盘前Pro丨行情早知道
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2024-12-30 08:18
广东
前一交易日沪指+0.06%，创指-0.22%，科创50-0.82%，北证50-1.22%，上证50-0.03%，沪深300-0.16%，中证500+0.21%，中证1000+0.18%，中证2000+0.73%，万得微盘+1.70%。两市合计成交14339亿，较上一日+1614亿。
宏观消息面：
1、11月全国规模以上工业企业利润同比下降7.3%，前值为下降10%，降幅进一步收窄。
2、央行发布《中国金融稳定报告（2024）》：实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。
3、Deepseek发布新模型，训练成本降低10倍。
资金面：融资额+11.67亿；隔夜Shibor利率+0.20bp至1.3880%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-2.31bp至3.1546%，十年期国债利率-4.23bp至1.6981%，信用利差+1.92bp至146bp；美国10年期利率+4.00bp至4.62%，中美利差-8.23bp至-292bp。
市盈率：沪深300:13.01，中证500:28.35，中证1000:37.75，上证50:11.20。
市净率：沪深300:1.39，中证500:1.86，中证1000:2.10，上证50:1.25。
股息率：沪深300:2.93%，中证500:1.77%，中证1000:1.45%，上证50:3.52%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.06%/+0.11%/+0.15%/-0.52%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-0.55%/-0.88%/-2.58%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.45%/-1.03%/-1.69%/-3.81%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.05%/+0.20%/+0.33%/+0.33%。
交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
行情方面：周五，TL主力合约上涨1.20%，收于118.53；T主力合约上涨0.37%，收于108.860；TF主力合上涨0.24%，收于106.565；TS主力合约上涨0.10%，收于103.008。
消息方面：1、潘功胜：加大货币政策调控的强度 提高货币政策调控的精准性；2、财政部：1-11月国有企业营业总收入同比增长1.3% 利润总额同比下降0.1%；3、日本10年期国债收益率升至2011年以来最高水平。
流动性：央行周五进行1078亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1016亿元7天期逆回购到期，实现净投放62亿元。策略：更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。沪金跌0.58 %，报616.84 元/克，沪银跌1.20 %，报7514.00 元/千克；COMEX金跌0.66 %，报2636.50 美元/盎司，COMEX银跌1.36 %，报29.98 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.62%，美元指数报107.94 ；
市场展望：
“美联储传声筒” Nick Timiraos发表最新文章指出：当前美联储主席鲍威尔正在努力保持平衡，他试图避免与特朗普产生分歧，但他的一些同事（即联储票委）已经表现出了对于特朗普政策重燃通胀的不安。当前CME利率观测器显示，市场预期美联储一月议息会议维持利率不变的概率为89.31%，降息25个基点的概率为10.69%，同时定价2025年全年仅存在两次25个基点的降息操作，分别发生在3月以及12月。近期受到货币政策以及长端债券供给预期的影响，美国十年期国债收益率出现大幅上行，由12月初的4.216%上升至当前的4.63%。与此同时，美元指数表现相对强势，上升至108一线。从特朗普上一任期的经验分析，当前美联储主席鲍威尔与后续即将上任的特朗普政府存在一定的冲突，美联储官员有动机基于通胀情况将利率维持在相对高位。内在的货币政策预期通过美元指数及美债收益率的表现对于黄金和白银的价格形成显著的利空因素。由于当前美国财政走向仍存在不确定性，贝森特以及马斯克的紧财政主张在本财年内实现难度较大，这令金价下方存在一定的支撑。但白银工业属性驱动弱化，截至年末其库存水平仍未兑现光伏用银所带来的紧缺预期。黄金策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-623元/克。白银策略上建议逢高抛空，沪银主力合约参考运行区间7175-7668元/千克。上周铜价企稳小幅反弹，伦铜收涨0.42%至8981美元/吨，沪铜主力合约收至74070元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.6万吨，其中上期所库存增加0.3至7.4万吨，LME库存微增至27.3万吨，COMEX库存增加0.2至8.7万吨。