【原油】
隔夜油价冲高回落，EIA数据显示美国上周商业原油延续去库，库欣地区去库幅度较大，季节性因素占据主导。寒潮预期逐步兑现，但伊朗供应担忧仍在，总体来看利好集中于短期因素，全球石油需求低增速及OPEC+供应难以进一步减量背景下年内原油仍存累库预期，油价预计逐步承压。
【贵金属】
隔夜美国12月ADP就业人数录得12.2万人不及预期的14万人，不过上周初请失业金人数录得20.1万人为2024年3月以来新低，等待本周美国非农等数据的进一步指引。美联储12月货币政策会议纪要显示，与会者认为美联储已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点，未来几个季度需要谨慎行事。美联储本月大概率暂停降息，但中国央行连续两月增持黄金依然给金价带来支撑，短期贵金属或延续震荡。
【铜】
隔夜伦铜突破9000美元，周内铜价反复波动，市场关注特朗普关税消息。美元继续走强，美国就业市场保持韧性，联储料暂停降息。昨日现铜74565元，沪粤升水分报110、400元/吨。市场有春节备货倾向，关注今日社库。空头持有。
【铝】
隔夜沪铝弱势震荡。近期氧化铝现货加速下跌，电解铝亏损收窄成本逻辑弱化，叠加铝材出口退税取消后需求前景承压，季节性累库将开启，沪铝反弹驱动不足两万关口存阻力，或延续偏弱震荡。
【氧化铝】
氧化铝运行产能升至历史高点，平衡虽然并未呈现显著过剩，但库存拐点出现后贸易商加速贴水出货，氧化铝空头趋势形成，关注现货下跌斜率，近日跌速较快，山西河南低位成交已落至5000元以下，主力合约或继续承压。
【锌】
沪锌持续下跌，持货商抬升水报价，SMM0#锌对近月盘面升水走高至370元/吨，但进口锭流入、跨区域转运、下游订单走弱等因素影响下，现货成交仍偏弱。多头持续减仓，空头暂未大举加仓，持仓仓单比仍高达24，警惕下跌中的阶段性反弹。大方向仍顺应矿端转松，宏观偏弱逻辑逢反弹空。
【铅】
沪铅跌势较前期放缓，再生成本线附近，空头止盈离场为主，加权持仓降至7.66万手。春节临近，下游存在一定备货需求，叠加成本支撑，暂不支持沪铅深跌。但雾霾限产影响减退，再生铅供应恢复，精废价差收窄至-25元/吨，春节期间存在阶段性供大于求的预期，铅反弹动能不足。维持1.65-1.69万元/吨区间震荡看法。
【镍及不锈钢】
沪镍反弹，市场交投平平。金川镍升水3550元，俄镍平水，电积镍升水50元，结构性供应结构有所平缓，整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至938元每镍点，镍铁库存再降0.18万吨至2.4万吨，不锈钢厂拿货较为积极，纯镍库存持平在4.1万吨，不锈钢库存降2万吨至89.8万吨。进入1月后，随着企业备货完成，市场需求趋于平淡。空头策略注意风控。
【锡】
隔夜伦锡保持涨势，沪锡继续关注跟涨幅度，倾向25.3-25.5万有阻力。昨日现锡25.14万，对现货升水270元。LME0-3现货贴水重新回到176美元，库存持平在4705吨。锡市虽处强现实中，但预计接近去库尾声。建议空配参与。
【碳酸锂】
碳酸锂下跌，部分上游锂盐厂存检修规划，盐湖端生产可能有季节性的影响，下游需求环比有走弱预期。下游材料厂春节前备库已逐渐进入尾声，叠加1月排产存减量预期，采买情绪有所走弱。市场总体库存微增600吨至在10.83万吨，下游库存增千吨至3.6万吨，冶炼厂库存增500吨在3.6万吨。中间贸易商加速出货，库存大部分完成了转移。澳矿报价基本企稳，最新报在850美元左右。锂价关注7.5万元支撑有效性，短期震荡看待。
【工业硅】
工业硅小幅收跌于10530元/吨，部分多头减仓离场。现货硅价牌号全面下调，华东通氧553硅报11100元/吨，再跌50元/吨，远低于成本线。各下游补库不足，铝合金存开工下调预期，97硅订单不及往年；有机硅DMC维持高开工，但胶企年前备货未有放量，对工业硅需求提振有限；主需求多晶硅联合减产延续，工业硅出货承压。市场情绪悲观，盘面维持弱势。
