天风 · 1月金股

财富财经 2025-01-01 08:15 广东

资料来源：WIND，天风证券研究所

【策略】

A股策略周报——元旦与春节：跨年行情的节奏感

1、市场思考:跨年行情的日历效应。1)节日效应往往发生在春节前后的15个交易日。节前方面，临近节前最后几个交易日时表现往往更好。2)整体上看，节后的表现往往要好于节前即使当年是熊市，节后表现也不会太差。3)以中位数收益率分析，从风格上来看，主流指数的表现与前述Wind全A的涨跌方向大体接近。2、国内：11月工业企业利润和库存补库增速均走弱。工业企业利润增速走弱，但与去年同期相比降幅有所收窄;结构方面，公用事业工业企业利润占比逐渐提升；边际上，制造业和公用事业利润率较年初有所反弹。3、国际：美国最新初请失业金人数处于近期较低水平。美国12月21日当周初请失业金人数21.9万人，为一个月以来的最低水平；据CME,截至2024/12/28,美联储1月降息25基点的概率为10.7%维持现有利率的概率为89.3%。行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

【金工】

量化择时周报：关注年末效应，明年聚焦消费

1、择时体系信号显示，均线距离13.1%，绝对距离继续大于3%，Wind全A指数当前趋势线位于5172点附近，5日均线收于5123点，低于市场趋势线，显示格局仍未摆脱震荡。展望下周，市场多条均线贴合，成交金额在上周三和周四连续两天低于1.3万亿，进入1.2万亿的反弹信号区间，同时根据数据统计，过去13年最后两个交易日，仅有2015年出现了下跌（预计当时是对熔断的担忧），其余年份，沪深300指数均为上涨，平均上涨1.4%，短期市场有望延续反弹。2、我们的行业配置模型显示，当前行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐消费/新能源等相关行业；此外TWOBETA模型12月继续推荐科技板块，建议关注消费电子/ai应用/机器人。综合来看，当前行业建议关注消费/新能源等相关行业和消费电子/ai应用/机器人。展望2025年，结合中央经济工作会议和指数估值水平以及过去几年的市场表现，消费板块有望在全年取得较好的超额收益。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至80%。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

【固收】

开年转债行情或值得期待——可转债市场周报（2024.12.29）

站在当下，我们认为2025年转债开年行情值得期待：一方面，当前转债市场百元溢价率水平21.73%左右，小幅迈过21.5%的估值阻力位，跨过阻力位后，后市转债估值上行空间充裕。另一方面，长端利率来到历史偏低水平，年初固收+投资者或有一定转债配置诉求。结合转债市场季节性特征，2025年开年转债市场估值或有一定表现。策略上，我们延续此前观点，偏债转债估值略高，机会或在偏股、平衡性。一方面，可以为2月份“春季躁动”做筹码配置，小额低评级标的在基本面稳健的情况下抓住性价比机会，同时我们也建议关注美国换届后潜在关税影响，在主题选择上有所侧重。另一方面，当前估值偏低的几个方向，如传统双低标的、下修过估值仍偏低的双底标的、部分估值偏低的次新标的，均可予以一定程度关注。

风险提示：历史统计规律失效风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。

【宏观】

经济转型下的一角——就业与效率

一、就业人员都去哪里了？从业人员的变化是产业变迁的结果，产业从第二产业持续转向第三产业，制造业从劳动密集型产业转向技术、资本密集型产业带来了从业人员分布的变化。二、生产效率怎么变？从业人员流动的背后是产业变迁。但制造业的逻辑和服务业的逻辑并不一致。制造业主要以效率为导向，传统劳动密集型制造业在出清，更能体现生产效率的资本、技术密集型制造业在持续扩张。这带来了工业部门生产效率的提高。三、12月26日，国家统计局公布第五次全国经济普查结果（2023年数据）。在2018年—2023年的5年间，中国经历了延绵3年的疫情、迎来了地产的下行周期、也进入了新一轮的经济转型期。第五次普查数据给了我们一个回顾过去五年经济变迁的新视角。四、总的来说，在过去五年间，中国一方面通过发展高技术制造业和服务业来推动社会生产效率提高和经济转型，另一方面通过发展门槛较低的劳动密集型服务业来吸纳由第一产业等转移出来的劳动力，解决就业问题。社会的整体效率稳步提高。

风险提示：关注统计口径的变化、关注后续产业转型、关注后续从业人数

【非银】

农业银行

农业银行发布24年三季度财报。24年前三季度，企业实现营收约5402亿元，归母净利润2144亿元，YoY+3.38%；不良率1.32%，不良拨备覆盖率302.4%。营收净利增长双双提速。2024年前三季度，农业银行总营收累计约5402亿元（YoY+1.29%，较年中增速+1pct），其中净利息收入4378亿元（YoY+0.96%，较年中增速+0.81pct）。资产质量稳健，拨备下调。资产质量：截至2024Q3末农业银行不良余额3248亿元，占比1.32%与上季持平。拨备方面：2024年三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为3.99%和302.4%，分别环比-0.01、-1.6pct。农业银行24年前三季度企业营收盈利正增，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.56%、3.16%、6.36%，对应现价BPS：7.44、7.99、8.57元。我们使用股息贴现模型测算目标价为5.75元，对应24年0.77xPB，现价空间20%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

【非银】

中国人寿

公司24Q3单实现归母净利润662.45亿元，同比+1767.1%；24年前三季度实现归母净利润1045.2亿元，同比+173.9%。投资端：债市股市大幅上涨带动投资收益释放，利率中枢持续下行新配固收资产承压。我们认为债券利率中枢持续下移压制净投资收益表现，但债券票面价格上涨叠加三季度权益市场上行带动公司总投资收益大幅提升，带动利润弹性释放。在资本市场高质量发展和长期“耐心资本”持续入市的新阶段，资本市场上行可期。公司金融资产的入账方式中，FVTPL（公允价值变动计入损益）型资产占比行业内较高，权益资产上涨带来的利润弹性体现将更为明显。我们调整2024-2026归母净利润至1143亿元、1226亿元及1288亿元，同比+441.2%、7.3%及5.1%（新会计准则下，同比+147%、7.3%及5.1%）。未来重点关注指数涨幅、长债收益率和负债端分红险的销售情况。

