【原油】
周五油价震荡收跌，近期地缘扰动加大。虽巴以局势降温，但目前伊朗、俄罗斯供应担忧仍在，原油预计加速冲顶，后期主要关注油价延续高位后OPEC+增产表态、以及特朗普政策及需求指标的负反馈力度。
【贵金属】
周五贵金属小幅回落。上周美国通胀数据缓解对美联储更加鹰派的担忧，美联储理事讲话称不排除三月降息可能性，市场对上半年降息预期回暖。特朗普今日正式上任其政策执行将令市场情绪面临较大波动，警惕出现类似大选前后的逆转行情，国际金银关注前期高点阻力。
【铜】
上周五铜价波幅放大，美伦价差仍在高位，伦铜暂时遇阻在9200美元，沪铜跌回7.6万下方。特朗普即将就职，对加拿大征收25%关税可能影响约16%的电铜进口，但美国实际向加拿大出口精矿原料。同时，两国铝贸易占比更大，而美伦铝价差仍在正常波幅内。上周国内现铜涨报76315元，上海升水85元，广东贴水75元，精废价差走扩，节前最后一个整周物流与备货转淡。暂转观望。
【铝】
周五沪铝延续偏强震荡。过去一周铝锭铝棒社库仍未见明显累库，春节前库存表现优于近年同期体现需求韧性。特朗普上台在即宏观存在高度不确定性，警惕出现大选前后行情的转折，沪铝短线阻力位暂看20700元。
【氧化铝】
周五期货空头离场带来反弹，但基本面依然弱势，供应维持历史高位加剧过剩前景，主力合约回到2024年二三季度震荡区间后在低点3500元暂获支撑，但矿石松动将弱化成本重心，供应端出现减量前反弹高度有限，关注4000元附近阻力。
【锌】
沪锌空头大幅减仓，强势反弹至10日均线上方，1）特朗普就任在即；2）连跌三周之后，沪锌在时间和空间上的调整已经较充分；3）春节长假临近，资金有落袋为安和规避不确定性的需求。反弹斜率与前期下跌斜率相当，沪锌上方仍存反弹空间，高点暂看20日均线。TC回升的大背景下，沪锌以下跌中的反弹看待，视20日均线为关键压力位，侧重跟踪中美宏观动态辅助判断逢高空的入场时机。
【铅】
特朗普就任前资金倾向落袋为安，沪铅空头止盈带动价格略反弹，持货商随行就市，SMM1#铅对盘面贴水20元/吨，精废价差归零，下游电池企业和经销商备货进入尾声，现货成交清淡，对铅价支撑不足。成本和需求博弈下，1.63-1.68万元/吨区间震荡看待。
【镍及不锈钢】
沪镍再度冲高，市场交投活跃。宏观主导市场走强，但过剩仍是压制。现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至937元每镍点，镍铁库存再降0.18万吨至2.4万吨，不锈钢厂拿货较为积极，纯镍库存降至4万吨以下，不锈钢库存降2万吨至89.8万吨。国内冶炼厂的盈利缩水，导致部分企业调整生产策略，整体产量有所下降。技术上看，沪镍短期处于低位反弹，空头注意风控。
【锡】
上周内外锡价收回周内跌幅，沪锡震荡在25万偏下，伦锡关注3万美元表现。锡市消息清淡，供应端主要关注印尼开年锡出口淡季。上周五现锡24.94万，对交割月升水270元，SMM上周社库微减24吨至7318吨。关注国内涉锡进出口详细数据。
【碳酸锂】
碳酸锂冲高回落，市场交投活跃。市场总体库存稳定在11万吨下方，下游库存增500吨至3.7万吨，冶炼厂库存增百吨在3.6万吨。中间贸易商暂停出货，库存大部分完成了转移。澳矿报价基本企稳，整体报在850美元左右，少数报价接近900美元。海外矿山存货较少，挺价情绪高涨。国内锂云母精矿流通量较少，市场对高品位锂辉石需求较多，矿价总体平稳。上游锂盐厂挺价情绪依旧，部分贸易商报价也较之前相比略有上涨；后续锂盐厂逐渐进入节前检修，下游材料厂仍有一部分备库需求。技术上看，碳酸锂反弹，尝试低多。