上海保税区库存环比减少0.6万吨。当周铜现货进口维持盈利，洋山铜溢价继续抬升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水110.1美元/吨，国内临近年底现货交投清淡，周五上海地区现货转为贴水期货30元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至870元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率下滑。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比降低5.7个百分点，需求延续走弱。消息面，巴拿马总统穆利诺表示，一份政府报告显示，第一量子旗下巴拿马铜矿Cobre Panama不存在即时的环境或安全风险，该国政府将于1月开始研究该矿的“保护计划”。价格层面，近期美债收益率持续走高，对海外风险情绪构成一定压制；国内政策表态偏积极，现实数据的改善有待验证。产业上看临近年底下游需求偏淡，而供应相对正常，供需关系预计延续偏弱，海外现货供需偏宽松。总体预计铜价反弹空间相对受限，关注本周PMI数据对市场情绪的影响。本周沪铜主力运行区间参考：72600-74800元/吨；伦铜3M运行区间参考：8800-9100美元/吨。 上周镍价整体偏强运行，精炼镍现货成交整体一般。下游企业年末多有结账暂停进货者，加之精炼镍现货供应较为充足，大型下游企业亦多签有长协，整体备货意愿不高。精炼镍贸易商部分亦因年末结账暂停进货，此外还有年底发票紧张等因素而出货暂缓，各品牌精炼镍现货升贴水表现坚挺，稳中微调为主。金川资源周内现货升贴水下跌明显，主要由于前期厂家出货较少，市场现货紧缺情况下现货升贴水大幅拉升，而上周开始厂家放货增多，加之部分出口资源回流，现货逐渐充足，金川资源现货升水逐渐回落。目前镍基本面尚无明显变化，矿端支撑之下镍价边际整体坚挺。短期镍价难有较大突破，价格上下均有压力，但政策端扰动仍存，价格维持震荡。预计今日镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考122000-126000元/吨。 2024年12月30日，沪铝主力合约报收19795元/吨（截止周五下午三点），上涨0.18%。SMM现货A00铝报均价19700元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开；会议再次强调了通过以旧换新来促进国内消费，这对铝下游汽车以及白色家电的消费均有显著促进作用。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货价格下调，现货价格维持高位，电解铝预期冶炼成本走低；需求端方面，下游需求分化，铝材抢出口结束后12月铝材出口预计减少。库存方面，国内铝锭库存去化，铝棒库存小幅走高，库存走势分化；海外LME库存去化持续。华南中原升贴水价差维持高位，抢出口结束后出口相关消费下降明显。整体而言，春节临近消费整体偏弱，国内铝价承压运行。国内主力合约参考运行区间：19400元-20200元。海外参考运行区间：2400美元-2550美元。2024年12月27日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.47%至4461元/吨，单边交易总持仓38.8万手，较前一交易日减少0.2万吨。现货方面，河南和山西地区现货价格分别下跌15元/吨和10元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差缩窄至991元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持672美金/吨，进口盈亏报-67元/吨，进口窗口临近打开。期货库存方面，周五期货仓单报1.2万吨，较前一交易日减少0.39万吨，交割库周库存报1.99万吨，较上一周去库2.92万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得370.8万吨，较上周去库1.8万吨。矿端，几内亚CIF价格上涨2美元/吨至107美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格上涨3美元/吨至93美元/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但随着GIC和赢联盟新码头建成，海外矿石进口增量可期；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减仓并行，后续需观察铝厂因成本压力减产情况是否进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价继续小幅下滑，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓解，但供应端仍难大幅上行，预计现货价格将保持窄幅调整，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开或者国内产能复产投产超预期，国内现货价格或将出现更大波动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致累库拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。