寒武纪，吃得下3000亿吗？

财富 2025-01-09 08:51 北京

资本市场对寒武纪的追捧，折射出我们对于国产GPU的期待，更是叠加了情绪加持。随着特朗普上台后，对中国的科技制裁只会更大力度，2025年的A股核心话题，很有可能是“国产替代；自主可控的核心科技”。

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是泡沫，还是未来？

01、英伟达又搅AI江湖

1月6日晚，黄仁勋发布新一代显卡，其顶配版RTX5090被称为“怪兽级”显卡，性能是上一代RTX4090的两倍，拥有920亿个晶体管和四个AI处理单元，算力最高可达2375TOPS。

受此影响，A股半导体板块1月7日-8日大涨超过4%，其中瑞芯微7号、8号2连板；海光信息2个交易日超过11%，寒武纪涨幅近12%，市值更是逼近3000亿，股价破纪录的站上了720大关！

02、7亿的营收靠什么撑得起3000亿的市值？

作为国产AI算力的龙头，寒武纪和英伟达一样，凭借着人工智能的风潮，股价从去年开始“狂飙”，全年涨幅高达387%，市值从2024年1月初的500多亿升到现在的近3000亿，一年翻了6倍。

数据来源：i问财

不过，令人尴尬和摸不着头脑的是：一家市值近3000元的公司，截止到2024年9月30日，营业收入只有可怜的1.85亿元。甚至如果我们看他近几年的财务报表，更会被“雷到”：最近7年没有哪一年的营业收入超过7.5个亿。

数据来源：i问财

净利润方面：从2017成立到2023年，分别为-3.8亿、-0.4亿、-11.79亿、-4.34亿、-8.25亿、-12.56亿和-8.48亿，2024年3季度为-7.28亿，也就是说，从成立到现在，累计亏损已达57亿！

再看经营活动现金流量净额：也是全部为负数，每年都在失血。

数据来源：i问财

纵观整个寒武纪的财务报表，我们看到的是营收个位数、净利润连年亏损、现金流崩溃的公司。这样的财报无论让谁看到，都会“敬而远之”，可反常理的地方就在于此。

它的十大流通股东除了实际控制人陈天石，其他清一色的全是有着“聪明钱”称谓的机构资金。我们知道，机构资金，要渠道信息有渠道信息，要研究能力有研究能力，可为什么都要扎堆儿去买这样一家财务“破破烂烂”的公司呢？这到底是 A股资产泡沫的一个笑话，还是A股价值发现的一个经典？

数据来源：新浪财经

03、机构的“豪赌”？

从股东结构上可以看到机构资金对寒武纪寄托了巨大的希望，但英伟达3.4万亿的市值，是靠实实在在的营收和净利润做支撑的，那机构到底看上了寒武纪的哪一点？究竟在赌什么？

无他，“未来”二字而已！

众所周知，如今全球人工智能产业爆发式增长，资本押注AI算力已经是共识，而支撑算力的则是GPU，美国AMD公司就预估：到2027年全球GPU市场规模将达到4000亿美元。

但对我们而言，高端GPU几乎被美国公司垄断，比如像英伟达、AMD、英特尔等，并且近年来美国又对中国先进芯片的进口限制持续升级，对芯片算力和性能密度都做了严格的规定，只能买英伟达的所谓“阉割版”。没有了先进的GPU芯片，我们国内的AI产业到底还要不要发展？

AI可是第四次工业革命的重点领域，甚至将成为第四次工业革命的标准，发展AI，就是在发展和壮大我们的国运，所以必须要大力发展。所以发展自主可控的“国产GPU平替”，就是必然的趋势。

根据第三方的测算，到2025年中国GPU市场规模将达到1200亿元，而且未来这个规模还将继续扩大，所以国产GPU的市场空间是非常大的。

数据来源：中商情报网

目前国内有能力做AI芯片的其实也就那么几家，像瑞芯微、海光信息和寒武纪，所以未来的“肉”是很多的，而寒武纪的一款“爆品”---思元590，在GPU市场与取得了很不错的业绩。

根据百度内部测试结果，思元590支持绝大多数主流模型，在不同模型上性能表现各异，有的模型训练性能非常接近英伟达的高端芯片A100，而其他的则仅达到A100的50%左右，整体性能大致可达到A100的80%水平，并且在价格上更有竞争力。有差距不可怕，重要的是能看到希望。

资本市场对寒武纪的追捧，也是折射出我们对于国产GPU芯片的期待，更是叠加了情绪加持。有人认为，如果寒武纪真的成为中国的“英伟达”，那“寒武纪现在不是太贵，而是太便宜了。”

04、对我们的启示

1、腾讯因为进入美国国防部名单而暴跌；而英伟达发布新产品，就能带着寒武纪暴涨，就太能说明我们多么希望支持本土高科技企业的发展。随着特朗普上台后，对中国的科技制裁很有可能只会更大力度，所以2025年的A股核心话题，很有可能是“国产替代；自主可控的核心科技”。

2、买股票就像谈恋爱，先深入了解，觉得双方合适，就要长长久久的在一起。拿寒武纪股票的这些机构，绝大部分是从2023年的270元跌到90元都没有怀疑过，又从100涨到277元的新高，又不离不弃的。短线操作，是永远都不可能又机会享受这样的“美味大餐”的。

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