据报道，在面临复杂严峻形势下的2024年，经济大省们充分发挥了“顶梁柱”的作用，为稳住中国经济大盘，实现全年增速目标作出了重要贡献。在各经济大省中，山东省交出的答卷尤为不同。
但实际上，2024年，山东省的经济表现可以用“一半海水，一半火焰”来形容。
一方面，山东省在经济发展、产业升级方面取得了显著成就，展现出蓬勃的活力，恰似熊熊燃烧的火焰。尤其是在海洋经济、工业和服务业等领域表现突出。
另一方面，山东省某些地区地方政府融资平台（城投平台）的债务问题依然严峻，成为经济发展的潜在风险。 山东省当前面临着的挑战与压力，犹如置身冰冷的海水之中。
在充满机遇与挑战的 2024 年，山东省肩负起 “走在前、挑大梁” 的重大使命，勇毅前行。
这一年，山东以稳健的步伐，高质量完成了 “挑大梁” 的既定任务，在全国经济发展的大局中，犹如坚实的基石，为稳住经济大盘贡献了不可或缺的山东力量。
与此同时，山东积极探索、大胆创新，全力答好 “走在前” 的拓展之题，在融入新发展格局、提升社会创新能力、加速绿色低碳高质量发展等方面，开辟出了一条独具特色的发展路径，成为全国发展中的亮眼标杆。
2024 年的山东，成绩斐然。从这份亮眼的答卷中，可以从七个关键数据读懂2024年山东的“走在前、挑大梁”。
1. 经济总量稳步增长“5.7%”
2024年，山东省地区生产总值（GDP）达到9.86万亿元，同比增长5.7%，增速高于全国平均水平0.7个百分点。在各经济大省中，这一增速也仅次于江苏省。在2024年经济面临复杂严峻形势下，实现这一增长尤为不易。。
2. 社会消费品零售总额增速“5%”
2024年，山东省社会消费品零售总额达到3.8万亿元，同比增长5.0%，不仅高于全国1.5个百分点，在经济大省中也名列前茅。2024年，面对需求不足、其消费不振问题，山东的表现反映了其经济增长动能结构合理，可持续性强的特征。
3、规上工业增加值增速“8.3”
2024年，山东省实施了工业经济“头号工程”，工业增势强劲，规上工业增加值增长8.3%，高于全国2.5个百分点，为全年经济增长作出了重要贡献。
4、新能源和可再生能源发电装机量“1.15亿千瓦”
2024年，山东省新能源和可再生能源发电装机量高达1.15亿千瓦，历史性地超过煤电“一煤独大”的局面。这将是山东能源发展历程上的关键一年，也将是山东绿色低碳高质量发展的关键一年。
5、农林牧渔业的总产值“1.28万亿”
2024年，山东省农林牧渔业的总产值高达1.28万亿，居全国首位。山东不仅承担着 “稳经济大盘” 的重大使命，同时，作为全国首屈一指的农业大省，山东还肩负着粮食安全、乡村振兴以及建设农业强省的使命。
6、民间投资增速“7.6%”
2024年，山东省农民间投资增速达7.6%。2024 年，全国民间投资承压，增速转负。在此背景下，山东民间投资增长 7.6%，既彰显了山东民营企业的活力与韧性，也体现出山东在深化改革、优化营商环境方面的显著成效。
7、财政民生支出“破万亿”
2024年，山东省财政民生支出首次突破万亿元。山东是人口大省、就业大省，教育、医疗、就业既是山东保障和改善民生的大事，也关乎经济社会持续稳定健康发展。2024 年，山东财政支出向民生倾斜，财政民生支出占比约 80%。在财政支出压力较大、规模增速趋缓的情况下，山东为经济大省如何高效使用财政资金树立了典范。
近年来，山东省作为我国重要的经济大省，在推动基础设施建设、产业升级转型以及保障民生福祉等方面取得了显著成就，但与此同时，其融资平台债务问题也逐渐凸显，形势严峻。
一方面，山东省的隐性债务规模庞大，位居全国前列，债务率远超国际警戒标准，部分地市的债务率甚至超过100%，偿债压力巨。
另一方面，城投平台的债务结构不合理，非标债务占比较高，且近年来非标违约、商票逾期等负面事件频发，导致区域信用环境恶化，融资成本上。
此外，部分地区的城投平台在产业投资中形成低效甚至无效资产，投资回报率低下，进一步加剧了债务困。
这些问题不仅对地方财政的可持续发展构成挑战，也对区域金融稳定带来了潜在风险。
- 总量较大
根据数据显示，截至2024年9月末，山东省城投债余额为9,721.49亿元。这一规模较年初增加了超过400亿元，增幅为4.31%，位居全国各省前列。 - 增速较快