待累库拐点出现后，可逢高布局03-05反套。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：4500-5000元/吨。2024年12月30日，沪锡主力合约报收242930元/吨，下跌0.59%（截止周五下午三点）。12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开；会议再次强调了通过以旧换新来促进国内消费，这对锡下游电子产品、白色家电以及新能源汽车消费均有显著促进作用。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，但光伏厂商进入假期后下游消费呈现分化状态；美元指数高位压制有色金属价格。国内库存维持去化，海外库存震荡延续，沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：238000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。截至周五沪铅指数收至16859元/吨，单边交易总持仓9.01万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至1952美元/吨，总持仓14.0万手。内盘基差30元/吨，价差-30元/吨。外盘基差-27美元/吨，价差-82美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为-1004.42元/吨。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.67万吨，LME铅锭库存录得24.79万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.38万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量下方空间有限，下游消费开工维持高位，备库预期存在较久，预计铅锭消费向上空间不足，向下风险较高。叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。截至周五沪锌指数收至25194元/吨，单边交易总持仓29.38万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3029.5美元/吨，总持仓22.5万手。内盘基差325元/吨，价差400元/吨。外盘基差-17美元/吨，价差-3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为-323.38元/吨。SMM0#锌锭均价25940元/吨，上海基差325元/吨，天津基差405元/吨，广东基差550元/吨，沪粤价差-225元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得24.45万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至6.52万吨。美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1600吨，但单边价格仍有下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价单边下行风险仍然较高。周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74503元，较上一工作日-0.12%，周内-0.14%。MMLC电池级碳酸锂报价74600-76200元，均价较上一工作日-150元（-0.20%），工业级碳酸锂报价72300-73800元。LC2505合约收盘价76500元，较前日收盘价-1.32%，周内涨跌-1.77%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1100元。
盐湖进入寒冬，本周国内碳酸锂产量环比减少。需求维持强势，国内碳酸锂库存企稳一月后去库小幅走阔。资源供给过剩格局短期内难以扭转，周五盘面承压。底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期市场矛盾预计将围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向。盘面等待新驱动，关注下游节前备货期现货升贴水变化，终端抢出口在一季度的持续性和强度，高成本矿生产经营决策调整。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间74600-78400元/吨。周五下午15：00不锈钢主力合约收12935元/吨，当日-0.58%(-75)，单边持仓24.69万手，较上一交易日+1690手。
