周内A股集体收跌，三大指数全线下行，市场交易量从高峰的3.45万亿元萎缩至1.57万亿元，整体呈现出缩量调整的特征。外资、机构正在迅速撤退，市场上赚钱效应非常一般。
宏观上，美国就业数据大超预期，通胀依然具备较强黏性，11月降息预期已经调整至25个基点；财政部围绕“稳增长、扩内需、化风险”推出一揽子增量政策，并表示未来中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：市场回吐部分涨幅，政策预期博弈进入关键期。此次A股快速上涨，起步于924的央行、金融监管总局、证监会等三部委发布会，并在926政治局会议确认政策转向后迎来第一波主升浪。由此可以看出，推动股市上涨的主因，更多是市场情绪悲观到极致之时的反转，以及互联网时代赚钱效应快速传播，新手资金入场共同推动的估值回升。
不过，正所谓“物极必反”，情绪往往来得快，去得也快。果然，在1008发改委会议不及预期之后，股市大幅高开低走，连续几天都是大幅调整，甚至一度出现千股跌停的惨烈状况。市场主要还是在期待1012的财政部会议会有更多的超预期政策。
从投资策略上看，主要宽基指数估值分位数均处于相对高位，市场对政策预期定价充分甚至过量，场外增量资金已经陷入犹疑状态，外资和机构资金可能已经减仓止盈，下周A股恐怕会继续调整。建议将仓位向红利板块偏移，这些板块前期涨幅相对较小，透支相对较少，并且，在市场持续调整之下，资金可能处于避险需求向红利转移。机构资金由于可以向央行换券抵押，也有配置红利板块套利的需求。
技术角度：三大指数缩量下跌，逐渐临近支撑位。上证指数已经有效跌破5日线，短期转向空头趋势。1008成交量达到3.45万亿元，积累了海量套牢盘，预计在很长一段时间都将成为指数顶部。现在沪深成交量已经萎缩至1.57万亿元，较此前减少约2万亿元，可见依然有大量套牢盘并没有卖出，还是在等待博弈财政部会议超预期，假如预期落空，不排除下周再度深度调整，最近的支撑位在3153点，再往下看到3017点。深证成指和创业板指走势大体类似。
市场方向：三大上市猪企发布9月销售简报。从销售均价来看，三家上市猪企销售均价环比均下降，下降幅度约为6%，同比均上升，上升幅度约为17%。牧原股份三季度净利润100亿元-110亿元，同比扭亏为盈。公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升。
vivo宣布，vivo X200 系列手机将 全球首发蓝晶 × 联发科天玑 9400 处理器 。联发科天玑 9400 搭载第二代全大核 8 核 CPU ，采用 ARM v9 最新一代IP Blackhawk 黑鹰的架构设计，使用台积电的新一代 3nm 工艺，IPC 提升 15%；其单核性能相较上一代提升 35%，多核性能提升 28%。vivo X200 系列手机定档 10 月 14 日 19:00 亮相 ，发布会将在北京水立方举行。
在刚过去的“十一黄金周”，车市一片红火，多车企爆单，捷报频传。包括鸿蒙智行、零跑、深蓝、小鹏、理想等新能源车企国庆7天假期累计大定或订单纷纷破万，有车企7天表现甚至几乎赶上此前一个月的交付量。以下三个方向可以重点关注：
（1）猪肉价格连续上涨，困境反转基本确认的生猪养殖板块：尽管猪肉环比小幅下降，但这更多是开学前备货导致季节性波动。自同比数据来看，猪肉价格相对于去年同期依然显著上涨，表明过去猪肉供给供大于求的矛盾已经在很大程度上得到改善，预计生猪养殖企业利润有望回升，生猪养殖板块基本面较为扎实，后续上涨趋势有望持续。
（2）新机潮即将到来，叠加双十一购物高峰期，有望持续受到刺激的消费电子板块：当前华为、苹果、vivo等手机巨头相继发布或准备发布新机，并且联发科发布天玑 9400，其余企业即便不发布旗舰机，也有很大可能发布上一代改型。当前，双十一已经进入预热期，像京东之类的头部平台已经开始发放补贴活动。预计消费电子板块有望在厂商发布新机，以及双十一刺激下有所表现。
（3）“十一黄金周”捷报频传，基本面向好，有望成为新主线的新能源汽车板块：在刚刚过去的十一黄金周，多家车企销售量实现爆发性增长。作为今年业绩改善最快的行业，尽管经历了价格战，但新能源汽车企业营收、利润都在快速增长。考虑到新能源占比较大的创业板指估值依然处于相对低位，上升空间较大，后续市场如果向理性的基本面回归，新能源汽车有可能成为股市领涨的新主线。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股集体收跌，7大指数集体下行，市场上赚钱效应极差。从市场风格上看，大盘股表现最好，小盘股表现最差，上证50/沪深300明显更为抗跌，上证50/沪深300分别下跌2.72%/3.25左右，同期国证2000下跌幅度达到了5.16%。成长略微好于价值，由于半导体上涨更为迅猛，尽管科创50连续回撤，但还是保留了部分涨幅。创业板指大跌3.41%，稍微弱于以上证50和沪深300为代表的价值风格。