【工业硅】
工业硅大幅走高至10885元／吨，部分空头减仓，情绪受多晶硅强势表现带动。现货价格持稳，华东通氧10850元／吨，硅厂成交无明显改善，供需层面驱动有限。低位反弹，宏观及资金情绪主导，向下空间有限，继续阶段性修复。
【多晶硅】
多晶硅增仓反弹收于44940元／吨，创上市新高，盘中突破45000元／吨，市场交投活跃。多晶硅现货成交最高45000元／吨，均价42000元/吨，接近头部生产平均成本，前期光伏行业减产执行较好，市场对多晶硅价格底部确定性较强。近期宏观情绪好转，市场风险偏好上升，叠加能耗相关政策传闻影响，交易偏向博弈处于底部的商品品种。据SMM２月多晶硅行业整体开工负荷抬升，但假期在产天数减少，或对供需影响有限。预期先行，预计多晶硅价格高位震荡。
【螺纹&热卷】
周五夜盘钢价继续上涨，周末唐山钢坯上调20元/吨。淡季螺纹表需环比下行，短期表现好于预期，产量同步回落，库存低位累积幅度有限。热卷供需均大幅回升，库存继续累积。板材需求仍有韧性，大幅下降后，铁水产量有望企稳，负反馈压力明显缓解。从12月数据看，制造业投资增速维持高位，积极的财政政策支撑狭义基建增速回升，地产投资依然疲弱，销售复苏的持续性有待观察。宏观政策预期偏乐观，低产量、低库存格局下，市场对节后正反馈预期增强，盘面短期有望维持强势，波动或加剧。
【铁矿】
铁矿上周盘面连续上涨。供应端，全球发运季节性偏弱，澳洲进入飓风季，国内到港量短期难有增加，港口库存高位震荡。需求端，终端需求淡季存有韧性，铁水产量有所企稳，钢厂进口矿库存继续增加，节前冬储已基本完成。海外地缘政治风险仍存，国内政策进入空窗期，市场情绪逐步有所好转。铁矿估值相对偏高，但基本面暂时也缺少向下驱动，盘面跟随黑色系企稳反弹，我们预计短期走势或以偏强震荡为主。
【焦炭】
盘面震荡上行，开启第七轮提降。需求端，钢厂利润稍有好转，铁水维持偏低位置，炉料刚需和冬储力度都弱。供应端，多数焦企利润尚可，尚无明显减产意愿，产量高位持稳，库存继续累增。整体来看，焦炭延续供应宽松状态，整体依旧偏弱，冬储所剩空间已不大，需求进一步下降，跟随螺纹反弹为主，目前盘面有一定升水，上涨幅度不宜过分乐观。
【焦煤】
盘面震荡上行，铁水见底略有反弹。下游焦炭弱势，焦化利润被挤压，焦企刚需补库，焦煤现货成交量稍有好转。供应端，维持供应宽松态势，国内煤矿元旦后持续有所复产，产量继续抬升。进口蒙煤方面，节前下游刚需补库为主，口岸贸易商报价坚挺，成交稍有分化，报价暂稳。整体来看，焦煤供需局面依然显著宽松，关注周度铁水产量和煤矿放假时间长短，前期价格大幅下行后有所反弹，供应宽松局面拖累价格反弹高度，短期谨慎看涨。
【锰硅】
盘中波动较大。铁水产量略微抬升，硅锰周产量小幅抬升，供应水平维持抬升，整体较为过剩，市场库存持续累增。锰矿库存在厂家春节前备货的影响下继续去库，现货矿价格持续调涨，硅锰厂即期利润微薄，维持正常生产。北方某大型钢厂招标未见定价消息，持续关注。锰矿端扰动仍需观察，短期维持看涨观点，关注前高附近压力。
【硅铁】
价格震荡上行，主要跟随硅锰为主。上周供应环比继续下降，铁水产量略微抬升；次要需求边际有所走弱。表内库存持续累增，供应略微过剩。整体来看，供需两弱格局下，硅铁利润低位持稳。市场等待钢招方面消息，短期内盘面或挺价钢招，判断钢招定价前仍有价格易涨难跌。
