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周知天下
PART 1
· 上周市场回顾·
▌权益市场
上证综指报3267.19,下跌1.91%;深证成指报10438.72,下跌2.89%;创业板指报2175.57,下跌3.03%。恒生指数下跌1.01%,恒生科技指数下跌1.89%,恒生国企指数下跌1.33%。
美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为1.68%、1.96%、1.73%;日经225指数下跌0.93%。
申万一级行业方面,仅综合、商贸零售、纺织服饰行业录得正收益;社会服务、食品饮料、通信表现靠后。上周海外负面扰动增加,特朗普继续推进内阁人选任命,俄乌冲突进一步升级,市场开始重新平衡内部政策的乐观预期与外部地缘压力,市场热度显著回落,主要宽基指数均出现较大幅度调整。
▌债券市场
上周债市受地方债供给担忧缓解和“股债跷跷板”效应影响整体表现强势。流动性方面,上周央行累计进行19882亿元逆回购操作,累计净投放1868亿元。利率债方面,1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别变动-3.71bp、-3.02bp、-0.68bp、-1.67bp、-1.16bp、-1.75bp至1.35%、1.45%、1.70%、1.92%、2.08%、2.27%,国债10Y-1Y利差走扩2.55bp至73.28bp。信用债方面,各等级各期限中票收益率多数下行,银行资本债券下行在0-3bp之间。存单方面,1年期AAA同业存单收益率上行0.86bp。
具体来看:周一,市场对地方债供给的担忧继续扰动债市,当天10年期国债活跃券240011收益率上行1.25bp;周二,关于地方债发行节奏和期限的传闻缓解了市场的担忧情绪,债市情绪转向积极,当天240011下行1.7bp;周三,消息面平静,A股上涨压制债市情绪,当天240011上行0.7bp;周四,地方债发行状况良好,市场对利率债供给的担忧进一步缓解,当天240011下行1.5bp;周五,A股走弱,债市情绪延续积极,当天240011下行0.7bp。
PART 2
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●据财政部最新数据,1-10月,全国一般公共预算收入184981亿元,同比下降1.3%。10月当月,全国一般公共预算收入同比增长5.5%,其中税收收入同比增长1.8%,为年内首次正增长;证券交易印花税大幅增长1.53倍。
●中国11月LPR出炉,1年期为3.1%,5年期以上为3.6%,均与上次持平,符合市场预期,预计年底前政策利率有望保持稳定,LPR也将继续维持不变。
●国家能源局发布数据,10月份,全社会用电量7742亿千瓦时,同比增长4.3%。1-10月,全社会用电量累计81836亿千瓦时,同比增长7.6%。
●证监会主席吴清表示,下一步将坚持以改革促发展、促稳定,着力健全投资和融资相协调的资本市场功能,加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持“长钱长投”的政策体系,抓紧健全强监管、防风险的制度机制,多举措强化投资者保护实效,不断提升市场的吸引力、竞争力和内在稳定性。将积极支持符合条件的境内企业赴境外上市,继续拓展与境外市场互联互通,深化债券市场对外开放,稳步扩大商品和金融期货市场对外开放。
●北京、上海两地同日宣布,将于12月1日起,取消普通住房和非普通住房标准。对个人销售住房涉及的增值税、个人购买住房涉及的契税,按照国家有关规定执行。个人将购买不足2年的住房对外销售的,按照5%的征收率全额缴纳增值税。
▌国际方面
●美国11月标普全球制造业PMI初值48.8,为4个月新高,符合预期,前值48.5;服务业PMI初值57,为32个月新高,预期55.2,前值55;综合PMI初值55.3,为31个月新高,预期54.3,前值54.1。美国上周初请失业金人数下降6000人至21.3万人,降至4月以来的最低水平,市场预期为增至22万人。美联储的鲍曼表示,美联储应在货币政策上采取谨慎态度;美联储可能比政策制定者目前认为的更接近中性政策;通货膨胀仍然令人担忧。
●欧元区11月制造业PMI初值45.2,预期46,10月终值46;服务业PMI初值49.2,预期51.6,10月终值51.6;综合PMI初值48.1,创十个月新低,预期50,10月终值50。日本政府举行临时内阁会议,批准规模达21.9万亿日元的经济刺激计划,内容包括对低收入家庭进行补助,刺激半导体、人工智能领域投资、重启电费燃气费补助等。据日本内阁府估计,这些措施将提振GDP增速1.2个百分点。
PART 3
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来,年底前预计政策乐观预期仍有发酵空间,加之市场流动性环境相对充裕,市场自然调整后仍有布局机会,但需警惕海外地缘风险扰动。投资聚焦杠铃策略,把握大盘稳定超额收益的同时,继续挖掘产能周期有望筑底、中期增长预期稳定的成长方向:新能源、汽车、机械、军工等。
由于美国新政府成员选择,导致港股市场进一步担心交易贸易摩擦的影响,以及担忧政策的不确定性。其次,上周俄乌冲突、朝韩半岛事件再次升级,市场风险偏好明显下降。
可考虑重点关注以下方向:
1、黄金股。美国大选导致交易拥挤,叠加降息预期调整,黄金价格和黄金股出现调整。而近期俄乌冲突并没有市场预期那么快速的结束,长逻辑还是对于通胀和货币体系的对冲。
2、科技自主可控。特朗普在第一届任期内,以多种制裁措施限制我国以芯片为代表的高新技术产业。而相关打压反而增强我国全面加强自主可控的力度,并为国产芯片释放了巨大的市场。
3、并购重组主题机会。国家提出要进一步强化并购重组资源配置功能,发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。大部分资产良好但估值低洼的央国企具备并购重组的机会,例如券商、电气设备、建筑等行业,资产价值有望重估。
4、房地产板块。全国人大常委会明确目前支持房地产市场健康发展的相关税收政策。此外,专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备,以及收购存量商品房用作保障性住房。
5、高股息资产。十年期国债收益率向下趋势明显,高股息权益资产有望受益,在市场波动时或能提供更具韧性的安全边际。
▌债券市场
当前处于基本面和政策面真空期,财政政策阶段性“靴子落地”,长期限再融资专项债供给压力加大,逻辑上对长端和超长端利率债的扰动有所强化;但近期央行流动性投放较为积极,且后续仍有降准预期,在央行保驾护航下,虽供给有所加大,但利率债目前或仍处在“上有顶”的状态,央行未来可能通过加大MLF投放、买断式逆回购、国债买入、降准等多种工具配合地方政府债发行。策略上可考虑维持中高久期和中杠杆水平,如因债券供给有所调整,应把握机会,适当增配长期限利率债,并关注长久期信用债的机会。
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