1.代销机构准入情况概览

全国性商业银行及头部城市商业银行致力于拓宽合作“广度”，而其他中小银行则更加注重合作“深度”。全国性商业银行方面，绝大多数银行已基本建立起与理财公司的广泛合作关系，而从理财公司偏好上看，其更倾向于准入全国性理财公司，区域性理财公司准入数量相对较少且主要集中在宁银理财、苏银理财和杭银理财三家。此外，相较于国有理财公司，部分国有控股银行更倾向于与股份理财公司建立代销合作关系，如中国农业银行尚未准入除农银理财外的国有理财公司；中国银行尚未准入中邮理财、农银理财，但已准入招银理财、信银理财、兴银理财等9家股份理财公司。这一现象或主要为了实现两类理财公司的优势互补，国有理财公司更强调资产安全与收益稳健，因此在选择资产时更谨慎，以控风险为主要发展策略；相对而言，股份理财公司在资产选择上普遍更为灵活，且发行节奏更快、产品创新也更具特色。

区域性商业银行方面，98家城市商业银行中仅8家准入理财公司数量超过10家。而已成立理财公司的城市商业银行其准入策略也各有不同，以江苏银行、宁波银行为代表的银行更倾向以准入机构广度“取胜”，合作理财公司数量均超过15家，且理财公司类型无明显偏好；而青岛银行、徽商银行更倾向于以准入机构的深度“取胜”，合作理财公司数量不超过7家，且更偏好城商理财公司。459家农村金融机构中超93%仅准入不超过5家理财公司，且相比其他类型理财公司，很少与国有理财公司建立合作关系，或与国有理财公司的母行渠道下沉优势显著、客户资源强大的优势有关。

从代销机构准入理财产品数量分布看，绝大多数全国性银行已形成较为成熟的代销业务链路并开启大范围产品代销，引入数量超500款；然而，细究其产品来源，各家机构存在较为明显的分化，以交通银行、上海浦东发展银行、招商银行为代表的机构从其他理财公司引入的产品数量占比已超50%，但仍有部分机构以旗下理财公司为主，产品集中度较高，如中国农业银行、华夏银行。区域性银行方面，近四成城市商业银行积极开展代销业务，且超半数机构3季度末的代销产品数量较2季度末实现增长，尤其是以宁波银行、杭州银行为代表的头部机构，3季度末代销产品数量已超1000款；此外，农村金融机构代销业务发展总体偏弱，但不同区域分化明显，长三角区域农村金融机构代销业务布局相对更为积极，大力开展产品引入，数量多在300左右，甚至是500以上。

2.优势代销[2]机构准入分析

2.1.准入理财公司及产品数量分析

兴业银行、招商银行、宁波银行准入的产品数量在代销机构中排名前三，分别为3016款、2677款和2093款。合作理财公司数量方面，兴业银行、招商银行、交通银行、中邮邮惠万家银行最为积极，分别准入26家、20家、19家理财公司。理财公司偏好方面，优势代销机构的总体偏好程度从高到低依次为股份理财公司、城商理财公司、国有理财公司、农商理财公司、合资理财公司，其与国有理财公司合作程度较低或主要源于后者在母行渠道方面的先天优势，使得国有理财公司在渠道拓展时更加谨慎；而各类型优势代销机构均与合资理财公司合作较少或源于其对合资理财公司产品“本土化”适应程度的担忧。产品表现方面，因部分商品及金融衍生品类产品表现亮眼，在3季度入选的20家优势代销机构中，宁波银行和招商银行代销产品的平均季度以来年化收益率表现优秀，分别达到5.79%和4.74%，其中宁波银行主要受益于宁银理财皎月系列；招商银行则受益于招银理财招越系列。

2.2.准入产品结构分析：固收类产品占据主导，风险偏好集中于R1、R2风险，产品期限1-3年期占多

从优势代销机构准入的产品类型分布来看，固定收益类产品占据绝对“主导地位”，七成以上机构代销的固收产品占比超过80%，其中嘉兴银行、厦门银行、重庆富民银行、九江银行更是达到95%以上；即使是占比最低的中国农业银行也达到72%。现金管理类次之，虽然20家机构均有代销，但仅8家机构准入的现管类产品占比超过10%，其中北京银行最高，为近20%。混合类产品方面，中国农业银行和中国工商银行最高，分别为23.95%和15.05%，其他机构均在10%以下，而浙商银行、嘉兴银行、九江银行、厦门国际银行、重庆富民银行、中邮邮惠万家银行暂未布局混合类产品。对于风险较高的权益类和商品及金融衍生品类产品，各机构都准入极少或未准入，仅9家机构涉足权益类产品的代销，中国工商银行占比最高，为3.57%；商品及金融衍生品方面，仅4家机构开展代销，宁波银行和招商银行的占比相对较高，超5%。