【集运指数（欧线）】
地缘方面，周日巴以第一阶段停火换俘协议正式生效，也门胡赛武装暗示暂停攻击红海船只，但表示将与哈马斯紧密协调，以应对以色列违反停火协议的行动。因而尽管停火谈判的推进使得年内复航成为可能，但上半年合约受地缘消息进展的影响相对较小，更多受现货市场走势驱动，远月合约交易将持续围绕和谈进展，呈现与现货间存在较大风险贴水的格局。现货市场方面，新一期SCFI欧洲航线报$2278/FEU，环比跌6.6%，较上期14.4%的跌幅收窄，但仍处下行通道，预计本周运价将继续下行，因而尽管目前主力已经历连续下行，但现货端弱势下利好驱动难寻，预计其将维持震荡行情。
【燃料油&低硫燃料油】
高硫运行仍然偏强，在OPEC+确定增产前供应偏紧，但炼厂深加工利润继续承压，高硫裂解上方空间相对有限。低硫方面短期主要关注海外柴油强势的延续性，但年内难以摆脱过剩预期，高低硫价差仍预计震荡走缩。
【沥青】
2月地炼沥青排产相较预期偏高，而春节假期临近需求逐渐降至年内冰点，累库速度预计将有所加快，且原油结束此前强势上行趋势，沥青重回基本面弱势下承压格局。
【液化石油气】
丙烷对原油比价目前仍然偏低，化工需求仍有支撑，但随着东亚地区开始转暖，下游采购有所放缓，国际市场略有转弱。国内PDH复产，需求整体向好，基本面仍有支撑。现货端上行趋稳，且临近仓单集中注销，盘面基差难以进一步收缩，原油回落前盘面维持震荡偏强。
【尿素】
尿素现货价格到达部分贸易商心理预期价位后，下游备货积极性有所增加，生产企业库存由升转降。本周尿素日产预计缓慢回升，但需求推进较慢。复合肥及三聚氰胺企业开工持续下滑，储备需求逢低跟进，今年整体雨水较少，农业备肥进度相较往年偏慢。尿素供需矛盾突出，生产企业库存高位，近期苏皖地区农业刚需或有所增加。
【甲醇】
上周甲醇沿海地区到港量回升，华东地区累库。海外装置整体开工偏低，传言伊朗有装置重启，持续关注该地装置动态。下游利润受到挤压，沿海烯烃装置开工持续下降，内蒙古宝丰二期配套烯烃一体化装置试车中。内地装置开工维持高位，传统下游需求延续弱势，厂家节前排库需求相对较多，上游让利运费出货为主，内地行情弱势延续。
【聚丙烯&塑料】
聚乙烯方面，市场现货减少，但下游工厂采购力度减弱，生产企业和贸易商维持积极降价出货，价格下跌为主，实盘成交商谈。聚丙烯方面，临近春节假期，下游工厂陆续停工放假，原料实际需求减弱，入市接货意愿不足，且受盈利水平不佳压制，对高价货源抵触心理较强。
【PVC&烧碱】
PVC方面，节日影响PVC现货市场成交气氛转淡，下游陆续停工准备放假，刚需减弱，市场可成交量较少，部分贸易商现货惜售价格意向看高。烧碱方面，氯碱企业库存较低，下游和贸易商接货仍较积极，加之氧化铝采购液碱价格上涨影响，价格上行。期货价格沿5日均线上行，关注均线支撑。
【PX&PTA】
油价止涨回落，下游PX、PTA价格重心下移。春节临近，聚酯开工加速下降，化工需求偏弱，PX估值依旧低位。美国调油组分库存低位回升，一季度亚洲PX开工下滑及下游化工需求上升将导致PX供需出现错配，中线考虑PX季节性估值修复机会。逸盛PTA装置轮流检修，但聚酯减产更为集中，预期行业累库格局难改，绝对价格继续跟随原料运行。
【乙二醇】
乙二醇开工小幅下降，节前下游有备货需求，价格区间内震荡偏强。春节前后下游加大减产，预期累库压力可能在节后体现。中长线看，新年度乙二醇维持低投产格局，二季度集中检修及消费季节性回升，供需可能好转，月差预期偏弱。
