9月10日，海关总署发布数据显示，按美元计价，8月我国外贸进出口5262.7亿美元，增长5.2%。其中，出口3086.5亿美元，同比8.7%，前值7.0%，预期6.6%；进口2176.3亿美元，同比0.5，前值7.2%，预期2.5%；贸易顺差910.2亿美元。
一、全球经济衰退预期升温，外贸支撑减弱。今年以来，全球出现需求从服务转向商品的趋势，以及欧美补库存周期开启，在上半年对全球商品贸易量形成一定支撑。但从最新数据来看，全球制造业 PMI从2024 年7月的49.7%下降至8月的 49.5%，外需存在下滑的风险。目前中国和欧美贸易摩擦风险仍然存在，特别是面对美国大选的不确定性，可观测到美国进口商抓紧时间备货。海外经济处于扩张末端，消费仍存在韧性。8月，美国 ISM 制造业、非制造业 PMI 分别回升至 47.2%、51.5%。虽然超额储蓄不断消耗，但美国居民良好的资产负债表状况，加上财富效应，以及薪资增速维持高位，避免了美国消费大起大落，从而有利于平滑美国经济周期。若美国经济在接下来降息后表现不佳，则其余经济体制造业或将受到拖累，并且地缘局势始终僵持不下，我国对外贸易或在一段时间内持续受阻。
二、气候因素褪去，出口如期回升。8月份，出口同比增速8.7%，高于7月份的7%；环比增速2.7%，高于7月份的-2.3%。全球制造业PMI从2024年5月的51%下降至8月的49.5%，但6月以来，出口增速和全球制造业PMI背离。8月出口增速回升是多因素共振的结果。
8月我国对欧美出口增速表现不一，从出口区域来看，对欧盟出口同比增速从8%上升至13.4%。对美国出口同比增速从8.1%下降到5%，高基数是原因之一。2024年8月对拉美出口环比增速3.3%，高于7月份的0.5%。对拉美出口占中国总出口比重从上月的15.2%上升至15.3%。此外，对拉美出口也存在绕道拉美的可能，8月对拉美出口同比增速从13.8%上升至19.7%。8月，我国对东盟进出口同比增长9.0%，增幅较上月收窄3.2个百分点，目前我国对东盟进出口总额占比15.3%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴。
分产品看，汽车产业链、机电产品出口表现较好。1-8月，多数工业半成品出口同比增速维持正增长；其中，中游机械出口增速表现较好，1-8月通用设备、船舶、汽车及汽车零件出口同比延续较快增长，同比增速分别实现12.0%、77.3%、20.0%和5.7%，汽车产业链在去年全年高基数的基础上，仍延续较快增长，汽车产品出口优势延续。高技术产品方面，1-8月集成电路和自动数据处理设备出口同比增速分别实现22.0%和9.1%，均高于当期我国出口同比增速，我国机电产品出口优势延续。
总的来看，关注外需变化对有效需求的重要补充作用。今年以来，我们贸易差额结构有所变化，一方面，受海外流动性环境收缩影响，对美顺差在我国贸易顺差中的占比明显下滑；另一方面，新兴市场对我国贸易顺差的贡献逐步凸显。随着美联储经济不及预期且降息时点即将到来，美欧等发达经济体经济下行压力有所加大，外贸端恢复基础不牢固，四季度出口表现或弱于上半年，但由于去年基数偏低，出口同比或仍呈温和恢复特征。
三、除去基数外，进口总体平稳。8月我国进口同比增长0.5%，较上月回落6.7个百分点，波动幅度较大。从基数效应看，2023年8月份进口环比增长7.2%，促使同期增速迅速走高，支撑整体进口贸易，扣除这一因素外，进口金额与上月相比维持平稳。具体来看，主要大宗商品进口量同比增速均有所回落，铁矿砂、原油、煤和天然气等主要大宗商品进口增速下降显著，与我国制造业PMI回落趋势相匹配；而高温多雨气候的影响导致我国在8月加大对农产品的进口需求，后续随着天气影响减弱，料小幅回落。对于房地产市场，目前景气度依旧偏低，使得原材料相关产品的进口需求释放有限，后续静待政策继续加码加力。四季度为海外出口旺季，或带动我国进口。
相关图表：
图 1 主要经济体PMI
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 2 我国出口同比增速（%）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 3 CRB现货指数
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 4 我国对主要经济体出口累计同比（%）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 5 我国进口同比增速（%）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
表 1 国内主要出口产品
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
表 2 国内主要进口商品
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
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