9月的最后两周，大概是2024年政策变化最为剧烈的两周，可能也是A股投资者最惊心动魄的两周。
近期一系列政策的发布，极大地扭转了市场预期，股市的表现“一片欢腾”，政策带来的影响立竿见影。其实放眼全球各国的宏观经济，政策调控的“有形之手”在经济发展的中的作用都是越来越大，特别是在经济出现非理性的下跌时。在9月最后的两周，我们看到了政府各种增量政策的出台，试图扭转居民不断下降的预期，将中国经济重新拉回到正常增长的道路上。包括“打破惯例”的中央政治局会议、会议通稿的言简意赅、超预期的货币政策等。
应该说，要做出打破惯例的举动、出台超常规的政策，这些并不是一件容易的事。但有时候，也正是这些超常规的政策，起到了“力挽狂澜于既倒”的作用，也真正体现了政府在保证经济正常发展的“行动的勇气”。
纵观全球的经济发展史，2008年经济危机都是一个不可不研究的典范。在面对这种全球性的经济危机下，美联储的政策对全球经济的影响都极为重要，后来的事实也证明了，美联储一系列打破常规的救助政策，固然有一些负面的影响，但从结果上看，有力地托住了美国甚至全球的经济。
《行动的勇气》一书，就是由前美联储主席本·伯南克所著的回忆录，详细记录了他在2006年至2014年担任美联储主席期间的经历，尤其是2007年至2009年全球金融危机期间的决策过程和应对措施。其中尤为值得细细品味的就是应对2008年经济危机时，包括美联储在内的美国政府如何突破种种“惯例”来救市的。
其实对于读者而言，这本书还有另外一个作用，就是提供了一个政府高层内部人士的视角，来展现政府超常规政策出台的过程，以及在政策出台过程中的各种博弈。毕竟对于大多数而言，很多时候只能看到一个政策出台后的结果，也正因为此，很多人对政策研究、出台的过程和难度，其实并不知晓。本书所记录的虽然是美国政府在应对2008年经济危机中细节，但其中政策的博弈、对于经济的全盘考量、打破常规的勇气、决策者用于担当的决心，对于各国而言其实都适用。
先简单说下2008年时由美国次贷危机引发的全球金融、经济危机的背景。在伯南克杠杆担任美联储主席的2006年，美国正在经历“911”恐怖袭击之后的长期经济繁荣，美国长期维持着1%的历史低利率，宽松的货币政策和财政政策，使得美国的房地产价格位于历史上的最高点，虽然开始出现一些小幅度的回落，但是其他的数据都很健康，包括每年的经济增长率接近4%，失业率没有明显上升，银行的坏账也不多等。这些数据无一不表现了美国良好的经济增长前景。
然后，在二级住房贷款市场、资产证券化等一系列金融工具的背后，房价下跌的一点点，通过极高杠杆的传导，传递到了终端，新世纪金融公司、房地美、房利美甚至直至雷曼兄弟，从小到大一系列金融巨头破产、被接管，从而引导美国乃至全球的经济危机。
面对崩溃的美国金融体系，美国政府以如今仍旧饱受争议的政策，释放天量的流动性，并出手救助那些本该破产的金融巨头。
伯南克的第一个办法，是降低再贴现率，鼓励各金融机构获得低成本的资金来制止恐慌的蔓延。但效果有限，很多银行害怕“向美联储寻求紧急借款”，因为这会释放出资金紧张的消极信号，也可能因此会导致挤兑的出现。
第二个办法，通过提供300亿美元的紧急资金，用以收购贝尔斯登的资产，稳定市场信心。虽然是间接提供资金，但这无异于美联储直接救助破产机构，这显然是违背了美国的金融监管原则。也正因为此，这种大胆的越界尝试被伯南克自认为是“行动的勇气”。贝尔斯登的救助只是短暂地稳定了市场，但是市场环境还在继续恶化。房价继续下滑带来了更多的违约和更多金融机构的风险，美林证券、花旗银行、JP 摩根等金融巨头纷纷出现巨额亏损。
为了应对危机，美联储接连快速降低了联邦基金利率，在不到一年的时间内，基准利率从5.25%降到了3%，也是当时各个国家央行里面动作最早、最快，力度也是最大的。但效果寥寥，随后，雷曼兄弟出现破产危机。同周，有百年历史的美林证券被美国银行收购，如今更名为“美银美林”。伯南克对此形容为“大坝决堤”，可以说是非常形象。
但对于美联储而言，一方面受困于制度约束难以进一步扩大救助范围，另一方面则是政治压力和社会舆论，可谓进退维谷。此时财政部主导向国会提出的“问题资产救助计划”，就是申请财政拨款以购买债券资产被呈上案台，这也就是如今“量化宽松政策”的雏形。
2008年10月，经过多次修改后的救助法案最终通过。但经济危机的后果已经显现，2008年四季度GDP衰退高达8.2%，成为二战后最糟糕的一个季度，也成为了1929大萧条以来最严重的经济下滑。奥巴马上任之后，更是推出将近8000亿美元的救助法案，新任财政部长盖特纳也联合美联储制定了更加详细的救助计划，美国经济也开始触底反弹。
在《行动的勇气》一书中，伯南克曾经对当时的行动展开深刻的反思。对于这种世纪性的衰退，其称“肯定不能奢望学术争论能够为我们提供什么切实可行的建议”，打破体制障碍，进行制度重构势在必行。随后一系列的制度重构开展，《多德-弗兰克法案》、持续的量化宽松政策等，逐渐扭转了恐慌的经济局面。
到2014年1月伯南克卸任，美国当年失业率降低到了6.7%，恢复到金融危机初期的状况。持续的量化宽松托住了美国的经济，经济危机的风浪已然停息。
整体来说，《行动的勇气》虽然是一部个人回忆录，但其中所体现出来的政策工具在促进经济增长和维护金融稳定方面的作用，以及政策制定者在应对危机时刻所需的果断决策和行动的重要性，都引人深思。
最后，书中有一句话我觉得有一句非常适合时局艰难时决策的重要性：
“要充分发挥出我们作为一个国家的所有潜力，需要创新领导方式……事实上，我们更应该注重凝聚共识，找到有利于促进共同进步的路子，即便这个路子不是尽善尽美也无妨，最终以互利共赢的方式促进各方朝着共同目标迈进”
而现在，共识已经有了。接下来，我们将携手向着共同的目标前进。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员黄大智，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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