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周知天下
PART 1
· 上周市场回顾·
▌权益市场
上证综指报3326.46，上涨1.81%，深证成指报10611.72，上涨1.66%，创业板指报2224.00，上涨2.23%，恒生指数，上涨1.01%，恒生科技指数，上涨2.53%，恒生国企指数，上涨0.87%。
美股标普500周涨幅为1.06%、道指周涨幅为1.39%、纳指指数周涨幅为1.13%，日经225指数周跌幅0.20%。
分板块来看，纺织服饰、商贸零售、轻工制造板块表现靠前，有色金属、公用事业、煤炭板块表现靠后。12月重要会议召开在即，市场对于增量政策的乐观预期有所发酵，权重板块显著反弹。灵活性资金交易活跃度维持高位，中小主题成长仍展现出了更大的上涨弹性。
▌债券市场
上周债市整体走强。资金面宽松，长端大幅下行。利率债方面，1Y国债收益率较前一周变动+1.94bp至1.37%、3Y国债收益率较前一周变动-3.3bp至1.41%、5Y国债收益率较前一周变动-4.33bp至1.66%、7Y国债收益率较前一周变动-4.54bp至1.88%、10Y国债收益率较前一周变动-6.26bp至2.02%、30Y国债收益率较前一周变动-6.25bp至2.20%，国债10Y-1Y利差收窄8bp至65bp，国开债10Y-1Y利差走扩1bp至50bp，国债和国开债短端收益率曲线分化。资金利率方面，上周DR007运行在1.64%-1.77%区间，R001运行在1.46%-1.61%区间。信用债方面，中票AAA 3Y收益率下行7.65bp，5Y下行8.79bp；中票AA 3Y收益率下行9.65bp，5Y下行9.29bp。
具体来看：周一，A股走势偏弱，叠加MLF大额投放影响，债市走势偏强，当天10年期国债活跃券240011收益率下行1.8bp；周二，消息面平静，债市小幅震荡，当天240011收平；周三，A股走势偏强，债市情绪偏谨慎，当天240011上行0.35bp；周四，市场对货币宽松加码的预期升温，债市情绪积极，当天240011下行2.85bp；周五，央行披露11月大幅净买入国债以及开展买断式逆回购操作，债市情绪延续积极，当天240011下行1bp。240011收益率全周下行5.3bp至2.0250%。
PART 2
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●中国11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国11月官方非制造业PMI为50，前值50.2；综合PMI为50.8，前值50.8。
●中指研究院报告显示，上周楼市成交面积整体环比上升11.75%，同比上涨6.26%。一线城市成交面积整体环比上升12.33%，同比上升32.09%。其中上海环比涨幅最大，为50.1%；同比来看，广深均涨超一倍，深圳涨幅最大，为2.28倍。
●财政部发布数据显示，1-10月，国有企业营业总收入676606亿元，同比增长0.9%；利润总额35371.9亿元，同比下降1.1%。10月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。
●金融监管总局局长11月26日主持召开保险业高质量发展座谈会指出，发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度，更好服务新质生产力发展。
●国家统计局发布数据显示，10月份规模以上工业企业利润同比下降10%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点，41个工业大类行业中，27个行业盈利较前一月好转。
●北斗卫星导航系统发展规划发布，计划2029年左右开始发射下一代北斗系统组网卫星，2035年完成下一代北斗系统建设，实现全球高精度导航服务全覆盖。
▌国际方面
●美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税。中国驻美国大使馆发言人表示，中美经贸合作本质上是互利的，没有人会在贸易战或关税战中获胜。特朗普还表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。
●美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。部分官员看到，暂停或加快降息的选项取决于经济数据。
●美国商务部数据显示，美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，为今年4月以来最大升幅，符合市场预期，前值为2.7%。环比则持平于0.3%，符合市场预期。10月实际个人消费支出环比上涨0.1%，前值为上涨0.4%。另外，美国上周初请失业金人数小幅下降至21.3万人，前一周续请失业金数则意外升至3年来最高。
●欧洲央行行长拉加德表示，美国和欧洲之间的贸易战可能会在短期内推高通胀，并敦促欧洲领导人在关税问题上与特朗普政府进行合作，购买更多美国制造的产品。欧元区11月工业景气指数-11.1，预期-13.2，前值-12.6；经济景气指数95.8，预期95.1，前值95.7；服务业景气指数5.3，预期6.2，前值6.8。
●日本政府消息人士表示，日本2024财年税收收入可能会增加到73.4万亿日元左右，连续第五年创下新高。日本政府计划发行超过6万亿日元的日本国债，以资助额外预算。
PART 3
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，年底前预计政策乐观预期仍有发酵空间，短期反弹有望延续。但随着政策框架逐步明晰以及海外扰动落地，市场核心矛盾预计将向政策效果切换，彼时市场做多情绪或有所降温。投资聚焦杠铃策略，把握大盘超额收益的同时，继续挖掘产能周期有望筑底、中期增长预期稳定的成长方向：新能源、汽车、机械、军工等。
近期港股波动比较大，一方面市场担忧美国潜在对华政策的影响，另一方面市场对于国内刺激政策有较高预期。配置方向上，重点关注部分具备经营周期改善或潜在催化的行业。
考虑重点关注以下方向：
（1）光伏板块。从供给与需求两方面判断，秋冬季节将面临已被压缩过的供给对应内部旺盛需求的局面，或出现阶段性的供需差距缺口缩小，将促进硅价及股价的反弹。
（2）科技自主可控。特朗普在第一届任期内，以多种制裁措施限制我国以芯片为代表的高新技术产业。而相关打压反而增强我国全面加强自主可控的力度，并为国产芯片释放了巨大的市场。
（3）黄金股。美国大选导致交易拥挤，叠加降息预期调整，黄金价格和黄金股出现调整。而近期俄乌冲突并没有市场预期那么快速的结束，长逻辑还是对于通胀和货币体系的对冲。
（4）并购重组主题机会。国家提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。大部分资产良好但估值低洼的央国企具备并购重组的机会，例如券商、电气设备、建筑等行业，资产价值有望重估。
（5）房地产板块。全国人大常委会明确目前支持房地产市场健康发展的相关税收政策。此外，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房。
（6）高股息资产。十年期国债收益率向下趋势明显，高股息权益资产有望受益，在市场波动时或能提供更具韧性的安全边际。
▌债券市场
债市或将维持震荡走势。基本面方面，经济复苏进程仍偏弱。11月制造业 PMI 50.3%，环比上升0.2个百分点；非制造业 PMI 50.0%，环比下降0.2个百分点。制造业PMI延续扩张，但非制造业经营活动回落、建筑业开工收缩，表明我国政策效果逐步释放，但需求仍需进一步提振。政策方面，目前市场博弈重心从供给冲击逐步转向12月政策预期。优化非银同业存款利率自律管理的倡议指向同业活期存款利率下行，广谱利率将大概率延续下行趋势。组合策略上，整体保持略偏积极杠杆和久期水平，挖掘优质信用债机会，宽松政策落地后可以考虑适度降低仓位。后续密切关注12 月重要会议政策落地情况。
基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