【短纤&瓶片】
短纤价格随原料震荡，春节前后有累库预期，加工差将承压；长线因低投产改善市场供需格局，预期加工差下行空间有限。瓶片期价小幅回落，过剩格局下，加工差持续承压。
【玻璃】
上周重点区域库存环比小幅下降，其中北方地区表现好于南方，华北华中地区库存较低，价格上涨，华南华东库存小幅上涨。石油焦和煤炭产线小幅盈利，天然气产线仍小幅亏损，2025年继续冷修，目前冷修5条产线，产能小幅下行。关于碳排放要求，目前还没有明确的说法，之前行业也是数次提起能耗双控，实际影响有限，本次的影响还有待进一步考证。临近春节，下游陆续放假，刚需季节性减少，节前仍存在冬储补库预期，但中下游偏谨慎的态度下，预计大幅补库概率较低，低库存加之可能会存在的宏观利好，盘面预计易涨难跌。
【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】
国际原油期货价格下跌，外盘丁二烯港口价上涨，泰国原料市场价格涨跌互现。国外天然橡胶供应由高产期进入减产期，中国产区全面停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回落。上周国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率小幅回落，主要是春节假期临近。上周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至50.43万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.2万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至1.74万吨。综合来看，春节假期临近，下游需求走弱，橡胶供应趋降，天然橡胶累库，合成橡胶去库，成本面仍走强，策略上RU&NR观望，BR偏强，天然橡胶和合成橡胶跨品种套利春节前获利减仓。
【纯碱】
受远兴检修小作文影响，加之整体宏观氛围暖，期价大幅回升。盘面带动，个别厂家价格上涨。行业库存小幅下降。周产70万吨以上高位运行，据传远兴计划三月冷修，影响损失20万吨，继续跟踪消息。浮法和光伏继续冷修，后续仍存冷修预期，重碱刚需仍有下滑压力。短期，宏观情绪偏暖，加之检修传闻，观望为主。
【大豆&豆粕】
短期关注特朗普总统上台之后对油脂油料行业的政策引导。阿根廷天气上周末降雨利于改善近期的干旱。中期角度看由于美国农业部本月超预期调降了美豆的期末库存，平衡表环比收紧之后，从供需面要谨慎美盘大豆价格和国内豆粕单边价格探底成功的概率大，可谨慎观察，后续预计还要经过宏观面的考验。但是由于全球大豆仍然供应宽松，如果南美天气无大碍，上方也会给予压制。预计后期的南美丰产的压力，主要影响南美大豆升贴水的走势，预计大概率会影响到国内豆粕基差上，后续可持续观察。国内大豆压榨利润仍表现可以。因节前现货市场进入集中备货阶段，国内豆粕基差走强。长期思路我们倾向于豆粕仍然偏弱，主要是全球大豆供应扩张趋势仍然存在，并且棕榈油供应处于更新迭代的时段，要谨慎油脂对豆粕的打压，豆粕需要将下行空间放大，以防止极端风险，长期角度对豆粕维持择机沽空去对冲熊市的风险。
【豆油&棕榈油】