【多晶硅】
多晶硅高开低走收于42700元/吨，资金仍在流出。现货方面，SMM多晶硅N型42000元/吨，较昨日持平。光伏上游供需情况好转，多晶硅库存出现拐点，硅片库存水平低位，二者价格成交重心上抬。但终端光伏装机处季节性淡季，下游对组件接受度不明朗。对标光伏中上游，现货多晶硅挺价较强，期货首月合约较远，主力合约估值要略高于43000元/吨，但盘面驱动不强，预计短期走势仍以震荡为主。
【螺纹&热卷】
夜盘钢价惯性小幅下挫。需求处于淡季，螺纹表需继续下滑，产量同步回落，库存低位有所累积。热卷供需均延续回落态势，库存短期趋稳。下游承接能力不足，高炉逐步减产，铁水产量继续下滑，负反馈压力仍反复冲击市场。从下游主要行业看，制造业景气程度有所回落，积极的财政政策对基建仍有支撑，地产投资端继续大幅下滑，销售改善的持续性有待观察。当前阶段处于政策空窗期，市场对需求复苏信心不足，心态仍偏悲观，盘面短期依然承压，持续下挫后波动或加剧。
【铁矿】
铁矿隔夜盘面震荡。供应端，全球发运季节性下降，叠加上半年海外矿山新投产力度有限，预计短期供应压力不会快速增加。需求端，近期铁水持续减产，考虑到钢厂存有微利，未来计划检修的高炉有所减少，并且成材库存偏低，预计铁水基本接近阶段底部区间。钢厂进口矿库存继续增加，春节临近仍有冬储补库需求，但累库高度预计相对有限。海外地缘政治风险仍存，国内政策进入空窗期，市场情绪相对谨慎。我们预计短期铁矿盘面走势或以偏弱震荡为主。
【焦炭】
焦炭现货第六轮提降，盘面震荡下行。需求端，原材料让利下钢厂利润尚可，但前期检修高炉仍未复产，炉料刚需和冬储力度都弱。供应端，焦企延续微利局面，开工率维持现状，累库压力仍在。整体来看，焦炭供需仍偏宽松，现货第六轮提降落地在即，整体依旧偏弱，冬储所剩空间已不大，需求进一步下降，暂看震荡下行。
【焦煤】
日内价格震荡下行。下游焦炭弱势，焦化开工虽尚可，但终端仅按部就班补库，期现无流动性。供应端，维持供应宽松态势，产地多数煤矿维持正常开工，整体供应仍显宽松，成交情况一般。进口蒙煤方面，元旦后中蒙口岸通关回升，甘其毛都昨日通关 896车，口岸市场交投氛围平淡。整体来看，焦煤供需局面依然显著宽松，铁水超预期下行导致需求进一步走弱，关注供应端减产幅度，估值较低也不宜过分悲观。
【锰硅】
盘面依旧疲弱。铁水产量持续下降，硅锰周产量有所回升，供应显著过剩，市场库存持续累增。锰矿库存在厂家春节前备货的影响下继续去库，现货矿价格小幅调涨。化工焦价格有所下行，硅锰冶炼利润尚可。年末关注主产区电费是否调降，硅锰成本有松动可能，周度日均产量应略有下降。北方某大型钢厂招标量11700吨，环比下降1900吨。短期内盘面或挺价钢招，建议反弹做空为主。
【硅铁】
盘面考验6200一线支撑。后期关注宁夏产区工厂复产节奏。上周供应环比下降较多，铁水产量超预期下行；次要需求边际有所走弱。表内库存持续累增，基本面仍然供过于求。整体来看，供应有所下降，需求走弱更多，供需两弱格局下，硅铁利润大概率较难保持兰炭补跌带来的红利。北方某大型钢厂招标量2183吨，环比增加42吨。短期内盘面或挺价钢招，建议反弹做空为主。
【集运指数（欧线）】
地缘方面，外媒报道加沙停火谈判取得一定进展，哈马斯方面对于前期存在较大分歧的人质问题的立场有所松动，考虑到特朗普重返白宫在即，以色列与哈马斯有达成暂时性停火协议的可能，近期远月合约或将持续演绎停火预期。现货运价方面，即期报价持续走低，但目前近月合约已对春节前后运价按照较快的$500/FEU的跌速交易，短期或进入偏弱震荡走势，直至出现超预期的涨跌幅驱动。此外昨日美东劳资谈判开启，前期特朗普曾公开支持码头工人，而合约到期正逢特朗普接任总统的时间关口，工人罢工可能性上升，若罢工开启或会对盘面情绪产生扰动。
【燃料油&低硫燃料油】
燃油系跟随原油收涨，俄罗斯燃料油发船量小幅回落，开年以来同比基本持平，OPEC+持续低产背景下高硫资源供应仍偏紧。低硫方面，国内回归高产量，科威特发运维稳于高位，一季度低硫供应预计相对充裕，但柴油裂解价差回暖可能间接减少低硫燃料油的转产分流，缓解了供应的相对过剩。总体来看燃油系矛盾有限，以跟随原油波动为主。
