周内三大指数集体上涨，创业板指大涨4.49%。分行业来看，软件、半导体、教育、互联网等板块涨幅靠前，其中软件大涨12.74%，涨幅极为惊人；能源设备、酒类、办公用品、海运等板块还在下跌。指数呈现出企稳迹象，市场上赚钱效应不错。
宏观上，中国3季度GDP同比增长4.8%，国民经济运行稳中有进，向好因素累积增多；住建部牵头召开发布会，涉及控制增量、货币化安置、扩大白名单信贷投放等；美国就业数据强劲，软着陆预期升温，市场预期11月降息25个基点。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：指数震荡有底，可逐渐积攒便宜筹码。市场传言，人大常委会会议或推迟至11月，将依据美国大选结果及美联储降息节奏，修正本轮刺激政策的力度和节奏。鉴于此前多部委发布会均释出政策转向的信号，投资者始终对政策预期保持乐观。此前指数已经经过一轮快速下跌，前期看空压力基本释放到位。我们认为，站在当前时点，指数继续向下概率不大，空间有限，已经进入不错的布局区间。
9月末上涨，更多是由指数超跌之后预期扭转驱动。随着市场情绪趋于冷静，情绪市难以复现，指数难以再现此前的快速上涨，赚钱效应将主要体现在结构而非整体。我们预期更加理性的市场将转向交易基本面出现边际改善的行业和板块。
从3季报预期来看，生猪养殖、证券、保险、电子、贵金属、汽车等板块有望取得不错的表现，建议可以提前布局。站在中长期的角度，红利与新质生产力依然是最具胜率和赔率的两大方向，建议依据自己的风险偏好和承受能力均衡布局。
技术角度：沪指收复5日线，呈现出止跌企稳迹象。经过长达1周的弱势震荡之后，上证指数始终表现出强势形态，位于 3152点的向上跳空缺口呈现出极强的支撑作用。前期活跃的科创板反弹明显强于大盘，在很大程度上提振了资金继续做多的信心。指数整体仍有向上修复的空间。深证成指和创业板指走势类似，不过要稍好于上证指数。
市场方向：9月新能源车生产、批发、零售、出口均创出历史月度新高。9月新能源零售环比增长10.6%是近期较强的表现，体现国家报废更新政策的市场反馈良好；新能源车国内零售渗透率连续三个月突破50%，9月达到53.3%，较2023年9月增长16.8个百分点，渗透率保持高位；价格战趋稳，7-9月降价促销明显少于2-4月的频次。
高盛分析师在9月初预测，黄金价格在2025年将达到每盎司2700美元。短短一个月后，高盛市场策略师将目光投向了更高的水平，预测到2025年，金价将攀升至每盎司2900美元。
截至10月15日，10月以来，已有海南、贵州、云南、河南等地区超15家中小银行宣布下调存款挂牌利率，部分银行利率降幅达50bp。此外，除大多数银行调整中长期定期存款利率外，部分银行本次也调整了中短期存款利率。具体来看以下三条线可以持续关注：
（1）业绩环比改善，基本面良好，有望成为新主线的新能源汽车板块：随着市场由情绪市转向理性市，对于企业业绩的重视度逐渐上升。今年以来，新能源汽车产量、销量双双提升，呈现出产销两旺的迹象，企业业绩明显增长，未来有望成为市场的领涨主线。
（2）降息预期发酵，地缘风险刺激，金价上涨支撑的黄金珠宝板块：美联储已经转入降息周期，金价尚未完全计入降息预期，未来随着利率下降，价格中枢有望继续抬升。巴以、朝韩冲突还在发酵，全球避险情绪上升，对金价形成支撑。黄金股相对金价弹性更大，未来随着金价上涨预计会有不错的表现。
（3）存款利率下降，净息差有望企稳，红利引领下的银行板块：随着银行相继调降存款利率，负债成本明显下降，净息差稳定有利于利润稳定。作为红利概念的重要组成部分，银行板块有望迎来险资、社保等长钱长配，走出慢牛。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股集体收涨，8大指数全线上行，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，大小盘切换明显，国证2000以6.11%的涨幅居前，上证50、沪深300反弹力度不大，分别上涨0.06%和0.98%。成长表现明显好于价值，科创50大幅拉升8.87%，创业板指上涨4.49%，均要优于价值风格占主流的上证50和沪深300。
从申万一级行业来看，周内10个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在计算机、传媒、国防军工等领域。主要是因为政策对于半导体领域的利好频传。跌幅较大的则包括食品饮料、美容护理、石油石化等，基本和前周保持一致，主要还是前期大消费行情的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，29个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现分化，主要受资本市场反弹影响。QDII型基金大跌1.61%，尽管人民币在贬值，但依然无法抵消海外市场回调的利空。股票型、混合型大跌4.34%、3.11%，主要是前期股票跌幅滞后反应到基金净值中。债券型基金上涨0.35%，明显高于平常水平，利率债、信用债均经历了不小的修复。
周内基金收益率中枢表现分化，商品型表现最佳，周收益率中枢达到3.40%，主要是黄金价格不断创出新高。股票型、FOF型、混合型环比大跌，周收益率中枢分别下降4.40pct、4.20pct、3.29pct，这对于以稳定著称的FOF型基金来说，十分罕见。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在下行，只有商品型、债券型还在上升。值得注意的是，经过当周下跌，混合型年内收益率中枢重新回负，股票型勉强维持在1.57%，已经岌岌可危。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业28个，近一周净流入2716.54亿元，股市震荡企稳时，资金正在积极抄底。其中，电子净流入663.79亿元，非银金融、计算机净流入387.77、379.29亿元；净流出上，食品饮料净流出16.07亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金48只，涉及大成、东海、富国、格林、国泰、南方、泰康、兴业等23家基金公司，合计469.61亿元。当周申购基金包括6只主动权益型基金、20只指数型基金、13只债券型基金、5只固收+型基金、4只FOF型基金。整体来看，基民申购规模大涨，指数化倾向明显。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位，沪市估值明显要高于深市估值， 比如上证50、上证指数都处于70%分位数以上，科创50、沪深300均处于60%分位数以上。相较而言，深证成指和创业板指均低于30%分位数。总体上看，A股经过反弹，重新回到估值高位，深市空间大于沪市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至10月18日收盘，共有24个板块估值上修，估值分位数平均上行2.17pct。计算机、电子、国防军工等板块上修幅度最大，环比上行超过12pct，主要是周内政策刺激导致科技股行情持续演绎；石油石化、商贸零售、公用事业跌幅靠前，主要是成长与价值之间风格轮动。板块估值中位数为国防军工（30.05%），中位值有所回升。
从3年股债性价比来看，截至10月18日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.11%）的比值为2.69，环比+0.15，而历史均值为2.23，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于89.18%（即性价比高于89.18%的时间），环比+8.90pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于87.23%（环比+9.60pct）、84.92%（环比+13.17pct）、89.49%（环比+14.70pct）和84.63%（环比+9.46pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是由于国债收益率快速向下，导致股市性价比经历被动上升；相对于大票，中小票性价比上升幅度更大；现买入持有3年盈利概率为96.78%，小降0.04pct；10Y国债利率环比-3.90BP。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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