风险提示：资本市场持续波动；长端利率持续下行；负债端表现不及预期

【通信】

中际旭创

公司发布2024年中报，营收107.99亿元（YoY+169.70%），归母净利润23.58亿元（YoY284.26%）。公司硅光+EML方案同步推进，硅光方案进展较快：25年大模型训练侧推动光模块从800G向1.6T迭代，预计24年4季度批量出货；推理侧H系列芯片&以太网交换机以及配套800G光模块将共同构建用于推理或训推一体的AI数据中心网络，行业客户800G需求预计相比2024年仍有较为显著的增长。公司技术全面，EML方案+硅光方案均已成熟，硅光芯片公司湃矽24H1收入1.42亿元，净利润2396万元，同比均大幅增长也反映了公司部分硅光芯片已进入到量产阶段，也意味着公司的硅光模块产品导入市场的速度在加快。我们预测公司24-26年归母净利润分别为59.7亿元/100.5亿元/125.4亿元，对应PE倍数为20X/12X/10X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险。

【电子】

立讯精密

公司发布2024年三季报和2024年业绩预告，24Q3公司实现营收736亿元，yoy+27%，实现归母净利润36.79亿元，yoy+22%，预计2024年实现归母净利润131.4~136.9亿元，yoy+20-25%。聚焦高质量的成长，消费电子+通讯+汽车业务持续扎实高质量成长：消费电子：底层能力突出有望受益于消费电子AI浪潮。通讯：通讯及数据中心领域持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，高速互联领域技术优势和市场竞争力突出。汽车：多维产品布局面向万亿级市场，出海口策略成功加速汽车Tier1业务成长。考虑到公司2024年前三季度业绩和2024年业绩预告，将24/25/26年归母净利润由150/210/253亿元下调至135/175/210亿元，维持“买入”评级。

风险提示：终端产品销售不及预期、消费电子降价影响收入体量和盈利能力、新产品开拓不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的《2024年年度报告》为准

【计算机】

海光信息

公司在2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75亿元，同比增长76.87%。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。我们认为随着信创的进一步演进和AI算力需求的进一步扩张，海光的CPU和DCU有望在2025年，在AI和信创的双重加持下持续放量。考虑到三季报收入超预期的增速和AI的产业趋势，我们上调公司的盈利预测，2024-2026年营业收入从86.31/120.82/160.56亿元上调至89.30/127.79/166.06亿元，归母净利润从24-26年的17.37/23.36/31.04亿元上调至19.52/29.54/37.97亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险、下游需求景气度不及预期、竞争格局恶化的风险

【传媒】

博纳影业

2023年，公司实现营业收入16.1亿元，同比下滑20.06%；归母净利润-5.5亿元，同比下滑631.86%；基本每股收益亏损0.4元，同比减少566.67%。2024年一季度，公司实现营业收入4.4亿元，同比下滑16.10%；归母净利润0.06亿元，同比增长105.13%。电影业务主投《无名》《爆裂点》，后续创作项目备受期待。2023年公司上映主投主控影片《无名》和《爆裂点》，合计票房10.31亿元；参投影片8部，合计票房58.64亿元。公司作为主旋律商业电影的领军企业，在发挥其主旋律影片的运作优势的同时，积极谋求影片类型的多样化，优质项目稳步推进释放业绩弹性。23年公司项目上线速度不及预期，调整公司2024-2026年营业收入分别为28.17/35.68/41.10亿元（24/25年前值分别为35.08/40.06亿元），归母净利润分别为3.09/4.92/5.23亿元（24/25年前值分别为4.04/4.23亿元），维持“买入”评级。

风险提示：作品内容审查风险，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期。

【电新】

德业股份

尽管公司2024Q1经营业绩同比有所下滑，但我们仍然看到了公司未来业绩增长的潜力：1）逆变器业务不断开拓全球多市场，24Q1巴西、美国、欧洲等市场已开始逐步复苏；2）多产品布局，储能电池包业务持续以较快增速增长，为公司带来业绩增量。基于公司23年经营业绩情况同比增速放缓、24Q1逆变器业务部分下游市场需求开始复苏，我们调整公司24-26年营业收入至100.8、126.0、155.0亿元（原值为24-25年168.4、215.5亿元），归母净利润22.7、30.3、38.9亿元（原值为24-25年41.5、51.5亿元），yoy+26.8%/+33.6%/28.1%，对应当前估值18、13、10XPE，调整为“持有”评级。

风险提示：逆变器技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、原材料价格进一波上涨。

纳科诺尔

纳科诺尔本身是国内辊压机的龙头，辊压机领域国内市占率23%+，在宁德比亚迪处的订单饱满，传统主业在手订单饱满；而公司在干法电极（液态电池的前道设备迭代）和固态电池卡位领先。干法电极产业趋势下，公司的产品价值量弹性更大以及技术迁移路径更顺。1、传统业务：处于行业龙头地位，在手订单有一定保障。2、我们更看重的干法电极设备：我们认为这个产业趋势空间大，当前属于0-1阶段，因此大概率先看估值抬升的机会。考虑到头部电池厂对干法电极技术关注度较高，目前纳科诺尔在手中试订单充裕，有望逐步于25年交付。我们预计公司24-26年归母净利润为2.05/2.56/4.04亿，PE分别为27/22/14X。把曼恩斯特和骄成超声作为可比竞对，给予纳科诺尔25年40XPE，目标价91元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一风险、传统主业订单需求波动风险。

【军工】

中航高科

公司发布三季报，实现营业收入36.23亿元，同比增长7.69%；实现归属于上市公司股东净利润8.44亿元，同比增长25.84%。其中单Q3实现营业收入12.10亿元，同比增长13.67%；归母净利润2.93亿元，同比增长50.06%，业绩表现符合市场预期。2023年5月28日，中国东方航空使用中国商飞交付的全球首架C919大型客机，顺利从上海虹桥机场起飞到达北京首都机场，正式开启了该机型的全球首次商业载客飞行，复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。公司作为我国复合材料龙头企业，综合考虑公司提质增效持续展开，碳纤维材料不断渗透，民用领域加速推进等多重因素，我们认为公司短中长期均具备良好发展趋势。综上所述我们维持此前盈利预测，我们预计公司在2023-25年的归母净利润为10.13/13.21/16.73亿元，对应PE为34.02/26.08/20.60x，维持“买入”评级。

