相伴第 60 期
本期作者 | 邓和权
一、市场回顾及展望
市场回顾：涅槃重生后，震荡中整固。10月国庆节后，A股市场整体呈现震荡分化的走势，主要指数涨跌互现，其中万得全A指数上涨2.28%，深证成指上涨0.58%，而上证指数和创业板指分别下跌1.70%和0.49%。从成交量来看，10月A股市场成交活跃，月度成交额接近历史新高，达到36.26万亿元。行业方面，电子、计算机等成长板块表现突出，分别上涨14.65%、11.45%，而食品饮料和煤炭等消费和周期性行业则表现较弱，分别下跌8.49%和7.42%。市场情绪方面，10月A股市场情绪总体延续修复，交投热度维持较高水平。政策方面，随着一系列支持性政策的出台，市场对政策的预期逐渐升温，市场流动性得到明显改善，增量资金入市为市场提供了积极支撑。整体来看，10月A股市场在政策和流动性的双重推动下，市场情绪逐步回暖，但行业和个股表现分化明显，成长板块和科技股表现占优。
投资展望：新周期开启，波动中前行。自2021年以来，A股市场持续下跌超过3年，各主要指数和板块纷纷跌至历史底部区域，直到今年9月底，市场才终于迎来强势反弹。从估值、政策、资金等多个维度看，A股市场或许已经开启了投资新周期。首先，从政策面来看，预计货币政策将保持适度宽松，财政政策的持续发力也将为市场提供有力支持。特别是在资本市场改革和对外开放的背景下，A股的投资吸引力有望进一步增强。此外，随着科技创新的不断推进和消费升级的加速，相关领域的投资机会将不断涌现。然而，投资者也需注意全球经济形势的不确定性，尤其是地缘政治风险和国际市场波动可能对A股市场造成的影响。因此，即便市场可能已经步入了投资新周期，但市场波动永远是不变的底色，投资者如何在新周期中把握机会同时尽可能规避风险，将是未来投资的关键。
那么，在过去历史上的几次市场周期中，A股市场都有什么特点呢？如何在未来新周期中做好基金投资？我们一起来揭晓基金投资的正确打开方式。
二、历次牛市的行情复盘及总结
一）2006-2007年大牛市及领涨行业。2006-2007年大牛市是A股历史上一个重要里程碑。在这段时期，市场在全球经济繁荣和国内经济高速增长的背景下迅速上涨。金融、房地产和基础设施建设等周期性行业成为领涨板块，显示出强劲的增长势头。这一时期，A股市场的投资热情高涨，成交量屡创新高。然而，随着市场估值的不断攀升，叠加全球金融危机的爆发，最终在2007年底市场开始出现大幅调整。
1）牛市持续时间及涨幅空间：2005年6月最低跌至998点，随后开启反转行情，直到2007年10月最高涨至6124点。持续时间2年左右、区间最大振幅为442%。
2）牛市领涨行业明细：前五大领涨板块分别为非银金融、有色金属、国防军工、房地产、银行，累计涨幅介于605%-1123%。
二）2014-2015年大牛市及领涨行业。2014-2015年的牛市主要受益于改革红利和政策利好，尤其是“互联网+”战略的推动，使得科技类股票备受追捧。与此同时，金融板块也因沪港通的开通而获得大量资金流入，市场情绪高涨。然而，由于杠杆资金的快速积累，市场最终在2015年中期经历了剧烈调整。这一时期的经验教训提醒我们，过度依赖杠杆和投机性资金会导致市场的剧烈波动。
1）牛市持续时间及涨幅空间：2013年6月最低跌至1849点，随后开启反转行情，直到2015年6月最高涨至5178点。持续时间约2年、区间最大振幅为144%。
2）牛市领涨行业明细：前五大领涨板块分别为计算机、传媒、交通运输、国防军工、轻工制造，累计涨幅介于176%-278%。
