前一交易日沪指-0.06%，创指-0.18%，科创50+1.83%，北证50+0.18%，上证50-0.50%，沪深300-0.45%，中证500+0.26%，中证1000+1.04%，中证2000+1.33%，万得微盘+1.96%。两市合计成交15151亿，较上一日+710亿。
宏观消息面：
1、中国12月LPR报价出炉！1年期、5年期均维持不变。1年期国债收益率下破1%，30年期国债破1.7%。
2、民营经济促进法草案提请全国人大常委会会议审议，草案共9章78条，主要包括总体要求、公平竞争、投融资环境、科技创新、规范引导、服务保障、权益保护、法律责任等八个方面。
3、美国11月核心PCE物价指数同比增长2.8%，低于预期，核心PCE物价指数环比增速创5月以来新低。
资金面：融资额+7.67亿；隔夜Shibor利率-1.00bp至1.4140%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.37bp至3.1979%，十年期国债利率-3.78bp至1.7118%，信用利差+2.41bp至149bp；美国10年期利率-5.00bp至4.52%，中美利差+1.22bp至-281bp。
市盈率：沪深300:12.73，中证500:28.39，中证1000:38.21，上证50:10.87。
市净率：沪深300:1.36，中证500:1.86，中证1000:2.12，上证50:1.22。
股息率：沪深300:2.98%，中证500:1.76%，中证1000:1.43%，上证50:3.63%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.18%/+0.12%/+0.21%/-0.38%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.18%/-0.36%/-1.12%/-2.89%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.11%/-0.73%/-2.08%/-4.24%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.15%/+0.07%/+0.43%/+0.51%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，中美利差扩大，对外资重仓股产生一定影响。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
国债
消息方面：1、民营经济促进法草案提请全国人大常委会会议审议；2、商务部：正与有关方面一道 抓紧制定明年“两新”相关政策；3、美国11月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预估为2.9%，前值为2.8%；美国11月核心PCE物价指数环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.3%；4、美国11月个人支出环比上升0.4%，预估为0.5%，前值为0.4%。
流动性：央行周五进行1016亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有2051亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1035亿元。
市场展望：
美联储货币政策表态鹰派，对于贵金属价格形成较强利空因素：美联储宣布降息 25 个基点，将联邦基金目标利率区间下调至 4.25%-4.50%。联储发布的经济展望报告所显示的点阵图十分鹰派，联储票委预计 2025 年的终端利率较当前下降 50 个基点，即可能存在两次 25 个基点的降息操作。这明显低于九月份 2025 全年存在 100 个基点降息操作的点阵图预期，对于 2025 年的降息次数预期明显下降。通胀和经济形势方面，联储关于通胀和经济增长的预期均出现上升。经济展望报告对于 2025年核心 PCE 通胀预期由 2.2% 上升至 2.5%。对于至 2025 年底的 GDP 增速预期中值为2.1%，高于前值的 2.0%。鲍威尔表态鹰派，他明确表示降低通胀的进程比预期要缓慢，从现在开始将进入一个新的阶段，对于进一步降息持谨慎态度。随后公布的美国经济和通胀数据具备韧性，国际银价再度下跌。美国三季度核心 PCE 物价指数同比终值为 2.2%，高于预期和前值的 2.1%。美国三季度GDP年化环比终值为 3.1%，高于预期和前值的 2.8%。就业数据方面，美国 12 月 14 日当周首次申请失业救济人数为 22 万人，低于预期的 23 万人和前值的 24.2 万人。美国三大股指以及贵金属历经显著回调后，周五公布的11月PCE数据转弱，美联储官员进行“鸽派救市”表态，美国11月核心PCE物价指数同比值为2.8%，低于预期的2.9%，与前值持平。同时，古尔斯比表示通胀率仍有望达到2%，认为利率还会出现下降。
联储货币政策表态鹰派，鲍威尔与即将上任的美国总统特朗普存在较大分歧，在美国通胀具有韧性的背景下，鲍威尔及其他联储官员存在将利率水平维持在相对高位的动机，这将对贵金属价格形成持续的利空因素。由于美国财政走向的不确定性将为国际金价形成一定支撑，当前策略上建议逢高抛空白银，沪金主力合约参考运行区间602-630元/克，沪银主力合约参考运行区间7177-7710元/千克。
铜
镍
预计今日镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考122000-126000元/吨。
