踏雪寻梅，坚持不懈地追求专业且优质的深度研究。
2024年，天风研究持续推出【出海】【红利】【信创】【黄金】【资源为王】【大消费】【以旧换新】【机器人】【低空经济】【国产算力】【AI+】【化债】【并购重组】【美国大选】等多个重要方向的深度研究成果。立足专业，踏雪寻梅，始终坚持对深度研究的追求，为投资者提供最具价值的研究服务。
在每年年终之际，我们都会从30个研究团队中分别严选出1篇“最佳研究”报告并附上推荐语分享给大家。今年截至11月底，天风研究共发布报告5262篇，其中深度报告共计1291篇。在5000多篇报告中筛选出30篇，也正如踏雪寻梅一样，最美的风景受得住风雪的洗礼，经得起时间的验证，让我们一同鉴阅。
天风2024年度最佳研究总览
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研究荐语：我们在2024年09月22日的报告中表示：中国国债走到现在的水平基本符合国内基本面的客观现实。基本面的客观状态和未来趋势继续驱动机构和市场主体沿着阻力最小的方向展开交易和配置。宏观、微观、市场结构与监管确实在变化中，我们当然需要保持应有的警惕和关注，但是考虑到诸多客观现实，债券市场我们继续看好，赔率问题无须过度担忧。
研究荐语：我们在2024年11月25日的报告中提到：当前逆周期政策持续发力，先行指标已经开始拐头向上，如何实现破局向普林格阶段2过渡？此报告从普林格周期、A股流动性、特朗普2.0、行业格局、主题投资五个方面论述2025年策略市场展望。
研究荐语：我们在2024年07月31日的报告中发表观点：市场自6月开始经历加速调整，上证指数回落至3000点以下。随着三中全会召开，我们认为改革措施一定程度上降低了长期系统风险的概率，汇率释放短期政策空间，AI叙事变化扭转资金审美，这三个方面在边际上可能产生对国内市场有利的变化。
研究荐语：我们在2024年10月20日的报告中提到“Wind全A指数当前趋势线位于4400点附近，市场赚钱效应为11%，赚钱效应良好，增量资金有望继续入市，仓位上保持积极”。最终wind全A稳步上扬，全周上涨2.72%。
研究荐语：我们在2024年08月31日的报告中表示：银行板块基本面表现平稳，尽管今年以来涨幅较大，但依然兼具低估值与高股息的特征，仍是优质的红利品种。在避险情绪尚在，“资产荒”压力持续的背景下，国有大行估值低、股息率高，且保持稳定分红，红利价值重估或并未结束，仍具备价值。
研究荐语：我们在2024年4月15日的报告中对新”国九条“进行解读，分析本次”国九条“内容如何从总体纲领和目标、企业端、机构端和监管端四领域促进资本市场高质量发展，并得出以分红为核心的政策变化或将有效重构市场估值体系的核心结论。
研究荐语：我们在2024年02月24日的报告中提到：Chat GPT打响AI军备竞赛，算力需求驱动光模块更新迭代进程提速；2024年800G将步入规模化放量阶段，1.6T时代逐步临近；LPO、CPO、硅光和薄膜铌酸锂方案成为光模块新技术发展方向。
研究荐语：我们在2024年12月06日的报告中表示：坚守成长，重视主题。看好苹果AI产品创新周期。以政策为导向看好半导体，关注设计板块复苏弹性、并购重组机遇。看好AI算力投资及周期品涨价弹性。
研究荐语：我们在2024年07月07日的报告中发表观点：生成式AI带动训练和推理的芯片需求快速上升，叠加美国对AI芯片逐步实施严格管控，自主可控的 AI 芯片公司有望重新占领部分国内市场。寒武纪作为国产AI芯片领军，软/硬件生态综合能力强，且拥有自研多芯互联技术，在此背景下有望成为国产AI算力供应商中的主要参与者。
研究荐语：我们在2024年08月12日的报告中提到：泡泡玛特海外扩张迅速，IP生命周期延长，新业务增长潜力大。此报告深入解析泡泡玛特的市场表现、IP开发能力及未来增长前景。
研究数据：2024年1-11月，天风电新团队发布研报 131 篇，其中深度及专题研报 64 篇，深度路演 6456 场，电话会议 336 场。
团队成员：孙潇雅/薛舟/张童童/杨志芳/刘尊钰/朱光硕/高鑫/吴佩琳/王彬宇
研究荐语：我们在2024年04月29日的报告中表示：轨交设备有望迎来资本开支回升+维修周期放量两大增长点，高股息标的未来业绩有望持续增长。此报告主要分析了公司受益于资本开支增加和更新周期两方面的向上趋势以及标的本身股息率、分红率波动上升的特点，最终给出相应的投资建议。
研究荐语：军民融合改革大方向下低空经济板块发生巨大变化，团队提前进行跟踪，敏锐地判断出了产业大趋势，在2024年2月发布深度报告，文中低空提及基础设施建设+飞行器制造两大方向。