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13300元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差365(+75)，无锡基差665(+75)；佛山宏旺201报8550元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。
原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日-100。高碳铬铁北方主产区报价7300元/50基吨，较前日持平。期货库存录得112918吨，较前日-125。据钢联数据，社会库存录得90.33万吨，环比减少3.72%，其中300系库存59.00万吨，环比减少3.98%。原料行情表现弱稳，周五青山钢厂1月份高碳铬铁招标价格下跌400，对铬铁原料行情形成压力，现货市场铭铁价格小幅承压运行，铬铁链未来预期依旧较为悲观。短期原料端行情难改弱势局面对成品走势助力有限，预计不锈钢成本端变化不大。库存方面延续缓慢去库趋势，消费表现较为韧性，预期短期行情底部震荡运行。周五，锰硅主力（SM501合约）延续震荡走低，日内收跌0.36%，收盘报6088元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5830元/吨，折盘面6020，贴水盘面68元/吨。硅铁主力（SF502合约）同样延续弱势，日内收跌0.71%，收盘报6176元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6300元/吨，升水盘面124元/吨。
本周,锰硅盘面价格延续震荡下行，周度跌幅90元/吨或1.46%（针对加权指数，下同）。日线级别，价格向下临界，收在6100元/吨之下，价格表现弱势，价格或存在进一步下探至9月份低点5882元/吨附近风险。当前价格走势偏弱，价格若想要反弹，则需向右摆脱下行趋势线，可将是否摆脱下跌趋势作为价格强弱转换的观测点之一。在此之前，我们继续提示价格注意进一步下跌风险，但单边仍需谨慎参与。
硅铁方面，本周盘面价格延续震荡小幅回落，周度跌幅44元/吨或-0.7% （针对加权指数，下同）。日线级别，硅铁盘面价格向下跌破9月底以来平台下沿，走势继续弱化，价格或存在进一步下探寻找前低6044元/吨附近支撑可能。价格表现偏弱，但向下空间有限，单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
展望后市，我们仍延续前期观点。市场在近几个月对于政策的持续预期之下，对于整体预期的阈值显著提升，赤字率的预期已提升至4%甚至4.5%。在这样的背景下，“两会”需要达到什么样的规模才能推升价格继续上行？还是期待政策在短期能落地，带动来年一季度需求的显著回升？这二者显然都存在难度。但政策的态度是积极的，宽货币与宽财政是明确的，价格的下行需要结合现实超预期疲弱因素的驱动，这显然在短期也难以呈现。因此，未来一段政策真空期内，预期黑色板块整体价格将进入相对混沌的时期，以震荡偏弱为主。需要注意的是，当前海外包括美股、贵金属在内价格或存在下行压力，国内整体商品大氛围走弱，或带动黑色系价格在震荡期间下移。
品种自身基本面在当下淡季仍处在次要矛盾的位置，驱动暂不显著。站在基本面角度，我们看到铁水本周继续季节性回落至227万吨附近，螺纹钢产量维持弱势，需求淡季特性延续。供给端，锰硅周产量本周有所回落，但幅度有限。供求结构仍延续边际宽松化。在这样的背景下，我们仍倾向于锰硅产业端仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，供给端向下收缩，随着钢铁方面需求的季节性走弱，库存出现向上累积，但总体库存水平相对健康。现货端仍提供给盘面价格部分升水保护，幅度环比继续缩窄。同时，硅铁方面，仍继续关注供给端可能存在的驱动，如环保限产等。但相关题材需要配合大环境氛围好转的背景，在当前交投氛围一般的背景下供给端故事难以有效发力。周五，工业硅期货主力（SI2502合约）延续弱势，继续走低，日内收跌0.71%，收盘报11110元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11250元/吨，转为升水期货主力合约140元/吨；421#市场报价12000元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），折合盘面价格11200元/吨，转为升水期货主力合约90元/吨。
盘面方面，工业硅价格本周在周初向上反弹后继续转头下行，创下新低，周度跌幅185元/吨或-1.64%。日线级别，价格当前仍延续下跌趋势，呈现弱势。继续向下关注11000元/吨处支撑情况，在价格摆脱下跌趋势前不建议盲目抄底，建议单边暂时仍以观望为主。