风险提示：新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险。

【机械】

浙江鼎力

公司产品系列全面，技术水平行业领先，公司颠覆传统设计理念，采用模块化设计，可有效降低运输成本。公司产品电动化率不断提高，2023年剪叉式及桅柱式电动化率已达100%，臂式电动车2023年电动化率也超70%。公司全球化战略不断推进，海外营收比例不断提高，2023年实现海外营收38.40亿元，同比增长13.35%，占公司总收入从2020年的27%攀升至2023年的61%。毛利率方面，近四年海外市场毛利率均高于国内市场。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达22.1亿元、26.5亿元、30.7亿元，同比提升18%、20%、16%，对应估值12、10、8倍。可比公司24年PE估值的均值为16X，给予公司16X估值，对应目标价69.92元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：海外需求不及预期；市场竞争加剧；项目进展不及预期；技术研发不及预期；“双反”重新裁定风险；测算结果具有主观性风险

【汽车】

华达科技

汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型。公司凭借强劲的竞争能力，近期订单密集落地，同时投资奇瑞，加强与新能源汽车头部企业的合作，有望充分受益于自主崛起及出海，进一步巩固公司在汽车零部件领域的龙头地位。前瞻卡位人形机器人产业链，开启多元化战略布局。2024年9月20日，公司公告与埃夫特智能装备股份有限公司（国内优秀的自主品牌工业/人形机器人的制造商）签订了《战略合作框架协议》，为其提供汽车零部件行业应用场景及工业/人形机器人部件研发生产，轻量化材料产品开发，双方共同打造汽车行业的工业/人形机器人示范案例，以及后续在华达科技各基地应用的推广和复制。汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型，战略布局人形机器人/低空，深度绑定奇瑞，业绩有望迎来重要拐点，我们预计公司2024-2026年实现营收72.96/93.37/111.52亿元，实现归母净利润5.77/7.80/9.55亿元，当前市值对应2024-2026年PE为25/19/15倍。给予25年25-30XPE，对应目标价44.5-53.4元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；公司收到监管警示函。

吉利汽车

吉利汽车2023年8月22日发布中期业绩报告。2023年上半年吉利总营收731.8亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润15.7亿元，同比增长1%。吉利持续新能源核心技术的研发，上半年研发开支29.9亿，同比下降8%；其中无形资产摊销（即已资本化之产品研发成本）为21.5亿。在7月11日，吉利汽车宣布与吉利控股以及雷诺集团签署一份三方合资协议，进一步加速吉利在全球范围内研发、制造和供应先进的混合动力，为企业带来降本增效的作用。随着品牌线下门店和线上渠道逐步铺开，新车销量有望快速提升。吉利汽车上半年销量良好，旗下品牌稳步增长，新能源市场渗透率逐步提升。此外，公司加速布局海外市场，下半年将陆续推出新车型，进一步丰富产品矩阵。考虑新能源市场对传统燃油车的挤压，以及细分市场竞争的加剧，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为51.82、63.98、92.48亿元（2023-2024年归母净利润前值为86.68、104.74亿元），对应PE分别为17、14、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业景气度下行、细分市场竞争格局加剧、增速不及预期、公司期间费用率提高

【农业】

海大集团

公司发布24年股票期权激励计划草案和24年员工持股计划草案。我们的分析和判断：1、新一轮公司激励方案，绑定核心骨干，最大化释放员工积极性！2、后续怎么看？行业寒冬期，去化加速；公司加速收割市场，市占率有望提升！①行业寒冬已持续2+年，养殖、饲料产能去化明显，鱼价有望反转。据天风农业调研，水产品持续去库存（部分品种投苗密度同比下降20-30%），24年水产养殖供给减量。但消费仍需重点关注；②公司α突出，养殖行情持续低迷+原料端波动剧烈，料企生存艰难，海大市占率有望加速提升。此外，海外市场有望持续贡献增量。3、投资建议：估值性价比突出，重点推荐！考虑到消费恢复略低预期，我们预计2023-2025年公司收入1100.0/1238.2/1415.2亿元（23-25年前值为1111.5/1277.3/1474.1亿元），归母净利润（含猪）27.9亿/46.2亿/56.6亿（23-25年前值为27.3/58.9/67.3亿元）。我们预计2024年公司三大主业净利润36亿元，给予25xPE；2024年生猪出栏量约500万头左右，全成本16元/公斤出头，给予200亿市值。截止2024年2月8日，总市值689亿元，维持“买入”评级，重点推荐！

风险提示：极端天气；养殖疫病；畜禽动保服务站开拓不达预期；激励计划仅为草案，存在实行不及预期等风险

【家用电器】

格力电器

公司2024年前三季度实现营业收入1474.16亿元，同比-5.39%，归母净利润219.61亿元，同比+9.3%；其中2024Q3实现营业收入471.3亿元，同比-15.87%，归母净利润78.25亿元，同比+5.47%。我们认为主要由于二季度较差的零售，可能使得经销商在开盘补库上较为谨慎；与去年同期大旺季相比，本年开盘后经销商补库意愿较弱，可能使公司在Q3实际出货水平较弱。随着Q4以旧换新在全国范围落地，公司出货和终端销售呈现环比改善。根据奥维数据显示，24W40-42（9/30-10/20）格力空调线上/下销额同比+129%/+175%，后续随着双十一大促的平台折扣叠加国补，Q4收入业绩或有一定保障。Q3为国内白电行业短期内压力较大时刻，公司在出货端保持稳健，四季度随着以旧换新推进，国内空调行业零售增速显著提升，公司空调业务亦有望迎来拐点。根据公司的三季报，我们适当下调了其他业务的收入增速，我们预计24-26年公司归母净利润分别为310/329/347亿元（前值313/332/352亿元），对应PE为7.9x/7.4x/7.0x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓；房地产恢复不及预期；原材料价格波动风险；公司运营风险。

海信视像

24Q1-Q3公司实现营业收入406.5亿元，同比+3.6%；归母净利润13.1亿元，同比-19.5%。24Q3实现营业收入151.9亿元，同比+5.8%；归母净利润4.8亿元，同比-19.5%。随着以旧换新政策的推进，消费者对头部品牌和高端产品的倾向明显，奥维全渠道推总数据显示，双十一期间国内彩电呈现量额双增态势，海信有望依托成熟品牌力和高端形象攫取更多份额。公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，公司全球化发展能力持续提升，多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高，产品结构进一步升级。同时，公司持续深耕高效协同、独立发展的“1+(4+N)”产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实行业引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展，预计24-26年归母净利润19.2/22.3/25.1亿元，对应24-26年PE分别为14.8X/12.8X/11.4X，维持“买入”评级。