铝
氧化铝
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减仓并行，后续需观察铝厂因成本压力减产情况是否进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价继续小幅下滑，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓解，但供应端仍难大幅上行，预计现货价格将保持窄幅调整，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开，国内现货价格或将出现更大波动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致累库拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2502参考运行区间：4500-5100元/吨。
锡
铅
锌
碳酸锂
周内工业品指数承压，临近年关碳酸锂基本面未见明显驱动，弱势震荡调整。上周碳酸锂周度产量屡创历史新高，碳酸锂库存连续四周企稳，8月以来去库暂止。短期资源供给过剩格局难以扭转，底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期市场主要矛盾围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向。关注下游节前备货现货升贴水变化，以及终端抢出口的在一季度的持续性。广期所碳酸锂主力合约LC2405参考运行区间75700-80000元/吨。
不锈钢
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13350元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差455(-30)，无锡基差705(-30)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9100元/吨，较前日-100。镍铁和废钢价差维持-169.82元/镍不变(+0)。高碳铬铁北方主产区报价7300元/50基吨，较前日持平。期货库存录得100191吨，较前日-470。据钢联数据，社会库存录得94.04万吨，环比增加1.93%，其中300系库存61.45万吨，环比增加1.66%。
近期不锈钢期货连续走跌，影响市场挺价情绪。低价出货现象不多。目前原料端底部支撑增强，不锈钢现货部分规格短缺，期现价格不匹配，对成品市场行情有所支撑。钢厂排产增速放缓，供应压力或小幅缓解，传统淡季需求疲软，下游拿货多以低价资源或刚需为主
锰硅硅铁
本周,锰硅盘面价格震荡下行，周度跌幅114元/吨或1.82%（针对加权指数，下同）。价格三角收敛末端选择向下，关注下方6100元/吨附近低点支撑力度，若价格无法获取有效支撑，则或进一步下探至9月份低点5882元/吨附近。当前价格走势偏弱，价格若想要反弹，则需向右摆脱下行趋势线，可将是否摆脱下跌趋势作为价格强弱转换的观测点之一。在此之前，我们需要提示价格注意进一步下跌风险，但单边仍需谨慎参与。
硅铁方面，本周盘面价格震荡小幅回落，周度跌幅62元/吨或-0.98% （针对加权指数，下同） 。日线级别，价格当前处于6200元/吨-6450元/吨的震荡区间之中，价格当前向下临界。若价格向下有效突破6220元/吨处前期跳空缺口，则或进一步下探寻找前低6044元/吨附近支撑。价格表现偏弱，但向下空间有限，单边参与性价比仍低，同样建议谨慎参与。
展望后市，我们仍延续前期观点。市场在近几个月对于政策的持续预期之下，对于整体预期的阈值显著提升，赤字率的预期已提升至4%甚至4.5%。在这样的背景下，“两会”需要达到什么样的规模才能推升价格继续上行？还是期待政策在短期能落地，带动来年一季度需求的显著回升？这二者显然都存在难度。但政策的态度是积极的，宽货币与宽财政是明确的，价格的下行需要结合现实超预期疲弱因素的驱动，这显然在短期也难以呈现。因此，未来一段政策真空期内，预期黑色板块整体价格将进入相对混沌的时期，以震荡偏弱为主（受整体商品大氛围影响）。
品种自身基本面在当下淡季仍处在次要矛盾的位置，驱动暂不显著。站在基本面角度，我们看到铁水本周加速回落至230万吨以下，螺纹钢产量维持弱势，需求淡季特性延续。供给端则与需求形成对比，锰硅周产量仍在延续上行，虽然上行幅度较缓。供需一减一增之下，结构边际继续边际宽松化。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存出现向上累积，但总体库存水平相对健康。现货端仍提供给盘面价格部分升水保护，但幅度环比明显缩窄。同时，硅铁方面，更多需关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。但相关题材需要配合大环境氛围好转的背景，目前还未看到，在整体交投氛围一般的背景下供给端的故事难以有效发力对价格形成显著驱动。
工业硅
盘面方面，工业硅价格本周加速下行，周度跌幅320元/吨或2.76%，价格创下02合于上市以来新低。日线级别，价格形成对于下降楔形的向下突破，价格下跌加速，当前仍延续下跌趋势，呈现弱势。向下关注11000元/吨处支撑情况，在价格摆脱下跌趋势前不建议盲目抄底，建议单边暂时仍以观望为主。