基本面方面，本周工业硅周产环比有所回落，新疆地区产量小幅走弱，同时，西南地区产量继续下行。下游多晶硅仍是工业硅需求的主要压力项，在行业减产的背景下，未来多晶硅对于工业硅的需求支撑显著减弱。近期，我们看到多晶硅库存延续小幅去化，但仍在高位，行业压力的缓解仍需要时间。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间检修式的减产无法改变价格的悲观预期。当下工业硅库存延续上升，继续创下历史新高，供应压力仍存。我们延续认为需要供给端规模更大、持续更久的减产才能改变当下工业硅宽松的结构以及期待对其价格形成有效支撑的观点。螺纹钢主力合约下午收盘价为3268元/吨, 较上一交易日跌37元/吨（-1.11%）。当日注册仓单62110吨, 环比减少300吨。主力合约持仓量为167.98万手，环比增加101018 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3320元/吨, 环比减少10/吨; 上海汇总价格为3370元/吨, 环比减少30元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3400元/吨, 较上一交易日跌28元/吨（-0.81%）。 当日注册仓单415548吨, 环比减少6482吨。主力合约持仓量为104.38万手，环比增加25262 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3480元/吨, 环比减少10元/吨; 上海汇总价格为3430元/吨, 环比减少10元/吨。
盘面价格呈现弱势震荡走势。基本面方面，本周热卷产量大幅下降，部分缓解了此前高库存的压力。有传闻称部分钢厂计划从热卷转产螺纹，如若未来热卷产能能够转移，库存矛盾会持续降低，本周的热卷整体基本面情况有所好转的。螺纹产量本周小幅降低，表需季节性回落，总库存进一步去化，库存绝对值处于五年内低点。因此，螺纹方面是可以接受热卷转产的产能。综合来看，成材基本面矛盾阶段性有所缓解，热卷库存是否顺利仍需观察。利润方面，钢厂盈利率环比上升1.3%，利润稍有上升。宏观方面，在政策空窗期，宏观方面的影响稍有减弱。总体而言，在宏观政策真空期，交际逻辑可能逐步回归到现实层面。板材盘面相较螺纹表现更弱，但原料价格坚挺，对成材成本有一定支撑，因此未来价格可能呈现宽幅弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。上周五铁矿石主力合约（I2505）收至759.50 元/吨，涨跌幅-2.19 %（-17.00），持仓变化+30869 手，变化至40.59 万手。铁矿石加权持仓量65.48万手。现货青岛港PB粉759元/湿吨，折盘面基差46.40 元/吨，基差率5.76%。
上周五铁矿石价格放量下跌。供给方面，受FMG发货量大幅下降影响，最新一期澳洲发运下滑，巴西发运量微增。年末发运依旧存在一定的逆季节性现象，矿山冲量略显疲弱。需求方面，钢联日均铁水产量环比下降1.54万吨至227.87万吨，各地钢厂高炉年检陆续不同程度启动，铁水产量预期继续呈现季节性下滑走势。下游成材库存仍处于相对偏低位置，螺纹钢库存继续低位去化，近期螺纹1-5正套走强也一定程度反应近端低库存情况下基本面尚有支撑，需求更多随季节性下移。钢厂盈利率尚可，铁水崩塌并无明显迹象。库存方面，港口疏港量高位震荡，到港量下滑，库存有所去化。钢厂进口矿库存继续上行，略高于近两年同期水平。宏观预期兑现后，政策真空期中短期关注点回归基本面，当前铁矿石发运减量，铁水季节性下移后，下游平衡表或继续改善，减低了产业负反馈可能性。综上，我们认为在现实不出现超季节性疲弱的情况下，矿价补跌后仍以震荡为主。玻璃：玻璃现货报价1290，市场情绪有所降温，产销整体放缓，现货小幅下调。截止到20241226，全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-135.1万重箱，环比-2.90%，同比+41.05%。折库存天数20.9天，较上期-0.5天。本周华北地区整体出货较好，中下游适量补库以及年底赶单刚需下，业者采购意向尚可，沙河企业库存维持低位，其他企业亦是降库为主，产业供需矛盾不大。宏观方面，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓空头增仓为主，短期缺乏方向指引。纯碱：纯碱现货价格1410。纯碱装置大稳小动，个别企业产量小幅度提升，月底附近有装置计划检修，供应端窄幅调整。企业库存继续下降，下游需求表现淡稳，刚需补库及节前补库，发货前期订单为主，新订单接收一般。截止到2024年12月26日，本周国内纯碱厂家总库存145.49万吨，较周一减少6.26万吨，跌幅4.13%。昨日净持仓空头相对集中，预计延续弱势震荡。橡胶震荡反弹。短线超跌有反弹空间。
天气方面，未来7-10天，泰国南部产区有季节性降雨。总体预期低。
2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置目前正常开工，少量货源外销。
裕龙岛丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为6个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
2024/11/25至2024/12/06，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强预期。
2024/12/06至今，供应担忧缓和，需求疲软导致下跌。
行业如何？
截至2024年12月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.22%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走高12.83个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.79%，较上周走高0.10个百分点，较去年同期走高6.87个百分点。