研究荐语：我们在2024年09月08日的报告中提到：华为提供全栈智能汽车解决方案，通过零部件/HI/智选三种模式赋能车企合作程度依次加深，华为深度参与智选车的设计和销售。华为的优势：领先技术+强品牌力+渠道能力，软硬能力兼备。产品周期开启+渠道改革升级，智选车销量可期。
研究荐语：我们在2024年05月31日的报告中发表观点：我国二代制冷剂2015年开始削减，2040年将全面淘汰：三代制冷剂基准年为2020-2022年，企业为抢占配额大幅扩张产能，三代制冷剂配额正式下发，供给格局得到显著改善，经测算三代制冷剂主要品种供需偏紧。
研究荐语：展望2025年投资思路：1）若以旧换新政策持续，之前受损较大板块有望业绩修复；2）特朗普胜选引发关税担忧，我们预计对家电出口毛利影响有限，且新兴市场增长空间较大；3）政策催化房产市场改善，后周期业绩或迎拐点；4）并购政策活跃，利好长虹系、海信系、TCL系等为代表的家电标的。
研究荐语：我们在2024年10月03日的报告中表示：国内政策全链条支持创新，医保谈判价格体系日趋稳定成熟，创新药估值体系稳健。中国创新药产业经10余年快速发展，优质公司已形成梯队，板块向上发展趋势明确，我们认为头部biopharma发展值得期待。
研究荐语：我们在2024年12月09日的报告中提到：谷子为二次元IP衍生周边产业，市场规模千亿，与年轻人追求主体性、陪伴感、情感化的内在驱动力高度契合。供需共振共驱行业发展，我们认为伴随核心Z世代成长、主流群体消费力有望提升，此外谷子产品形态迭代和稀缺性催发市增值潜力，乐观展望量价齐升空间。
研究荐语：24年白酒行业普遍承压下，五粮液通过系列举措稳扎稳打，逆势实现强动销。本文主要论述其三大势能：①控量挺价推升普五价值；②低度&1618逐步放量；③费投&营销瞄准终端群体。
研究荐语：我们在2024年03月19日的报告中表示：爱美客综合能力突出，矩阵化产品持续扩容。（1）自研能力突出，管线优质上市数量领先。（2）矩阵化大单品营销，把握C端消费品心智打造系列产品。未来看点：蓝海赛道前瞻布局，重点关注潜在大单品市场机会。
研究荐语：我们在2024年05月19日的报告中发表观点：西部水泥是陕西省领先水泥企业，出海非洲正当时。国内产能利用率有望逐渐恢复，海外受益非洲需求高景气，产能持续扩张，业绩增势显著。预计24年公司利润翻倍以上，25年利润近20亿元。
研究荐语：2025年油价中枢预测WTI70美金/Brent75美金。主要原因①供应成本边际：2025年页岩油或为市场平衡者，边际平衡点62~70美金（WTI）；②需求替代边际：重卡替代平价对应的油价区间70~115美金，70美金向下有助于减缓替代。
研究荐语：展望2025年，煤炭大概率呈现宽松的供需格局，但是在电煤长协比例下滑的背景下，依然可以关注相关受益以及股息率较为稳定的标的
研究荐语：我们在2024年01月10日的报告中表示：息差视角下，市场对高股息标的的股息率要求≈无风险收益率+假设息差。长江电力具备在维持现有分红水平的基础上不断提升每股分红水平的能力，往后看长江电力股息率与国债收益率之间的息差或有进一步下降的空间。
研究荐语：2025年开始，航空也有望扭亏、盈利趋势上行。如果牛市来临，航空股的股价弹性大，涨幅往往是大盘指数2-3倍。如果经济复苏，航空公司的业绩弹性大，但股价上涨往往领先经济复苏。
研究荐语：我们在2024年04月08日的报告中表示：供应端短期矿端干扰事件频发导致产出不及预期，中长期低资本开支限制矿端供给。需求端传统需求有修复预期，新能源需求持续提供增量。供紧需增，预计铜价中枢将稳步上行。
研究荐语：我们在2024年03月07日的报告中表示：保障房建设将进入新一轮加速期，政府将贡献主要增量资金并多渠道筹措土地。此报告论述了保障房的历史及发展前景，以保障房为代表的“三大工程”对地产需求端带来的增量机会，建议按照代建、装配式建筑、IDI保险3条主线来寻找优质标的。
研究荐语：我们在2024年02月09日的报告中发表观点：2024年来，国内市场竞争愈发激烈，开发海外市场新需求、叠加通过海外相对优势维持与再提升利润，正在成为企业打造成长第二曲线的主流选择之一。本次天风研究与Wind合作开发出海系列指数，旨在为研究和投资此类公司提供有效工具和业绩基准。
研究荐语：探索AI模型架构新变革，从Intelligence Per Token到Per Task，本文深度解析AI商业化前景与投资机遇。
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