【晨会纪要】2024年12月9日晨会纪要

※ 财经概述

财经事件

1、国务院总理李强将于12月9日同世界银行行长彭安杰等10家国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。各方将围绕“抓住变革机遇，推动世界经济转型和增长”、“坚持多边主义，推动全球经济治理体系改革”和“中国进一步全面深化改革，开辟现代化广阔前景”等3个议题进行交流。

2、截至目前，用于“两重”建设的7000亿元超长期特别国债已分三批全部安排到项目，另安排3000亿元用于加力支持“两新”工作。至此，全年1万亿元超长期特别国债已全部安排完毕，正在加快推进实施。

3、美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，前值自1.2万人修正至3.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期。数据发布后，交易员押注美联储12月降息的可能性从报告发布前不足70%上升至85%。

4、韩国国会举行全体会议就总统尹锡悦弹劾案进行投票表决。在弹劾案投票进行前，绝大多数韩国执政党议员退场，抵制尹锡悦总统弹劾案。最终，因执政党抵制，弹劾案未获通过。韩国最大在野党共同民主党表示，将在12月11日举行的临时国会会议上再次提出弹劾案。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周震荡收涨，上证指数涨超2%。四期指同样收涨，中小盘股强于大盘蓝筹股。周一，受11月官方PMI维持扩张影响，市场情绪较好，股指集体走高；周二至周四，市场扰动较少，指数窄幅震荡；周五，市场在隔夜美元指数大跌的推动下放量大涨。截至上周五周，市场已连续48个交易日成交额破万亿，交投持续活跃。海外方面，美国失业率超预期，进一步强化市场对美联储12月降息预期，人民币汇率反弹，修复市场情绪。国内方面，经济基本面，11月官方及财新PMI指数均处于扩张区间，制造业PMI均较上月有所上升，经济景气水平保持扩张对市场起到支撑。关注今日公布的通胀数据。政策面，2024年中央经济工作会议预计将于12月中旬召开，市场关注宽财政力度。整体来看，海外美国加征关税行动已基本被市场消化，同时美联储降息预期再次升温，外部环境对国内市场的压制减弱。国内PMI作为经济先行指标已开始对政策刺激有所反应，同时市场对12月中央经济工作会议抱有较大期待，或提前反应部分利好，在一定程度上推动股市，在政策落地前股指预计震荡偏强。策略上，建议逢低买入次月合约。

国债期货

市场交易明年降息预期，上周长债表现强势，10年国债收益率下行7bp至1.95%，创历史新低，30年国债收益率下行至2.14%，创2006年以来新低。国债期货收涨，TL、T、TF、TS主力合约周涨幅分别为0.72%、0.42%、0.27%、0.09%。周末官媒发声，在财政端明确表示，一系列更加积极的政策已经在紧锣密鼓谋划推进，财政政策还有很大发力空间；在货币端继续强调加大逆周期调控力度，明年预期有2-3次降息，结构性工具也是发力重点。11月制造业PMI持续回暖，供需加速扩张，但服务业扩张速度小幅放缓，价格类指标有所下降，企业盈利有待观察，预计信贷、社融回暖的可能性较大。美国11月非农就业人数高于预期，失业率高于市场预期，12月美联储降息概率提升至85%，但美联储发声偏鹰，待其cpi数据落地后，降息预期或明朗。 美元强势尚未结束，人民币汇率中期承压，一定程度制约国内降息空间。内需不稳、出口承压的环境下，2025年财政货币政策双宽松，利率仍将下行，债市大幅回调概率较低。12月中旬税期缴款压力叠加16日有1.45万亿元MLF到期，资金面趋紧；中央政治局会议、中央经济工作会议即将召开，或有增量政策出台提振市场风险偏好，短期内长端利率下行阻力增加，波动加大，逢回调配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2700，较前一交易日贬值108个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1848，调升31个基点。最新数据显示，11月份美国非农就业人数增加了227,000人，失业率保持在4.2%，数据符合预期。医疗保健、休闲和招待、政府和社会援助等行业的就业呈上升趋势，零售业就业岗位减少，这些数据可能仍反映了飓风、波音罢工和美国大选的影响。数据公布后，交易员押注美联储降息的可能性加大，据CME工具显示，美联储12月降息25个基点的概率为85%，发布前为67%。随着国内宏观政策进一步加码加力，经济基本面向好，因此短期人民币兑美元料走弱，中长期影响需进一步观察特朗普新政实施效果。此外，地缘政治局势不确定性较大，也将对人民币产生较大影响，需持续关注。

美元指数

美元指数涨0.23%报105.9702，周涨0.18%。非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.16%报1.0568，周跌0.09%；英镑兑美元跌0.17%报1.274，周涨0.0314%；澳元兑美元跌0.98%报0.639，周跌1.86%；美元兑日元跌0.1%报150.0005，周涨0.15%。

美元上周五从3周半低点反弹，温和走高。因美国密歇根大学12月消费者信心指数超预期上涨至8个月高位，推动美元出现空头回补。此外，美联储官员发表鹰派言论支撑美元走势。美联储理事鲍曼表示，美联储在降息时应谨慎行事。而克利夫兰联储主席哈马克称，美联储已接近放缓降息步伐的时点。由于美国11月就业报告显示失业率意外上升，提升了市场对美联储在12月17-18日FOMC会议上降息的预期，从报告发布前的70%升至85%。

欧元兑美元继续下跌。欧元在过去几个月下滑后本周基本持平，但仍面临下行风险，因欧元区政治不稳定及俄乌冲突加剧。欧洲央行12月可能降息50个基点的可能性也增加了欧元的压力。日元因日本10月家庭支出和实际现金收入好于预期而小幅上涨，这对日本央行政策构成鹰派影响。此外，美国11月就业报告导致美国国债收益率下跌，进一步提振日元。