风险提示：面板价格剧烈波动影响利润率；新显示业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。

美的集团

24Q1-Q3公司实现营业收入3189.7亿元，同比+9.57%；归母净利润317.0亿元，同比+14.37%。其中，24Q3公司实现营业收入1017.0亿元，同比+8.05%；归母净利润108.9亿元，同比+14.86%；扣非归母净利润102.0亿元，同比+10.96%。美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内以旧换新政策有望拉动Q4需求，发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，今年以来海外业务增势亮眼。2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润385/427/467亿元，对应PE14.4x/13.0x/11.8x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

海信家电

公司2024年前三季度实现营业收入705.79亿元，同比+8.75%，归母净利润27.93亿元，同比+15.13%。预计外销保持高增，静待Q4政策带动内需好转。收入端，我们预计公司延续24H1的趋势，外销或保持较快增长，内销表现相对较弱。根据奥维数据显示，24W40-42（9/30-10/20）线上/线下海信空调销额同比+103%/+181%，冰箱销额同比+155%/+120%，洗衣机销额同比+72%/+124%。国内随着双十一大促叠加以旧换新国补的落地，内销同比显著改善，内销或有望环比向好。公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收增长。根据三季报的情况，预计24-26年归母净利润为33.9/39/44.7亿，对应PE为11.4x/10.0x/8.7x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。

【医药】

百济神州-U

近日公司发布2024年第三季度主要财务数据：2024年前三季度总收入26.82亿美元，同比增长47%，净亏损4.93亿美元，同比减亏4%；2024第三季度总收入10.02亿美元，同比增长28%，净亏损1.21亿美元，同比由盈转亏，主要因为非经营收益减少。2024第三季度经调整营业利润达6560万美元，连续两个季度实现非GAAP经营利润盈利。替雷利珠单抗在市场销售额持续增长，持续扩张全球版图。2024Q1-Q3替雷利珠单抗总收入为4.66亿美元，同比增长13%；2024Q3为1.63亿美元，同比增长13%，环比增长3%。2024年6月30号之前获批的HCC、GC/GEJ、ES-SCLC适应症均参与2024年医保目录谈判。考虑到公司收入增长超预期，我们将2024-2026年收入从256.99、325.87、392.87亿元上调至265.03、338.04和410.11亿元；将2025-2026年归母净利润从-3.03亿元、11.97亿元上调至-0.54、14.03亿元。考虑到多个在研项目推进至临床开发关键阶段，将2024年归母净利润从-32.17亿元下调至-40.01亿元。维持“买入”评级。

风险提示：政策变动风险、全球市场风险、研发进度不及预期风险

联影医疗

联影智能是市场上为数不多的全栈全谱的医疗人工智能公司，公司投前估值为90亿元，此次增资约定了业绩承诺条款。2020年度至2023年度联影智能营业收入保持约90%复合增长率。联影智能的控股股东为联影集团。截至2023年12月31日，联影智能未经审计的资产总额为3.13亿元，所有者权益-4.07亿元。2024年前三季度营业收入1.66亿元，净利润-8292.18万元；2023年度营业收入2.54亿元，净利润-1.36亿元。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为114.25/137.18/166.34亿元（2024/2025年前值分别为150.37/187.23亿元），下调原因为产品销售受到下游需求影响，2024-2026年归母净利润分别为14.72/20.52/25.43亿元（2024/2025年前值分别为25.58/31.48亿元），维持“买入”评级。

风险提示：增资收益不及预期的风险、海外市场政策不确定性、市场竞争加剧、税收优惠无法继续、汇率波动等风险

科兴制药

公司发布2023年年报和2024年第一季度季报。2023年，实现12.59亿收入，同比减少4.32%；实现归母净利润-1.9亿，同比增亏110.74%；2024年第一季度实现3.61亿收入，同比增长11.79%，实现归母净利润0.12亿元，同比增长241.49%。2024年第一季度实现扭亏为盈，经营质量提升。公司自2021年成功签约第一个引入品种白蛋白紫杉醇以来，已获得13款产品的海外权益，平台效应初现。公司目前布局了肿瘤、自免、降糖和肾病四大领域13款产品，具有产品群优势。公司拥有多款用于肿瘤治疗的品种，包括白蛋白紫杉醇、贝伐珠单抗、曲妥珠单抗、马来酸奈拉替尼、来那度胺、艾立布林；以及用于自免疾病治疗的阿达木单抗、英夫利西单抗；用于慢性肾病（CKD）的司维拉姆片和用于内分泌糖尿病的利拉鲁肽。我们预计公司2024至2026年收入为14.18、18.41、22.83亿元人民币；预计归母净利润为0.5、1.50、2.39亿元人民币。维持“买入”评级。

风险提示：核心技术人员流失、物料供应不足、研发失败、行业监管风险

益方生物

公司自主研发的KRASG12C抑制剂格索雷塞（D-1553）的NSCLC适应症获批上市。在中国，约2.9-4.3%的NSCLC患者携带KRASG12C突变，这部分患者人群疾病进展迅速且预后较差，在现有非靶向治疗方案中的获益有限，存在未满足的临床需求。目前在中国内地，针对KRASG12C突变的NSCLC患者的二线治疗药物仅有同靶点的信达生物的氟泽雷塞片获批上市，无进口同靶点药物先上市占据国内市场，竞争格局好，销售前景值得期待。考虑到D-1553成功获批上市，公司有望收到正大天晴的里程碑款项，我们将公司2024年营业收入从0.90亿元上调至1.30亿元人民币，将2024年的归母净利润从-4.67亿元人民币上调至-2.92亿元人民币。同时，考虑到公司将D-1553在中国大陆地区包括生产和商业化权益授予了正大天晴，所以将公司2025年预测营业收入从4.28亿元下调至2.30亿元，预计2026年的营业收入和归母净利润分别为3.57亿元和-1.80亿元人民币。维持“买入”评级。

风险提示：上市产品销售不及预期风险、研发进度不及预期风险、尚未盈利风险、新药研发试验结果及商业化情况具有不确定性

【轻纺&教育】

锦泓集团

公司通过对线上大数据的分析，筛选出与小熊家族生活方式最接近、最受消费者欢迎的品类，与头部供应商与经销商进行合作与授权经营，组成IP资产品类授权合作单元，汇集与小熊家族生活方式相关的各类产品，为小熊粉丝们提供更多优质的商品选择，实现TeenieWeenie品牌IP资产的价值变现。TeenieWeenie品牌借助多元化合作持续提升在年轻潮流消费群体中的影响力和消费者粘性。品牌继续聘请赵露思女士作为品牌形象代言人，邀请插画艺术家Pacain、国际名模赵佳丽等参与品牌产品联合推广，携手Saucony、JeonHwangil及芝麻街等知名品牌推出联名款服饰。我们预计公司24-26年营业收入分别为47亿、52亿、59亿元，归母净利润为2.9亿、3.4亿、4.0亿，对应EPS分别为0.83元/股，0.97元/股，1.15元/股，PE分别为11/10/8x，维持“增持”评级。

