相伴第 61 期
本期作者 | 黄亮
前言：近日，人力部、财政部、银保监会等多个部门正式印发《个人养老金实施办法》，自2024年12月15日起个人养老金制度从36个先行试点城市推开至全国。在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险和公募基金产品基础上，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围，同时鼓励支持商业银行销售全类型个人养老金产品。目前我国个人养老金发展步入2.0阶段，投资者个人养老产品有哪些新看点？不同类别产品如何选择和规划？未来市场格局会如何演变？本期文章亮哥就来和大家聊聊个人养老金制度全面实施后，如何做好个人养老投资。
1.必读！个人养老金政策有哪些重要变化
首先，除实施范围扩大以外，本次通知主要是在产品供给、管理服务、领取条件等方面进行了优化。职场人关心的税收优惠力度则维持不变，仍然按照1.2万元/年的限额标准进行税前扣除，投资环节暂不征税，领取环节不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。下面亮哥来给各位介绍下核心变化有哪些。
最重要的一点变化是优化了产品供给，个人养老金产品范围进一步扩容，以匹配更多的风险等级。其中，将国债纳入个人养老金产品范围，将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，并鼓励开发更加适合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝对收益策略基金产品，合理确定个人养老储蓄的期限和利率。根据人社部数据，截至12月12日，共有857只产品被纳入个人养老金账户，其中包含285款公募基金类产品，在养老FoF产品的基础上，本次基金名单新增了85只指数基金产品。未来可投资品种的丰富将更好的满足不同风险偏好投资者的配置需求，并吸引增量资金入场。
其次，提出了“探索开展默认投资服务”，个人养老金制度试点两年以来，账户总缴费中购买产品的比重仍有较大提升空间，主要是账户持有人缺乏投资经验，面临选产品的问题。开展默认投资服务有助于简化决策流程，提升投资者使用体验。
在账户使用方面，提升了开户的灵活性，放宽个人养老金提前领取条件。参加人每年可以两次变更个人养老金资金账户开户银行。提前领取条件也适度放宽，参加人患重大疾病、领取失业保险金达到一定条件或者正在领取最低生活保障金的，可以申请提前领取。
此外，在加强渠道建设、简化销售流程方面，本次通知也提出了相关要求，未来有助于个人养老金业务能更长期稳定的服务账户持有人。
新纳入的个人养老金基金的跟踪指数类型
数据来源：证监会，Wind；注：数量单位为只。
2.个人养老金市场未来发展空间可期
目前我国个人养老金开户人数已突破7000万，开户量增长迅猛但实际缴费金额尚低。根据人社部数据，2023年一季度末实际完成账户缴费的人数不足开户人数的三分之一，实际缴费总额约182亿元，人均缴费仅2022元，距离每年1.2万元的缴费上限仍有很大提升空间。前期我们曾讨论过现阶段我国养老金三支柱发展较不平衡，第一支柱占绝对主导地位，但随着人口老龄化加剧以及人均预期寿命延长，第一支柱将难以承载长期养老需求，第二、三支柱的补充发展成为必然。
个人养老金账户缴费情况
数据来源：保险资产管理业协会
相较于美国市场，截至2023年末，其第三支柱占养老金资产比例约35%，占GDP比近一半。虽然目前我国个人养老金制度尚处于起步阶段，规模相对较低，但随着制度覆盖面扩大以及产品范围的持续拓宽，个人养老金长期规模空间可期。
美国、中国养老金三支柱结构对比
数据来源：SSA，ICI，人社部，全国社保基金理事会，Wind，注：中国第三支柱数据截至23Q1，其余截至2023年末；中国第一支柱含社保基金；汇率按1美元=7.0827人民币换算
对资本市场而言，随着个人养老金市场发展，长期资金入市节奏有望加快。通过海外历史表现，截至2023年，全球养老金资产规模最高的7个国家第二、三支柱的权益资产占比达超4成。比如美国投向共同基金的个人退休金账户资产主要投资于股票型基金，近十年规模占比稳定在5-6成。因此，个人养老金作为长久期资金，预计未来将更多流入资本市场，为资本市场形成增量资金，分享股市发展红利。
长期以来P7国家第二、三支柱的权益资产
占比保持4成以上
数据来源：WTW
此外，养老金产品配置类型或迎来分化。近年来股市调整，居民风险偏好较低，储蓄意愿高企，前期银行储蓄类产品更受养老金投资者青睐。这种情况和海外历史亦有相似，美国个人退休金账户资产早期主要集中于银行储蓄类产品，于1978年末占比达到峰值后，资金逐渐流向共同基金，由此股票型基金占比得到提升。可以预见，未来投研能力强、所提供产品适配性高的头部资管机构将更为投资者所青睐。
3.普通人如何更好的参与个人养老金投资
对于那些过去未参与过个人养老金投资的职场人士，税收优惠是最为吸引人的一点。正如我们在两年前试点推出时和大家分享的《一文读懂个人养老金政策：看点与如何选基》一文中提到的，在缴费环节，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；在投资环节，个人养老金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节，个人领取的个人养老金不并入综合所得，单独按照3%的税率缴纳个人所得税。
既然优点这么多，对于那些计划参与个人养老金投资的朋友，有哪些建议能给到大家参考呢？
首先，作为养老金投资的主要参与者，公募基金将持续优化产品供给，提供权益、固收、指数、FOF、货币等各类产品，满足投资者多元化的养老投资需求。建议朋友们根据自身的养老规划和实际风险承受能力，以长期思维配置对应的公募养老产品。
其次是注重养老投资的大类资产配比，根据投资风险与年龄比法则，用80减去自己的年龄，可参考作为高风险投资的比例。对于年轻的投资者来说，在可承受的风险范围内适当配置权益类基金将有可能获取更高的收益空间。当然，也可以直接选择养老目标日期型基金，目标日期策略会随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产，以匹配不同年龄阶段的投资需求。
长期来看权益投资是实现投资收益的核心来源，证监会去年发布了中长期资金入市相关举措，扩大资本市场投资范围，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例。在当前宏观经济形势下，明年市场或随着经济修复持续改善。
尾声：大部分人一生的收支曲线都是类似的，即年轻时的赚钱能力更强，年迈时的消费支出占比更多。所以除了努力积累财富，我们也要提前做好养老储备，将积累的财富通过更科学的手段进行投资管理，合理、有效的分配到晚年的支出上。相信看完这次的文章，朋友们也有了自己的个人养老金投资计划了。那么，就抓紧规划您的年底个人养老金投资吧。
作者简介
黄亮
招商基金资深策略分析师
◆ 新西兰梅西大学金融学本科、研究生
◆ 历任上市券商总部研究部副总裁（VP），首席投资顾问，海外大型全球能源企业市场部经理
◆ 13年A股投研经验，擅长运用基本面趋势，进行市场及行业公司的深入研究，医药、有色行业研究经验，专注于二级市场策略和投研服务
◆ 现为多家财经网站特约撰稿人，深交所、央视财经、上海第一财经特约嘉宾
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