展望未来，非农就业报告显示劳动力市场逐渐疲软，为美联储继续放宽政策提供了支持。然而，强劲的消费者信心数据和美联储官员的鹰派言论部分抑制了市场的风险偏好。短期看美元指数在美联储谨慎降息预期下下行压力有限，或波动上行。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格小幅震荡，主力合约周涨2.02%，远月合约收得-1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2828.63点，较上周下降32.97点，环比下降1.2%，基差依旧显著，近月合约价格偏高，存在收敛逻辑。此前，12月上半月各大船司最初报价大致在6000美金/FEU附近，但随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调降12月上半月收货价格。近期，中东局势未发生较大变动，停火协议推进遭遇困难，也使得期价持续波动。特朗普在明年1月20日正式当选美国总统后，料将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，从短期看，货主会先采取提前出货的规避风险策略，造成货量和运价在一定时间内上移；但从长期来看，关税提高的负面影响最终将体现在需求转弱的基本面因素上，叠加停火协议的达成，共同带动运价向下。此外，数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，地缘不确定性增加，带动即期运价再度震荡回升，但欧洲经济衰退不改四季度航运景气或较低，叠加涨价最终能否顺利落地存在尚存疑问，不利于运价上行。目前交易难度大幅提升，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数跌0.16%报1400.77，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.03%，围绕285震荡。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现疲软，原油跌1.57%，PTA跌0.81%。黑色系线下跌，螺纹钢跌1.02%。农产品多数下跌，棉花跌0.54%，棕榈油涨1.02%。基本金属涨跌不一，沪镍涨1.5%。贵金属涨跌互现，沪金涨0.23%，沪银跌0.55%。

海外方面，美国11月非农新增就业22.7万人，略超出市场预期的22万人，前值小幅上修；失业率上升至4.2%，高于前值4.1%。失业率上升强化市场对美联储12月降息预期，数据公布后美元指数短线跳水，但随后反弹。国内方面，关注今日将公布11月通胀数据。具体来看，原油需求依旧疲软，油价持续承压，其余能化品多震荡运行；金属方面，淡季行情下，需求整体不佳，有色、黑色承压下行，受美联储降息预期升温，贵金属小幅回升；农产品方面，供应依旧宽松，价格整体偏弱。目前，国内处于政策空窗期，市场对12月中央经济工作会议抱有较大期待，或提前消化部分利好，在一定程度上支撑商品价格，在政策落地前商品指数预计维持震荡态势。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2501合约上涨0.26%，国产豆方面，由于政策补贴支持，预计2024年大豆产量2000万吨左右，较2023年增加50万吨左右，增幅2.56%；陈豆库存继续拍卖，成交率大幅提升，陈豆供应以及新季大豆增产，市场豆源供应充足，压制大豆价格。从需求方面来看，政策收储预期支撑下，基层农户挺价惜售，贸易商为春节前的备货旺季适度建库,对现货有所支撑，但产区购销两不旺，豆制品消费需求尚未好转，经销商多按需拿货，市场成交量有限，预计国产大豆低位调整。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆01月合约期价周五收涨0.08%，隔夜豆二2501合约上涨0.09%。美元指数维持高位震荡，令大宗商品承压，同时美豆方面来看，大豆收获结束，产量丰产以及集中性供应压力，持续施压行情，但国际买家有望在特朗普上台前的政策窗口积极采购美国大豆，即使出口需求小幅下滑，仍保持较强趋势，对行情有所支撑，美豆延续震荡走势；现巴西大豆播种基本结束，未来天气预测保持良好，丰产压力释放，巴西大豆贴水下滑，阿根廷产量维持预估，销售步伐加快，阿根廷中心农业带播种进度正常。总体来看，全球大豆维持较为宽松格局，豆二预计承压运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕01月合约期价周五收涨跌1.14%，隔夜豆粕下跌0.26%。11月大豆到港延迟，原料大豆库存下滑，开机率下降，由于需求下降豆粕库存逆势上升，且从后期进口大豆到港预估来看，12月大豆进口预估分别为980万吨，大豆到港量增加，开机率回升，预计年末豆粕或将小幅累库，后期豆粕供应或维持宽松。从需求来看，巴西大豆贴水下调，国内豆粕市场提前交易贴水，市场购销情绪冷清，观望情绪较浓，维持刚需补库为主。总体来看，豆粕预计小幅累库，以及需求尚未恢复，但净空持仓有所减少，短期下行空间有限，连粕预计偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油01月合约期价周五收涨1.68%，隔夜豆油2501合约持平。从供应端来看，11月港口卸船延迟影响油厂开机开工，大豆压榨量及豆油产量下降，库存亦有所下降，但后期进口大豆到港预估来看，12月大豆进口预估分别为980万吨，大豆到港量增加，开机率回升，豆油库存预计小幅回升，短期豆油供应趋松趋势较难改变。需求端，受国际局势影响，原油行情宽幅震荡，马来西亚棕榈油基本面向好对油脂板块有较强支撑，但豆油基本面偏弱，上行空间受限。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油02月合约期价周五收跌0.12%,隔夜棕榈油2501合约上涨1.02%。从高频数据来看，马来西亚棕榈11月棕榈油产量下降，出口下滑。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年11月马来西亚棕榈油产量环比下降10.33%， ITS 、 SGS船运调查机构调查数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量下降9%-23%。棕榈油处于减产季，加之受过度降雨和洪水的影响，产量下降较为符合预期，同时库存处于历史较低水平，后期供应仍趋紧，即使出口下滑，仍对价格具有强支撑作用；产地报价或居于高位，国内棕榈油到港量有限，油厂刚性成交为主，库存或维持相对低位，预计棕榈油高位震荡为主。后期关注产地产量和进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五延续涨势，受供应前景紧张提振。隔夜菜油2501合约收跌0.18%。加拿大统计局预计，今年的油菜籽产量较上年同期下降7%，至1784万吨，低于分析师预估的1850万吨。报告整体利多，提振加籽价格上涨。其他方面，东南亚遭遇过度降雨和洪水，减产季下加剧了市场对产地棕榈油供应的担忧，且印尼政府强调如期实施B40政策，同时上调12月出口税和出口专项税，推动马棕市场价格继续上扬。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位。同时，中加贸易端领导不断会晤，关系缓和预期增强。不过，最终结果仍尚未确定，后续继续关注商务部通告。盘面来看，受加籽走强提振，隔夜菜油略有收涨，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五涨跌不一，植物油上涨支撑大豆价格，不过市场仍受到庞大的供应压力影响。隔夜菜粕2505合约收跌0.67%。美豆收割结束，丰产已定且集中上市期供应压力较大。另外，南美地区持续降雨有利作物生长，多家私营机构上调产量前景，对国际豆价形成压力。成本传导下，拖累国内粕类市场。不过，出口数据强劲对豆价有所支撑。国内市场而言，随着温度下滑，菜粕进入季节性淡季，刚需支撑减弱。沿海油厂菜粕库存继续回升，供应压力持续偏高。市场供强需弱格局延续。豆粕而言，年内大豆进口到港预期仍然较多，上周油厂豆粕库存小幅回升，阶段性供应相对充裕。盘面来看，菜粕基本面偏弱，期价维持偏弱调整。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五上涨，受技术性买盘和销售支撑。隔夜玉米2501合约收涨0.00%。USDA将美国2024/25年度玉米产量和期末库存预估下调，供需格局较上月预估略有好转，提振美玉米市场价格。不过，美玉米集中上市，阶段性供应压力相对较高，且近来巴西和阿根廷频繁降雨，提升了下一年度玉米的产量前，限制其价格表现。国内方面，东北地区雨雪天气过后，气温偏高，对潮粮质影响较大，部分粮源出现了明显的霉变情况，中储粮多地增储收购，但是质量要求高，大部分新粮达不到标准，贸易商及深加工企业收购节奏偏缓，对于毒素超标粮源扣量标准趋严，贸易商中长期建库较少，部分企业以执行合同订单采购烘干粮为主，潮粮销售进度偏缓，收购价格继续偏弱。华北黄淮产区新粮源集中在基层种植户手中，气温同比偏高导致新粮霉变略增多，种植户售粮积极性相对较高，持粮主体也对后市信心不强，对潮粮则采取随收随走的策略，对干粮进行低价建仓，收购价格连续下跌。盘面来看，在供应压力下，玉米现货价格偏弱调整，不过，期价连续下跌跌至低位，续跌意愿减弱。关注后市政策力度。