【沥青】
2025年首周54家样本炼厂出货量如预期环比下滑但同比下滑高达15.6%。结合多家资讯机构对于2025年1月沥青产量的预测取均值约为215万吨，从库存变化规律角度预估，2025年1月库存预计累库达35万吨;从需求角度预估亦得出1月累库16万吨。1月虽然供应仍维持偏低水平但此前延续的去库格局结束转为累库，从这个角度来看，此前托举价格的因素已发生反转，BU承压。
【液化石油气】
远东市场供应宽裕下有所转弱，但寒潮刺激下美国市场偏强运行，且丙烷对原油和石脑油比价目前仍然偏低，对国际市场情绪仍有底部支撑。国内后续PDH仍有复产安排，需求走强支撑国产气维持坚挺。盘面当前基差回到中位水平，旺季预期充分计价后维持震荡。
【尿素】
尿素盘面持续回落。日产同比维持高位，本周生产企业累库幅度较大，库存总量创历史新高。主流区域尿素企业订单量下降，农业备肥需求启动较慢。受原料价格偏弱以及终端走货不佳所拖累，复合肥生产企业开工持续下滑。需求端整体采购较为分散，尿素供需矛盾突出，生产企业去库困难，市场观望情绪浓厚。
【甲醇】
甲醇盘面震荡整理运行为主，周期内港口持续去库。华东部分MTO装置已经降负或后续存在检修计划，下游负反馈开始显现。部分传统下游陆续放假停工，传统需求延续弱势，叠加内地生产企业节前排库需求相对较多，而下游采购需求有限。甲醇生产企业开工维持高位，春节前积极出货为主，一季度进口预期维持低位，但下游对高价甲醇接受力度较弱，限制甲醇上行高度，短期行情偏弱整理。
【聚丙烯&塑料】
聚烯烃主力合约延续下行。聚乙烯方面，新装置持续放量，供应陆续传导，市场现货有增加预期，业者心态偏弱，生产企业部分下调出厂价，市场降价出货为主。聚丙烯方面，临近年底下游回笼资金意愿较高，节前采购积极性欠佳，且供应端持续增量，场内看空情绪加剧。
【PVC&烧碱】
PVC走势疲弱，基本面支撑不足。市场供应充足，下游中小企业开始陆续放假，市场刚需减弱，对外出口价格依然维持低价，市场偏弱震荡。烧碱方面，烧碱现货经过调整利空出尽，目前基本面有所改善，价格支撑走强，但期货高位风险累积。基本面上，山东下游和贸易商接货尚可，且有河北氧化铝厂采购液碱，氯碱企业32%液碱库存不多，加之氧化铝采购上调带动，多数氯碱企业32%液碱价格上涨。
【PX&PTA】
终端织造开工继续下滑，聚酯也陆续公布春节前后的检修计划，需求持续转弱,PX估值再回低位。美国调油组分库存低位回升，芳烃美韩价差持续上升，关注PX估值季节性修复机会。PTA装置有停车和重启，行业延续累库势头，加工差低位震荡，绝对价格继续跟随原料运行。
【乙二醇】
乙二醇到港量依旧高位，周度累库令市场情绪回落。国内供应高位，节前下游有备货需求，累库压力可能在节后体现，节前震荡。中长线看，新年度乙二醇维持低投产格局，二季度集中检修及消费季节性回升，供需可能好转，月差预期偏弱。
【短纤&瓶片】
夜盘短纤和瓶片跟随原料反弹；长线因低投产改善市场供需格局，预期加工差下行空间有限。瓶片现货出厂价多平稳，局部调整。近期有检修装置重启，过剩格局下，瓶片加工差持续承压。
【玻璃】
宏观情绪影响，上游成本下移，加之沙河成交氛围走弱，期价回落。华中、华东、华南下游整体补库情绪一般。石油焦和煤炭产线小幅盈利，天然气产线仍小幅亏损，2025年继续冷修，目前冷修5条产线，产能小幅下行。临近春节，部分下游将陆续放假，刚需季节性减少，节前仍存在冬储补库预期，但中下游偏谨慎的态度下，预计大幅补库概率较低，期价或震荡走势为主。
【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】