截至2024年12月22日，中国天然橡胶社会库存122.8万吨，环比增加2.6万吨，增幅2.1%。中国深色胶社会总库存为68.6万吨，环比增加2.7%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比增加1.5%。
现货
上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16450（50）元。STR20报2040（20）美元。
山东丁二烯10800（-100）元。江浙丁二烯10850（-150）元。华北顺丁13100（-50）元。
操作建议：
目前橡胶偏中性思路。或有超跌反弹的空间。
建议短线交易，并设置止损。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。12月27日05合约跌15，报2637，现货跌10，基差+93。气头停车，上游开工进一步回落，煤价依旧偏弱，甲醇现实偏强，企业利润高位。海外伊朗装置停车，整体开工同期低位，市场对后续进口有所担忧，市场受此影响明显走强。需求端港口MTO开工小幅回落，利润受到明显压缩，后续开工有进一步回落预期。传统下游整体表现偏弱，开工整体有所回落。总的来看，市场短期矛盾集中在对海外停车导致的后续进口缩量的预期，短期持货意愿较强，但甲醇估值已相对较高，盘面冲高不追，单边观望为主，套利方面关注PP-3MA价差阶段性反弹修复机会。12月27日05合约跌20，报1722，现货跌10，基差-32。现货依旧疲软，企业利润低位，近期受保供稳价消息影响盘面与现货有一定支撑，但现实企业库存仍在走高，压力进一步凸显，现实仍是偏弱格局。需求端复合肥开工开始拐头向下，其他工业需求也整体偏弱，需求未见明显好转。总体来看，现实受高库存影响仍有压力，但尿素估值相对偏低，继续下跌空间有限，单边建议观望或在有明显回调之后关注短多机会。WTI主力原油期货收涨0.62美元，涨幅0.89%，报70.26美元；布伦特主力原油期货收涨0.75美元，涨幅1.03%，报73.62美元；INE主力原油期货收涨4.3元，涨幅0.79%，报549.20元。
数据方面：贝克休斯北美周度活跃钻机数出炉，美国原油活跃钻机数较上周持平，维持483座；加拿大兑现淡季预期，活跃钻机数较上周环比减少66座至44座。
消息方面：伊朗仍深陷“能源危机”，发运量检测维持低位；周六，一艘进行装运前操作的油轮在秘鲁北部的塔拉拉炼油厂的一个码头发生了泄漏。秘鲁石油公司尚未透露有多少原油泄漏到海里，但秘鲁环境监督机构 OEFA 在初步报告中称，此次泄露影响较大，已影响到约10,000平方米的海面。
短期来看，原油暂时维持低波震荡，短线预计震荡运行，油价上方依旧有限。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，油价中长期仍然易跌难涨。我们继续维持WTI原油上方价格$73/桶，下方$65/桶的窄幅区间，推荐投资者逢高空配。聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：主力合约由01转至05合约。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。05合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计12月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。
基本面看主力合约收盘价8099元/吨，上涨20元/吨，现货8885元/吨，无变动0元/吨，基差748元/吨，走弱20元/吨。上游开工82.89%，环比上涨0.51 %。周度库存方面，生产企业库存37.5万吨，环比去库1.46 万吨，贸易商库存4.01 万吨，环比去库0.07 万吨。下游平均开工率43%，环比下降0.71 %。LL5-9价差146元/吨，环比扩大4元/吨。聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，但开工率持续下行，因此PP估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计12月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7390元/吨，上涨20元/吨，现货7535元/吨，无变动0元/吨，基差128元/吨，走弱5元/吨。上游开工77.9%，环比上涨0.13%。周度库存方面，生产企业库存42.7万吨，环比去库0.72万吨，贸易商库存12.92 万吨，环比累库0.54万吨，港口库存5.77 万吨，环比去库0.09 万吨。下游平均开工率52%，环比下降0.16%。LL-PP价差709元/吨，环比缩小1元/吨，建议跟踪投产进度。PX05合约跌78元，报6852元，PX CFR下跌4美元，报820美元，按人民币中间价折算基差-57元（+44），1-5价差-246元（+4）。PX负荷上看，中国负荷86.1%，亚洲负荷78.7%，装置方面，福建联合石化重启中。PTA负荷83.4%，环比上升2.3%，装置方面，独山能源新装置第二条线已出料，逸盛宁波装置重启。进口方面，12月中上旬韩国PX出口中国25.3万吨，环比持平。库存方面，10月底库存390万吨，去库11万吨。