一、本周市场回顾
（一）本周权益市场回顾
本周（2024/12/30-2025/01/03下同）A股指数全部下跌，债市主要指数多数上涨。周内各大主要指数表现为：上证指数下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，创业板指下跌8.57%，科创50下跌7.54%。其他宽基指数方面：中证500指数下跌7.99%，中证1000指数下跌8.85%，沪深300指数下跌5.17%，上证50指数下跌4.24%。行业板块方面，31个申万一级行业全部下跌。跌幅最小的三个行业分别为煤炭、石油石化和银行，跌幅分别为：1.61%、2.43%、2.75%。跌幅最大的三个行业分别为计算机、国防军工和通信，跌幅分别为：12.49%、10.48%、9.95%。风格指数全部下跌，金融风格、周期风格、消费风格、成长风格、稳定风格变动分别为-6.52%、-5.61%、-4.91%、-9.23%、-5.19%。每日成交金额和成交量方面，本周，平均每日成交额13347亿元。
（二）本周债券市场回顾
（1）流动性及资金面回顾
本周央行公开市场操作货币净回笼3442亿。本周货币投放2909亿，货币回笼6351亿。
本周利率[1]走势多数下行，银行间质押式回购利率1D、7D、14D、1M分别变动23.34BP、-34.28BP、-24.32BP、-23.62BP，存款机构间质押式回购利率1D、7D、14D、1M别变动18.53BP、-24.54BP、-34.60BP、-6.19BP。
（2）二级市场回顾
本周各期限利率债到期收益率多数下行。从收益率曲线变化来看，本周6M、1Y、3Y、5Y、10Y国债到期收益率分别变动-2.46BP、-6.28BP、-3.58BP、-11.50P、-11.00BP；6M、1Y、3Y、5Y、10Y国开债到期收益率分别变动5.56BP、2.22BP、-0.14BP、-9.33BP、-13.49BP。从期限利差来看，国债10Y-1Y利差环比变动-4.72BP，国开债10Y-1Y利差环比变动-15.71BP。
中短期票据信用利差多数下跌。我们将各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率间的差异作为信用利差，本周AAA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-10.16BP、-12.96BP、-2.20BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-8.94BP、-8.35BP、0.27BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-7.60BP、-7.89BP、-2.05BP。
城投债信用利差多数下跌。本周AAA级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动-10.54BP、-9.31BP、-10.75BP；AA+级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动-12.16BP、-9.54BP、-9.62BP；AA级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动-11.67BP、-10.68BP、-9.93BP。
（3）债券市场主要指数表现
本周债市主要指数多数上涨。本周各主要指数具体表现如下：中债综合指数变动0.47%，中债企业债指数变动0.10%，中证可转债总指数变动-1.70%，中债国债总指数变动0.53%，中债总指数变0.39%，中债金融债总指数变动0.22%，中债信用债指数变动0.13%。
二、公募基金产品回顾
（一）上周新发基金产品情况
本周共成立基金13只，发行份额99.34亿份，全部为股票型基金。本周新成立基金发行明细一览：
（二）整体公募基金产品情况
根据Wind统计数据，截至2025年1月3日，境内公募基金共有12359只，管理资产净值达319089亿元。从各类型基金来看，股票基金共有2656只，资产净值40671亿元；混合基金共有4645只，资产净值35150亿元；债券基金共3767只，资产净值103912亿元；货币基金数量为370只，资产净值130334亿元；QDII基金有304只，资产净值5218亿元；FOF基金499只，资产净值1481亿元；另类投资基金58只，资产净值716亿元；REITs基金59只，资产净值1576亿元。
