前一交易日沪指+0.14%，创指+0.39%，科创50+0.95%，北证50+0.14%，上证50-0.28%，沪深300+0.05%，中证500+0.80%，中证1000+1.08%，中证2000+1.70%，万得微盘+1.57%。两市合计成交12725亿，较上一日-88亿。
宏观消息面：
1、国家统计局：2023年GDP修订后为129.4万亿元人民币，较初核数增加3.4万亿元，增幅为2.7%。对2024年GDP增速不会产生明显影响。
2、美国12月21日当周初请失业金人数21.9万人，预期为22.3万人，前值为22万人。
3、世界银行上调今年中国GDP增长预期。
资金面：融资额-10.22亿；隔夜Shibor利率+2.10bp至1.3860%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.29bp至3.1777%，十年期国债利率+0.75bp至1.7404%，信用利差+0.54bp至144bp；美国10年期利率+0.00bp至4.59%，中美利差+0.75bp至-285bp。
市盈率：沪深300:13.02，中证500:28.28，中证1000:37.67，上证50:11.21。
市净率：沪深300:1.39，中证500:1.86，中证1000:2.09，上证50:1.26。
股息率：沪深300:2.93%，中证500:1.77%，中证1000:1.45%，上证50:3.52%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.01%/+0.02%/+0.07%/-0.55%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.29%/-0.66%/-1.03%/-2.76%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.48%/-1.07%/-1.75%/-3.85%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.17%/+0.25%/+0.40%/+0.36%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、第五次全国经济普查结果出炉，修订后的2023年国内生产总值比初步核算增幅2.7%。国家统计局副局长称，对2024年GDP增速不会产生明显影响；2、第五次全国经济普查结果出炉：2023年末全国从事第二产业和第三产业活动的法人单位相比2018年末增长52.7%；3、美国12月21日当周初请失业金人数21.9万人，预期为22.3万人，前值为22万人。
流动性：央行周四进行1063亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有806亿元7天期逆回购到期，实现净投放257亿元。
策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。
市场展望：
昨夜公布的美国就业市场数据强于预期，贵金属价格短期承压。美国至12月21日当周初请失业金人数为21.9万人，低于预期的22.4万人以及前值的22万人。
SPDR黄金ETF持仓量在录得12月20日大幅增长后出现回落，在昨日持仓量下降1.15吨至872.8吨。当前CME利率观测器显示，市场预期美联储1月29日议息会议维持利率不变的概率为89.31%，降息25个基点的概率为10.69%。同时市场定价2025年将分别在三月以及12月议息会议存在25个基点的降息操作。
铜
镍
金川集团上海市场销售价格129000元/吨，较上一交易日持平，折算市场主流报价合约沪镍2501合约10:15盘面升贴水为+3510元/吨。
市场方面，日内镍价偏强运行，现货成交整体尚可。金川资源现货紧缺状态逐渐缓解，今日出厂价对沪镍升水大跌，午后贸易商多有下调金川现货资源升水，成交主要集中于低价资源。近期临近年底，部分厂家关账以及发票紧缺等原因影响，其余各品牌现货升贴水稳中有涨。近期美元走势偏弱，国内利好政策刺激，加之印尼供应端消息频出引发市场担忧，镍价近期走势偏强，但基本面供应过剩不变情况下，继续上行空间不大。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减仓并行，后续需观察铝厂因成本压力减产情况是否进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价继续小幅下滑，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓解，但供应端仍难大幅上行，预计现货价格将保持窄幅调整，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开，国内现货价格或将出现更大波动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致累库拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2502参考运行区间：4500-5000元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