国际原油期货价格下跌，泰国原料市场价格下跌。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区全面停割，海南产区逐渐停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，越来越多装置降负运行。上周国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率小幅回落，轮胎企业出货依然欠佳，产成品库存继续上升。本周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至50万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.32万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.55万吨。综合来看，下游需求走弱，橡胶供应趋降，天胶继续累库，合成库存平稳，成本面有支撑，策略上观望，天然橡胶和合成橡胶跨品种套利继续持有。
【纯碱】
现货基本面整体波动不，价格淡稳运行为主。检修与复产并行，整体供应相对稳定，开工率87%，下游刚需缩减，行业再度累库。近期浮法冷修5条产线，光伏冷修3条产线，重碱刚需进一步下滑，后续仍存冷修预期。而纯碱供需矛盾未解决的格局下，下游节前大幅补库的概率较低。供给压力较高，刚需仍有下降预期，期价仍面临高位承压格局。
【大豆&豆粕】
美豆走弱，国内豆粕也延续回调势头，因美元走强且阿根廷天气方面未来二周降水会增加，后续可以持续关注天气的演变。短期持续关注南美产区天气对价格的影响。国内大豆压榨利润仍表现较好。若后续南美天气无大碍的情况下，仍要谨慎后续的豆粕单边和基差的压力。长期思路我们倾向于豆粕仍然偏弱，主要是全球大豆供应扩张趋势仍然存在，并且棕榈油供应处于更新迭代的时段，要谨慎油脂对豆粕的打压，豆粕需要将下行空间放大，以防止极端风险，长期角度对豆粕维持择机沽空去对冲熊市的风险。
【豆油&棕榈油】
棕榈油波动反复。现阶段棕榈油仍处于亏损状态。进口大豆方面综合压榨利润仍然表现较好。长期趋势看，由于全球油籽还处于扩张趋势，对棕榈油是一个压制，预计棕榈油总体是一个宽幅震荡的态势，带动豆油也会表现为宽幅震荡，只是棕榈油定价权集中，并且棕榈油供应处于更新迭代的时段，要谨慎阶段性的价格表现有爆发力，容易出现极端行情的风险，需要把波动空间放大。从长期角度看，预计棕榈油在油脂间是强势的品种，逢低多配棕榈油。
【菜粕&菜油】
昨夜郑州菜粕继续增仓下行0.66%，菜油继续下跌0.14%，。目前中加贸易冲突自去年9月份开始后暂无最新实质性进展，但加拿大总理特鲁多宣布将辞职，或对中加贸易关系带来转机。菜系本身基本面变化不大，供需偏弱，在全球新季菜籽减产的大背景下，国内沿海菜籽供给相对宽松，菜油菜粕库存均在高位，国内当前菜粕现货成交尚可。综合来看，菜系期货偏弱宽幅震荡为主。
【豆一】
国产大豆表现为震荡回调势头。从仓单的角度看，仍然在大量的增加仓单，凸显了供应端的压力。短期进口大豆方面，阿根廷未来第二周降水会增加，后续可以持续关注天气的演变。长期角度看全球大豆供应扩张趋势仍然存在，预计进口大豆也会给国产大豆带来拖累。短期持续关注国产大豆仓单压力以及现货和政策的表现。
【玉米】
近期大连玉米期货持续震荡，上涨乏力。现货方面，上冻后玉米种植户惜售情绪渐强，但东北新季玉米现货却开始走跌。北方港口库存稍减，从438.9万吨减至430.4万吨，锦州港价格走平。目前东北主产区往华北地区发货不顺价，部分一线贸易商还有去年积压的存货，资金紧张持续观望，并未参与存货。目前行情为下跌末段，但卖压并未完全消除，春节前夕一般会形成一波卖货高峰，行情在春节前后或再次震荡探底，抄底做多还需等待。
【生猪】
生猪近月弱反弹，远月日内下探新低。现货价格继续大幅下调，因供应回升及需求疲弱影响。现货方面，从涌益统计1月出栏量级来看，1月日均出栏量级仍然较高，不过1月仍面临后期春节备货需求的承载，预计价格或先弱后强。随着前期盘面估值不断下移，市场对利空因素消化较为充分，目前多数期货合约来到成本线附近，关注资金动向。