从优势代销机构准入的产品风险等级分布来看，各机构均以准入R1、R2风险产品为主。17家机构准入的R1、R2等级风险产品合计占比超过80%，其中邮惠万家银行、九江银行、上海银行等9家机构超95%，占比最低的中国工商银行也达到70%以上。对于R3等级的产品，各代销机构的准入情况存在分化，其占比最高的为中国工商银行，占比达26.37%；而中邮邮惠万家银行占比仅有0.27%。R4、R5风险产品的准入占比普遍偏低，集中在3%以下，招商银行、南京银行、宁波银行3家机构相对较高，占比达到5%以上。

从优势代销机构准入的产品期限分布来看，不同机构的期限策略风格迥异。以交通银行、北京银行、中国工商银行为代表的部分全国性银行和头部城市商业银行更青睐引入1年以内期限产品，而嘉兴银行、厦门银行等城市商业银行更偏好引入长期限产品（1年以上）。此外，值得一提的是，北京银行、上海浦东发展银行、中国光大银行的每日开放型产品引入较多，占比均超18%。

2.3.优势代销机构准入产品表现[3]

2.3.1.收益获取能力

2.3.1.1.存续产品运作收益率

从优势代销机构准入各类型存续产品的运作收益表现来看，南京银行准入的现金管理类产品收益率最高，达2.03%，主要是引入的南银理财添瑞日日聚宝系列产品表现亮眼。固定收益类产品方面，南京银行准入产品的平均收益最高，为3.23%。混合类产品方面，各机构产品表现分化较大，杭州银行和兴业银行准入的混合类产品收益率表现优秀，达到10%以上。权益类产品方面，宁波银行和光大银行准入产品收益靠前，分别达到31.35%和19.61%。

2.3.1.2.到期产品兑付收益率

从优势代销机构准入产品的到期兑付收益率来看，杭州银行准入的固收类产品表现最好，平均兑付收益率达到3.21%。混合类产品方面，厦门银行产品表现最优，平均兑付收益率为3.72%。权益类产品方面，杭州银行产品表现相对较好，平均兑付收益率为5.01%。

2.3.2.风险控制能力

2.3.2.1.破净率

从优势代销机构准入的各类型产品在季度内的破净情况来看，南京银行、上海浦东发展银行、中邮邮惠万家银行的固收类产品表现相对稳健，季度内产品破净率均低于3%，其中南京银行代销产品主要来自南银理财的逸稳、鼎瑞系列；上海浦东发展银行代销产品多来自浦银理财的悦盈利、悦丰利、悦享利和季季鑫系列。混合类产品方面，各家代销机构的破净情况分化明显，其中渤海银行、厦门银行代销产品数量很少，未出现破净现象；上海银行准入产品多为上银理财的核心优选系列，该系列表现稳健，未在季度内出现破净。权益类产品方面，代销机构之间的情况同样存在较大差异，中国工商银行准入的产品表现较好，破净率仅为2.13%。

2.3.2.2.最大回撤

从优势代销机构准入的各类型产品的最大回撤情况来看，多数机构固收类产品的最大回撤水平较低，均在0.1%以下，其中渤海银行、南京银行、上海银行最佳，为0.02%。混合产品方面，渤海银行和上海银行代销的产品整体表现比较稳健，最大回撤分别为0%和0.04%。权益产品方面，北京银行代销的产品表现稳健，平均回撤为0%。

2.3.2.3.波动率

从优势代销机构准入的各类型产品季度内的波动率来看，多数机构固收类产品波动率在0.5%以下。混合类产品方面，上海银行、上海浦东发展银行、北京银行准入的产品表现相对稳定，波动率都在1%以下。权益类产品方面，产品波动率两极分化严重，北京银行、上海浦东发展银行等5家代销机构准入产品的平均波动率都在1%以下。