基本面方面，本周工业硅周产环比有所回升，主要体现在新疆地区产量的恢复，西南地区延续下行。相较于工业硅供给端检修式的减产，下游多晶硅仍是工业硅需求的压力项，在行业减产的背景下，未来多晶硅对于工业硅的需求支撑显著减弱。近期，随着下游的减产，我们看到多晶硅库存开始小幅去化，但仍在高位，行业压力的缓解仍需要时间。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间检修式的减产无法改变价格的悲观预期。我们看到供给端新疆地区本周重新回升，叠加工业硅当下历史高位的库存，未来供应压力仍存。我们认为或需要供给端规模更大、持续更久的减产才能改变当下宽松的结构以及期待对价格形成有效的支撑。
钢材
周五盘面价格呈现弱势震荡走势。基本面方面，本周热卷库存持续累积，厂内库存累积幅度较大，且早于往年时间节点，板材库存存在一定压力。螺纹暂无基本矛盾，供需双减，库存持续去化。成才内部来看，板材基本面情况更弱。本周钢厂盈利率环比上升0.43%，华东地区螺纹谷电利润30元/吨，长流程利润139元/吨，估值偏低。宏观方面，随着宏观政策的落地，市场预期兑现，钢材价格随之回落。总体而言，在宏观政策真空期，交际逻辑可能逐步回归到现实层面。随着商品氛围的转冷，板材盘面表现更弱，但下方仍有一定支撑，因此未来价格可能呈现宽幅弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。
铁矿石
供给方面，澳洲港口检修和巴西港口罢工影响消退，最新一期全球发运量大幅增加，澳洲巴西发运量回升显著。但是，从季节性看，澳洲发运仍存在一定逆季节性现象，年末发运低于预期。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降3.06万吨至229.41万吨，基本符合此前对日均铁水产量下行的预期。铁水产量下降主要由于临近年底，多数钢厂陆续对高炉进行不同程度的年检，并且以中大型的高炉为主，淡季特征继续体现。下游成材库存仍处于相对偏低位置，螺纹钢库存继续低位去化，暂未对铁水施加大的下行压力，更多随需求下移。库存方面，港口疏港量高位震荡，到港量下滑，库存有所去化。钢厂进口矿库存继续上行，略高于近两年同期水平，部分钢厂逢低买入进行节前备库。宏观预期兑现后，政策真空期中短期关注点回归铁水刚需走弱及钢厂原料冬储。考虑到前期政策表态明确积极，我们认为在现实不出现超季节性疲弱的情况下，价格或仍以震荡为主。
玻璃纯碱
橡胶
天气方面，未来7天，泰国南部产区降雨量小。7-14天，降雨量上升。预期有所降低。
2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置目前正常开工，少量货源外销。
裕龙岛丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为6个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
2024/11/25至2024/12/06，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强预期。
2024/12/06至今，供应担忧缓和，需求疲软导致下跌。
行业如何？
截至2024年12月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.10%，较上周走高4.88个百分点，较去年同期走高4.81个百分点。全钢轮胎企业进入春节前备库阶段。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.69%，较上周微幅走低0.04个百分点，较去年同期走高6.11个百分点。半钢轮胎出口新接订单不及前期。
至2024年12月8日，中国天然橡胶社会库存116.3万吨，环比增加2.8万吨，增幅2.5%。中国深色胶社会总库存为64.5万吨，环比增加2.5%。中国浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比增加2.5%。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16400（0）元。STR20报2020（0）美元。
山东丁二烯11250（100）元。江浙丁二烯10950（50）元。华北顺丁13200（0）元。
操作建议：
目前橡胶偏空或中性思路。
建议短线交易，并设置止损。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。
甲醇
尿素
原油
数据方面：北美贝克休斯周度钻机数据出炉，本周美国原油钻机环比增加1座至483座；加拿大环比减少10座至110座；整体北美钻机本周环比减少9座至593座。
消息方面：美国当选总统唐纳德·特朗普发帖威胁称：“欧盟必须通过大规模购买我们的石油和天然气来弥补与美国之间巨大的贸易逆差。否则，就只能全程加征关税了！”。
短期来看，原油暂时仍然维持低波震荡，短线预计WTI油价维持$65/桶~$73/桶震荡运行，原油即将进入季节性淡季，油价中期即将进入弱势期。长期来看，中国的能源转型速度极快，叠加OPEC与美国增产预期，油价中长期仍然易跌难涨。但当前原油尚未出现明显基本面拐点，建议投资者把握节奏，等待驱动，谨慎参与。