风险提示：核心高管流失，动销不及预期，IP授权不及预期

登康口腔

公司目前与国内口腔医学专家积极开展产学研合作项目，将积极稳妥推进企业向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业战略延伸，致力于成为口腔健康与美丽产业的引领者。公司沿着“口腔大健康”主线，积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理在内的四大业务板块。在口腔护理领域：品牌方面，推动品牌价值升级，打造全域全渠的多品牌矩阵，同时加速向全域数字化营销转型，促进品牌传播向品效合一创新迭代；产品方面，围绕牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁用品的主要赛道做大做强，同时加大研发投入，积极扩展电动牙刷、口腔抑菌含漱液、口腔抑菌膏、牙齿脱敏剂等专业口腔护理产品。从口腔清洁护理领域向电动口腔护理用品、口腔卫生用品及口腔医疗器械用品等领域丰富壮大。我们预计公司24-26年营业收入15.3/17.6/20.5亿元，归母净利润分别为1.61/1.93/2.27亿元，对应EPS分别为0.94/1.12/1.32元/股，PE分别为34/28/24x，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；销售不及预期；关键人才流失风险

裕元集团

2024年公司制造业务营收单月同比增长17%，累计同增10.9%；宝胜营收单月同增-12%，累计同增-8.4%；上市公司整体2024年11月单月营收6.8亿美金同增7.5%，累计营收75亿美金，同增3.4%。我们认为，织造核心逻辑在于不确定中捕捉相对确定性，继续看好2025行情演绎；多客户布局可对冲终端零售及周期风险，行业马太效应有利于头部供应链份额提升，在相对平稳市场中捕捉超额成长机会；头部供应链优势通常体现在更优质客户结构、生产制造管理能力带来的成本优势以及多年信任积累等。维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司FY24-26年收入分别为86.5/96.5/109.4亿美元；归母净利分别为4.6/5.4/6.2亿美元；对应EPS分别为0.28/0.33/0.38美元/股；对应PE分别为8x、7x、6x。

风险提示：人工成本增长，核心高管流失，市场竞争激烈

华利集团

从11月台企月度收入看，基本延续今年以来成长趋势。其中丰泰11月收入同增11%；裕元（制造）业务营收同增17%；来亿11月营收同增37%。公司实行多客户模式，客户和产品风格比较多元，使得公司能够掌握市场动态，满足客户多元化需求。同时，公司拥有业界最为全面的制鞋工艺技术和流程，开发能力和量产能力有明显优势。在品质、交期、技术能力、成本控制、劳工及社会责任等客户对供应商的例行评价上，公司的表现和行业口碑都较好，能够吸引新客户主动找公司合作。公司会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。我们预计公司24-26年EPS分别为3.33/3.80/4.24元/股，PE分别为23/20/18x，维持“买入”评级。

风险提示：拿单不及预期，核心高管流失，毛利率下滑

【食品饮料】

青岛啤酒

展望25年，1）从外部环境看，随着促消费政策的推出，餐饮、夜场现饮场景恢复，有望带动啤酒需求、升级速度修复；2）从公司自身看，24年提升经营质量、导入ERP系统；25年换届落地后，新管理层将带领员工努力拼搏、奋发进取，不断迈上高质量发展的新台阶。我们预计24-26年公司收入增速分别为-5%/3%/2%（金额321/330/337亿元），归母净利润增速分别为3%/10%/8%（金额44/49/52亿元），对应PE分别为24X/22X/20X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨过快；需求及升级低于预期。

【商社】

同庆楼

24Q1：公司24Q1实现营收6.9亿元/yoy+28.0%；归母净利0.66亿元/yoy-8.8%；扣非净利0.64亿元/yoy+5.3%。环比看，24Q1较23Q4收入/扣非净利低约3000万，我们认为23Q4收入业绩更高主要因疫后宴会回补，此部分增量收入边际净利率较高。分业务表现：餐饮拓店提速，食品快速增长。餐饮：23年餐饮及住宿业务营收19.6亿元/yoy+41.0%，毛利率20.8%/yoy+9.3pct。截至23年末同庆楼餐饮门店53家，富茂酒店4家。食品：2023年食品实现营业收入1.67亿元/yoy+78.3%，毛利率35.7%/yoy+5.1pct。公司成功培育出3大千万级单品：臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包，入驻胖东来、开市客Costco、盒马等头部零售渠道门店，且同庆楼鲜肉大包连锁已开业80家、即将待开60家。看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司24-26年归母净利润3.3/4.3/5.7亿（综合考虑公司门店铺设、成本端变化情况将此前24/25年归母净利润预测值3.6/4.6亿下调），当前股价对应PE分别为22X/17X/13X、维持”买入”评级。

风险提示：食品安全风险、新店业绩不及预期风险、拓店速度不及预期风险

名创优品

2024H1公司实现收入77.6亿元/yoy+25.0%，主要系集团层面的平均门店数量yoy+18.8%以及同店销售yoy+7%。经调整净利润12.4亿元/+17.8%，经调整净利润率16.0%/-1.0pct，剔除净汇兑损益季度经调整净利润率为16.2%/-0.1pct。门店拓展：1）名创优品门店数量截至24H1为6868家，H1净新开455家门店；其中中国内地门店4115家，H1净新开189家门店，海外门店数量为2753家，H1净新开266家门店。2）TOPTOY门店数量截至24H1为195家，H1净新开47家门店。未来公司将持续从成本领先和产品差异化两个维度参与全球竞争，始终坚持性价比基本盘，同时积极尝试超级门店战略，锁定“大美妆”“大玩具”“大IP”，打造强大品牌形象与超级品类，进一步提升单店GMV。我们预计24/25/26年公司实现经调整净利润28/34/40亿元，对应14/11/9xPE，维持“买入”评级。