3.活跃代销机构[4]准入增量情况分析

3.1.活跃代销机构准入理财公司及产品数量

2024年三季度，招商银行、中国民生银行、交通银行、宁波银行、北京银行、兴业银行等机构开展代销业务较为积极，净新增代销产品数量都在100款以上。

3.2.活跃代销机构新增准入产品结构分析：固收产品占主导，风险等级多为低、中低风险，1-3年期限产品最多

从季度内活跃代销机构新增代销产品的类型来看，固收类产品占据主导地位。七成活跃代销机构新增固收产品数量占新增产品总数的90%以上，山西银行、海南银行、吉林银行、莱商银行、天津农村商业银行5家机构新增代销产品类型较为单一，均仅含固收类。北京银行和中原银行准入的现金管理产品占比较高，分别为10.68%和10.24%。混合类产品方面，活跃机构中仅半数机构有涉及，其中中国农业银行的比例最高，为24.24%，其余机构则不足3%。新增准入权益类和商品及金融衍生品类的机构数量则更少，分别仅有3家银行（中国民生银行、兴业银行、上海浦东发展银行）和1家银行（招商银行）涉足，且占比均未超过1.5%。

从季度内活跃代销机构新增代销产品的风险等级分布来看，产品风险等级主要聚集在R1、R2等级。绝大多数机构在这两个风险等级上的产品合计占比超过90%，接近半数机构为100%，即便是占比最低的中国民生银行，也达到85%以上。具体到R1等级产品，中国银行占比最高，为32.39%，主要是准入了较多中银理财、招银理财和汇华理财的外币型产品。在R3等级产品方面，中国民生银行和中国农业银行的占比较高，分别为13.31%和8.33%。然而对于R4和R5等级的产品，则少有机构涉足，且准入产品主要为旗下理财公司的产品。这一现象可能源于市场上该类产品的供应相对较少，以及机构对于高风险产品准入持有的谨慎态度。

从季度内活跃代销机构新增代销产品的期限分布来看，以中国银行、中国农业银行、北京银行为代表全国性银行和头部城市商业银行新增代销产品主要集中在中短期限（1年以下），而山西银行、江苏张家港农村商业银行、吉林银行等区域性城农商行新增代销产品以长期限（1年以上）为主。此外，浙江网商银行新增代销产品期限更为聚焦于超短期限，其1个月以内期限产品占比达56.25%，3个月以内期限产品占比超70%，这或与其业务定位有关。浙江网商银行的客群以小微企业、个体户、经营性农户等小微群体为主，而小微商家的资金受经营周期影响较大，具备小额、高频、波动高的特征，因此形成了其以短期限为主的理财产品代销特征。

3.3.活跃代销机构新增准入热门系列概览

从本季度活跃机构新增准入产品的所属系列来看，信银理财日盈象系列和光大理财阳光碧系列的现金管理类产品最受青睐，均有10家活跃机构对系列内产品进行了准入。固定收益类产品方面，交银理财稳享系列、信银理财安盈象系列、兴银理财的稳利系列、招银理财的招睿系列以及光大理财的阳光金系列受到较多机构关注，均有十家及以上的活跃机构对系列内产品进行了准入。混合类产品方面，招银理财的招智系列热度相对偏高，有4家活跃机构对其产品进行了准入。

4.母行[5]代销情况分析

4.1.母行代销产品结构分析：倾向代销旗下理财公司产品，尤其是高风险类型；代销其他理财公司产品偏重低风险、短期限类型

从准入产品的发行机构分布来看，全国性银行整体上均倾向于代销旗下理财公司的产品，城市商业银行更倾向于代销其他理财公司的产品。但是，国有控股银行相比股份制商业银行更为“偏心”自家理财公司，如中国农业银行从旗下理财公司引入的产品数量占比高达94.01%，而股份制商业银行该占比多集中在40%-60%之间。此外，区域性银行中，江苏银行对旗下理财公司的偏好性最低，占比仅为35.18%；重庆农村商业银行因准入理财公司数量有限，产品仍主要来自旗下理财公司，占比高达99.71%。

随着产品类型由现金管理类向固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类变化，母行的偏好也由其他理财公司向旗下理财公司转移，且偏好程度与产品风险成正相关。具体而言，对于现金管理类产品，多数机构更倾向于从其他理财公司引入，仅徽商银行、中国农业银行、渤海银行、华夏银行从旗下理财公司引入的占比超60%，而其他母行旗下理财公司引入产品占比以5%-40%为主，其中江苏银行、宁波银行、青岛银行、中国工商银行低于20%。对于固收类产品以及风险等级相对更高的混合类、权益类和商品及金融衍生品类的产品，机构更倾向于代销自家理财公司的产品。固收类产品方面，近七成母行代销旗下理财公司产品占比超50%，其中重庆农村商业行、华夏银行、中国农业银行自家理财公司固收产品占比超90%；广发银行、江苏银行则较多地准入了其他理财公司的固收类产品。混合类产品方面，八家母行专注于代销旗下理财公司发行的产品，仅有上海浦东发展银行代销其他理财公司产品的占比过半。权益类产品方面，除中国工商银行代销一款高盛工银理财的产品外，其余母行均只代销旗下理财公司的产品。商品及金融衍生品类方面，仅四家母行涉足，南京银行因自家理财公司未发行此类产品，代销产品均来自其他理财公司，招商银行和兴业银行则仅代销旗下理财公司的产品。

