近期，A股剧烈波动之下，各行业和题材轮番表现，其中光伏板块受到了市场资金极大的关注，在10月18日至10月22日短短四个交易日内，光伏产业指数（931151.CSI）涨幅超过了16%，光伏企业更是批量涨停。
光伏为何突发大涨？又该如何看待其后市的走势？
光伏近期行情的崛起主要来自于连续几个消息的刺激。
消息一是10月14日光伏行业协会邀请16家光伏企业在上海举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会。随后在10月18日，光伏行业协会又通过官微发布文章《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法》，同时公布了以一体化企业N型M10双玻光伏组件的含税生产成本为0.68元/W，这个价格也一定程度被认为是头部企业未来一段时间内投标的最低价，市场对组件价格有触底反弹的预期。
笔者曾写过多篇关于光伏底部抄底的机会，也对光伏产业面临的问题有过详细的阐述。光伏产业指数从2021年8月触顶至今，期间最大跌幅达到了近70%，可以说是极其惨烈，在持续这几年的熊市中，可以说是鲜有比光伏跌得更惨的行业。其中固然有行业发展泡沫带来的高估值回落，但更重要的原因是在于产业发展环境和前景的恶化。
最重要的原因之一是在于供给极度过剩带来的无序价格战。如果从供给端来看，过剩环节最严重硅料环节，预期的设计产能一度达到1太瓦，对比之下，最乐观预期下，全球今年新增的光伏装机量也不会超过500GW。而地方政府参与下的过剩产能又极具黏性，导致产业出现无序的价格战，甚至出现了较长时期的硅料价格低于企业现金成本的现象。
对于光伏行业而言，光伏协会对“反内卷”的倡导，以及释放出“低价涉嫌违法”的意思，也让市场看到了更多行业产能出清的信号，甚至是由“官方底价”倒逼行业不再无底线的价格战。而如果组件价格能够触底，反映到光伏企业净利润上，也必然能够加速行业的触底反弹。
消息二是10月22日的一则关于美国关税的消息。美国的一家叫路创电子（Lutron）的老牌智能照明企业，向美国商务部提请了一项变更情况审查（CCR），要求美国商务部撤销部分小型、低瓦数、离网CSPV电池（主要是用于光伏路灯和光伏充电宝等类的产品）的双反关税，这些产品也正是路创电子生产和进出口的产品。同时，在这份CCR的请求中还有另一个请求方美国太阳能制造联盟，该联盟也表示，不反对路创电子撤销部分光伏产品双反措施的提议。按照美欧商务部的流程，后续会开始为期14天的公众意见征求期，其中，支持的意见或信息需在公告发布的14天内提交，反驳的意见或信息需在公告发布的7天内提交。
CCR中提及的众多关税产品并非是主流的光伏组件产品。但是意味着美国对中国光伏组件产品关税政策出现了松动，后续不排除光伏产品豁免范围进—步扩大的可能性。
虽然这样的一则公告已经在10月22日传播，但10月23日经过一系列媒体和资讯软件的传播后，开始广为人知，光伏产业指数当日盘中甚至一度涨超8%。
从2012年美国商务部开始逐步对中国太阳能电池征收双反关税（即反倾销税和反补贴税）后，国内光伏企业普遍转道东南亚地区设厂，以规避美国的关税政策，但今年美国又将部分东南亚国家纳入关税制裁范围内，至此美国的光伏市场基本上对国内光伏企业关闭。
从美国当前的市场情况来看，2023年的新增装机量达到了约35GW，且在《通胀削减法案》实施后，其未来三年新增的装机量可能会达到年均50%甚至更高的增长量。而在价格上，相比于国内当前还不到0.7元/W的组件价格，美国当前国内的组价价格普遍约为2元/W左右。
如果美国对国内光伏关税政策有所松动，国内光伏企业将可能再次迎来一轮利润、估值双提升的黄金期。既能够缓解光伏过剩产能的问题，对于光伏企业来说又是一个超额利润的大市场。
也正因为此，虽然此次的CCR针对的是非常小众的非主流产品，但市场将其看作是美国关税政策松动的一种可能性。
消息三则是关于一个光伏行业的“小作文”，市场传言下个月会有关于限制光伏能耗以及各产业环节产能利用率的要求，并原则上不再允许新产能的扩产。这样的一个“小作文”无疑也进一步强化了行业产能加速出清的预期。
除了这些消息外，一方面光伏近期出现了一系列并购的消息，如阳光电源收购泰禾智能、通威股份并购润阳新能源科技等事件，也同样表示了行业供给侧出清的更进一步。另一方面，光伏装机具有典型的季度特征，四季度往往为装机旺季，行业的新增装机可能会出现大幅增长的情况。
对于光伏的行情而言，跌的够多、跌幅时间够长，这样的一个行情结合当前行业快速轮动的市场，配合各种或真或假的利好和光伏的装机旺季，完全满足了短期内资金炒作的条件，光伏也因此在短短几个交易日内大幅上涨。
可以看到，近期光伏行情更多是来自于消息的驱动，反映到光伏产业指数上，光伏指数近期估值有了大幅度的修复。
以近五年光伏产业指数的估值来看，在2021市场最疯狂的时候，光伏指数PETTM估值曾短暂达到了65x的水平。随后一路下滑，在2024年2月时，也曾短暂的达到约9.5x的水平。截至10月23日，光伏产业指数PETTM估值在本轮大涨之后，估值已达35.6x，也基本到了过去五年指数估值的中位数水平上。
如果把光伏未来的行情分为估值和基本面的修复两方面来看，政策让市场进一步强化光伏基本面加速触底的预期，估值先行完成了一部分的修复。
而从基本面来看，光伏产业的底部已经渐行渐近。在《反转的信号，终于来了？》等过去的文章中，笔者强调过很多次，基于资产减值计提、同比基数变化、组件价格触底等因素，光伏行业业绩的最底部早将在2024年的下半年出现，即将发布完毕的三季报将成为检查光伏业绩的重要窗口期。业绩的触底反转，会成为光伏行情继续向上的催化剂。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员黄大智，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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