从申万一级行业来看，周内31个一级板块全部下跌，亏钱效应极为显著。跌幅较大的则包括社会服务、传媒、房地产、美容护理等，基本和上周领涨板块保持一致，主要还是发改委发布会不及预期，做多情绪明显下杀，前期行情有一定的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，0个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情较差。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现较差，主要受资本市场下跌影响。除去QDII型和货币型基金小幅收红之外，其余基金指数全线下跌。长债还是继续调整，短债已经先行调整到位，故货币型基金表现要好于债券型基金。尽管人民币小幅升值，但海外股市涨多跌少，故QDII型基金再次一峰突起，成为少有的上涨基金。其余股票型、混合型表现相对较好，主要是权益下跌对基金净值影响较为滞后，实际来看，偏向于权益类型的基金回撤应该在3.5%-4.15%之间。
周内基金收益率中枢表现分化，FOF型表现最佳，周收益率中枢达到了1.35%，表明FOF通过充分分散资产配置，很好地控制了回撤。其余QDII型、货币型基金周收益率中枢也在0%以上。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有债券型、货币型还在下降。股票型、混合型基本收复此前的跌幅，最近1年的周收益率中枢已经转为正值。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业26个，近一周净流入3254.73亿元，显然，在国庆假期之后，确实有大量资金涌入追高。其中，非银金融净流入1181.61亿元，电子、计算机分别净流入667.03亿元、599.31亿元；净流出上，传媒净流出17.64亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金89只，涉及大成、富国、银华、南方、鹏华、中欧、泰康、招商、东海、万家、天弘等28家基金公司，合计304.74亿元。当周申购基金包括35只主动权益型基金、21只指数型基金、16只债券型基金、15只固收+型基金、2只FOF型基金。整体来看申购数量和规模在市场高位震荡区域维持在正常水平，基民进场热情有所下降。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，主要宽基指数都已经临近绝对高位，像上证50、上证指数，都处于80%以上的分位数，沪深300和科创50也处于65%以上分位数，只有创业板指依然相对较低，不过与过去相比也不可同日而语。经过前期快速上涨，A股性价比明显下降，其中沪市更加明显，深市相对较好，不过这与其过去估值本就相对较高密切相关，只是相对便宜而非绝对便宜。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至10月11日收盘，共有2个板块估值上修，估值分位数平均下行3.96pct。电子、银行等2大板块小幅上修；机械设备、基础化工、传媒、公用事业跌幅靠前，主要还是风险偏好下行，成长风格承压，导致相关板块大幅下杀。板块估值中位数为机械设备（18.60%），中位值有所回落。
从3年股债性价比来看，截至10月11日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.15%）的比值为2.54，环比-0.18，而历史均值为2.23，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于80.28%（即性价比高于80.28%的时间），环比-10.81pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于77.63%（环比-9.56 pct）、71.75%（环比-18.19pct）、74.79%（环比-14.79pct）和75.17%（环比-13.15pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是由于国债收益率下行、股市冲高后明显回落；中小票投资性价比上涨幅度相对更大，大票股价表现更为耐跌，性价比变化相对较小；现买入持有3年盈利概率为96.82%，下降0.08pct；10Y国债利率环比-1.69BP。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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