，产量持稳增加；但新能源三元需求增长乏力，因此镍库存维持增长趋势。技术上，持仓减量，多空分歧，三角震荡收敛趋势。操作上，暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼镍矿内贸价下调，RKAB配额充足，原料端供应呈现宽松。冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，不锈钢原料成本有所下调，钢厂生产利润改善，300系排产量有所提高。需求端虽然那进入传统需求旺季，但地产行业仍处探底阶段，下游订单情况平淡。当前市场关注刺激政策后续传导作用，下游对需求前景信心偏弱，而持货商降价去库，因此市场主动去库为主，不锈钢价格表现弱势。技术上，周度放量增仓，空头氛围较强，关注10日均线压力。操作上，轻仓空头思路。

沪锡

宏观面，美国近期通胀和就业数据均强于预期，不过市场已基本消化美国经济韧性表现，美元指数高位回调。基本面，国内锡矿进口量大幅回升，主要是缅甸以及其他地区进口量均有明显增长，缓解国内原料紧张局面，缅甸佤邦锡矿有复产意向，但尚未给出明确答案。冶炼端，随着原料供应改善，以及前期停产检修结束，国内精炼锡产量基本恢复正常水平，整体产量要明显高于此前预期的大幅减产。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，近期下游积极进行逢低采购补库操作，国内锡库存下降明显。锡焊料企业订单量维持偏少水平，而镀锡板出口订单增加，且国内有新增产能投放预期，利好精锡需求改善。预计锡价宽幅调整。技术上，持仓减量，空头氛围下降，关注MA20压力。操作上，前期空单轻仓谨慎持有。