淀粉

隔夜淀粉2501合约收跌0.08%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率季节性升高，产出压力增加，库存也持续回升。截至12月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量93.6万吨，较上周增加3.80万吨，周增幅4.23%，月增幅4.23%；年同比增幅34.68%。同时，近期玉米现货价格连续下跌，拖累玉米淀粉跌幅较大。盘面来看，受玉米市场影响，淀粉期价也维持低位偏弱震荡。

生猪

生猪行业处于恢复周期，根据Mysteel数据，12月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增长3.22%，由于价格下跌，市场预期继续转弱，部分养殖企业加快出栏速度，供应端存在压力；需求端，虽然天气降温，南方腌腊需求启动，屠宰率连续7周增加，但是低于去年同期水平，需求增长速度不及供应，供需偏松导致价格承压偏弱运行。

鸡蛋

蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且肉类、蔬菜价格持续回落，终端消费市场对高价蛋接受度不高，进一步抑制鸡蛋需求。另外，玉米、豆粕价格下跌，使得成本支撑减弱。不过，老鸡淘汰加速，淘鸡下跌幅度超过蛋价跌幅，市场供应压力缓解，加上气温下降利于鸡蛋存储，部分市场走货好转，养殖端盼涨情绪强烈。盘面来看，市场多空交织，在高基差支撑下，近月盘面走势强月远月。

苹果

库内晚富士走货整体不快，客商保持按需采购为主，交易多选择性价比较高的产区。据Mysteel统计，截至2024年12月5日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，较上周减少3.53万吨，去库缓慢，但仍快于去年同期。山东产区库容比为61.33%，较上周减少0.15%；陕西产区库容比为69.45%，较上周减少0.13%。山东产区出库缓慢，外贸果订单较前期减少，库内交易有限。陕西产区库内走货不快，出货仍集中在性价比较高的产区，但寻货速度放缓。销区市场成交一般，到货存在较大压力，柑橘类水果销售对苹果有一定冲击。关注双旦节日备货情况。操作上，建议苹果2505合约短多思路对待。

红枣

新季收购步入尾声，产区采购进度在9成左右，市场库存增加明显。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年12月5日红枣本周36家样本点物理库存在14180吨，较上周增加7225吨，环比增加103.88%，同比增加28.09%，本周样本点库存增幅显著。从收购量来看，多数样本客户反馈实际收购量不足预期，部分客商继续在疆寻货，部分客商已返回内地。年前购销时间有限，且运费较高，部分已采货源计划年后发运。销区市场看随着天气转冷下游需求有所回升，优质好货及等外干条走货明显见好。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，11月28日止当周，2024/25年度美国棉花出口销售净增17.07万包，较前周减少47%，较前4周平均水平减少33%；2024/25年度美国棉花出口装运量15.75万包，较前周增加21%，较前4周平均水平增加17%。当周美国棉花出口签约量大幅减少，出口销售数据相对疲软。国内市场：当前复采花小幅增加，但新棉加工成本已经固化，对成本影响不大。新花公检量已超400万吨，棉花商业库存进入快速增长周期，面临库存增压的风险。下游纺企采购谨慎，且需求淡季明显，补货节奏较弱，纺企呈现累库状态，预计短期棉价趋于弱势震荡，关注市场订单情况。

