金价又创出新高了！
随着地缘政治风险上升、美国大选不确定性发酵和美联储降息预期博弈，黄金价格凌厉上涨。截至10月29日，伦敦现货黄金年内涨幅达到了34.51%，最高冲到2775美元/盎司，COMEX黄金期货年内涨幅达到了34.54%，最高冲到2788美元/盎司。
不过，令人惊讶的是，就在同一时间，美元指数、美债利率同样走高，黄金与美元、美债之间的负相关关系似乎再次失效，不禁令人担忧本轮金价上涨的可持续性，以及未来可能大幅回调的风险。
对此，我们简单来聊聊三个问题：为什么黄金与美元、美债脱钩，支撑金价上涨的因素是否会逆转，以及投资者应该如何投资黄金？
黄金为什么与美元、美债脱钩
对黄金来说，与美元、美债呈现出负相关关系，本应是理所当然的。
马克思曾说，“金银天然不是货币,但货币天然是金银”，强调的便是黄金的货币属性。从黄金的四大需求出发，即首饰制造、科技用金、央行储备、私人投资，除去占比仅7%的科技用金，其余三大需求方之所以愿意购买黄金，关键就在于黄金是一种在国际市场上被广泛承认和接受的国际货币和储备资产。
这样来看，美元、美债，天生便是黄金的竞争对手。世界各国和私人投资者普遍会持有美元以备交易，并大量购买美债或以美债为底层的理财产品，以便实现自身储蓄的保值增值。这两类需求恰好与对黄金的需求相互重合，故而，美元是黄金在国际货币上的最大竞争者，美债是黄金在储备资产上的最大竞争者。
如果将金价视为黄金对美元的汇率，黄金价格上涨便意味着美元相对于黄金贬值。考虑到美元指数主要度量美元对一篮子货币的强弱，包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞士克朗、瑞士法郎等等，且相对于美国，其他发达经济体经济更弱、降息普遍更早更快，因此这些国家的货币相对于美元贬值，导致美元指数被动上行。
我们可以这样认为，虽说美元指数是衡量美元强弱的重要指标，但它主要取决于美国与其他发达经济体之间的对比。美元指数能否与金价呈现出负相关，关键在于美元是被动走强还是主动走强。假如美元指数上升是因为其他货币相对于美元贬值，且美国经济同样面临着较大的不确定性，美元指数与金价就可能同时走高。
对于美债，其利率实际上是投资者交易形成的定价。美债利率升高，意味着卖方力量压倒了买方，导致美债价格下跌。从资产替代的角度来看，这会增加持有黄金的机会成本，导致对黄金的需求减少，进而达成供需平衡。
黄金价格上涨、美债价格下跌，主要是资产背后的供求关系发生变化，继续深入，实际上是因为黄金资产吸引力强于美债。这可以溯源至多重原因：一方面，美国政府债务规模过于庞大，加之美债利率维持在高位区间，美债形成“滚雪球”效应，3个月就能增加1万亿，导致全世界都在质疑美国财政的可持续性；另一方面，“美元武器化”倾向越发明显，美国抡起金融大棒制裁俄罗斯、伊朗等国家，以特朗普为首的保守派奉行“美国优先”战略，给其他大国敲响了警钟，当地缘风险上升时，无论是央行还是个人投资者，都更愿意买进非法币的黄金来进行对冲。
支撑金价上涨的因素是否会逆转
如上文所述说，近期支撑金价上涨的利好可以归因于以下四点：
一是美国大选、美联储降息在即，美国就业及通胀数据起落不定，导致美国政策及经济前景具有极大的不确定性；
二是美国政府债务规模快速扩张，叠加美债利率维持在高位区间，无论是存量还是增量都超过健康水平，导致市场质疑美国赤字财政的可持续性；
三是“美元武器化”可能性不断上升，对于美国来说，以美元为中心的国际支付体系是美国霸权最直观的表现，但运用美元武器制裁对立国家，会严重打击各国对美元的信任，甚至可能再现60-70年代的美元危机，并督促各国采取其他措施对冲制裁风险；
四是地缘政治风险加剧，随着反全球化浪潮愈演愈烈，美国国内保守势力抬头，要求美国利益优先，地区大国对二战以来的国际秩序跃跃欲试，俄乌、巴以等正是国家、民族矛盾集中爆发的体现。
具体来看，第一点存在逆转可能，其余三点会在长期继续存在。
美国大选、美联储降息，都将在11月4日-11月8日之间揭晓。降息依然是大概率事件，不确定性主要在美国大选。届时，可以分为两种情况，假如特朗普赢得大选，由于特朗普对内减税、对外加税，以及美国利益优先的观点，美国长期通货膨胀中枢会有所上移，且地缘风险冲突大概率上升，金价会随之上扬，假如哈里斯赢得大选，民主党大致站在共和党对立面，上述利好因素会逆转，金价大概率下跌。
对于美债规模扩张、美元武器化、地缘风险加剧，这是由于发展中国家实力增强、以美国为首的发达国家优势丧失，导致全球经济力量对比发生变化的结果，两党在短期内都无应对之策，甚至在某些问题上暗中契合，例如，无论是特朗普还是拜登，任内财政都经历大规模扩张，可见某些问题早已积重难返。
从这一角度来看，其余三点会在中长期形成支撑金价上涨的因素。
投资者应该如何投资黄金
虽说黄金与美元、美债的相关性有所减弱，但回顾过去美国经济数据公布、美联储议息时点，可以发现，金价依然对降息预期的调整十分敏感。由此可见，虽然去美元化等因素扭曲了美债利率与黄金价格之间的关系，但市场依然认同这一逻辑。
并且，对于美国大选结果，依然存在极大的不确定性。第一，特朗普和哈里斯的竞选结果无法确定；第二，无论是哪位候选人胜选，由于其竞选政策和实际操作之间的偏差，导致美国政策前景无法确定；第三，即使是候选人坚持自己的政策，由于宏观经济运行的复杂性，由此引发的结果无法确定。
站在当前时点，金价短期内或有波动，但站在中长期角度，依然有不小的上涨空间。
在这种短期波动，长期向好的走势下，择时胜率不高，并且，黄金作为一种实物商品，短期内弹性并不大，相应的，赔率同样不高。对于投资者来说，由于赔率不足以弥补胜率，择时并非是一种好的投资策略。
故而，投资者要想在黄金投资上取得不错的收益，最好还是以资产配置的眼光来看待，关键是要坚定信心，不能恐高，在上涨途中被甩下车。
对此，我们建议投资者可以通过银行积存金、黄金ETF联接基金等具备定存功能的投资途径，通过小额、高频投资，规避金价在短期内大幅波动，并在底部区域积攒便宜仓位，达到充分享受金价上涨收益的效果。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。
（可在“星图金融研究院”公众号后台回复“进群”，扫码添加小助手微信，免费加入星图金融研究院读者交流群，群内每日分享市场观点。）
编辑：胡伟
点击“阅读原文”看更多
↓