自 2019 年起，山东省全域债务率呈现高速增长态势，新融资平台快速涌现，叠加居高不下的隐性债务后，整体政府债务压力呈增大趋势。 - 期限结构不合理
存在长期债务置换短期债务的情况，说明债务期限错配可能较为严重，短期偿债压力较大，长期来看也存在隐患。
- 区县级风险突出
山东省平台存量债务余额以市、区县级为主，区县级城投平台经营情况相对不佳，潍坊、青岛李沧区、济宁任城区等地的区县级城投风险较大，负面融资舆情较多。 - 非标舆情集中
上海票交所集中披露的地方城投平台逾期信息中，涉及山东城投平台超 30家 家，累计逾期金额超 340亿元，涉及青岛、潍坊、临沂、济南等多个城市。
- 新增融资受限
：新政策下，城投公司新增融资规模难度增加。非标融资规模大，需要偿付的本金和利息金额高，缺乏畅通的融资渠道，城投公司面临一定的融资压力和偿债压力。 - 金融支持不足
：尽管有金融机构与地方签约支持融资，但实际效果仍需观察，目前金融机构对山东的支持未见明显增加，如潍坊市城投公司债务规模存量化解速度相对较慢，金融机构支持化债的效果还未充分显现。
- 治理结构不完善
很多城投公司与地方政府 “两块牌子、一套人马”，管理模式行政化，存在空心化问题，部门设置不齐全，人才队伍专业化水平有待提高。旗下众多子公司中多数无实际业务、无人员配备，仅是为融资提供方便的空壳公司，通过子公司之间进行借新还旧，融资资金多层嵌套，存在偿债风险。 - 信用评级问题
：山东省信用评级为 AAA 的高质量城投公司数量与江苏和浙江相比，数量相对较少且占比不高。同时，信用评级体系尚不完善，评级机构或对发债主体进行包装，有调高城投主体评级的倾向，误导投资者判断。
- 造血能力不足
：城投公司多承担公益性项目，营业收入有限甚至无营业收入，难以依靠自身经营偿还债务，对财政资金依赖度高，自身造血能力有待提高，偿债来源单一，面对债务到期，偿债压力较大。 - 财政收入放缓
：2024 年以来，山东省一般公共预算收入逐年增长，但增速有所回落，房地产及土地市场延续低迷拖累政府性基金预算收入继续减收，财政收入增长的放缓或减少使得偿债资金的筹集面临更大压力。
早在2023年，就有一篇文章深度剖析了山东债务积累至此的可能逻辑。
山东发生了什么？总结下来就是——“三件事和四个阶段”。
1、三件事：“新旧动能转换、民企暴雷、GDP挤水分”
事件1：2017年4月，山东启动新旧动能转换大业。
事件2：2018年，山东民企违约潮开启，2019年、2020年涉及的违约主体债券体量分别达203亿元、152亿元。
事件3：2019年末，四次经济普查结果出炉，对于2018年的经济数据，山东省挤出的水分达9,820亿元，相当于一个烟台市的体量。
2、四个阶段：“新旧动能转换、民企暴雷、GDP挤水分”
阶段1：政策上新旧动能转换开始，现实中民企违约潮爆发，产业进入困境，GDP缩水严重，山东发展遇到问题。
阶段2：发展虽遇到问题，但地方政府仍有经济增长需求，当地银行也有信贷投放诉求，资金从产业切换到城投，利益趋同下城投成为新的增长点和杠杆载体。
阶段3：城投快速举债，但有效资产形成少，整体投资效率低下，回报不及预期。以“有息债务/建成区面积”和“税收/建成区面积”衡量的投资回报率，山东远低于江浙；此外诸如潍坊区域城投收购上市企业的产业投资也多不尽人意。
阶段4：在城投举债回报率低下的背景中，债务偿还高峰期来临，总量短期难以撼动，因债务管控的长期缺位，腾挪下高息融资等现象恶化区域债务结构，债务困境开始爆发。
面对债务困境，山东省也采取了一系列措施，化解债务风险：
政策引领：出台《坚决贯彻落实总体国家安全观深化以高水平安全保障高质量发展的山东实践》，推行“三债统管”模式，严格管控新增债务，分类化解存量债务。
财金联盟：成立山东省财金企业联盟，设立百亿元互助增信基金，帮助市县城投平台化解流动性风险。
债务工具创新：发行再融资债券1184亿元，置换高成本隐性债务，优化债务结构。
未来，笔者相信，山东必将从当前的债务阴霾中走出来。到那时，山东城投的债务化解之路，会作为重要的参考样本。
我们一起见证。
资料来源：经济观察报、ratingdog
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