白糖

巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月4日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为60艘，此前一周为60艘。港口等待装运的食糖数量为233.06万吨，此前一周232.45万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量持平。国内市场:截至11月底，2024/25榨季全国共开榨糖厂95家，其中甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家；本制糖期全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨。销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨；累计销糖率44.52%，同比加快8.78个百分点。11月单月产糖98万吨，同比增加46万吨，单月销糖49万吨，同比增加29万吨，11月全国产销进度相对较快，其中广西、云南产销两旺，开榨时间普遍提前。整体上，产糖供应逐步增加，工业库存上升速度加快，市场压力增大。加之本榨季开榨早、含糖量高，12月压榨糖产量可能创历史新高，短期糖价仍面临压力。操作上，建议郑糖2501合约短期偏空思路对待为主。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，新作花生大量上市，供应趋于宽松；进口处于淡季，10月花生进口量意外增加，但库存累库，预计11、12月保持下降趋势；需求端，油厂开机率小幅上调，但花生处于季节性累库阶段，油厂压榨利润仍处于亏损，市场销量持续清淡；巴西大豆贴水下滑，粕类偏弱运行，暂无提振作用。不过马来西亚棕榈油基本面向好，提振油脂盘面，间接支撑花生行情。总体来说，供应趋于宽松，需求偏弱，花生预计以低位震荡走势为主。

※ 化工品

原油

美国11月非农就业数据好于预期，美联储12月降息概率提升，美元指数小幅震荡。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；以色列和黎巴嫩真主党互相指责对方违反停火协议，俄罗斯袭击乌克兰能源基础设施，地缘局势仍有所反复；EIA美国原油油库存下降，成品油库存增加，全球需求放缓忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现震荡。技术上，SC2501合约考验515区域支撑，短线呈现震荡整理走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

欧佩克联盟延长额外减产至4月，但市场担忧全球需求放缓，国际原油回落；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差升至101美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为732元/吨，较上一交易日回落77元/吨；国际原油震荡回落，低高硫期价价差出现缩窄，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2503合约增多减空，净多单增加。技术上，FU2503合约考验60日均线支撑，建议短线交易为主。LU2503合约考验3650区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

欧佩克联盟延长额外减产至4月，但市场担忧全球需求放缓，国际原油回落；沥青装置开工出现回落，厂家及贸易商库存呈现下降；北方地区炼厂供应平稳，部分地炼释放冬储政策，降温天气对刚需有所阻碍，资源逐步转向南方市场，山东、华北、华南现货市场价格下调。国际原油宽幅震荡，南北地区需求分化，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2502合约期价考验3450区域支撑，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂持稳出货，码头持稳出货，下游按需采购，购销氛围一般。沙特1月CP预估价小幅上下调，港口库存小幅下降；华南国产气价格小幅上调，LPG2502合约期货较华南现货贴水为739左右。LPG2502合约多空增仓，净空单增加。技术上，PG2502合约考验4200区域支撑，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内装置恢复较多，内地甲醇产量继续增加，部分烯烃外采量减少带动企业出货量减少，企业库存小幅增加。港口方面，上周卸货情况良好，甲醇港口库存再次累库，伊朗装置因气温降低而停车增加，后市国内进口趋于减少，港口库存有望继续下降。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率下降，内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置停车带动行业开工明显降低，江浙地区MTO装置维持前期负荷运行为主，周均产能利用率持稳，部分MTO装置存停车检修预期，后市关注落地情况。MA2501合约短线建议在2500-2550区间交易。

塑料

L2501夜盘震荡走跌，收于8296元/吨。供应端，上周约33.5万吨装置停车、90万吨装置重启，产量环比+0.57%至56.07万吨，产能利用率环比+0.46%至82.03%。需求端，上周PE下游制品平均开工环比-0.26%，其中农膜开工环比-0.98%，持续季节性回落。库存方面，生产企业库存环比-4.59%至39.46万吨，社会库存环比-2.56%至45.48万吨。总库存持续去化，当前处于近三年同期偏低水平。12月中旬装置动态较密集，短期内产能利用率预计小幅上升。农膜订单天数持续下滑，拖累下游开工运行；包装膜订单天数较上周有所回升，阶段性需求仍存但对总量影响有限。PE基本面偏弱，只是临近合约月份基差偏高，期货价格下行空间相对受限。下方关注8240附近支撑，上方关注8500附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2501收跌于7406元/吨。供应端，上周部分临停装置重启，新停车装置影响天数有限，产量环比+0.37%至67.65万吨，产能利用率环比-0.65%至74.16%。需求端，塑编、管材开工季节性下滑，PP透明开工受终端医用透明制品需求提振，带动下游开工环比+0.29%至54.66%。截至12月4日，PP商业库存较上周环比+0.84%至64.69万吨，库存由跌转涨，当前库存水平偏低。12月石化企业检修计划偏多，部分抵消前期停车装置重启、新产能负荷提升带来的供应增量，但短期内供应压力仍预期上升。下游塑编、管材订单天数回落，BOPP订单表现平淡，拖累制品开工率运行。PP现货弱势，下游企业谨慎采购，需求偏弱。库存低位回升，后市有逐步累库预期。综合考虑，预计后市PP2501偏弱整理。下方关注7370附近支撑，上方关注7480附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2501震荡偏弱，收于8370元/吨。供应端，上周虽有部分装置停车检修，但浙石化180万吨装置回归影响显著，产量环比+8.27%至31.29万吨，产能利用率环比+5.35%万吨。需求端，下游开工涨跌互现，以涨为主；下游EPS、PS、ABS消费量环比-0.04%至23.57万吨。上周苯乙烯工厂库存环比+2.16%至13.10万吨，库存趋势由跌转涨；华东港口库存环比-46.03%至1.7万吨，华南港口库存环比-31.58%至0.65万吨，港口库存偏低。12月装置检修计划较少，供应压力上升预期明确。EPS需求淡季；PS、ABS需求较好、成品库存去化。目前ABS、HIPS利润尚可，GPPS小幅亏损，短期内“三s”需求预计维稳或小增。随着供应端回归，苯乙烯工厂库存有低位回升预期，供应偏紧格局缓解。后市EB2501或偏弱震荡，只是基差偏高限制下跌空间。下方关注8200附近支撑，上方关注8450附近压力。