短期关注特朗普总统上台之后对油脂油料行业的政策引导。马来西亚出口数据显示了需求疲弱，对棕榈油价格带来打压。美豆油方面生物柴油政策方面关注特朗普政府将制定实施申请抵免规则的详细法规。长期趋势看，由于全球油籽还处于扩张趋势，对棕榈油是一个压制，预计棕榈油总体是一个宽幅震荡的态势，带动豆油也会表现为宽幅震荡，只是棕榈油定价权集中，并且棕榈油供应处于更新迭代的时段，要谨慎阶段性的价格表现有爆发力，容易出现极端行情的风险，需要把波动空间放大。从长期角度看，预计棕榈油在油脂间是强势的品种，逢低多配棕榈油。
【菜粕&菜油】
上周五夜盘郑州菜粕上涨0.29%，菜油上涨0.08%。受USDA“生物燃料作物暂行规则”影响，洲际交易所（ICE）油菜籽期货大跌，进而影响内盘菜油连续下跌。新规则涵盖了玉米、大豆和高粱三种生物燃料原料作物，但油菜籽被排除在外。目前生物燃料生产已成为油菜籽需求的主要组成部分，本次新规则的制定，或带来一轮阶段性下跌。目前中加贸易冲突自去年9月份开始后暂无最新实质性进展，但加拿大总理特鲁多宣布将辞职，或对中加贸易关系带来转机。在全球新季菜籽减产的大背景下，国内油厂菜籽库存略降，下游提货表现仍良好。国内当前菜粕现货成交尚可，现货价格连续上涨。综合来看，菜系期货长期来看难以单方向运行，或继续以宽幅震荡为主。
【豆一】
国产大豆经历近期反弹之后价格在4000元/吨附近出现了调整。短期政策端成交情况表现较好，支撑了豆价。仓单上周初少量下降之后，上周中又继续大量增仓单，仓单压力大。进口大豆方面由于美国农业部本月超预期调降了美豆的期末库存，平衡表环比收紧之后，中期要谨慎美盘大豆价格探底成功的概率大，可谨慎观察，后续预计还要经过宏观面的考验。长期角度看全球大豆供应扩张趋势仍然存在，预计进口大豆也会给国产大豆带来拖累。短期持续关注国产大豆仓单压力以及现货和政策的表现。
【玉米】
由期货引领，内盘玉米近期迎来一波上涨。日前中储粮再次发出公告，宣布“进一步扩大国产玉米收储规模”，但具体情况还未公布。USDA1月报告出炉，美玉米大幅调减单产数据，总产量下降1.82%，报告偏多，美盘玉米上涨。国内现货方面，上冻后玉米种植户惜售情绪渐强，部分贸易商开始收购玉米库存，东北新季玉米现货转涨。北方港口继续累库，已至442.7万吨，锦州港平仓价格上涨。目前行情纠结，卖压并未完全消除，地趴粮与栈子粮还未消化，近期多头行情强劲，或拖后震荡探底时间。
【生猪】
生猪盘面震荡收平，现货价格周末走弱，南方地区跌幅较大。临近小年，但市场供应仍然充足，需求端较为疲弱。随着前期盘面估值不断下移，目前多数期货合约来到成本线附近，市场对利空因素消化较为充分，价格由单边下跌转为震荡态势，追空存在风险，关注资金动向。
【鸡蛋】
鸡蛋盘面减仓反弹，节前资金获利平仓离场是主因。周末现货蛋价大幅下跌，河北产区45斤下调14元。由于高产能基数和低饲料成本，我们预计春节后蛋价将较为疲弱，预计有望向2.8元/斤一线靠拢。长期来看，明年下半年面临新祖代鸡的商品蛋开产，产蛋率或有所上升。在产蛋鸡存栏和产蛋率双重上升压力下，蛋价前景不容乐观，中期维持逢高空思路。
【棉花】