估值成本方面，PXN为177美元（-10），石脑油裂差113美元（+6）。后续来看供给端仅有小装置开启，需求PTA虽然近期意外停车较多，但新装置投产，PX整体供需紧平衡，与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯估值支撑较强；但另外一方面，PX现货流动性偏宽松，聚酯产业链目前受淡季预期压制，PXN上升空间有限，因此预期估值窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。PTA05合约跌46元，报4820元，华东现货跌30元，报4740元，基差-118元（+3），1-5价差-86元（0）。PTA负荷83.4%，环比上升2.3%，装置方面，独山能源新装置第二条线已出料，逸盛宁波装置重启。下游负荷90.1%，环比上升0.2%，装置方面，恒逸新材12.5万吨长丝、华宏20万吨短纤恢复。终端加弹负荷下降3%至85%，织机负荷下降2%至71%。库存方面，12月20日社会库存（除信用仓单）环比累库3.5万吨，到275.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌8元，至283元，盘面加工费涨5元，至325元。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给端即使多套装置停车负荷仍然偏高，新装置投产供给压力上升，供需格局整体较弱，加工费将持续低位震荡。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。EG05合约跌31元，报4761元，华东现货跌22元，报4772元，基差-6元（+4），1-5价差-136元（-8）。供给端，乙二醇负荷75.3%，环比上升2.7%，其中煤化工76.3%，乙烯制74.7%，煤化工方面，建元停车重启中；油化工方面，中石化武汉及福炼重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，yanpet1#38万吨装置12月初检修，近期计划重启，马来西亚石油一套75万吨装置重启。下游负荷90.1%，环比上升0.2%，装置方面，恒逸新材12.5万吨长丝、华宏20万吨短纤恢复。终端加弹负荷下降3%至85%，织机负荷下降2%至71%。进口到港预报6.5万吨，环比下降6.2万吨，华东出港12月26日1.5万吨，出库上升。港口库存55.4万吨，累库3.6万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-123美元，国内乙烯制利润-525元，煤制利润1006元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格持平至630元。近日伊朗缺气消息导致盘面大幅上涨，但实际供给影响较为有限，实际产生影响为伊朗船只侧翻导致装船延误，并且本周到港预报偏低，支撑盘面向上。12月后供给预期大幅上升，进口方面海外北美装船延期等原因，进口预期下修，需求降负速度弱于预期，但供需平衡仍然偏累，社库预期上累，显性库存因进口减量累库速度较慢，平衡表的累库短期主要表现在隐性库存的上累，将对EG估值有一定支撑，短期震荡偏强，中期承压。周末国内猪价多数上涨，河南均价涨0.27元至15.75元/公斤，四川均价涨0.06元至16.75元/公斤，北方市场养殖企业标猪出栏积极，屠宰端收购计划完成顺畅，价格下滑，南方市场大猪需求尚可，养殖集团涨价出栏，走货正常价格上涨，今日猪价或南稳北跌。前期大猪过度出栏导致冬至后标肥差走阔，大猪坚挺支撑行情，短时近月维持偏强，但1月份可供出栏天数有限，养殖端有提前出栏规避风险的需要，现货大方向或指向偏弱，维持近月反弹后抛空判断，远端留意低估值的下方支撑。周末国内蛋价主流稳定，局部小涨，黑山持平于4元/斤，馆陶4.24元/斤不变，新开产稳中有增，消费端受元旦需求拉动有望先增后稳，预计本周蛋价小涨后走稳。供应一般，需求尚可，现货高位整理，环比走弱但同比表现偏强；盘面锚定成本和产能增加预期，各合约给出悲观表达且贴水程度较深，临近交割时容易收贴水，建议近月偏多思路，观望或短线操作为宜，中期待淡季合约拉高后考虑抛空。周五郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖5月合约收盘价报5944元/吨，较之前一交易日下跌32元/吨，或0.54%。广西制糖集团主流报价6000-6100元/吨，整体下调20元/吨；云南制糖集团新糖报价6000-6030元/吨，下调10-20元/吨；加工糖厂主流报价区间6300-6580元/吨，仅个别下调20元/吨。春节备货接近尾声，现货交投情绪不温不火，贸易商与终端采购以刚需为主，现货成交整体一般。广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差56元/吨。
外盘方面，周五原糖期货价格小幅反弹，原糖3月合约收盘价报19.36美分/磅，较之前一个交易日上涨0.11美分/磅，或0.57%。Unica周五公布的数据显示，巴西中南部地区12月上半月甘蔗压榨量为883万吨，较上年同期下降54.3%；糖产量为34.8万吨，较上年同期的94.2万吨减少63.07%。乙醇产量为7.65亿升。12月上半月，糖厂将35.67%的甘蔗用于制糖。