本周国内碳酸锂供应环比减少3.3%，盐湖进入寒冬，减量明显。需求维持强势，国内碳酸锂库存小幅去库567吨。资源供给过剩格局短期内难以扭转，底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期市场矛盾预计将围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向。关注下游节前备货期现货升贴水变化，终端抢出口在一季度的持续性和强度，高成本矿生产经营决策调整。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间76,000-79,000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13300元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差290(-45)，无锡基差590(-45)；佛山宏旺201报8550元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9100元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7300元/50基吨，较前日持平。期货库存录得102197吨，较前日-63。据钢联数据，社会库存录得93.82万吨，环比增加1.70%，其中300系库存61.45万吨，环比增加1.66%。
现货价格平稳，早间不锈市场主流资源稳中有弱，部分报价明盘坚持，但还是陆续有小幅优惠的情况出现，商家间靠价抢单，交投好坏不一；午后报价继续弱稳，流通量愈加平淡。原料端铬矿现货价格持续下跌，铬铁工厂对铬矿的采买情绪不断下滑，叠加铬铁工厂买货压价，铬矿卖方持货端风险增加，市场存在低价斩仓行为，铬矿现货低价资源频出，铬矿期货和现货的市场价格的价差也在逐渐缩小，当前部分矿种呈现货超跌走势。整体来看，原料端弱势依旧对不锈钢行情造成拖累，需求不振环境下盘面更多反映弱现实行情。
锰硅硅铁
锰硅盘面价格延续弱势，在下方6100元/吨附近低点支撑处临界，价格偏弱，若价格无法获取有效支撑，则或进一步下探至9月份低点5882元/吨附近。当前走势趋弱，价格若想要反弹，则需向右摆脱下行趋势线，可将是否摆脱下跌趋势作为价格强弱转换的观测点之一。在此之前，我们需要提示价格注意进一步下跌风险，但单边仍需谨慎参与。
硅铁方面，日线级别，价格仍处于6200元/吨-6450元/吨的震荡区间之中，价格当前向下临界。若价格向下有效突破6220元/吨处前期跳空缺口，则或进一步下探寻找前低6044元/吨附近支撑。价格表现偏弱，但向下空间有限，单边参与性价比仍低，同样建议谨慎参与。
展望后市，我们仍延续前期观点。市场在近几个月对于政策的持续预期之下，对于整体预期的阈值显著提升，赤字率的预期已提升至4%甚至4.5%。在这样的背景下，“两会”需要达到什么样的规模才能推升价格继续上行？还是期待政策在短期能落地，带动来年一季度需求的显著回升？这二者显然都存在难度。但政策的态度是积极的，宽货币与宽财政是明确的，价格的下行需要结合现实超预期疲弱因素的驱动，这显然在短期也难以呈现。因此，未来一段政策真空期内，预期黑色板块整体价格将进入相对混沌的时期，以震荡偏弱为主（受整体商品大氛围影响）。
品种自身基本面在当下淡季仍处在次要矛盾的位置，驱动暂不显著。站在基本面角度，我们看到铁水本周加速回落至230万吨以下，螺纹钢产量维持弱势，需求淡季特性延续。供给端则与需求形成对比，锰硅周产量仍在延续上行，虽然上行幅度较缓。供需一减一增之下，结构边际继续边际宽松化。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存出现向上累积，但总体库存水平相对健康。现货端仍提供给盘面价格部分升水保护，但幅度环比明显缩窄。同时，硅铁方面，更多需关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。但相关题材需要配合大环境氛围好转的背景，目前还未看到，在整体交投氛围一般的背景下供给端的故事难以有效发力对价格形成显著驱动。
工业硅
基本面方面，本周工业硅周产环比有所回升，主要体现在新疆地区产量的恢复，西南地区延续下行。相较于工业硅供给端检修式的减产，下游多晶硅仍是工业硅需求的压力项，在行业减产的背景下，未来多晶硅对于工业硅的需求支撑显著减弱。近期，随着下游的减产，我们看到多晶硅库存开始小幅去化，但仍在高位，行业压力的缓解仍需要时间。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间检修式的减产无法改变价格的悲观预期。我们看到供给端新疆地区本周重新回升，叠加工业硅当下历史高位的库存，未来供应压力仍存。我们认为或需要供给端规模更大、持续更久的减产才能改变当下宽松的结构以及期待对价格形成有效的支撑。
钢材
盘面价格呈现弱势震荡走势。基本面方面，本周热卷产量大幅下降，部分缓解了此前高库存的压力。有传闻称部分钢厂计划从热卷转产螺纹，如若未来热卷产能能够转移，库存矛盾会持续降低，本周的热卷整体基本面情况有所好转的。螺纹产量本周小幅降低，表需季节性回落，总库存进一步去化，库存绝对值处于五年内低点。因此，螺纹方面是可以接受热卷转产的产能。综合来看，成材基本面矛盾阶段性有所缓解，热卷库存是否顺利仍需观察。利润方面，钢厂盈利率环比上升1.3%，利润稍有上升。宏观方面，在政策空窗期，宏观方面的影响稍有减弱。冬储方面，部分地区钢厂已经够公布冬储计划，整体参与意愿较低，市场对价格仍保持谨慎态度，冬储价格在3100-3200元/吨附近。总体而言，在宏观政策真空期，交际逻辑可能逐步回归到现实层面。板材盘面相较螺纹表现更弱，但原料价格坚挺，对成材成本有一定支撑，因此未来价格可能呈现宽幅弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。
