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本周重庆！| 现券+国债期货实盘盯盘（可选）+买方视角下的债券投资交易
从上周二开始，利率债情绪改善，最近几个交易日对股市上涨、财政小作等利空也明显钝化。目前10年国债在2.12%附近徘徊，距离9月末盘中高点已经下行15bp，距离前低仍有10bp空间。考虑到人大会议对财政定调的不确定性犹存，长债点位似乎处于“中性”水平。
上周二的帖子里提到“倾向于认为今年增量政府债在1万亿以内，低于市场预期”，对于我而言当时长债是值得加仓做多的，现在仍然可以持仓博弈人大会议不超预期——靴子落地的时刻应适当控制风险敞口，国债期货做平曲线是一个不错的策略。
为什么做平曲线是值得尝试的？
1、从曲线形态看，2s7s（7年国债-2年国债利差）处于近5年高位，继续陡峭的空间不大，做平有足够的赔率。
曲线陡峭化的内涵是市场定价了资金面宽松的利好，但由于财政政策仍有不确定性，长端表现偏谨慎。后续演绎可分为两种情形，最终大概率是能够获利的：
1）财政符合预期或者不及预期，长端补涨，曲线牛平。
2）财政超预期，长端初始跌幅更大（熊陡），但由于期限利差已经足够高，且后续发债的利空主要体现在资金面，曲线转为熊平。
2、从季节性看，11月曲线往往平坦化。
3、从技术细节上看，TS2412最廉券240012.IB已经下行至9月中旬的低位（TS上周五新高），表现明显好于老券240005.IB以及新券240019.IB，这也使得国债期货做平曲线的安全性更高。
风险收益如何？
考虑国债期货持仓面值及DV01后，做平2s7s的最佳配比（久期中性）是：多1手T，空2手TS。由于国债期货保证金为单边大额，该组合的保证金占用为2手TS的成本，约为2.9万元（中金所最低保证金比例0.5%+假设期货公司上调0.2%）。2s7s平坦化1bp，组合的收益约为650元，收益率为2.25%，假设风控度控制在70%，收益率为1.57%。即，曲线平坦1bp，预期回报为1.57%，曲线平坦5bp回报接近8%。若陡峭化，则收益相反。
总结：
1）以控制风险为前提，可以考虑多1手T空2手TS的组合做平曲线，博弈人大会议。曲线每平坦化1bp，收益率约为1.57%。
2）理想情形是会议结果不超预期，曲线牛平；若超预期，则短期承受熊陡带来的浮亏，但随着政府债发行曲线大概率会再次平坦化。
3）技术角度看，期限利差处于高位、11月曲线季节性平坦化、TS2412合约最廉券表现强势等，均为该策略提供了不错的赔率。
