【点石成金】鸡蛋：盘面减仓迎反弹，关注节后落价风险

财富 2025-01-20 08:55 北京

鸡蛋期货经历前期快速下跌后转为震荡，部分合约今日迎来较大幅度反弹，市场整体以减仓为主，我们认为主要是临近春节，资金获利平仓所致，资金离场带来的反向波动在今日其他品种上也有所体现。现货方面，以河北邯郸鸡蛋现货价格来看，1月16日全国最低蛋价河北产区价格3.93元/斤，依然维持对盘面大幅升水的状态。

根据我们此前分析，明年上半年鸡蛋供应端将面临较大压力，主要原因是2024年下半年大量补栏的鸡苗将进入开产期。多个数据口径显示2024年下半年鸡苗补栏量同比呈现较大幅度增长。供应端压力可以通过对贸易商小码蛋收购占比该指标来观察，由于春节前正是小码蛋（多用于礼盒蛋）的需求旺季，因此尽管小码蛋占比在增加，但市场对小码蛋的增量感觉并不显著。春节后，预计随着8-9月补栏的鸡苗的开产，供应端的压力将逐步体现的更加显著。而春节后鸡蛋需求将面临明显的回落，预计在供增需弱的背景下，蛋价存在较大的下行压力。

对比2024年春节前后鸡蛋价格走势，2024年春节前鸡蛋现货价格经历了一轮快速下跌，春节前河北邯郸鸡蛋现货价格从12月初4.47元/斤，最低下跌至1月下旬的3.56元/斤，2月10日迎来农历春节，元宵节前后市场重新开称，蛋价在2月23日、2月28日最低触及2.93元/斤，随后在市场补库等因素下反弹，此后蛋价在4月初再度跌破3元/斤，并在4月19日触及2.91元/斤的最低价。而在2024年4月19日蛋价触及年内最低点时，彼时卓创统计的饲料成本2024年4月19日为3.11元/斤，相当于当时蛋价处在低于饲料成本线0.2元/斤的水平。根据卓创的数据，目前的鸡蛋饲料成本为2.81元/斤，较上年同期大幅下降。春节后蛋鸡行业面临的形势或将是“同比大增的产能基数，同比大幅下降的饲料成本”，我们预计2025年春节后蛋价低点将显著低于2024年，预计2025年上半年鸡蛋价格有望逐步向2.8元/斤一线靠拢。参考历史上2017和2020两个产能高点之下对应的蛋价，2.8元/斤的蛋价仍然不算太低，2017年与2020年的特殊性在于除去产能高带来的供应压力外，需求面受到了禽流感疫情与新冠疫情对鸡蛋需求的恐慌性冲击。另外，据我们了解，2025年的鸡苗预售情况较好，显示养殖端在2025年一季度补栏热情起码得以延续，中长期来看新开产压力较大。

资料来源：卓创资讯，国投期货预估

另外，供应端的另一个问题是2024年引种祖代鸡的鸡苗，将在2025年进入商品蛋开产期。根据公开新闻，2024年上半年祖代蛋鸡引种量超17万只，另据新闻报导，四川凤集食品、陕西尚阳禽业、北京农效禽业以及河北天使禽业分别于2024年12月25、27、28、31日合计引种超5万只祖代蛋鸡。2024年最早一批引种的祖代鸡为2024年2-3月份，根据生产周期，预计最早一批新祖代鸡的商品代鸡苗可以在2025年2-3月进行销售，对应商品蛋开产期为2025年7-8月，因此我们预计2025年后半年将面临新祖代鸡的商品蛋集中投放，产蛋率或面临上升。

资料来源：上海钢联，公开资料

另外，从淘汰方面来看，由于2024年下半年行业持续的延迟淘汰，目前淘汰日龄处在高位，待淘老鸡数量较多，2025年上半年在产能继续向上爬坡的过程中，需要关注老鸡淘汰的进度。我们认为考虑到近几年蛋鸡养殖行业连续4年盈利带来的充裕现金流，在蛋鸡养殖进入亏损阶段之前，老鸡大幅淘汰的动力不会太强。

总体来看，中长期在产蛋鸡存栏和产蛋率双重上升的压力下，鸡蛋价格前景不容乐观，盘面仍然延续逢高空思路。

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农产品组长杨蕊霞投资咨询证号：Z0011333

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