三）2019-2020年大牛市及领涨行业。2019-2020年的牛市则是在全球宽松货币政策和国内经济结构调整的背景下展开的。科技创新、新能源和消费升级成为市场追捧的对象，尤其是在疫情期间，医药和科技板块表现尤为突出。政府对科技创新的支持以及“新基建”战略的实施，为市场注入了新的活力。随着政策支持和市场信心的提升，A股在这一时期实现了显著增长。但随后到2021年下半年，由于积累了较大涨幅、叠加国际地缘政治冲突、美联储加息等冲击，A股也同样迎来了多年的下跌调整。
1）牛市持续时间及涨幅空间：2019年1月最低跌至2440点，随后开启反转行情，直到2021年2月最高涨至3731点。持续时间约2年、区间最大振幅为51%。
2）牛市领涨行业明细：前五大领涨板块分别为食品饮料、社会服务、电力设备、电子、美容护理，累计涨幅介于114%-207%。
三、新周期下的基金投资正确方式
从过去的几轮牛市上涨中，可以发现几个规律：1）牛市的上涨往往会持续一段时间，过去牛市的平均上涨时间约为2年；2）牛市中也经常会出现波动下跌，没有只跌不涨的市场，波动性是市场的天然属性；3）每一轮牛市中，领涨的行业板块会有所不同，这取决于当时的经济结构和产业趋势。
自2024年9月以来开启的上涨是不是又一轮牛市呢？现在还没有定论，但从当前市场的表现看，我们可以说市场已经进入了投资新周期。那么，在新的市场周期中，基金投资依然是普通投资者实现资产增值的重要方式。如何更好地适应市场新周期？如何在市场波动中更好地做好应对？以下是几点思考和建议：
一）分散投资与行业选择
分散投资是降低投资风险的有效手段。在选择基金时，投资者应关注具备长期增长潜力的行业，如科技创新、消费升级和绿色能源。科技创新领域，尤其是人工智能和芯片研发，正处于快速发展的阶段；消费升级则受益于居民收入的提高和生活方式的转变；绿色能源在全球减碳目标的驱动下，长期前景广阔。同时，结合市场周期，灵活调整行业配置，以应对市场变化。例如，在经济上行周期中，周期性行业可能表现较好，而在经济下行周期中，防御性行业如医药和公用事业类行业可能更具吸引力。当下阶段，投资者可以考虑配置A500宽基指数、科创50指数，或者精选科技、新能源等不同行业指数来综合分散配置。
二）坚守持仓与定投分批布局
市场新周期中，市场波动可能会让投资者产生频繁交易的冲动。但是频繁买卖不仅增加交易成本，还可能导致错失长期收益。坚守持仓能够让投资者充分享受牛市带来的增长。与此同时，定投策略是一种很好的分批布局、纪律投资策略，投资者可以在市场不同点位进行投资，平滑成本，降低一次性投资的市场风险。这在市场上涨过程中尤为重要，因为市场的短期波动性依然存在。目前，随着市场逐步进入到投资新周期，但距离市场底部又已经有了一定涨幅，对于担心追高而又怕踏空的投资者，坚守持仓、以及定投分批布局或许是不错的应对方式。
三）立足一轮新周期设定明确的投资计划
一方面，随着新周期的到来，投资者需要转换过往的熊市思维，立足于一轮完整的新周期来做好投资布局。因为市场是周期性的，了解并识别当前的市场周期阶段可以帮助投资者做出更明智的决策；另一方面，明确自己的投资目标和风险承受能力，有助于在市场波动中保持定力。制定并坚持一个长期投资计划，能够帮助投资者避免因短期市场波动而做出不必要的买卖操作。
市场新周期已经开启，未来纵然仍会有风险和波动，但市场的新气象或许正在徐徐展开。怀抱信心、保持心态、把握节奏，相信您在新一轮市场周期中终将会有所收获！
作者简介
邓和权
招商基金资深策略分析师
◆ 北京大学理学学士、经济学学士、管理学硕士，CFA持证人
◆ 9年银行、基金从业经验，曾在招商银行财富管理条线负责公募基金五星之选和产品引入创设
◆ 现任招商基金资深策略分析师，负责产品研究、市场分析、行业研究、渠道培训等工作，在各渠道开展培训超过500场
◆熟悉境内外宏观经济和金融市场，覆盖市场策略和行业研究，擅长公募基金研究筛选和诊断，提供二级市场投资策略和配置建议
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