铁矿石
供给方面，受FMG发货量大幅下降影响，最新一期澳洲发运下滑，巴西发运量微增。从季节性看，澳洲发运仍存在一定逆季节性现象，年末发运低于预期。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降1.54万吨至227.87万吨，各地钢厂高炉年检陆续不同程度启动，铁水产量预期继续呈现季节性下滑走势。下游成材库存仍处于相对偏低位置，螺纹钢库存继续低位去化，暂未对铁水施加大的下行压力，更多随需求下移。库存方面，港口疏港量高位震荡，到港量下滑，库存有所去化。钢厂进口矿库存继续上行，略高于近两年同期水平，部分钢厂逢低买入进行节前备库。宏观预期兑现后，政策真空期中短期关注点回归基本面，当前铁矿石发运减量，铁水季节性下移，考虑到前期政策表态明确积极，我们认为在现实不出现超季节性疲弱的情况下，价格或仍以震荡为主。
玻璃纯碱
橡胶
天气方面，未来7-10天，泰国南部产区有季节性降雨。总体预期低。
2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置目前正常开工，少量货源外销。
裕龙岛丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为6个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
2024/11/25至2024/12/06，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强预期。
2024/12/06至今，供应担忧缓和，需求疲软导致下跌。
行业如何？
截至2024年12月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.22%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走高12.83个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.79%，较上周走高0.10个百分点，较去年同期走高6.87个百分点。
截至2024年12月22日，中国天然橡胶社会库存122.8万吨，环比增加2.6万吨，增幅2.1%。中国深色胶社会总库存为68.6万吨，环比增加2.7%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比增加1.5%。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16400（-50）元。STR20报2020（-10）美元。
山东丁二烯10900（-100）元。江浙丁二烯11000（0）元。华北顺丁13150（-50）元。
操作建议：
目前橡胶偏中性思路。或有超跌反弹的空间。
建议短线交易，并设置止损。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
原油
数据方面：新加坡库存周度数据出炉，汽油去库0.24百万桶至14.59百万桶，环比去库1.64%；柴油去库0.41百万桶至10.15百万桶，环比去库3.85%；燃料油去库7.16百万桶至21.81百万桶，环比去库24.70%；受燃料油影响，总成品油库存去库7.81百万桶至46.55百万桶，环比去库14.36%。
消息方面：数名贸易商和一家中国行业咨询公司周三表示，中国已发放 2025 年首批汽油、柴油和航空燃料出口配额 1,900 万吨，与去年同期相比持平。
短期来看，原油暂时维持低波震荡，短线预计震荡运行，油价上方依旧有限。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，油价中长期仍然易跌难涨。我们继续维持WTI原油上方价格$73/桶，下方$65/桶的窄幅区间，推荐投资者逢高空配。
PVC
PVC综合开工79.5%，环比-2.07%，电石法开工80.21%，环比-0.5%，乙烯法开工77.51%，环比-3.03%。成本端，电石开工小幅回升。近期烧碱复产跌价，边际成本小幅上行至5800元/吨。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑转强。绝对价格低位刺激投机需求，库存向下转移，PVC工厂库存28.60万吨，环比下降1.05万吨，社会库存46.65万吨，环比下降2.98万吨。近期，基本面小幅转强，但是仓单高位，大库存难以去化，下游淡季之下，现实压力依旧偏大，预计盘面偏弱震荡，建议逢高套保，反弹空配为主。
苯乙烯
华东港口库存3.07万吨，环比-0.2万吨，纯苯港口库存16.2万吨，环比+1.1万吨。苯乙烯负荷73.53%，环比+0.87%，石油苯负荷81.14%，环比+1.65%。纯苯负荷回升至年内高位，年底炼厂逐步复产，供应将维持高位，来年主营春检力度较大，届时纯苯负荷将同步下行。基本面看，近期纯苯供应高位，需求回落，基本面有所转弱。进口方面，海外纯苯表现偏弱，关注远期实际进口情况，近期港口到船较前期有所下降，预计累库速度放缓，月间价差持续偏弱，关注月底库存情况 。市场流通库存有增量预期，年底淡季累库，盘面震荡下行，关注远期03合约买入机会。
