光伏行业的三季报已经出炉，在行业大环境承压的背景下，主产业链少数α公司、辅材环节的光伏支架/逆变器和涉及技术迭代的电池组件设备公司数据表现十分突出。
进一步来看，逆变器环节涉及的公司较多，主力产品和主要市场也不完全相同，业绩之间存在一定差异。产品方面，除了传统的光伏并网组串式逆变器和储能PCS变流器，适用场景更灵活的微型逆变器(Microinverter)近期热度很高，引起了业内的关注。
微型逆变器的主要公司包括昱能科技和禾迈股份，就业绩而言，二者在今年的三季报中有所分化。那么，他们的主力产品和主要市场分别是怎么样的？二者有哪些主要差异？微型逆变器的未来市场如何？这一期我们来详细讨论一下。
“化整为零”
要了解微型逆变器，我们首先需要了解传统的集中式逆变器（或组串式逆变器）。集中式逆变器是指将一串光伏组件串联后，形成一道高压直流，并通过集中式逆变器一次性转化为交流。但在实际的应用场景中，由于阴影遮挡、局部落叶、安装角度、表面温度、老化及积灰程度等多方面因素，每一块光伏板的输出功率不可能完全一致，集中式系统将会为解决这些差异而损失一定的功率。
近年来出现的微型逆变器很好的解决了这项问题，简单的说，就是“化整为零”。通过在每1-2个光伏组件配备微型逆变器，对各个组件的输出功率进行优化，使得整体的输出功率能够最大化。当一块光伏组件无法正常工作时，不会影响其他组件的运行，这一点远胜于传统的集中式逆变器。
不同的逆变器中，集中式逆变器适用于大型光伏电站，集散式逆变器适用于光照环境更复杂、要求更高的大型光伏电站，组串式逆变器适用于光照条件均匀的中小型光伏电站。微型逆变器由于成本问题，更适用于小型的户用光伏，场地适应性强、灵活性高、更换/扩容方便、效率最高、低压更安全，符合家用人群的核心诉求。
阳台光伏，DIY新势力
我们可以看到，与集中式和组串式逆变器相比，微型逆变器的特点十分明显。工业制造业的厂商采用了大众消费品的思维，瞄准了户用光伏这一精准用户人群的核心痛点，开发出了即插即用的DIY大杀器——“阳台光伏”。
与早年的户用光伏电站相比，阳台光伏的规模小了很多，1-2块光伏组件加上一个微型逆变器就构成了一套阳台光伏系统。阳台光伏仅需要有阳台就可以安装，而不需要用户拥有庭院或者屋顶，同时，阳台光伏不需要繁琐的建设审批，不需要建筑的结构改造，不需要专业的人工安装，极大的方便和拓展了目标用户。
价格方面，一套800W阳台光伏系统（含两块500W组件、一个800W逆变器、阳台支架、5米电缆）在德国的售价为600欧元，相当于一个中型家电的价格。我们来简单算一下账，800W的发电效率，全年等效日照时长按1000小时计算，则全年的发电量为800千瓦时，相当于每年可为家庭省下800度的电费。德国的居民电费在今年10月底为0.395欧元/度，那么阳台光伏每年可省下316欧元电费，不到两年即可收回购入成本。
当然，这里的计算有两个小问题。
第一，光伏发电的高峰在午间，这期间住宅内并不可能出现较大的用电量，也就是说，这些电量并不能完全消纳。根据我们的计算，这套阳台光伏平均每天中午的发电量约为2度，可支持每小时500w左右的电器用电。在不考虑空调/取暖且家中无人的情况下，常开的电器包括照明灯具（约40w）、中型冰箱（约150w）、家用监控（约10w）等等，合计约200w，离发电量尚有一定距离。当然，如果加上周末、做饭、空调和取暖等高功率的情景，阳台光伏所发电量是不够的，这就牵涉到另一个话题——储能。但总体来说，仅阳台光伏的账还是算的过来的。
第二，其实大家也发现了，在购入价格、光照条件、用电水平这些相差不多的情况下，决定收益率和投资回报期的就是当地的居民电价。德国在全球中属于居民用电较高的国家，安装阳台光伏的性价比非常明显。
不巧的是，我国的居民电价在全球属于中等偏下水平，并且午间电价更低。按刚才的计算模型，如果午间电价按0.3元，那么每年仅可省下240元的电费，投资回报期相对较长。经查询，我国线上销售阳台光伏的商家并不多，售价在1600-2000元左右，投资回报期在八年以上。如果未来这一模式能够为大众认可和订购，阳台光伏的售价应该有进一步降低的空间，投资回报期将相应缩短。
总的来说，目前阳台光伏在海外高电价或者供电不稳定的市场更受欢迎。根据光伏头条的数据，2018-2020年全球微型逆变器出货量从1.18GW增加到2.28GW，2023年的出货量更是超过了4GW，五年的年均复合增长率接近40%。
欧美市场受阻
就全球而言，微型逆变器市场以北美为主，欧洲为辅，二者合计市占率达到90%左右。美国Enphase Energy公司为全球微型逆变器出货总龙头，市占率在70%-80%。我国主要的微逆公司包括禾迈股份、昱能科技、德业股份和腾圣储能，出货量正在逐步提升。
进一步拆分几个主要公司的出货结构，可以发现Enphase公司由于较大比例的北美出货再加上总出货量绝对值的遥遥领先，几乎占据了全部的美国市场。另一方面，受到本土企业的影响，中国公司很难进入美国市场，更多的是以绑定大型渠道商或者代工贴牌的方式进入，盈利空间有限。
