投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。星图金融财顾频道联合星图金融研究院推出“财顾荐书”栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。
本期为星图金融研究院高级研究员黄大智，推荐的书目是《非对称风险》，作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布，是一位知名的作家、统计学家、风险分析师、前交易员、创业者，以其在概率、不确定性和随机性等风险管理领域的研究贡献而闻名，并且因“黑天鹅”理论而被人们称为“黑天鹅之父”。
《非对称风险》这本书共包含四个主题：不确定性以及知识的可靠性；人类事务的对称性原则，包括公平、正义、责任感、相互性；交易中的信息共享；复杂系统中以及在现实世界中的理性。书中的内容可谓是包罗万象：主观动机分析、二手车买卖、道德伦理、契约理论、学术界以及现实世界的学习、康德法则、政府权力、风险科学、政府责任、社会正义、期权理论等等各方面的内容。
但是，笔者更想结合国内的股市，来说一说书中提到的各类风险，对于我们在投资中的一些指导。
塔勒布在书中所说的“非对称风险”，说的其实是风险分布的不均匀性，就是指某些人在承担风险时所面临的后果与其他人不同。这种不均匀性往往导致一部分人承担过大的风险，而另一部分人则享受过多的利益。例如在金融领域，很多机构经常能够通过高风险投资赚取巨额利润，但一旦市场崩溃，损失却由纳税人承担。塔勒布认为，这种现象存在于社会各个领域，尤其是在金融、政治、医疗和军事等关键领域。
本书中提到的很多原则，都为投资者提供了一个理解和应对A股市场非对称风险的有力工具。例如书中提到，信息不对称是投资者面临非对称风险的主要来源。而如果来看A股，那么可以发现，不同类型的投资者就面临极其严重的非对称风险。
例如在过去几年的主动管理型基金发展中，基民普遍开始失去对于主动基金的信任。对于基金公司而言，无论是“旱涝保收”的管理费，还是业绩提成，基金经理都相对基民拥有一个天然的不对称的优势。如果公募基金经理冒更高的风险，亏损了的结果更多由基民承担，对于基金经理而言，其可能获得的收益与其所承担的风险，完全不成比例。
还有书中提到的风险承担原则：如果你反复承担一项风险（任何风险），那么测量这种风险的办法应该是全生命周期，或者你因承担该风险而被缩短的剩余生命。这也可以理解为是投资中“尾部风险”发生的必然性。
如果你在某次小概率的爆仓风险中得以幸存，继续重复这种行为，最终你爆仓的概率将会是100%。也就是说，持续暴露在“小概率”风险之下的次数累积，即使爆仓风险的概率小到0.1%，那么在持续的、重复的过程中爆仓概率最终会越来越接近100%。
知名的私募投资人李蓓在2024年初的时候，有一个被广泛传播的观点“逃离火场，不要重新返回”，矛头直指投资者参与微盘股的风险，意思是普通投资者谨慎进入尾盘股市场去博弈收益。但得益于9月24日资本市场流动性的注入，微盘股反而受益市场流动性泛滥，不断创新高，“火场论”也因此重新被很多投资者鄙视。
但是如果我们换一个角度来看，投资是一件贯穿一个人一生的事情，试图反复押注自己在暴涨暴跌中能够踩中暴涨，多次往返于“火场”中，那么这个出现危机概率一定会无限接近于100%，最终也一定会爆仓。
在投资中，很多时候我们会引用一个“风险收益分析”的原则，一个比较通用的比较是以多大概率获取收益，同时愿意承担多大比例的亏损。
但是，对于投资而言，如果一个策略有可能触发爆仓风险，那么无论多么大的收益都得不偿失。
沃伦·巴菲特有一句至理名言“要赚钱，你首先得活得长”。芒格也有一句类似的话“如果我知道我会死在哪里，那我就永远不会去那里。不可挽回的风险的最佳策略就是避开它”。
说法不同，观点却是一致的。
书中还有其他各种应用于投资中的有效应对方法。如应对黑天鹅事件，要为这些极端但罕见的事件做好准备，通过建立应急基金和保险等手段来减轻潜在的损失；投资中应该寻找那些“风险收益不对称”的投资机会，即那些实际承担的风险有限，但收益可能非常大的机会；要注意心理误导，如过度自信、过度乐观和避免损失等，这些都会导致我们对风险的认知和判断出现偏差等。
对于普通投资者而言，理解这些不对称风险，并减少对于个人投资的影响，有很重要的意义，也能够帮助我们在投资的不确定性中做出更好决策。
除了本书外，塔勒布还著有《黑天鹅》《反脆弱》《随机漫步的傻瓜》等一系列的著作，其“不确定性”系列丛书已被译为几十种语言在全球发行。对于投资者而言，也同样是难得的兼具可读性和有用的投资必读书目。
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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