风险提示：海外经营风险、拓店不及预期、宏观经济风险等

锦波生物

锦波生物为重组胶原蛋白领军企业，在行业红利延续的背景下，2024 年为公司商业化进阶重要的一年——C端加码营销打薇旖美®品牌强化消费者心智，B 端继续深耕集团大客户，打造标杆，提升复购，公司医美业务进入正循环阶段；去年下半年以来薇旖美®产品规格型别矩阵化拓展，薇旖美®至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。考虑稀缺性及后续成长性上调盈利预测，我们预计 24-26 年归母净利润7.1/9.8/12.9 亿元（原为6.05/8.50/11.56亿元），对应 PE28/20/15X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品研发注册不及预期风险

【建筑建材】

中材科技

公司发布24年三季报，前三季度实现收入/归母净利润168.11/6.08亿元，同比-8.20%/-64.36%，前三季度实现扣非归母净利润3.24亿元，同比-78.40%。长期来看，随着全球对可持续发展和可再生能源的重视，对清洁能源的需求不断增加，各项环境监管政策落地及项目进度加快，风电叶片行业未来具备长期成长空间。近日公司公告拟在山东泰安设立特纤平台建设“年产2,600万米特种玻纤布项目”、在邯郸建设“年产5万吨岩纤板工业化生产线项目”、在四川成都建设“年产10万只氢气瓶生产线建设项目（一期5万只）”，并收购北玻有限4.1349%股权，看好公司中长期成长性。考虑到公司前三季度业绩下滑较多，小幅下调公司24-26年归母净利预测至9.2/12.6/16.8亿元（前值10.7/14.3/18.6亿元），对应23/17/13倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。

【环保公用】

长江电力

2024前三季度公司实现营业收入663.3亿元，同比+14.7%；实现归母净利润280.2亿元，同比+30.2%。其中第三季度实现营业收入315.2亿元，同比+17.3%；实现归母净利润166.6亿元，同比+31.8%。发电量：2024年前三季度，乌东德水库来水总量同比+12.56%；三峡水库来水总量同比+20.26%。来水偏丰带动发电量稳步增长。电价：我们粗略估计公司Q3的不含税电价约0.274元/千瓦时，相较于去年同期提升约5厘/千瓦时。电价的持续稳定为公司营收增长提供保障。公司在前三季度展现了出色的成本费用管控能力，调整盈利预期，预计公司2024-2026年将实现归母净利润340.2/358.6/372.7亿元（前值334.1/357.2/371.2亿元），对应PE分别为19.8/18.8/18.1x，维持“买入”评级。

风险提示：来水超预期波动、抽蓄电站建设进度不及预期、用电需求不及预期等

【交通运输】

吉祥航空

经济回升，吉祥航空有望迎来周期复苏。2024年库存周期有望回升：一是去库存近2年，有望结束；二是前瞻指标PPI，2023年7月份以来趋于回升，在相对低位震荡；三是库存增速降到零附近，历史低点，2024年1月份以来小幅回升。一旦库存周期回升，有望持续2年左右，吉祥航空收入增速和毛利率有望随之回升，即迎来周期复苏。随着经济复苏、疫情影响消退，航空需求有望充分释放，供需差有望带来丰厚利润。2016-24年，吉祥航空的一类互飞航线时刻占比趋于提升，截至2024年夏秋时刻，该占比达7%。未来随着经济复苏，航空需求有望充分释放，吉祥航空的盈利能力有望进一步提高。考虑疫后客运量仍在恢复过程中、国际线恢复偏慢，下调2024年预测归母净利润至17.3亿元（原预测25.4亿元），下调2025年预测归母净利润至25.9亿元（原预测35.1亿元），引入2026年预测归母净利润31.0亿元。考虑历史上库存周期上行阶段航空股的股价表现较好，维持“买入”评级。

风险提示：疫情出现反复，经济持续低迷，燃料油成本超预期上行，飞机引进速度加快。

【金属与材料】

博迁新材

24年前三季度实现营收7.27亿元，yoy+48%；归母净利润0.85亿元，yoy+562.4%；扣非净利润0.69亿元，同比扭亏。23年MLCC行业逐步完成筑底，库存回归健康水平。24年以来，消费电子市场持续复苏，同时AI应用终端高功能化发展趋势驱动消费电子步入新一轮成长周期。据IDC数据，24年前三季度全球智能手机出货量分别同比增长7.8%、6.5%、4%，实现连续五个季度出货量增长，驱动MLCC行业销售额和产能利用率大幅提升，24Q2日本村田/三星电机MLCC营收同比增速分别为20%/17%。步入Q3以来，我们认为随着新机上市和AI市场蓬勃发展，MLCC行业有望保持增长，TrendForce预计Q3MLCC营收将环比增长约10%，同时我们认为高功能MLCC将持续提振公司高端镍粉需求。公司作为国内MLCC用镍粉龙头，伴随消费电子产业链逐步完成筑底与汽车电子市场的强劲发展，业绩有望迎来持续改善，预计2024-2026年归母净利润分别为1.24/1.72/2.28亿元，对应10月25日收盘价PE分别为57/41/31倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求波动风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；客户集中度较高风险；知识产权诉讼风险。

【房地产】

贝壳

在“一体三翼”战略指导下，公司进一步优化内部管理结构，有望提升业务协同效率。从中期表现看，家居家装业务增势迅猛，截至2024年中，家居版块总交易额达76亿元，同比增长24.0%，收入同比增长59.9%，占营收的比重达到16%。其中二季度家装业务实现合同额42亿元，同比增长22.3%；净收入40亿元，同比增长53.9%，展现较快增速，我们看好未来家装板块继续保持良好增势，为公司业绩长期提供有力支撑。受益于地产税费政策利好，公司存量房及新房交易业务增长预期良好，一线城市普宅非普宅标准政策调整有望形成催化。同时组织架构调整有望助力公司“一体三翼”战略稳步推进，考虑公司高利润率家装业务增势良好，业绩贡献度提升，我们上调公司24-25年Non-GAAP净利润为85.86、91.35（前值：73.14、90.43）、新增26年Non-GAAP净利润预测98.45亿元，维持“买入”评级。

风险提示：业务拓展不及预期、市场热度持续性不及预期、政策调控不确定性

【中小市值】

纳睿雷达

公司发布24年三季报。24年前三季度实现营收1.36亿元，同比+20.0%。公司是国内民用相控阵雷达专家，短期受益气象相控阵雷达组网建设+国债水利测雨雷达建设，中期受益低空经济气象监测网建设及空管雷达国产替代，远期切入更大的军工防务相控阵雷达市场。23年公司销售29台相控阵雷达，考虑到近期公司水利测雨雷达连续中标北京、天津、广西项目，我们维持24/25/26年销售目标为70台/125台/160台，预计24/25/26年归母净利润为2.44/5.87/8.26亿元，现价对应24/25/26年分别为54/22/16xPE，维持“买入”评级！