从代销产品风险等级来看，随着产品风险等级的增加，母行的偏好也由其他理财公司向旗下理财公司转移。对于R1风险等级的产品，多数母行引入了较多的其他理财公司产品，其中青岛银行、江苏银行、中信银行等5家准入自家理财公司R1等级产品比例不足20%。对于R2风险等级的产品，六成以上的母行准入旗下理财公司产品占比超过50%。R3等级产品方面，8家母行代销的均为自家理财公司的产品，仅宁波银行一家准入旗下理财公司产品占比低于50%。而对于R4、R5风险等级产品，多数母行则仅准入了旗下理财公司的产品。

从代销产品的期限类型来看，随着产品期限的增加，母行的偏好由其他理财公司向旗下理财公司转移。对于3个月以下产品，超六成母行引入其他理财公司产品占比较高。而对于3个月-1年期限产品，有六成以上母行准入旗下理财公司产品占比更高，其中重庆农村商业银行、华夏银行、中国邮政储蓄银行、中国农业银行代销旗下理财公司产品占比都在90%以上。对于1年以上期限产品，8家母行代销自家理财公司产品占比超过90%，仅青岛银行和交通银行2家母行引入其他理财公司产品的占比略高于旗下理财公司。

4.2.母行代销产品表现

4.2.1.收益获取能力

4.2.1.1.存续产品运作收益率

从母行准入的现管类产品的季度运作收益率来看，恒丰银行代销产品的平均收益在母行代销的自家理财公司产品中最高，达到2.15%，恒仁系列产品表现优秀。南京银行代销的非旗下理财公司产品表现最优，平均收益为2.12%，主要是其代销中银理财QDII日计划的产品表现突出。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，渤海银行、江苏银行、恒丰银行旗下理财公司产品表现显著超越了其准入的其他理财公司产品的平均水平；而中信银行从旗下理财公司代销的产品收益则明显低于其他理财公司产品的平均表现，二者平均收益相差0.45%。

从母行代销的固收类产品的季度运作收益率来看，杭州银行、恒丰银行、南京银行代销产品的平均收益率在母行代销的旗下理财公司产品中最高，分别为3.53%、3.35%和3.26%；而在母行代销其他理财公司的固收类产品中，中国工商银行代销的产品平均收益率最高，为3.31%，主要是其代销高盛工银理财盛景系列的产品表现优秀。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，各机构表现各异：恒丰银行、渤海银行、宁波银行、杭州银行等代销的旗下理财公司产品平均收益水平显著高于其代销的其他理财公司产品，其中，恒丰银行的差异达到1.5%以上；而中国工商银行、民生银行、中信银行、中国建设银行等多家的旗下理财公司产品表现则明显弱于从其他理财公司引入产品的平均表现。

从母行代销的混合类产品的季度运作收益率来看，杭州银行、青岛银行、徽商银行、兴业银行的产品平均收益率在母行代销的旗下理财公司产品中最高，季度以来年化收益率均达到10%以上；在从其他理财公司引入的混合类产品中，中国建设银行代销的贝莱德建信理财的贝安心系列产品表现最优，收益率高达20%以上。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，中国建设银行代销的其他理财公司产品收益率显著高于自家理财公司产品，二者差异达到18%以上；杭州银行代销的旗下理财公司产品平均表现则大幅优于引入的其他理财公司产品，二者收益差值超12%。

权益类产品方面，宁波银行的产品平均收益率在母行代销的自家理财公司产品中最高，季度以来年化收益率达到30%以上。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，仅有中国工商银行和中国建设银行两家机构对其他理财公司的该类型产品进行了代销，二者收益率均高于50%。