PVC

夜盘V2501跌1.80%收于4922元/吨。供应端，上周盐湖镁业30万吨装置重启，部分装置负荷提升，产能利用率环比+1.04%至81.57%。需求端，下游硬制品正处淡季，管材开工-0.13%至36.25%，型材开工-0.15%至38.65%；软制品需求尚可，但对总需求提升有限。库存方面，截至12月5日，PVC社会库存环比上周-1.19%至48.16万吨，库存去化并不显著，仍处于同期高位。12月检修计划新增一套10万吨临停装置与一套40万吨年检装置，部分降低后市供应压力；烧碱现货价格回落，氯碱综合利润受压缩，或抑制后市PVC开工负荷。国内主要终端房地产、基建正处淡季，内需偏弱。出口方面，市场仍观望印度政策落地，同时签单开始转向其他地区。短期内需求端预计持续偏弱，供应端受氯碱利润收缩影响预计小幅下降，库存预计去化缓慢，整体来看基本面难得到显著改善。预计后市V2501偏弱震荡，区间在4770-5110附近。

烧碱

夜盘SH2501“十字”震荡，收于2530元/吨。供应端，上周停车的约107万吨装置影响天数有限，部分装置负荷提升，产能利用率环比+1.2%至85.2%。下游氧化铝受矿石供应紧张影响，部分新投放产能释放慢于预期；非铝需求步入淡季、表现平淡，本周粘胶短纤装置开工率环比-0.41%至87.89%，印染开工率环比-1.16%至61.15%。截至12月5日，液碱工厂库存较前周+12.60%至28.15万吨（湿吨），库存维持低位回升趋势。停车装置本周影响扩大，短期内供应端无明显增量；中长期看随着停车装置陆续重启，后市烧碱供应逐步偏宽松。氧化铝利润偏强，但产能运行受北方环保、限电及西南地区枯水期影响。国产铝土矿前期大量消耗，几内亚矿石供应恢复，后市下游氧化铝厂烧碱单耗或下降。下游粘胶、印染终端需求表现平淡。烧碱基本面偏弱，然SH2501临近合约月份基差偏高，预计后市下行空间有限。下方关注2500附近支撑，上方关注2630附近压力。

对二甲苯

隔夜PX震荡走跌。目前PXN价差至182美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为73.05万吨，环比-1.37%。国内PX周均产能利用率87.1%，环比-1.21%。周内广东石化负荷降低10%，海南炼化100万吨PX装置5日短停。需求方面，PTA开工率86.56%，周内PTA产量为149.62万吨，较上周+5.14万吨，较去年同期+23.69万吨。PTA周均产能利用率至86.93%，环比+2.75%，同比+11.02%。下周PX装置福建联合检修，大榭石化和海南炼化重启，预计PX供应环比小幅增加。PTA近期有检修计划，PX供增需减，PTA需求量维持高位，整体变动不大，油价回踩关键支撑，PX跟随成本端主逻辑偏弱震荡。

PTA

隔夜PTA震荡走跌。当前PTA加工差至316元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为86.56%。周内PTA产量为144.76万吨，较上周+5.39万吨，较去年同期+17.56万吨。国内PTA周均产能利用率至84.18%，环比+3.15%，同比+7.31%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为87.99%。库存方面，PTA工厂库存在3.82天，较上周+0.13天，较去年同期持平，聚酯工厂PTA原料库存在7.90天，较上周+0.05天，较去年同期持平。近期英力士110万吨装置停车检修，预计12月末重启，预计PTA供应小幅萎缩，整体维持高位，下游聚酯开工有边际走弱迹象，PTA自身供需变动不大，期价跟随成本端震荡运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡走跌。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.36万吨，较上周降低0.02%。乙二醇总产能利用率67.5%，环比-0.02%。本周盛虹、国能榆林装置短停检修，中昆装置负荷恢复。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为87.99%。库存方面，截至12月5日，华东主港地区MEG港口库存总量46.54万吨，较本周一降低4.35万吨。海外供应来看，乙烷价格上涨导致海外乙二醇生产成本抬升，叠加人民币走弱压力，乙二醇进口难有大幅提升。 乙二醇整体产量维持高位运行，但聚酯需求基数偏大，进口量缩减，短期乙二醇供需结构不弱，港口库存低位，预计乙二醇震荡偏强。

短纤

隔夜短纤震荡下跌。目前短纤产销41.30%，较上一交易日下降16.66%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.47万吨，环比持平；产能利用率平均值为75.97%，环比持平。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为58.22%，较上期增加4.63%。纯涤纱行业平均开工率在77.88%，环比持平。截至12月5日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.43天，较上期降低1.57天，纯涤纱原料备货平均8.86天，较上期增加0.10天。成本端支撑偏弱，下游逢低价备货以刚需为主，短纤产销好转，预计短纤价格震荡走势，注意风险控制。

纸浆

隔夜纸浆震荡走弱，SP2501报收于5800元/吨。针叶浆国内现货价格持平，基差走强。海关数据显示10月纸浆进口量略降，针叶浆进口量提高。需求端，纸厂利润修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工各有涨跌，白卡纸环比+0%，双胶纸环比+1.5%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比+0.5%。截止2024年12月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：184.1万吨，较上期上涨13万吨，环比上涨7.6%，库存量在本周期转为累库的趋势。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2501合约建议下方关注5750附近支撑，上方6000附近压力，注意风险控制。