硅铁

上周硅铁市场震荡运行。产业方面，兰炭硅石持稳，宁夏工厂开工稳定，短期无明显波动预期，仅有个别炉子负荷调整；内蒙产区开工仍有上涨空间，厂家低价出货意愿不高。需求方面，铁水产量微降，钢厂检修，下游刚需采购，市场介于旧钢招结束和新一轮钢招开始前的需求空窗期，主动补库意愿较低，徐钢、山钢等发布12月招标计划。本周来看：产业方面，兰炭价格短期暂稳，现府谷市场中小料主流价格出厂价现金含税860-1100元/吨，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率（产能利用率）全国40.63%，较上期降1.53%；日均产量17260吨，较上期降50吨，全国硅铁产量（周供应）：12.08万吨，期现货走弱，全国硅铁陷入亏损，开工小幅下滑，日产波动不大。需求方面，五大钢种硅铁周需求20446.6吨，环比上周降1.06%，终端制造业主要下游行业新增订单减少，钢厂实际需求增量空间有限，下游仍有一定冬储补库需求，但贸易商观望心态较强，备货热情不高，Mysteel硅铁FeS75-B绝对价格指数 (周) ：6056.64元/吨，环比降0.21%，预计短期硅铁仍将弱稳运行。策略建议：硅铁主力合约震荡偏弱，操作上考虑反弹逢高短空，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场震荡运行。云南地区某大厂负荷稍有提升，产量有所增加，但因目前处于枯水期阶段，部分工厂仍然处于减停产状态，厂家低价出货情绪一般。需求方面，据市场消息来看，本轮硅锰收储数量为30万吨，交货期6个月，市场情绪受到一定提振，但在高库存高仓单及钢厂检修的压力下，反弹受限。本周来看：产业方面，部分工厂开始缓慢提升锰矿库存以预防恶劣天气，化工焦有止跌趋势，成本趋稳，西北产区报价不明朗，部分厂家欲等待盘面冲高后进行套保操作，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国42.53%，较上周减0.94%；日均产量27850吨，增430吨，全国硅锰产量（周供应99%）：194950吨，环比上周增1.57%；化德某厂家炉子点火，后续内蒙总产量仍有小幅上升空间。五大钢种硅锰（周需求70%）：124751吨，环比上周减1.16%；硅锰指数均值（现金出厂）：全国6089，增46；北方6089，增69；南方6088，增6；主流钢招定价后，其他钢厂陆续采购定价，个别南方钢厂硅锰定价6480-6500元/吨，环比前期涨幅较大，预计硅锰市场短期内信心仍在，观望后续钢厂检修计划以及冬储收储定量定价对合金的提振。 策略建议：SM2501合约震荡偏强，日MACD指标显示红色动能柱扩散，操作上建议日内区间操作，关注6480附近压力，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场暂稳运行。煤矿开工波动不大，山西主流矿点集中竞拍，成交仍以下跌为主。需求方面，钢价震荡走弱，部分钢厂有检修计划，冬储尚未大规模展开，煤价承压。本周来看：产业方面，煤矿洗煤厂方面，陕西地区由于延安地区部分煤矿检修增多，导致开工率及产量有所下降；贵州地区由于部分煤矿产量回升，开工率也有所提升，独立洗煤厂方面变化不大；据Mysteel统计，蒙古国参与线上竞拍的公司共3家，成交数量1.92万吨，较上周减少77.44万吨，流拍数量9.6万吨，较上周减少9.6万吨，流拍占比83.3% ，环比增加63.8%，国内洗煤及中间贸易企业依旧对蒙煤需求相对较弱，在焦钢企业招标同样压价情况下，蒙煤性价比严重不足，虽市场成交价未到底部，但蒙煤实际价格不断阴跌。需求方面，独立焦企全样本：产能利用率为73.79% 增 0.11%，全国247家钢厂样本炼焦煤库存 744.14万吨，环比增0.27万吨，焦煤可用天数11.96天，环比持平，短期仍有一定刚需，但产业利润及去库情况将影响钢厂冬储计划，近期市场信心不足，上下游博弈焦炭四轮提降，短期预计焦煤弱稳运行。策略建议：JM2501合约震荡偏弱，日BOLL指标显示日K试探中轨，开口扩大，操作上建议短线维持震荡思路对待，关注1200附近支撑，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭市场持稳运行。焦化产能整体微增，淡季钢坯价格震荡运行，钢材去库不畅，钢厂生产积极性下滑；港口方面，按焦炭三轮提降后炭价格推算，准一级冶金焦出厂含税1550元/吨，叠加运费158元/吨（不含税）以及港杂等，港口集港成本约1760元/吨左右；港口贸易投机氛围偏弱，成交以刚需为主。本周来看：产业方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利26元/吨；山西准一级焦平均盈利36元/吨，山东准一级焦平均盈利72元/吨，内蒙二级焦平均盈利-48元/吨，河北准一级焦平均盈利58元/吨，虽然经历现货三轮提降，但前期炉料调整较快，多数焦化厂仍有盈利，开工暂稳，大多保持积极出货为主，厂内焦炭库存保持低位运行，Mysteel调研独立焦企全样本产能利用率为73.79% 增 0.11%。需求方面，铁水日均产量同比上周降1.93万吨，不少钢厂反应有控制到货行为，供应端出货出现滞销，焦炭四轮提降预期有所升温，不过重大会议召开在即，12月冬储预期尚存，下方空间预计有限，上下游博弈将持续。策略建议：J2501合约震荡下行，日BOLL指标显示开口扩大，日K在中下轨间运行，操作上建议短线以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2501合约收盘793，下跌0.38%，上周五青岛港PB粉报785，上涨8元/吨。宏观面，特朗普周六要求金砖国家成员国承诺不创造新货币或支持其他货币取代美元，否则将面临100%的关税。基本面，供应维持宽松，本期铁水产量233.87万吨，环比降1.93万吨，年同比增加0.58万吨，需求端面临季节性回落压力。驱动方面，补库预期支撑铁矿价格，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3100-3200元/吨。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2501合约收盘3306，下跌0.63%，上周五杭州现货报3470，上涨30元/吨。宏观方面，上海深圳11月二手房成交量齐创近四年新高。基本面，小幅累库，供需双减，库存低于同期15.32%，淡季压力下，产量如期下降，需求环比下降3.78%。后期重点在12月中旬中央经济会议内容，届时将定调明年经济工作目标。市场方面，据Mysteel调研，12月有14座高炉计划检修，涉及产能约6.2万吨/天；有2座高炉计划复产，涉及产能约1.75万吨/天。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2501合约收盘3475，下跌0.49%，上周五杭州现货报3510，上涨20元/吨。宏观面，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点。基本面，供需双减，总库存连续9周去库。市场方面，MYSTEEL调研山西多数钢厂表示从12月开始需要根据行情变化来确定冬储量。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货偏弱运行。硅料市场成交冷清，后续多晶硅企业仍有检修减产计划；有机硅及铝合金企业按需采购，工业硅硅供应高位，现货成交冷淡，价格持续承压。环保扰动影响逐渐消退，市场交易回归理性。本周来看：产业方面，北方陆续下雪，多数在产硅企目前开工稳定，西南产区整体开工寥寥，随着盘面连续下行硅企出货压力增加，不过期现货源价格优势明显，期现贸易端成交表现活跃。需求方面，多晶硅市场价格偏弱，退税政策出台下，电池片和组件环节间僵持博弈中，市场观望情绪酝酿，西南多晶硅厂排产下调下，加重场内悲观情绪；有机硅市场观望情绪较强。此外，临近月底，仓单注销，供应压力将进一步加大，工业硅将继续承压运行。 技术上，工业硅主力合约宽幅震荡，周中环保消息扰动加剧波动，周五受宏观情绪回暖推动，盘面大幅上行，基本面驱动仍无明显改善，操作上建议日内逢高短空，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘涨幅0.64%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。资讯解读，中国银行研究院发布《2025年经济金融展望报告》，初步预计，2024年我国GDP增长5%左右。展望2025年，内外部政策变化将是影响中国经济走势的最大变量，预计2025年GDP增长5%左右。基本面上，锂矿端海外矿商挺价情绪仍偏严重，带动国内矿企惜售情绪走高。供给方面，上游锂盐厂由于和矿商的长协谈判在即，亦有较强挺价意愿。进口方面，在进口窗口开启以及智利稳定的出口水平的前提下，进口量预计将维持高量级水平，国内整体表观消费量或将持稳。需求方面，下游正极材料厂后续排产存减量预期，且临近年末部分材料厂将要进行去库，因此采买情绪不强。现货市场成交情况仍然偏淡，上下游在挺价情绪和谨慎采买的状态下，心里价差分歧拉大。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳定、需求谨慎的阶段。库存方面，整体库存水平持续下降，其中冶炼厂库存降幅明显，而贸易商及其他渠道库存积累，下游加工企业小幅去库。期权方面，持仓量沽购比值为32.48%，环比-0.2076%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略有下降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

09:45 中国11月财新制造业PMI

15:00 英国11月Nationwide房价指数月率

15:30 瑞士10月实际零售销售年率

16:50 法国11月制造业PMI终值

16:55 德国11月制造业PMI终值

17:00 欧元区11月制造业PMI终值

17:30 英国11月制造业PMI终值

18:00 欧元区10月失业率

22:45 美国11月标普全球制造业PMI终值

23:00 美国11月ISM制造业PMI

23:00 美国10月营建支出月率

次日04:15 美联储理事沃勒发表讲话

次日05:30 美联储威廉姆斯参加对话

A股解禁市值为：852.75亿

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