三、本周公募基金市场回顾
（一）货币市场基金
本周，货币市场基金指数上涨幅度为0.02%。
（二）固收类基金
本周各固收类基金指数全数上涨。各类型固收类基金指数表现如下：短期纯债基金指数变动0.10%，中长期纯债型基金指数变动0.22%，债券指数型基金变动0.14%。
（三）混合类基金
本周各混合基金指数多数下跌。各类型混合类基金指数表现如下：混合债券型二级基金指数变动-0.40%；偏债混合型基金指数变动-0.56%；混合债券型一级基金指数变动0.05%；偏债混合型FOF指数变动0.02%；偏股混合型基金指数变动-3.62%；偏股混合型FOF基金指数变动-0.01%。
（四）权益类基金
权益类基金各指数全数下跌。各类型权益类基金指数表现如下：可转债基金指数变动-2.13%；普通股票型基金指数变动-3.76%；股票指数型基金指数变动-4.65%；股票型基金变动-4.43%。
四、本周基金经理观点
（一）基金经理一（固收+）
策略标签：权益低仓位，高信用等级，中短久期
最新观点：
纯债：债券市场情况、组合策略安排：总体背景是政策大幅转向，市场风险偏好抬升。货币政策持续维持宽松基调，因为基本面好转需要比较长时间验证。所以债券市场大概率维持震荡格局，在当下环境，票息的价值会大于久期价值。债券长端在供给扰动下可能延续震荡走势，但中短端利率有比较好的配置价值。作为应对，组合策略上面，目前账户杠杆降低到相对比较低的水平，大概在110到120以内。一方面是防范后续如果有政策超预期引发冲击，同时从债券的操作来说也是以退为进的方法。如果后面有超预期落地，市场超调，其实也有充裕空间进行加仓。债市可能还是震荡状态，所以组合久期也相对处于中性偏低的水平，大概2到3 的区间波动，整体组合呈现哑铃型的配置。后面重点关注一到两年信用债票息价值，以及适当结合市场主要矛盾的变化做长债波段，收益率逢低减仓，逢高加仓。
转债：首先，我认为转债市场当前估值水平，还没有恢复到比较好的状态，跟年初比仍然偏低，今年转债没怎么涨，目前市场交易活跃度已经起来了，对转债来说也是比较好的状态。转债资产在股市预期向上，债市又没有大幅影响的情况下，对于转债来说流动性宽裕，比较好进攻。这样的状态下我配了双低，可能比较适合市场的风格。在品种分散上、行业选择上，我个人有行业选择上的倾向，转债资产在行业里有很大的特征，部分行业波动率比较高，波动率贡献了转债很大的价值。这样的情况下，类似于TMT成长类的、顺周期类的会相对来说配的比较多一点；偏价值类的、消费类的，配置的相对比较少一点，因为本身波动率比较低，持有的性价比一般。这样的情况下，行业分布上会均衡一点，但主流还是偏高波动的方向去配。
股票：保持12左右的中性偏乐观仓位，结构上以内需为主，尤其是估值不高、商业模式稳固和竞争力强的日常消费类公司。对服务消费的流通类公司也有配置，流通行业竞争格局改善，估值便宜，能够跟随内需逐步成长。军工有少量配置，仅配置价值龙头，主要是这个组合不适合波动太大的资产。
（二）基金经理二（固收）
策略标签：高信用等级、风险控制、可转债增强
最新观点：
整体而言，金融数据反映的社会信用扩张意愿依旧有待提振，但M1、M2剪刀差继续回升，或表明实体经济资金循环有一定改善。而11月经济数据延续前期趋势，出口韧性依旧较强，但经济内生动能仍旧偏弱，显示国内有效需求的改善仍待增量政策的进一步发力。
最近债市表现强劲，国债收益率大幅下行，下行斜率异常陡峭。截至12月16日，十年期国债收益率已下行至1.72%附近。自重要会议将货币政策定调为“适度宽松”以来，市场对后续降准降息的预期显著增强，并迅速体现在债券定价中，一定程度上抢跑了未来的降息空间。此外，年末机构配置需求集中释放也进一步助推了此轮上涨。
11月份经济“成绩单”的出炉，表明政策发力到基本面改善仍存有时滞，当前利率可能缺乏趋势上行动力。展望后市，利率在短期快速下行后或存在止盈回调压力，但在基本面显著复苏与财政政策超预期发力前，曲线回调或仍有机会。
[2]以2023年初为基期反映该类别指数累计涨跌幅，下同。
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