12月10日海关便涵兑现了11月中旬市场传出的糖浆和预拌粉进口限制预期，但未来也有可能审查后，制定一个新的安全生产规范后重新进口泰国糖浆和预拌粉，只是执行下来会增加成本。此前受政策影响短线郑糖价格偏强运行，但随着原糖价格破位下跌，郑糖短线跟随下跌，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。周五郑州棉花期货价格小幅反弹，郑棉5月合约收盘价报13500元/吨，较前一交易日上涨55元/吨，或0.41%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14100元/吨，较上个交易日持平，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2505）基差600元/吨。纺企皮棉采购以随用随购为主。
外盘方面，周五美棉期货价格震荡，美棉3月合约收盘报68.8美分/磅，较之前一个交易日上涨0.03美分/磅，或0.04%。美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，截至12月19日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增27.91万包，较之前一周增加43%，较前四周均值增加33%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增2.95万包。当周，美国棉花出口装船为14.05万包，较之前一周增加9%，较此前四周均值增加2%，其中，向中国大陆出口装船3.32万包。
美国农业部(USDA)在12月供需报告小幅上调美国产量和期末库存，但美国出口量并未下调，中国产量并未上调，未来美棉的供需平衡表仍有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑，预计短期棉价会面临较大的压力。【重要资讯】
1、据船运调查机构ITS及AmSpec，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%，前15日较上月同期出口减少6.7%-9.8%,前20日出口环降7.61%-8.32%，前20日出口环降7.61%-8.32%，前25日环降1.07%-4.01%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-10日马来西亚棕榈油产量减少15.89%，前15日减少19.6%，前20日预计减少14.83%。
2、美国农业部：美国2024/2025年度大豆出口净销售为97.8万吨，前一周为142.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售41.1万吨，前一周为64.8万吨。
周五油脂有所回落。近期油脂受棕榈油季节性减产及出口降幅不大支撑，近月合约反弹较多。高频数据显示出口仅小幅下滑，产量减幅更大，中期产地库存偏低，棕榈油基本面仍然较好。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差05+1100（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+450（0）元/吨，华东菜油基差05+80（0）元/吨。
【交易策略】
24/25年度受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期棕榈油因短期出口需求担忧、宏观走弱回落。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油基本面维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。豆、菜油目前主要跟随棕榈油，远期需求较大变量在于美国生物柴油政策。【重要资讯】
豆粕主力合约周五涨势暂缓，高位震荡，美豆前期连续反弹后周五亦有所回落。基本面前期预报阿根廷降雨偏少，支撑美豆反弹，大方向美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，且阿根廷预报降雨增加，预计美豆上涨受限。国内大豆原料供需宽松，不过12月、1月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月。周五全国豆粕现货基差区间05+（180，10）元下跌。上周大豆油厂开机58.53%，压榨208.23万吨，预计本周压榨189.13万吨。
预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，东部沿岸地区或有降雨过量风险，阿根廷部分产区偏干，2024122900Z预报显示阿根廷未来两周降雨增加，前期干旱预期预计有所缓解。
【交易策略】南美天气形势总体较好，暂时维持近年来首次供应或远大于需求的预期，美豆大方向偏空。近期美豆触及950美分/蒲一线获得技术性反弹，阿根廷近期干旱支撑美豆，不过近日预报降雨增加，预计美豆上涨受限。近两月豆粕交易的主线仍然是外盘丰产、特朗普1月上台后的贸易战预期及国内大豆供应宽松等，豆粕05触及南美大豆换算豆粕成本后反弹较快。建议谨慎观望或逢高抛空，低位止盈寻找边际驱动。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