4.2.1.2.到期产品兑付收益率

从母行代销的固收类产品的到期兑付收益率来看，渤海银行、恒丰银行、杭州银行到期产品的收益率在母行代销的旗下理财公司产品中较优，平均兑付收益率都在3.5%以上；在母行代销其他理财公司的产品中，中国建设银行代销的产品表现最佳，兑付收益率为3.18%。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，七成以上母行代销的自家理财公司产品整体表现优于其代销的其他理财公司产品，其中南京银行、恒丰银行、渤海银行代销的旗下理财公司产品兑付收益率均超其他理财公司产品1%以上。

从母行代销的混合类产品的到期兑付收益率来看，宁波银行的兑付收益率在母行代销的旗下理财公司产品中最高，为3.88%；在母行代销其他理财公司的产品中，广发银行代销产品的兑付收益率最高，为2.92%。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，多数机构从其他理财公司引入的产品表现更优，广发银行、平安银行、中信银行、江苏银行等产品的平均到期兑付收益率显著高于从旗下理财公司引入的产品。

4.2.2.风险控制能力

4.2.2.1.破净率

从母行代销的固收类产品的单位净值破净率来看，恒丰银行代销产品的破净率在母行代销的旗下理财公司产品中最低，为1.90%；在代销的其他理财公司产品中，南京银行、中国农业银行、华夏银行代销产品表现稳健，未出现破净情况。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，总体来看，非旗下理财公司引入产品的破净率表现更优。

从母行代销的混合类产品的单位净值破净率来看，交通银行、恒丰银行、渤海银行、上海银行、徽商银行、青岛银行6家母行代销的旗下理财公司产品表现稳健，季度内未出现破净情况。从其他理财公司引入的产品中，渤海银行、上海银行、江苏银行、光大银行、中国建设银行、广发银行、平安银行7家产品表现稳健，季度内无产品破净。

从母行代销的权益类产品的单位净值破净率来看，中国工商银行、邮储银行、中国银行、平安银行4家母行代销的旗下理财公司产品表现稳健，季度内未有产品破净。

4.2.2.2.最大回撤

从母行代销的固收类产品的最大回撤来看，渤海银行代销的旗下理财公司产品表现稳健，平均最大回撤接近0%。母行代销的非旗下理财公司产品中，中国农业银行、徽商银行的产品表现优异，季度内平均回撤接近0%。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，多数母行代销的其他理财公司产品回撤相对从自家理财公司引入产品更低，其中青岛银行该情况较为明显，前者仅为0.02%，主要源于其代销南银理财的逸稳系列整体回撤控制优秀。

从母行代销的混合类产品的最大回撤来看，渤海银行、上海银行、青岛银行、恒丰银行代销的旗下理财公司产品表现相对稳健，平均最大回撤都在0.1%及以下。母行代销的非旗下理财公司产品中，上海银行代销农业银行农银同心系列的产品回撤最小，平均回撤仅有0.01%。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，多数母行代销的其他理财公司产品回撤相对更低，其中宁波银行、广发银行该情况最为明显。

从母行代销的权益类产品的最大回撤来看，北京银行、平安银行、中国银行、代销的自家理财公司产品表现较优，季度平均回撤为0%。母行代销的非旗下理财公司产品中，仅中国工商银行、中国建设银行两家有代销，平均回撤分别为10.39%和8.81%。

4.2.2.3.波动率

从母行代销的固收类产品的波动率来看，渤海银行、恒丰银行、上海浦东发展银行等代销的旗下理财公司产品波动相对较小，都在0.2%以下。母行代销的非旗下理财公司产品中，中国农业银行代销的产品表现稳定，平均波动率在0.1%以内。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，多数母行代销的其他理财公司产品波动率更低，青岛银行、农业银行该情况最为明显。

从母行代销的混合类产品的波动率来看，上海银行、上海浦东发展银行、恒丰银行、江苏银行、北京银行等母行代销的旗下理财公司产品波动相对较小，波动率均低于1%。母行代销的非旗下理财公司产品中，上海银行、平安银行、广发银行等7家代销产品的平均波动率都在1%以下。旗下理财公司与其他理财公司产品收益差异方面，多数母行代销其他理财公司产品的平均波动率更低，其中宁银理财该现象最为明显，仅为1.27%。

从母行代销的权益类产品的波动率来看，平安银行、北京银行、徽商银行、江苏银行等母行代销的旗下理财公司产品表现较为平稳，季度平均波动率都在0.1%以下。母行代销的非旗下理财公司产品中，仅中国工商银行、中国建设银行两家有代销，平均波动率分别为33.44%和25.28%。

为便利代销产品筛选，我司特构建一套理财产品评价体系，更多内容参见下图。