上周美棉震荡回落，美棉周度签约数据好转，但中国采购仍不理想；截止1月9日当周，2024/25美陆地棉周度签约7.17万吨，周增130%，较四周平均水平增71%，同比下滑25%。巴西处于棉花种植阶段，截至1月12日巴西2024/25年度棉花种植完成33.5%，环比增加3个百分点，同比去年下滑3.4个百分点。上周国内棉花现货成交一般，由于临近春节，下游不断放假，成交有所转弱；纯棉纱成交尚可，市场逐步进入收尾阶段。价格方面持稳为主，局部纺企上调报价，涨幅在200-300元/吨，成交有待跟进。从品种表现来看，除常规精梳纱外，其余品种多数表现较好，库存较低。截止到2025年1月18日，新疆地区皮棉累计加工总量634.60万吨，同比增幅19.08%。短期郑棉以反弹思路对待，操作上，逢低做多或多单持有。
【白糖】
隔夜美糖震荡。印度生产进度较慢，产量偏低。另外，24/25榨季印度政府计划继续提高甘蔗制乙醇比例，今年印度可能依然无法出口食糖，美糖价格下方存在一定支撑。国内方面，12月广西产销双增，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方压力有所增加。不过，去年三季度广西降雨偏少，后期产量可能不及预期，关注后续生产情况。
【苹果】
期价震荡。现货方面，春节备货进入中后期，客商以包装货源为主，调货、采购量逐渐减少。部分货源销售速度较慢，盘面提前交易累库风险，期货价格出现大幅下跌。不过，近期果农挺价意愿下降，出货积极性有所提高。另外，今年冷库苹果库存同比下降，对价格形成较强支撑。综合来看，预计现货价格维持震荡，关注春节备货力度和去库情况。
【木材】
盘面偏强震荡。短期来看，需求进入淡季，供应也较为充足，预计现货价格维持震荡。中期来看，年后需求将由弱转强。另外，内外价格持续倒挂，成本端的支撑较强。长期亏损进口也使得贸易商接船情绪下降，一季度的进口量可能有所下降。因此，中长期看现货价格处于底部区间，短期价格或继续反弹。
【纸浆】
上周纸浆期货走势偏震荡，现货价格表现稳中偏强，上周五山东银星现货报价6500元/吨，临近假期，对于纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；中国12月份进口纸浆324万吨，环比增加44万吨；欧洲纸浆联合会发布2024年12月报告显示，2024年12月，欧洲化学浆消费量合计为726869吨，较去年同期的770878吨下滑5.7%。市场对于纸浆的采购仍以刚需为主，需求给予价格的支撑仍有限，短期纸浆走势仍偏区间震荡，操作上暂时观望或逢低试多。
【股指】
前一交易日大盘全天缩量震荡，期指各主力合约全线收涨，IC领涨，涨幅超1%，基差方面仅IH小幅升水标的指数。国内经济数据显示工业生产延续修复；投资端有所回落，其中地产和制造业有所拖累；消费增速转而回升。海外方面美联储重要委员基于通胀数据表示如果未来通胀数据继续配合不排除3月份降息，释放一定的偏鸽信号，随后市场定价美联储三月降息的概率有所回升。后续继续关注美元的边际变化，美债利率近几个交易日高位回落，也支撑了近日A股的震荡修复。中美两国元首通电话，同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。大国关系展现出阶段向好的局面，同时关注货币因子后续变化，及其对股指低位修复的进一步助力。
【国债】
国债期货震荡整理。中国2024年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% 。市场风险偏好提升，股债跷跷板特点明显。季节性资金需求冲击之下，资金紧张问题或持续小范围持续。。短期关注市场情绪的变化。如果出现超调现象，建议战略性多头策略。多品种对冲方面，关注曲线陡峭化的入场时机。
