短期来看，央行是否降息、降准将取决于以上几个因素，从目前来看，中美国债利差呈现继续倒挂且扩大趋势，人民币对美元汇率继续承压，此外，还要春节流动性因素。
作者 | 朱华雷
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最新数据显示，11月美国JOLTS职位空缺意外增加25.9万个，由10月上修的780个增加至809.8万个，达到6个月高点，超出所有分析师预期，显示出美国就业环境稳固。另外，美国12月服务业活动加速，反映出商业活动的增强，ISM非制造业PMI从11月的52.1上升至54.1，价格指数从11月的58.2上升至64.4，创11个月新高。
强劲的数据暗示美国通胀压力依然不小，市场预计美联储1月超95%概率不降息，预计2025年美联储仅会降息37个基点，低于美联储点阵图中预测的两次降息。此前市场认为，美联储抗击通胀的过程已经接近尾声，但现在看来这一问题将会持续更长时间，利率也将维持在较高水平。
此前，鲍威尔对美联储未来的货币政策走向持谨慎态度，强调政策将根据经济数据的变化灵活调整，以在控制通胀和支持经济增长之间取得平衡。
鲍威尔多次强调，美联储在2025年的任何降息决定都将基于即将发布的数据，而非当前的经济情况。随着政策利率从峰值降低了整整100个基点，货币政策立场的限制性已明显不如之前那样严格，因此决策者在考虑更多利率调整时可以更加谨慎。此外，鲍威尔也提到，如果经济保持强劲，通胀未能回落至2%，则可以更缓慢地调整政策。
美联储正朝着更加中立的立场迈进，并将继续关注通胀和就业的双重使命。美联储的政策不是一成不变的，而是会根据经济形势的变化进行必要的调整。如果经济数据保持稳健，降息步伐将可能放缓；反之，如果劳动力市场出现明显恶化，美联储也会做出回应。
美联储降息预期的降低，是否会影响到中国央行的降息、降准呢？
美联储降息预期的变化对中国央行的降息、降准政策有一定影响，但这种影响并不是直接决定性的，中国央行在制定货币政策时会综合考虑多方面因素：
一是中美利差变化：美联储降息预期降低意味着美国利率可能维持在较高水平，这会使得中美利差维持或扩大，对人民币汇率形成一定压力，进而影响中国央行的货币政策操作。如果人民币贬值压力较大，中国央行可能会更加谨慎地考虑降息、降准等宽松政策，以避免资本外流和汇率过度波动。
二是全球流动性环境：美联储降息预期降低可能意味着全球流动性环境相对紧张，这会使得中国央行在考虑降准、降息时需要更加关注国内的流动性状况，以确保国内金融市场的稳定。
三是中国央行货币政策的独立性和自主性：中国央行的货币政策主要以国内经济目标为导向，如经济增长、就业和物价稳定等。例如，2025年我国要实现“增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，因此央行在制定政策时会优先考虑这些内部目标。
历史上，中国央行在面对美联储政策变化时，往往保持了较高的政策自主性。例如，在美联储加息期间，中国央行并没有跟随加息，反而通过降准等方式来维持国内的流动性。同样，在美联储降息预期降低时，中国央行也会根据国内经济的实际需要来决定是否降息、降准。
央行在近期的年度工作会议明确提出，要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价总体稳定。中国央行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。此外，央行还提到，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
目前，中美国债利差形成倒挂现象，且仍在进一步扩大。短期利差：6个月期中美国债利差为-3.24%，倒挂幅度较上期扩大了8个基点。中期利差：1年期中美国债利差为-3.16%，5年期中美国债利差为-3.07%，倒挂幅度分别较上期扩大了0个基点和2个基点。长期利差：10年期中美国债利差为-3.00%，30年期中美国债利差为-2.97%，倒挂幅度分别较上期扩大了7个基点和10个基点。
从更长的时间跨度来看，2025年1月3日的数据显示，中国10年期国债收益率为1.60%，而美国10年期国债收益率为4.55%，二者之间的利差为2.95%，与2024年初相比扩大了一倍。
此外，人民币对美元汇率继续呈现走弱，截至2025年1月8日，人民币兑美元汇率的最新中间价为7.1879元。在岸人民币在7.3附近徘徊，离岸人民币在7.34附近震荡。短期人民币对美元汇率继续承压。
短期来看，央行是否降息、降准将取决于以上几个因素，从目前来看，中美国债利差呈现继续倒挂且扩大趋势，人民币对美元汇率继续承压，此外，还要春节流动性因素。
1月份将迎来春节长假，央行结合春节货币市场的流动性因素而考虑进行降准降息，主要在于春节期间货币市场的流动性特点：
一是：春节前，居民取现需求会大幅上升，用于发放工资、奖金以及购买年货等，这会导致银行体系的现金流出，减少银行的可用资金，从而对流动性产生压力。
二是：1月作为缴税大月，企业和个人需要缴纳增值税、企业所得税等税款，这会从银行体系中回笼大量资金，进一步加剧流动性紧张。
三是：银行为了实现年初“开门红”，往往会加快信贷投放节奏，这也会占用大量资金，对流动性造成一定影响。
从央行应对措施上看，央行可能会采取降准降息、公开市场逆回购操作以及运营其他货币调整工具来实施。
降准：春节前降准可以释放银行体系的长期资金，增强银行的信贷投放能力，缓解因取现、缴税等因素带来的流动性压力。例如，2025年1月降准0.5个百分点，预计可释放资金1万亿元。
逆回购操作：央行会通过加大公开市场逆回购操作力度，向市场投放短期流动性，以对冲税期和春节取现需求带来的资金缺口。
其他工具配合：除了降准和逆回购，央行还可能运用买断式逆回购、国债买卖等新设工具，以及超额续作中期借贷便利（MLF）等方式，来综合调节流动性，确保资金面平稳。
目前市场预计，未来将存在俩个时间节点，一是在特朗普上任当天进行降息或降准，在于特朗普上任后，可能会对中国加征关税，这将给中国经济带来一定的压力。为了对冲特朗普政策的负面影响，央行可能会选择在特朗普上任当天或不久后实施降息或降准政策，以支持经济增长和稳定金融市场。二是春节前夕，比如去年，央行1月24日公布降准、2月5日正式实施，离春节仅3天时间，实施前后相差15天，据此推测，可能会在1月25前后。
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