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8117元/吨，上涨37元/吨，现货8885元/吨，无变动0元/吨，基差768元/吨，走弱37元/吨。上游开工82.89%，环比上涨0.51 %。周度库存方面，生产企业库存37.5万吨，环比去库1.46 万吨，贸易商库存4.01 万吨，环比去库0.07 万吨。下游平均开工率43%，环比下降0.71 %。LL5-9价差165元/吨，环比扩大24元/吨。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7407元/吨，上涨5元/吨，现货7535元/吨，无变动0元/吨，基差128元/吨，走弱5元/吨。上游开工77.9%，环比上涨0.13%。周度库存方面，生产企业库存42.7万吨，环比去库0.72万吨，贸易商库存12.92 万吨，环比累库0.54万吨，港口库存5.77 万吨，环比去库0.09 万吨。下游平均开工率52%，环比下降0.16%。LL-PP价差710元/吨，环比扩大32元/吨，建议跟踪投产进度。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周四原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘价报19.25美分/磅，较之前一个交易日下跌0.27美分/磅，或1.38%。一大宗商品研究与预测公司表示：“总体而言，市场情绪一直是悲观的，由于目前印度和泰国的甘蔗压榨季节正在推进，预计原糖价格近期将保持疲软。”泰国的天气有利于提高产量，而巴西的下一季作物的前景也随着该国的降雨而改善。分析师表示，预计在截至明年9月的当前年度中，糖价可能将承压，原因是市场料将有大约400万吨的过剩。
12月10日海关便涵兑现了11月中旬市场传出的糖浆和预拌粉进口限制预期，但未来也有可能审查后，制定一个新的安全生产规范后重新进口泰国糖浆和预拌粉，只是执行下来会增加成本。此前受政策影响短线郑糖价格偏强运行，但随着原糖价格破位下跌，郑糖短线跟随下跌，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周四美棉期货价格震荡，美棉3月合约收盘报68.77美分/磅，较之前一个交易日下跌0.08美分/磅，或0.12%。咨询公司StoneX周四表示，巴西2024/25年度棉花种植面积预计将达到212万公顷，较11月预估上调0.4%。根据巴西国家商品供应公司（Conab）的预测，2024/25年度，棉花种植面积预计将在36年来首次超过200万公顷。
美国农业部(USDA)在12月供需报告小幅上调美国产量和期末库存，但美国出口量并未下调，中国产量并未上调，未来美棉的供需平衡表仍有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑，预计短期棉价会面临较大的压力。
油脂
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%，前15日较上月同期出口减少6.7%-9.8%,前20日出口环降7.61%-8.32%，前20日出口环降7.61%-8.32%，前25日环降1.07%-4.01%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-10日马来西亚棕榈油产量减少15.89%，前15日减少19.6%，前20日预计减少14.83%。
2、巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，12月巴西大豆的出口量预计将达到162万吨，与之前的预测相持平。
周四油脂反弹，夜盘震荡为主。近期棕榈油高估值叠加商品走弱、出口需求阶段被抑制施压油脂盘面。高频数据显示出口仅小幅下滑，产量减幅更大，中期产地库存偏低，棕榈油中期仍有走强可能性。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+80（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+450（0）元/吨，华东菜油基差05+80（0）元/吨。
【交易策略】
USDA12月月报下调了棕榈油产量及期末库存，受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。棕榈油因短期出口需求担忧、宏观走弱回落。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油基本面维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引，等待宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。豆、菜油目前主要跟随棕榈油，远期需求较大变量在于美国生物柴油政策。
蛋白粕
豆粕主力合约周四上涨，美豆恢复交易后收涨。基本面近期阿根廷降雨明显偏少，支撑美豆反弹，大方向美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，预计涨幅有限。国内大豆原料供需宽松，不过12月、1月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月。周四全国豆粕现货基差区间05+（180，250）元下跌，大豆油厂开机58.68%，成交12.32万吨，提货16.84万吨一般。
预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，东部沿岸地区或有降雨过量风险，阿根廷部分产区偏干，需观察干旱持续程度。
【交易策略】
分析师团队