纯碱

前期停车企业逐步开车及个别负荷提升，国内纯碱供应呈增加趋势，预计短期开工及产量呈现小幅提升。近期下游需求稳定，按需为主，现货价格大稳小动，签单为主，且下游存冬储预期。上周国内纯碱企业库存有所减少，整体库存集中度高，个别区域物流影响库存增加，部分地区提货量大而库存偏低。SA2501合约短线建议在1370-1470区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃暂无产线点火或者冷修，但存在产线热修情况，产量小幅下降。上周全国浮法玻璃样本企业总库存减少，其中华北沙河地区库存多已降至低位；华中地区部分企业价格存优，本地适量拿货，库存去化；华南地区企业出货有所差异，多数企业出货一般，个别企业出货较高，整体企业库存呈小幅下滑趋势。近期多地深加工订单环比出现下滑，订单排期3-7天居多，部分出口及工程订单可排15-20天，北方存在一定赶单现象，订单预期可排1月，后续将逐步进入收尾工作。地产政策提振玻璃需求预期，后市关注落地情况和实际带来的增量。FG2501合约短线建议在1170-1270区间交易。

天然橡胶

近期东南亚雨水较多，原料价格坚挺。国内云南产区停割，胶水价格暂无；海南产区局部地区依旧存在降水扰动，伴随着当地气温走低，新鲜胶水干含下降，因冬储需求当地加工厂原料收购积极。近期青岛保税库呈现去库，一般贸易小幅累库，总库存小幅去库。海外标胶到港维持偏少态势，保税库存维持去库节奏；随着混合胶陆续到港，一般贸易入库量维持高位。上周半钢胎排产维持高位运行；全钢胎前期检修企业排产逐步恢复，产能利用率整体稳定。ru2505合约短线建议在18300-19000区间交易，nr2502合约短线建议在15000-15600区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格小幅震荡，外盘价格持平，港口库存回落，交投氛围僵持；顺丁橡胶供价持稳，现货市场出现上涨，主流报盘持续走高，且国营资源报盘溢价幅度扩大，但询盘延续清淡局面，成交民营低价资源为主。顺丁橡胶装置开工上升，高顺顺丁橡胶库存呈现增加；轮胎行业开工小幅下降，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯企稳整理，顺丁胶生产利润良好，资源供应较为充足。技术上，BR2502合约考验12800区域支撑，上方测试13300区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期内蒙古、青海等地部分气头企业陆续停车，日产量下降，本周2家企业计划停车， 3家停车企业可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，产能利用率预计小幅下降。目前农业处于淡季，储备需求为主，粮食价格较低影响农业储备积极性。上周国内复合肥产能利用率环比增加，随着政策面影响的减弱和原料波动收窄，企业生产积极性继续提高，复合肥产能利用率有望维持小幅提升。随着装置检修的增加，下游需求的稳步推进，上周国内尿素企业库存延续小幅去库。UR2501合约短线建议在1730-1800区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡下跌。供应方面，周内聚酯瓶片产量为32.60万吨，较上周减少1.24万吨，降幅3.66%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为81.28%，较上周下滑2.98个百分点。出口方面，2024年10月中国聚酯瓶片出口47.19万吨，较上月增加3.66万吨，或+8.41%。考虑内贸需求减少，预计有装置降负。某大厂110万吨计划内检修，近期聚酯瓶片产量减少，仍维持高位，下游需求维持逢低补货，聚酯瓶片净出口探底回升，瓶片累库压力有所缓解，预计瓶片价格以震荡为主，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于800元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东报790元/m³、江苏地区现货价格报800元/m³，进口CFR报价走弱。供应端，海关数据显示10月原木、针叶原木进口量均下降，新西兰原木离港量11月预期增加。需求端，原木港口日均出库量周度提升，需求环比有所改善。截止2024年12月2日，中国原木港口样本库存量：263.27万m³，环比增加4.5万m³，库存量在本周期转为累库；港口日均出库量周度降低。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求偏弱，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货弱稳，期货区间震荡看待。LG2507合约建议下方关注790附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收涨，沪银收跌。美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，前值自1.2万人修正至3.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期。数据发布后，交易员押注美联储12月降息的可能性从报告发布前不足70%上升至85%，整体利率预期有所回落。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值74，预期73，11月终值71.8。一年期通胀率预期初值2.9%，预期2.7%，11月终值2.6%，整体消费者信心回升或暗示需求水平仍将保持一定韧性。往后看，短期内市场利率预期及避险情绪并无显著变化，贵金属价格会多于高位震荡。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美国通胀风险因消费韧性和即将上调的关税而上升；预计美联储明年降息趋缓。国内方面，受制造业景气度上升的带动，11月财新中国综合PMI走高0.4个百分点至52.3，创7月以来新高。基本面上，铜矿端TC费用仍处低位区间，但已较低点有所回升，整体供应预期仍较为紧张。供给方面，国内铜产量因检修企业的减少量级有所回升，进口方面，随着货源陆续到港，国内供应量预计将小幅走高。需求方面，下游加工企业多为刚需采买，接货热情表现一般，现货市场成交偏冷淡。整体来看，沪铜供需或处于供给小幅增长，需求偏谨慎的局面，铜价此阶段预计将受海外宏观情绪以及国内消费预期的影响居多。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.08，环比+0.0156，期权市场情绪偏中性，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。宏观方面，受制造业景气度上升的带动，11月财新中国综合PMI走高0.4个百分点至52.3，创7月以来新高。基本面上，原料端国内铝土矿复产仍偏缓慢，同比去年明显下降。但随着海外几内亚雨季结束预计后续进口量将有一定恢复，整体矿端偏紧预期小幅改善。氧化铝供给端，国内开工保持稳定，供给量预计有小幅增长。需求端，下游电解铝厂部分地区有检修计划，但亦有新投产项目陆续达产，加减轧差后需求方面预计保持稳定。氧化铝供需或处于，供给略增、需求持稳的阶段。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美国通胀风险因消费韧性和即将上调的关税而上升；预计美联储明年降息趋缓。国内方面，受制造业景气度上升的带动，11月财新中国综合PMI走高0.4个百分点至52.3，创7月以来新高。基本面上，电解铝供给方面，由于原材料氧化铝价格高企，国内电解铝厂生产利润下滑明显，对其开工意愿或有一定影响，但因电解铝整体关停成本较高，故影响程度有限，国内整体供给量仅略有收敛。需求方面，铝材下游由于出口退税制度更改的施行，出口意愿短期内将有所降温。现货市场方面，由于持货方的挺价，下游更多采取逢低采买策略，过高的报价令其采购意愿降温，现货市场成交有转弱迹象。整体来看，沪铝供需或处于供给小幅收敛、需求渐弱的局面。期权方面，购沽比为0.7，环比-0.0284，期权市场情绪偏空，隐含波动率下降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.34%。宏观面，国内PMI指数均维持在扩张区间，制造业PMI小幅上行，经济景气水平保持扩张修复市场情绪。基本面，近期部分原生铅冶炼企业进入检修状态，再生铅炼厂近期则多受天气因素扰动影响其开工率，不过铅蓄电池企业综合开工率同样低迷，消费淡季下企业订单缩水，再加上近期再生铅炼厂盈利空间扩大，其他未受环保管控的炼厂复产意愿较强，铅价上行空间或有限。现货方面，据SMM：上周沪铅呈偏强震荡，持货商积极出货，部分报价贴水下调，再生精铅报价贴水进一步扩大，下游企业按需采购，部分刚需偏向价格更低的再生铅，电解铅市场成交低迷。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，11月非农就业岗位增加22.7万个，预期增加20万个，10月增幅初值为1.2万个，上修后为3.6万个，美元指数回升。基本面 ，上游锌矿进口缺乏增长，国内外锌矿加工费维持低位水平，国内原料紧张以及常规检修，导致精炼锌维持减产状态。进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入传统需求旺季，下游加工企业开工率小幅提升，并且供应收紧预期下，下游采购备货积极性提升，国内库存下降明显。终端方面，汽车产销继续上升；房地产市场仍处探底阶段，基建投资存在增长预期，有助于带动需求改善回暖。技术，成交缩量持仓下降，多头氛围减弱，关注MA10争夺。操作上，逢回调轻仓做多，参考25000-27000。

