【专题报告】从GREET模型可再生柴油补贴路径来分析美豆油的价格

财富 2025-01-21 08:51 北京

不同路径的碳排放系数

美国政府使用 45ZCF-GREET 模型来确定非 SAF 运输燃料的排放率。我们参考了阿贡实验室GREET模型中对碳排放系数的设定，来评估下。

1、生物柴油方面公布的路径显示，牛油和UCO拿到的补贴是最多的为0.7美元/加仑，豆油方面能拿到的补贴是0.5美元/加仑。冬芥菜、冬水芹补贴为0.5美元/加仑。冬亚麻荠补贴为0.2美元/加仑。菜籽油方面补贴基本可以忽略不计。工业玉米油也没有看到补贴的路径。根据其补贴的金额，生物柴油方面会影响菜籽油的需求，更多的需求预计会转移到牛油、UCO、豆油、冬芥菜、冬水芹、冬亚麻荠方面。

2、可再生柴油方面路径显示，废水污泥制造的可再生柴油拿到的补贴最高是0.9美元/加仑，这个是可再生柴油另一条工艺路线，是通过水热法，将食物垃圾转化为生物柴油。从补贴的金额看未来应该是要鼓励这一条工艺路线，现在食物浪费越来越被认为是一个重要的社会、经济和环境问题。它在垃圾填埋场的处置和随后的分解会产生导致温室效应的气体，以及污染周围土壤和水资源。现阶段可再生柴油主流的工艺还是HEFA法(加氢脂肪酸脂和脂肪酸，这条工艺的主要原料是生物质油、动物脂肪、回收油)，UCO可以拿到0.6美元/加仑的补贴，豆油能拿到0.3美元/加仑补贴，菜籽油能拿到0.2美元/加仑补贴。冬水芹、冬芥菜、冬亚麻荠分别能拿到0.3美元/加仑、0.3美元/加仑、0.1美元/加仑补贴。菜油方面在可再生行业可以拿到补贴，不过由于其补贴低于大豆，预计需要低于豆油价格去竞争需求，菜油比豆油低0.1美元/加仑，假设按照1加仑可再生柴油8磅原料来粗略的预估的话，大致菜油要比美豆油低1.25美分/磅。可再生柴油方面没有发现牛油和玉米油的路径，主要是菜籽油、UCO、大豆油、冬水芹、冬芥菜、冬亚麻芥制造的路径。

3、可持续航空燃料方面路径显示，FT-SPK(费托合成石蜡煤油)（ FT工艺、即费托合成异链烷烃煤油，这条工艺的主要原料是煤、天然气和生物质）能拿到的补贴是1美元/加仑，从补贴角度看，可持续航空燃料是更加鼓励这条路径的发展，这条工艺路径乙醇和农林废弃物均可以参与其中。

HEFA工艺中玉米油能拿到的补贴是1.3美元/加仑，冬水芹油、冬芥菜油、芥菜油均能拿到0.6美元/加仑。我们倾向于美国在发展可持续航空燃料中是鼓励玉米行业的发展，鼓励冬水芹、冬芥菜的种植。

HEFA工艺中豆油能拿到的补贴是0.4美元/加仑、棕榈油拿到的补贴是0.5美元/加仑。

从可持续航空市场的发展看，仍然给了豆油棕榈油一定的补贴支持，不过跟其他原料比还不是最有优势的。UCO在可持续航空燃料路径中没有显示。我们判断预计从政策制定者的角度看，UCO市场本身市场供应体量有限，优先让其在生物柴油和可再生柴油行业发展去使用了。

进口UCO的问题

UCO有一个问题是由于担心进口UCO掺混棕榈油品种，财政部和美国国税局正在考虑对进口UCO的适当证明和记录要求，因此，在财政部和美国国税局发布进一步指导之前，使用进口UCO的途径将无法在45ZCF-GREET模型中使用。美国本土产的UCO可以使用。

可再生柴油行业的利润

2025年1月10号，美国财政部和美国国税局打算公布45Z清洁燃料生产信贷拟议法规。在拟议法规出台之前，先公布了条例草案文本，以征求公众意见。随着美国生物柴油政策公布之后，能发现RIN价格上涨，2025年1月16号RIND4价格为69.75美分/加仑，比政策公布前一天上涨7.25美分/加仑，上涨的RIN折算一加仑可再生柴油能获得的RIN的补贴是0.12美元/加仑。另外LCFS补贴价格也比1月10号上涨了大致0.1美元/加仑。二者合计大致上涨了0.22美元/加仑。

2025年可再生柴油补贴从1美元/加仑的掺混补贴转到45Z的生产者补贴，可再生柴油豆油路径补贴从1美元/加仑下降到0.3美元/加仑，下降了0.7美元/加仑。而上述RIN的价格和LCFS价格上涨，弥补了一部分跌幅。不过由于补贴降低，采取新的补贴之后，总体可再生柴油方面的利润还是出现了很明显的下降的。如果按照1加仑可再生柴油8磅的原料来计算的话，可再生柴油工厂可变成本为0.3美元/加仑，柴油价格为2.6美元/加仑，维持住可变成本，现阶段豆油的盈亏平衡价格在53美分/磅。UCO比豆油的补贴高出了0.3美元/加仑，菜籽油比豆油补贴低0.1美元/加仑，从补贴角度看大致美豆油应该比UCO低3.75美分/磅合理，菜籽油比豆油低1.25美分/磅合理。

数据来源：路透，国投期货

气候智能型农业（CSA）实践

美国农业部建立气候智能型农业实践，目前政策显示主要三种作物（大田玉米、大豆和高粱）可以参与。这些原料参与可持续航空燃料的制造，可以额外减少碳减排系数。参与该计划的农民必须采用特定的农业实践，使用免耕、覆盖作物和高效氮肥的做法。

