海通纺服 | “黑五”线上消费较好增长,海外运动Q3利润端表现优于收入端

财富   2024-12-12 07:02   上海  

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海通纺织服装首席分析师

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“黑五”线上增速高于线下,高通胀下多品类价格同比下降或微增。据Mastercard统计,今年“黑五”美国线上/线下消费同比增长14.6%/0.7%,周五当天消费金额(除汽车)同比增长3.4%,预计今年11月至12月24日全渠道消费额同比将增长3.2%。据Facteus统计,Shein、TEMU等电商零售平台在“黑五”周实现较好销售增长,线上平台提供更高折扣和更多选择,较多消费者选择线下浏览后于线上购买。零售竞争激烈,服装等品类价格多数较去年下降或微增。今年假日旺季较往年更短,感恩节至圣诞仅有26天,或影响大型连锁零售商销售收入。


11月美国航空旅客稳健,全球出行需求持续向好。据美国运输安全管理局(TSA)数据,24年11月,美国航空旅客数量同比增长0.8%,Q3/10月同比增速分别为4.4%/1.6%,9月起单月旅客数量增速环比放缓,判断主因基数正常化。据新秀丽援引ACI数据,全球出行需求持续向好,全球出行旅客未来几年预计将年增5%。


24Q3海外运动利润端表现优于收入端,Deckers预期兑现最佳。24Q3海外运动利润端增速及预期兑现普遍优于收入端:收入端Deckers、Amer Sports、On Running超预期(Bloomberg一致预期,下同)9%、4%、3%,Nike、Puma、Footlocker不及预期1%、3%、3%,其余均小幅超预期;利润端表现分歧较大,多数公司超预期,Under Armour、Nike、Adidas、Deckers大幅超预期(100%、34%、29%、28%),Footlocker、On Running、Puma、VFC净利润不及预期,Footlocker科技和品牌重建投资提升费用率,On Running、Puma受汇率负面影响较大,VFC净利率23年以来首次转正但修复幅度不及市场预期。海外奢侈品增速进一步放缓,收入预期兑现显著不及运动。


24Q3多家海外运动公司连续上调全年指引,Lululemon指引回升。24Q3高端运动(Deckers、Amer Sports、On Running)、年初以来业绩显著改善的公司(Adidas、Skechers)、同店持续较好增长的渠道商(Dicks Sporting Goods )上调收入及盈利指引,其中 Adidas、Skechers、Deckers、Dicks、Amer Sports连续至少两个季度上调。Crocs下调全年收入指引,主因HEYDUDE品牌收入降幅指引扩大。正在进行较大改革、处于业绩调整期的Under Armour、VFC、Footlocker下调全年收入及盈利指引,管理层有重大变动的Nike撤销全年指引。Puma维持Q2下调后指引。Lululemon上季度下调指引后上调指引,未调整至年初指引水平,因假日旺季较短+宏观环境不佳。


投资建议。品牌优选经营稳健&业绩筑底,制造端关注自身强Alpha。品牌端:尽管24Q3国内服装鞋帽针纺织品类零售表现环比Q2有所下滑,但自7月以来零售同比增速呈现逐月改善趋势。建议重点关注业绩稳健向好,或有望充分筑底的优质品牌公司。制造端:24Q3海外出口环比Q2整体加速,9月中国与越南纺服出口增速均环比下降、但相比之下中国更具韧性。伴随下半年基数开始逐步走高,我们仍然看好①能在核心客户中持续提升供应商份额,②自身核心客户经营景气度稳健的优质制造企业。


风险提示。消费者喜好改变,行业竞争加剧,经济下行零售环境疲软。

本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通纺服 | “黑五”线上消费较好增长,海外运动Q3利润端表现优于收入端

对外发布时间:2024年12月10日


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