沪镍

宏观面，11月非农就业岗位增加22.7万个，预期增加20万个，10月增幅初值为1.2万个，上修后为3.6万个，美元指数回升。基本面，上游锌矿进口缺乏增长，国内外锌矿加工费维持低位水平，国内原料紧张以及常规检修，导致精炼锌维持减产状态。进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，当前不锈钢厂生产利润改善，产量持稳增加，但进入年末消费淡季，钢厂备货需求已经有限，且镍价震荡运行，下游观望心态较强，库存维持累增。技术上，缩量增仓，多空分歧谨慎，维持三角震荡区间。操作上，短线区间偏空操作。

不锈钢

原料端，印尼镍矿内贸价下调，RKAB配额充足，原料端供应呈现宽松。冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，不锈钢原料成本有所下调，钢厂生产利润改善，300系排产量有所提高。需求端虽然那进入传统需求旺季，但地产行业仍处探底阶段，下游订单情况平淡。当前市场关注刺激政策后续传导作用，下游对需求前景信心偏弱，而持货商降价去库，因此市场主动去库为主，不锈钢价格表现弱势。技术上，持仓增量，空头力量偏强，承压MA10。操作上，前期空单继续持有。

沪锡

宏观面，11月非农就业岗位增加22.7万个，预期增加20万个，10月增幅初值为1.2万个，上修后为3.6万个，美元指数回升。基本面，国内锡矿进口量大幅回升，主要是缅甸以及其他地区进口量均有明显增长，缓解国内原料紧张局面，缅甸佤邦锡矿有复产意向，但尚未给出明确答案。冶炼端，随着原料供应改善，以及前期停产检修结束，国内精炼锡产量基本恢复正常水平，整体产量要高于此前预期。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，近期下游采购氛围明显改善，国内锡库存延续下降趋势。锡焊料企业订单量维持偏少水平，但镀锡板出口订单增加，且国内有新增产能投放预期，利好精锡需求改善。短期预计锡价震荡偏强。技术上，缩量减仓，多空交投谨慎，重回前期平台。操作上，暂时观望。