【鸡蛋】
鸡蛋2月合约在向5月合约移仓，从最新的12月鸡苗补栏数据来看，12月鸡苗补栏量同比及环比均增加，长期产能仍然面临继续上升的压力。接下来1-2月可以重点观察，因今年8-9月养殖利润高，补栏量高，预计1-2月面临的新开产压力较大，可以观察小蛋占比和产能变化情况。另外现货节奏也需要关注，因目前仍面临现货高升水状况。近期盘面下跌，一方面基于市场对未来价格的弱预期，另一方面是由于现货情绪利多交易殆尽，即现货情绪也开始走弱，现实与预期共振背景下的下跌。中期来看盘面仍维持空头思路。
【棉花】
昨天美棉有所下跌，关注即将公布的月度供需报告；美棉周度签约数据仍然偏弱，中国采购持续低迷，关注后续中国采购能否好转；12月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增12.89万包，较之前一周减少54%，较前四周均值减少35%。昨天现货成交仍然一般，纺企采购心态仍谨慎，依旧倾向于逢低点价采购；纯棉纱成交有所好转，但同比仍然处于偏弱的状态，整体来看纺企仍以出货为主，市场信心仍较弱。操作上暂时观望，中期继续等待逢高做空的机会。
【白糖】
美糖偏弱震荡。近期巴西中南部地区降雨明显增加，市场对干旱的担忧有所缓解，25/26榨季生产前景明显改善，美糖上方面临一定压力。国内方面，12月份广西产销双增，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方压力有所增加。不过，去年三季度广西降雨偏少，后期产量可能不及预期，关注后续生产情况。
【苹果】
期价继续下跌。现货方面，春节备货开启，山东地区备货量不及往年同期，西北地区成交尚可。由于山东销售速度较慢，盘面提前交易累库风险，期货价格出现大幅下跌。不过，近期果农挺价意愿下降，出货积极性有所提高。另外，今年冷库苹果库存同比下降，也对价格形成较强支撑。综合来看，预计短期价格维持震荡，关注春节备货力度和去库情况。
【木材】
盘面偏强震荡。短期来看，需求进入淡季，供应也较为充足，预计现货价格维持震荡。中期来看，年后需求将由弱转强。另外，内外价格持续倒挂，成本端的支撑较强。长期亏损进口也使得贸易商接船情绪下降，一季度的进口量可能有所下降。因此，中长期看现货价格处于底部区间，短期价格或继续反弹。
【纸浆】
昨天纸浆期货小幅下跌，价格跌破6000；山东银星现货报价6450元/吨，价格持稳；近期下游开工小幅回升，但临近假期，对于纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；截止2025年1月2日，中国纸浆主流港口样本库存量为179.5万吨，较上期下降6.2万吨，环比下降3.3%，库存量在本周期呈现去库的趋势。操作上暂时观望。
【股指】
昨日A股早盘低开后单边下跌，午后三大指数一度全线翻红。期指各主力合约走势出现分化，仅IH小幅收涨，IM领跌，跌幅不足0.5%，基差方面全线贴水标的指数。消息面上，国新办介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况时指出，近日中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作。隔夜外盘方面欧美股市收盘涨跌不一，美债收益率长端延续上行，美元指数延续反弹。美联储12月会议纪要显示通胀前景的上行风险有所增加，这加剧了市场对2025年降息幅度可能低于预期的担忧。临近特朗普就职，市场对于其上台初期传递的政策信号较为敏感。国内政策支持方面，关注央行后续稳汇率措施的推进。A股市场短期在货币因子扰动下或仍有波折。
【国债】
国债期货整体回调。根据央行数据2024年年末，设备更新贷款的加权平均利率为3%，加上财政贴息后，实际融资成本仅1.5%。接下来，人民银行将持续进行金融支持大规模设备更新工作。短期仍然关注货币政策宽松节奏以及获利盘止盈压力。市场整体震荡偏强，曲线陡峭化策略，短期或进入到震荡阶段。