因此，禾迈股份和昱能科技选择更多的销往欧洲市场，出货占比达到60%以上，二者海外结构相似度极高。不同的是，德业股份以南非市场(40%)为主，东南亚市场(15%)为补充，而欧洲市场占比较小(20%)，但总出货量不及禾迈股份和昱能科技。
可以说，禾迈股份和昱能科技是与欧洲市场深度挂钩的。
但是，欧洲市场并不容乐观，尤其是在德国。
2022年俄乌战争后，受到能源危机、通货膨胀、老龄化、外需疲软等因素的影响，再加上新能源汽车对传统支柱的汽车产业的冲击，欧元区的GDP增速处于下行区间。2023年德国的实际GDP增长率跌至水下，仅为-0.30%，而欧元区的平均水平仅为0.45%，欧洲陷入严重的经济下行。
如果说，光伏发电（也可以包括储能）在我国可以被看作是一种投资品，而在电网条件脆弱的新兴市场可以被看作是一种刚需消费品，那么，它们在欧洲国家可能更多的被看作是一种投资和消费的叠加，是一种能够拥有电费收益的家居设备。在如今欧洲经济低迷的背景下，这一领域不至于受到过分的冲击，但它的增长相对于俄乌战争初期的能源恐慌阶段已经远远比不上了，这是当前对欧洲光伏市场的基本认知。
此外，德国2025年的换届大选也将为这个欧洲光伏装机第一的国家带来一些不确定性，国际关系的选择、能源战略的走向、对核能和风电光伏的态度等等，都将在未来一年左右的时间里成为待确定项。
与此同时，美国市场也出现了肉眼可见的收缩。
根据Enphase的数据，公司2024年Q1和Q2分别出货138.22万台和140.26万台，合计278.48万台。相比之下，2022-2023年的年出货在1500万台左右，今年上半年的出货量远不及过去同期水平。
11月7日，Enphase公司发布声明称将裁员17%，涉及约500名员工，并停止在墨西哥瓜达拉哈拉的代工制造业务，仅保留美国、中国和印度的四个基地。去年年底，公司就已经宣布裁员10%，涉及350名员工，并关闭罗马尼亚蒂米什瓦拉和美国威斯康星州两地的制造工厂。公司指出，此次裁员是在住宅光伏需求放缓情况下的精简运营。
这与特朗普当选存在一定联系。11月6日大选结果发布后，美股First Solar、Enphase Energy和NextEra Energy等多家光伏公司股价大跌。11月6日后，Enphase的股价已经跌去30%，由11月5日的89.95美元跌至今天的60.09美元，刷新四年内的低点。
何去何从
大的方向可能有五个，欢迎讨论。
第一个是转变海外的出货结构。考虑转向新兴市场这类偏刚需的市场，比如德业股份，欧美外的市场占比在65%；或是能够拥有北美渠道，获得超额利润，比如华宝新能，北美市场占比在56%，此外亚洲市场也达到了31%。当然这条路是最难走的，渠道的铺设需要消耗大量的时间、人力和物力。
第二个是深挖产品潜力，向大众消费品靠拢。在欧洲经济下行和美国能源战略可能转向的大背景下，海外大型光伏电站的建设有可能放缓，但由于光伏成本偏低、海外电费偏高，光伏自发自用的经济性还是存在的。根据微逆的特点深度挖掘产品潜力，开发出更贴近C端客户的产品，突出灵活性、交互性、亲民性，探索便携化、家电化、产品化，最终跳出大环境的宏观叙事。
第三个是设计更多的应用场景，因为每个场景对应的业主是不同的，收益水平能够出现差别。具体来看，基于微逆灵活和场地适应性强的特点，除了户用光伏外，公共建筑的异型屋顶、公交场站、充电机动车棚、景观长廊、公园地库上方等等都是能够拓展的应用场景。
第四个是加注阳台光伏，下沉国内的三四线市场。根据“七普”数据，2020年我国居住在平房/7层及以下的多层楼房/8-33层的高层楼房中的家庭户占比分别为27.9%/52.8%/18.6%，7层以下的非高层家庭户占比超过60%（高层住宅安装阳台光伏的合规性存疑），国内阳台光伏的市场并不小。但是，这类中低层住宅更多的存在于三四线城市这类人口低密度区域，宣传、渠道、用户心理的发力点更应该锚定三四线城市。
第五个是积极发展储能业务，这也是昱能科技和禾迈股份三季度业绩出现差别的一个原因。据昱能科技的三季报，营收的增长“主要系工商业储能系统的营业收入快速增加以及境外微型逆变器市场逐步回暖所致”。根据2024年半年报，昱能科技微逆产品的营收占比为68.74%，工商业储能设备为19.84%，此外还有10%左右的智控关断器和户用储能产品而禾迈股份微逆产品的营收占比为82.54%，储能系统为15.12%。近两年两家都在储能业务上发力，并开始占据一定的营收份额。当然，仅三季度的数据可能存在营收并非当期确认的情况，此时做判断为时过早。我国峰谷电价的巨大差异使光伏配储的收益性提升，在未来储能系统价格下降、电芯生命周期提升的前提下，新型储能是一条值得关注的道路。
- END -
本文所提及的任何资讯和信息，仅为作者个人观点表达或对于具体事件的陈述，不构成推荐及投资建议。投资者应自行承担据此进行投资所产生的风险及后果。