硅铁

上周硅铁市场震荡运行。产业方面，兰炭企业以稳为主，现小料出厂价现金含税价格890-980元/吨左右，硅铁厂家生产节奏暂稳，需求弱稳释放，硅铁排单情况尚可，现货价格报价较为混乱，市场成交较少。需求方面，钢厂实际需求增量空间有限，淡季亏损压力再次加大，厂内维持低库存采购策略，贸易商交投氛围偏弱。本周来看：产业方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国40.49%，较上期降0.14%；日均产量17180吨，较上期降80吨，全国硅铁产量（周供应）：12.03万吨；兰炭硅石持稳，厂家开工变化不大，期现弱势，从业者维持谨慎。需求方面，五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：20078.1，环比上周降1.80%，淡季钢厂亏损压力加大，复产积极性不高，但也暂无大规模减产计划，短期合金刚需弱稳，但下游将保持低库存采购策略，市场对冬储预期不高，观望12月钢招情况。策略建议：硅铁主力合约震荡偏弱，操作上考虑反弹逢高短空，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场震荡运行。产业方面，内蒙地区前期投产工厂产量增加，南方停产厂家无复产意愿，后续锰硅供应预计继续增加。需求方面，市场交易逐渐回归基本面，近期部分钢厂钢招表现尚可，铁水产量相对高位，冬储及重大会议召开在即，工厂报价坚挺，投机氛围降温。本周来看：产业方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国44.89%，较上周增2.36%；日均产量28210吨，增360吨，全国硅锰产量（周供应99%）：197470吨，环比上周增1.29%，宁夏焦企上调化工焦价格50元/吨，内蒙主产区产量微增，前期新点火的炉子产量增加，近期另有个别工厂炉子点火，锰硅供应仍将继续增加；南方整体产量波动有限，停产厂家复产意愿较低，国储消息公布后市场投机情绪降温，在高成本压力下厂家低价出货意愿较低。需求方面，五大钢种硅锰（周需求70%）：124294吨，环比上周减0.37%，全国硅锰指数均值（现金出厂）为6060，环比减28，板块季节性利空影响较大不过合金冬储预期仍在，下游低价采购为主，盘面缓慢下行。策略建议：SM2501合约震荡偏弱，日MACD指标显示红色动能柱变为绿色动能柱，操作上考虑逢高短空，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场偏弱运行。产业方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为91.9%，环比增1.2%。线上竞拍市场涨跌互现，山西主流矿点集中竞拍，成交表现一般，较前两天流拍比仍有回升，成交价跌多涨少。需求方面，焦炭价格仍在博弈，钢价震荡走弱，冬储启动时间延后，下游刚需补库为主。本周来看：产业方面，河南，陕西等地部分煤矿检修结束，开工率有所回升；近期下游逐步进入冬储备货期，独立洗煤厂多以出库为主，部分独立洗煤厂选择观望行情；国有大矿长协价格倒挂，下游接货意愿低，有累库情况。需求方面，板块弱势，钢价一般，焦炭提降预期增强，部分入炉煤成本已降到年内低点，供应商低价出货意愿低，但煤矿端仍有一定利润，下方支撑偏弱，短期煤价仍将承压运行。策略建议：JM2501合约持续下行，不断跌破近年低位，日MACD指标显示绿色动能柱扩散，操作上建议短线以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭市场暂稳运行。产业方面，焦企出货情况尚可，厂内库存压力不大，产能整体持稳，焦炭现货仍有下行风险。市场投机情绪谨慎，钢厂高炉开工有一定检修减产预期，铁水产量高位小幅波动，钢价表现震荡反复，部分钢厂持续有控量行为。本周来看：Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利27元/吨；山西准一级焦平均盈利39元/吨，山东准一级焦平均盈利79元/吨，内蒙二级焦平均盈利-28元/吨，河北准一级焦平均盈利61元/吨。独立焦企全样本：产能利用率为73.89% 增 0.10%；焦炭日均产量66.81万吨，环比增 0.09万吨，钢厂利润收缩，淡季钢材成交承压，当前由于煤价连续下调焦企维持盈利，焦化厂生产暂稳，不过成本支撑走弱， 焦炭四轮提降预期增强，下游冬储情绪不高，港口贸易集港情绪一般。关注钢厂利润变化及宏观信号对情绪的影响。策略建议：J2501合约持续震荡下行，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿2501合约收盘795，下跌0.13%，上周五青岛港PB粉报783，下跌2元/吨。宏观面，叙利亚反对派武装占领首都大马士革，该国总统巴沙尔·阿萨德逃往俄罗斯，美国当选总统特朗普表示，俄罗斯放弃巴沙尔导致其倒台。基本面，供应维持宽松，本期铁水产量232.61万吨，环比降1.26万吨，年同比增加3.31万吨，需求端面临季节性回落压力。驱动方面，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3100-3300元/吨。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线中间，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘螺纹2505合约收盘3295，下跌1.02%，上周五杭州现货报3440，下跌10元/吨。宏观方面，新华财经关于房地产走势未来变化提到，从支撑城市扩张转向参与城市更新，从增量拉动转为增量存量联动。基本面，供减需增，淡季压力下，产量如期下降，库存中性，需求仍面临回落压力。后期重点在12月中旬中央经济会议内容，届时将定调明年经济工作目标。市场方面，首钢集团技术研究院副院长余威预计，2025年房建用钢总量将下降至2.3亿吨左右。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷2505合约收盘3468，下跌0.63%，上周五杭州现货报3500，价格持稳。宏观面，商务部全国家电以旧换新数据平台显示，全国家电以旧换新销售额突破2000亿元。基本面，供需双增，总库存连续10周去库，产量环比增幅偏高，但是库存水平较低。市场方面，中国机械工业联合会执行副会长罗俊杰预计，2025年机械行业主要经济指标增速在5%左右。技术上，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货偏弱运行。云南开工保持低位，部分企业订单交付完成后，后续可能继续出现一小部分停炉，但综合来看，对全国产量供给影响不大；当前硅厂的出厂报价抵抗情绪明显，让利空间有限。本周来看：产业方面，新疆某工业硅大厂透露，继上周末落实30台矿热炉停产后，即将再次停产10余台，预计上午10点开始停止送电，落实后该厂共计影响月产将至7万吨以上，且不排除后边有继续停炉可能；滇川地区枯水期电费上调，目前在生产的厂家少，市场整体供应预计在11月基础上继续下滑。需求方面，11月国内单体企业新增产能开始向上爬坡；据调研12月国内多晶硅产量预计在9.5-10万吨区间，供应下降，对原料需求继续收缩；有机硅及铝合金下游刚需采购为主，市场观望心态较重，贸易商谨慎采购，短期工业硅市场仍将缓慢去库为主。技术上，工业硅主力合约震荡下行，多日均线呈现空头排列，操作上建议短线维持偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘涨幅0.39%。持仓量环比减少，现货升水，基差走弱。资讯解读，工信部副部长辛国斌表示，工信部将着力促进装备制造业稳定增长，谋划新一轮装备制造业稳增长政策，推动出台增量措施。基本面上，锂矿端在长协谈判的节点，海外矿商整体挺价情绪较严重。供给方面，上游锂盐厂由于矿端挺价而惜售保价，贸易商方面适度下调价格与下游成交完成降库需求。进口方面，智利11月出口整体量级仍然偏高，预计12月到港后国内供应方面仍显充足。需求方面，下游加工厂为完成年底去库存目标，整体向上采买意愿不强，现货成交方面热度下降，现货价格重心逐步下移。期权方面，持仓量沽购比值为46.8%，环比+16.12%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略有上升。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。