风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，技术研发风险，经营风险，应收账款风险。

星球石墨

公司24Q1实现营收1.2亿元，yoy+9.2%；归母净利润0.3亿元，yoy+30.2%；扣非归母净利润0.2亿元，yoy+19%，盈利能力有较大提升。公司营收端稳定增长，利润端受产品结构调整及可转债费用影响小幅下降。积极探索储备石墨材料应用技术，持续挖掘印度、东南亚等新兴市场发展潜力。作为具有全球竞争力的石墨设备一体化方案提供商，未来随着出海步伐加快、新应用领域的持续拓展以及经营战略的调整，公司有望步入快速成长期。我们预计24-26年营收为10.2/13.6/18.1亿元，归母净利润 2.2/3.1/4.4亿元，当前股价对应PE为11.7/8.3/5.8 x，维持“买入"评级。

风险提示：原材料市场价格波动/应收账款金额较大/毛利率下降风险。

中烟香港

中烟香港拥有相关烟草国际业务独家经营权。根据中国烟草总公司60号文，中烟香港是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体。我们认为该“独家地位”较为罕见，未来或将持续受益于中烟进行海外拓展及股权并购整合事宜。我们认为，公司背靠中烟集团、壁垒优势显著，为目前中烟旗下唯一的境外资本运作和国际业务拓展平台，具有稀缺性，有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。预计公司24/25/26年归母净利润为7.87/9.10/11.00亿港元；公司是中烟体系唯一的国际业务平台，维持“买入”评级。

风险提示：政策变动风险，销售不及预期，新型烟草发展不及预期，并购整合风险，公司24年业绩未经审计，请以公司最终公告数据为准。

【海外】

腾讯控股

3Q24收入+8%，Non-IFRS经营利润同比+19%，继续保持盈利快于收入增长的乘数效应。3Q2024公司金融科技与企业服务收入同比+2%，与我们预期一致，略低于彭博预期。三季度金融科技服务收入同比基本稳定，其中支付服务收入同比下降。公司业绩会提及10月支付TPV增速有所上升，四季度支付收入增速或有望改善。我们上调2024-2026年预测Non-IFRS归母净利润至2281/2649/2940亿元（原预测为2178/2517/2786亿元亿元），同比增速分别为45%/16%/11%。截止2024/11/17，公司股价对应2024/2025/2026年预测PE分别为15x/12x/11x，12个月彭博滚动前瞻PE低于5年来中位数1.1个标准差，处于11%的历史分位值。相对纳指12个月彭博前瞻PE低于5年来中位数1.5个标准差，处于8%历史分位值，估值处于相对低位。我们预计四季度游戏增长加速，广告、金融业务有望受益于宏观回暖，叠加业绩后或恢复回购，有助于改善估值约束。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长不确定性；公司新游戏上线存在不确定性；AI商业化节奏慢于预期。

证券研究报告：元旦与春节：跨年行情的节奏感—A股策略周报

对外发布时间： 2024-12-29
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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吴开达 SAC编号 S1110524030001
林晨 SAC编号 S1110524040002

证券研究报告：量化择时周报：关注年末效应，明年聚焦消费—金融工程
对外发布时间： 2024-12-29
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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吴先兴 SAC编号 S1110516120001

证券研究报告：可转债市场周报（2024.12.29—开年转债行情或值得期待
对外发布时间： 2024-12-29
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙彬彬 SAC编号 S1110516090003

证券研究报告：经济转型下的一角——就业与效率—宏观
对外发布时间： 2024-12-29
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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宋雪涛 SAC编号 S1110517090003
孙永乐 SAC编号 S1110523010001

证券研究报告：息差企稳，营收净利增长提速，拨备维持高位。—农业银行（601288）
对外发布时间： 2024-11-03
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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刘杰 SAC编号 S1110523110002

证券研究报告：中国人寿24Q3业绩点评：三季报利润弹性尽显，重点关注权益走势带来的净利润边际变化—中国人寿（601628）
对外发布时间： 2024-10-31
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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杜鹏辉 SAC编号 S1110523100001

证券研究报告：盈利能力环比改善，产能释放为800G增长+1.6T放量提供支撑—中际旭创（300308）
对外发布时间： 2024-08-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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唐海清 SAC编号 S1110517030002
余芳沁 SAC编号 S1110521080006
王奕红 SAC编号 S1110517090004

证券研究报告：业绩符合预期，看好α+β共振公司成长性—立讯精密（002475）
对外发布时间： 2024-10-30
研究报告评级：买入
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潘暕 SAC编号 S1110517070005
包恒星 SAC编号 S1110524100001

证券研究报告：Q3收入增速持续高增，毛利率与存货创新高—海光信息（688041）
对外发布时间： 2024-11-05
研究报告评级：买入
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缪欣君 SAC编号 S1110517080003

证券研究报告：关注优质项目落地及AI相关进展—博纳影业（001330）
对外发布时间： 2024-05-16
研究报告评级：买入
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孔蓉 SAC编号 S1110521020002
曹睿 SAC编号 S1110523020003

证券研究报告：逆变器市场需求逐步修复，储能电池包业务带来增量—德业股份（605117）
对外发布时间： 2024-05-05
研究报告评级：持有
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孙潇雅 SAC编号 S1110520080009
孙谦 SAC编号 S1110521050004

证券研究报告：辊压机龙头顺应趋势，切入干法电极新领域—纳科诺尔（832522）
对外发布时间： 2024-12-21
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙潇雅 SAC编号 S1110520080009
朱晔 SAC编号 S1110522080001

证券研究报告：Q3归母净利润同比增长50.06%，航空复材龙头臻于至善—中航高科（600862）
对外发布时间： 2023-10-25
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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王泽宇 SAC编号 S1110523070002
杨英杰 SAC编号 S1110523090001

证券研究报告：穿越周期持续增长，无惧“双反”进击海外—浙江鼎力（603338）
对外发布时间： 2024-07-25
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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朱晔 SAC编号 S1110522080001