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8143元/吨，下跌30元/吨，现货8860元/吨，无变动0元/吨，基差717元/吨，走强30元/吨。上游开工83%，环比上涨0.96 %。周度库存方面，生产企业库存39.46万吨，环比去库1.90 万吨，贸易商库存4.56 万吨，环比累库0.06 万吨。下游平均开工率43%，环比下降0.71 %。LL5-9价差96元/吨，环比缩小4元/吨。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7406元/吨，下跌11元/吨，现货7560元/吨，无变动0元/吨，基差154元/吨，走强11元/吨。上游开工73.71%，环比下降0.71%。周度库存方面，生产企业库存45.44万吨，环比去库1.74万吨，贸易商库存13.31 万吨，环比累库2.2万吨，港口库存5.94 万吨，环比累库0.08 万吨。下游平均开工率52%，环比下降0.16%。LL-PP价差737元/吨，环比缩小19元/吨，建议跟踪投产进度。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周五原糖期货价格震荡，原糖3月合约收盘价报19.51美分/磅，较之前一个交易日上涨0.08美分/磅，或0.41%。印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)总干事迪帕克·巴拉尼表示，随着国内供应前景的改善和当地价格呈下降趋势，印度的糖厂本季可以轻松出口高达200万吨的糖。
12月10日海关便涵兑现了11月中旬市场传出的糖浆和预拌粉进口限制预期，但未来也有可能审查后，制定一个新的安全生产规范后重新进口泰国糖浆和预拌粉，只是执行下来会增加成本。此前受政策影响短线郑糖价格偏强运行，但随着原糖价格破位下跌，郑糖短线跟随下跌，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周五美棉期货价格震荡，美棉3月合约收盘报68.12美分/磅，较之前一个交易日上涨0.25美分/磅，或0.37%。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至12月12日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增19.49万包，较之前一周增加27%，较前四周均值减少19%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增0.69万包。当周，美国棉花出口装船为12.86万包，较之前一周减少6%，较此前四周均值减少10%，其中，向中国大陆出口装船2.27万包。
美国农业部(USDA)在12月供需报告小幅上调美国产量和期末库存，但美国出口量并未下调，中国产量并未上调，未来美棉的供需平衡表仍有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑，预计短期棉价会面临较大的压力。
油脂
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%，前15日较上月同期出口减少6.7%-9.8%,前20日出口环降7.61%-8.32%，前20日出口环降7.61%-8.32%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-15日马来西亚棕榈油产量减少15.89%，前15日减少19.6%。
2、 印度尼西亚首席经济部长周四表示，印尼将把毛棕榈油出口专项税（Levy）从目前的7.5%提高到10%，一旦财政部发布相关法规，将实施调整后的出口专项税。此外，将于2025年1月1日强制实施B40生物柴油计划。
周五油脂分化，豆菜油稍强，棕榈油走弱。棕榈油高估值叠加商品走弱、出口需求阶段被抑制施压盘面，短期有调整需求。高频数据显示出口下滑，但产量减幅更大，中期产地库存偏低，棕榈油中期仍有走强可能性。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+80（-20）元/吨，江苏一级豆油基差05+420（0）元/吨，华东菜油基差05+80（0）元/吨。
【交易策略】
USDA12月月报下调了棕榈油产量及期末库存，受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。棕榈油因短期出口需求担忧、宏观走弱回落。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油基本面维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引，等待宏观情绪释放后寻找做多机会。豆、菜油目前主要跟随棕榈油，远期需求较大变量在于美国生物柴油政策。
蛋白粕
豆粕主力合约周五大幅反弹，受逢低买盘支撑，夜盘美豆连续第二日技术性反弹收涨。基本面美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，预计美豆涨幅有限。国内大豆原料供需宽松，不过12月、1月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月。周五全国豆粕现货基差区间05+（180，280）元下跌。上周大豆油厂开机52.66%，压榨187.33万吨，成交、提货均下降，饲料企业物理库存天数8.03天下降0.05天，较去年增加14.52%。
机构数据显示国内12月大豆买船492.7万吨，1月买船234.9万吨。USDA数据显示，截至12月12日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为142.4万吨，市场预期为82.5-200万吨，前一周为117.4万吨；出口装船168.6万吨，前一周为185.9万吨。预报显示12月南美产区大部分降雨充足，阿根廷部分产区偏干。
【交易策略】
分析师团队