总结：

由于财政部和美国国税局正在考虑对进口UCO的适当证明和记录要求，因此，在财政部和美国国税局发布进一步指导之前，使用进口UCO的途径将无法在45ZCF-GREET模型中使用。美国本土产的UCO可以使用。所以进口的UCO这部分需求量在最终政策确定前，预计需求量会受影响。

从GREET里面的路径看，不同的燃料安排了不同的原料路径，涉及农业的菜籽油、玉米油、大豆油、燃料乙醇均有路径。只不过由于补贴额度不一样，这里面容易影响原料的价差。

从可持续航空燃料的工艺路径看，合成航空煤油SPK工艺(费托工艺和超低硫航空煤油合成），该工艺的补贴更高，叠加玉米油制造可持续航空燃料补贴更高，我们倾向于更利于玉米行业的发展。我们倾向于美国在发展可持续航空燃料中是鼓励玉米行业的发展。

从可持续航空市场的发展看，仍然给了豆油棕榈油一定的补贴支持，不过跟其他原料比还不是最有优势的。

美国农业部建立气候智能型农业实践，主要三种作物（大田玉米、大豆和高粱）可以参与。这些原料参与可持续航空燃料的制造，可以额外减少碳减排系数。参与该计划的农民必须采用特定的农业实践，使用免耕、覆盖作物和高效氮肥的做法。

美国农业在生物柴油、可再生柴油和可持续航空燃料的发展中，鼓励冬芥菜、冬亚麻荠、冬水芹的种植。冬亚麻荠、冬芥菜、冬水芹它可以整合到现有的种植系统中，为农民提供额外的经济作物，让他们在冬季休耕的土地上种植。

国投期货

首席分析师吴小明期货投资咨询证号：Z0015853

国投期货

嗨！这里是国投期货官方公众号，定期推送优质资讯研报，提供在线开户等贴心服务。关注我带你更懂期货！

最新文章

国投期货晨间策略 | 1月24日

【点石成金】钢材2025年春节累库幅度预测

【能源深度】LNG市场1月刊：利多释放，市场强弱出现转化

国投期货晨间策略 | 1月23日

【点石成金】中长期增量资金入市，A股市场再迎政策窗口期 ——推动中长期资金入市实施方案的点评

【化工视点】纯碱：仍面临供需过剩格局

国投期货晨间策略 | 1月22日

【专题报告】特朗普2.0对金融和商品衍生品市场潜在影响

【黑金视点】你问我答：如何看待煤焦节前后价格走势？

国投期货晨间策略 | 1月21日

【专题报告】股指期货合成替代与对冲A500指数研究

【专题报告】从GREET模型可再生柴油补贴路径来分析美豆油的价格

【量化金工】FOF配置与Barra风格因子周报 | 成长因子收益走强

国投期货晨间策略 | 1月20日

【铜专题】从美铜领涨看美国关税历史基因

【黑金重磅】硅锰：锰矿价格再起波澜？（下）

【量化金工】期货市场情绪与舆情因子周报|农产品市场情绪偏积极

【点石成金】鸡蛋：盘面减仓迎反弹，关注节后落价风险

国投期货晨间策略 | 1月17日

【黑金重磅】硅锰：锰矿价格再起波澜？（上）

【能源转型&碳中和】印度碳中和前景——二轮车电动化将迎加速拐点

【化工视点】PX估值依旧偏低等待供需改善驱动

【能源评数】2025年1月IEA/EIA/OPEC月报解读

国投期货晨间策略 | 1月16日

【化工视点|量化说化工】煤化工产品价格和成本的相关性探索

国投期货晨间策略 | 1月15日

【点石成金】谨慎美国45Z清洁燃料生产信贷预计会提振美豆油的边际需求

国投期货晨间策略 | 1月14日

【行业重磅】中国证监会召开2025年系统工作会议

【能源策略】原油：制裁油供应风险加剧，宽跨式期权组合继续持有

【量化金工】FOF配置与Barra风格因子周报 | 贵金属ETF表现较优

【点评报告】棉花：2025年1月USDA棉花供需报告解读

【点评报告】2025年1月美国农业部玉米供需报告解读

【点评报告】2025年1月美国农业部大豆供需报告解读

国投期货晨间策略 | 1月13日

【量化金工】期货市场情绪与舆情因子周报|股指交易情绪走低

【点评报告】2025年1月份马来西亚棕榈油MPOB报告解读

【点石成金】硅锰：加蓬锰矿减量发运，硅锰价格快速上行

【投教科普】强源助企｜直达市场需求便利企业参与上期所打造高效产业服务体系

国投期货晨间策略 | 1月10日

国投期货晨间策略 | 1月9日

【量化金工】商品基本面量化系列（七）：PTA基本面因子初探

【能源&航运策略周观察】2025年度第1期:油气市场震荡偏强，集运反套预期兑现

【点石成金】钢材：宏观情绪偏弱，短期依然承压

【人民日报】上期所这样对标“世界一流”

国投期货晨间策略 | 1月8日

【直播预告】国投期货2025年度策略会专场直播预约指南

【点石成金】烧碱：期现走势分歧后市何去何从

【能源转型&碳中和】交通系统能源转型对大宗商品的影响之三：柴油（下篇）

【直播预告】国投期货2025年度策略会专场直播预约指南

分类

时事

民生

政务

教育

文化

科技

财富

体娱

健康

情感

旅行

百科

职场

楼市

企业

乐活

学术

汽车

时尚

创业

美食

幽默

美体

文摘

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