2024年9月上市的中证A500指数兼顾行业均衡与市场代表性，一定程度上弥补了传统宽基指数之间的结构性空缺。截至2024年底，A500指数挂钩产品市场总规模超过3400亿元，成为仅次于沪深300的资金规模第二大的指数。
随着指数化投资的不断发展，股指期货无论是在应对产品兑付压力、增厚组合收益，还是在对冲系统性风险等方面，都将发挥更大作用。对于机构资金而言，通过持有股指期货空头可以实现对权益仓位的快速减仓，以减少对现货头寸的操作频率并满足最低持仓要求。另一方面，期指保证金交易的特点可以降低产品短期仓位调整的压力(如场外ETF联接基金的大额现金申赎)。除了股指期货常态化贴水带来的多头展期收益，当基差显著偏离历史均值时，通过买入现货卖出期指或者卖出现货买入期指的期现仓位动态调整方式可以获得一部分无风险收益。
然而，目前A500指数在场内尚无对应的期货合约标的。本文将从多头替代与空头对冲这两个角度，就如何利用股指期货合成A500指数进行研究。实证研究显示，基于ECM误差修正方法的IF+IH+IM多头合成A500年化跟踪误差4.85%，相较于基准１（IF＋IC）和基准2（IF）的跟踪误差分别减小0.73%、9.79%。我们推测IH和IM作为期指中市值差异最大、内相关性最弱的两个品种形成了一个比IC更接近于A500分布结构的子集，在此基础上与IF组合形成的IF+IH+IM跟踪精确度要优于传统基准组合。基于ECM误差修正方法的IF+IC合成对冲A500指数组合年化波动率6.64%，相较于A500和基准2（IF对冲）组合波动率分别降低17.14%、0.57%，下行波动率分别降低12.79%、0.45%。
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一、A500与传统宽基指数比较
目前上市的股指期货合约标的别是上证50、沪深300、中证500和中证1000指数。相较于以上传统宽基指数的编制方法，A500指数在行业配置层面和外资可投性上做了延展要求，如行业内选股下沉到中证三级行业。同时，为了便利外资投资，要求所选成分股是陆股通标的。
国投期货
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