证券研究报告：战略布局机器人+“低空”，“客户+赛道”双重转型—华达科技（603358）
对外发布时间： 2024-10-24
研究报告评级：买入
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邵将 SAC编号 S1110523110005
郭雨蒙 SAC编号 S1110524080003

证券研究报告：中报业绩点评：销量持续增长，业绩表现稳定—吉利汽车（00175）
对外发布时间： 2023-08-29
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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于特 SAC编号 S1110521050003
庞博 SAC编号 S1110523070004

证券研究报告：新一轮员工激励方案，充分调动团队积极性！—海大集团（002311）
对外发布时间： 2024-02-09
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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吴立 SAC编号 S1110517010002
陈潇 SAC编号 S1110519070002

证券研究报告：业绩以稳步增长度过行业底部，Q4迎以旧换新拉动—格力电器（000651）
对外发布时间： 2024-10-31
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙谦 SAC编号 S1110521050004

证券研究报告：业绩短期承压，海外表现亮眼—海信视像（600060）
对外发布时间： 2024-10-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙谦 SAC编号 S1110521050004
宗艳 SAC编号 S1110522070002
赵嘉宁 SAC编号 S1110524070003

证券研究报告：外销增长强劲，蓄水池持续扩容—美的集团（000333）
对外发布时间： 2024-11-01
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙谦 SAC编号 S1110521050004
赵嘉宁 SAC编号 S1110524070003

证券研究报告：外销或保持高增，静待以旧换新拉动Q4内销—海信家电（000921）
对外发布时间： 2024-10-31
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙谦 SAC编号 S1110521050004

证券研究报告：NON-GAAP口径下持续盈利，核心在研管线临床数据优异—百济神州（688235）
对外发布时间： 2024-11-13
研究报告评级：买入
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杨松 SAC编号 S1110521020001
曹文清 SAC编号 S1110523120003

证券研究报告：拟增资联影智能，加码布局医疗AI—联影医疗（688271）
对外发布时间： 2024-12-24
研究报告评级：买入
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杨松 SAC编号 S1110521020001
张雪 SAC编号 S1110521020004

证券研究报告：稀缺新兴市场出海平台，2024Q1实现扭亏为盈—科兴制药（688136）
对外发布时间： 2024-05-27
研究报告评级：买入
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杨松 SAC编号 S1110521020001
曹文清 SAC编号 S1110523120003

证券研究报告：TYK2抑制剂临床数据优异，多条管线具有持续兑现能力—益方生物（688382）
对外发布时间： 2024-12-20
研究报告评级：买入
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杨松 SAC编号 S1110521020001
曹文清 SAC编号 S1110523120003

证券研究报告：Teenie Weenie品牌IP资产丰富—锦泓集团（603518）
对外发布时间： 2024-12-23
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：成长规划清晰—登康口腔（001328）
对外发布时间： 2024-12-21
研究报告评级：增持
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：11月制造延续积极增长—裕元集团（00551）
对外发布时间： 2024-12-13
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：同业月度营收延续可观增长，华利具备拿单优势—华利集团（300979）
对外发布时间： 2024-12-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：新董事长上任，期待2025新篇—青岛啤酒（600600）
对外发布时间： 2024-12-29
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张潇倩 SAC编号 S1110524060003
吴立 SAC编号 S1110517010002
李本媛 SAC编号 S1110524040004
何宇航 SAC编号 S1110523090002

证券研究报告：23年靓丽收官，24Q1收入如期释放、业绩受开办费等影响，看好长期成长性—同庆楼（605108）
对外发布时间： 2024-05-01
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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何富丽 SAC编号 S1110521120003

证券研究报告：24Q2业绩符合预期，品牌升级及海外拓展带动毛利率提升—名创优品（09896）
对外发布时间： 2024-09-01
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研报发布机构：天风证券股份有限公司
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何富丽 SAC编号 S1110521120003
孔蓉 SAC编号 S1110521020002
曹睿 SAC编号 S1110523020003

证券研究报告：24Q3归母净利2.1亿元，继续环比提升—锦波生物（832982）
对外发布时间： 2024-10-29
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研报发布机构：天风证券股份有限公司
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何富丽 SAC编号 S1110521120003
张雪 SAC编号 S1110521020004

证券研究报告：现金流显著改善，多元化投资收购助力公司拓宽市场—中材科技（002080）
对外发布时间： 2024-10-28
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研报发布机构：天风证券股份有限公司
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鲍荣富 SAC编号 S1110520120003
王涛 SAC编号 S1110521010001
林晓龙 SAC编号 S1110523050002

证券研究报告：电量增长带动收入提升，成本管控和财务费用压降带动业绩高增—长江电力（600900）
对外发布时间： 2024-11-01
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研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

郭丽丽 SAC编号 S1110520030001
赵阳 SAC编号 S1110524070005

证券研究报告：经济复苏，盈利能力有望提高—吉祥航空（603885）
对外发布时间： 2024-05-24
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研报发布机构：天风证券股份有限公司
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陈金海 SAC编号 S1110521060001

证券研究报告：营收环比持续改善，产线调整&汇兑损失影响短期利润—博迁新材（605376）
对外发布时间： 2024-10-28
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刘奕町 SAC编号 S1110523050001

证券研究报告：受益税费优化利好，关注一线普宅非普宅调整催化—贝壳（BEKE）
对外发布时间： 2024-11-18
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王雯 SAC编号 S1110521120005
鲍荣富 SAC编号 S1110520120003
孔蓉 SAC编号 S1110521020002

证券研究报告：24年新签订单逐步进入交付期，民用相控阵雷达专家业绩拐点或已至！—纳睿雷达（688522）
对外发布时间： 2024-10-31
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研报发布机构：天风证券股份有限公司
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吴立 SAC编号 S1110517010002
王泽宇 SAC编号 S1110523070002
周新宇 SAC编号 S1110524070007

证券研究报告：23年整体经营稳定增长，新兴市场出海有望加快步入成长期—星球石墨（688633）
对外发布时间： 2024-04-28
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吴立 SAC编号 S1110517010002

证券研究报告：预告24年利润大幅增长，盈利能力持续提升！—中烟香港（06055）
对外发布时间： 2024-12-17
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吴立 SAC编号 S1110517010002

证券研究报告：游戏确收进入收获期—腾讯控股3Q2024业绩点评—腾讯控股（00700）
对外发布时间： 2024-11-19
研究报告评级：买入
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本报告分析师：

孔蓉 SAC编号 S1110521020002
王梦恺 SAC编号 S1110521030002

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