【原油】
油价延续反弹，API数据显示美国上周商业原油库存下滑，汽柴油库存增加，炼厂开工高位下的季节性特征延续。美国寒潮预期支撑冬季取暖需求，但全球石油需求低增速及OPEC+供应难以进一步减量背景下年内原油仍存累库预期，反弹持续性预计较为有限。
【贵金属】
近两周圣诞和新年假期外盘贵金属交投清淡，波动较小。市场定价美联储1月将暂停降息，等待经济数据的进一步验证。地缘方面关注以色列与哈马斯加沙停火和交换人质谈判进展。短期贵金属趋势性不强震荡为主。
【铜】
周二伦铜夜盘跌幅打开到8757美元、接近8月调整低点。技术上，8700美元有一定支撑。沪铜开盘有跌破7.3万的风险，较强支撑下移到7.25万。关注本周社库变动，近两月国内精铜产量环增，消费惯性可能在延续两三周后季节性转淡，社库去库空间有限。空单持有。
【铝】
近期氧化铝现货松动，成本支撑逻辑转弱，虽然行业普遍亏损但减产幅度有限。铝材出口退税取消后需求前景承压，12月消费同比明显降速，观察春节前累库情况。技术面弱势尚未出现明显反转信号，跌破年线后沪铝继续寻求支撑。
【氧化铝】
氧化铝近期运行产能高位波动，行业库存去库趋势尚未逆转。山西河南现货成交跌至5600元附近，期货近强远弱多空博弈剧烈，期货仓单极低，主力合约观察基差修复可能。几内亚政治变局暂不影响铝土矿出口，关注后续影响。
【锌】
沪锌仓单1230吨极低位，空头平仓，沪锌震荡反弹。2024年最后一个交易日，市场贸易商关账较多，下游同样盘库放假，接货企业不多，整体市场成交表现一般，锌锭现货升水小幅下滑。矿紧缓解，TC低位回升，炼厂亏损收窄过程中，沪锌维持震荡寻顶看待，对应平值期权IV偏低，沪锌大概率先扬后抑以实现IV的修复，警惕高位多空双杀行情。
【铅】
沪铅跌幅放缓，加权持仓降至8.2万手，资金流出9716万，沉淀资金12.38亿低位水平。SMM1#铅对金额约盘面升水25元/吨报价，精费价格倒挂75元/吨。再生铅利润严重收缩，炼厂检修意愿强，据SMM统计，2025年1月再生铅产量将出现明显下滑，降幅或超4.5万吨。考虑成本支撑，沪铅有望回踩1.65万元/吨后止跌。
【镍及不锈钢】
外盘休市，注意到节前夜盘离岸人民币异动，央行开始维护汇率稳定。金川镍升水3450元，俄镍升水50元，电积镍升水150元，结构性供应结构有所平缓，整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至940元每镍点，镍铁库存上旬降近万吨至2.6万吨，不锈钢厂拿货较为积极。纯镍库存降千吨至4.1万吨，不锈钢库存降4.8万吨至91.6万吨。12月下旬广西中伟的“CNGR”牌电解镍在上期所注册，注册产能2.5万吨；华友同日注册产能3万吨。延续背靠13万做空策略，也可以尝试月间反套策略，现货供应过剩显性化是主要驱动。
【锡】
伦锡收阴在2.9万美元偏下，沪锡MA250日年线仍是强阻力。周二国内现锡上调800元至24.6万。跨年锡市场消息平淡，目前仍在强现实中，国内去库，且精矿仍紧。中长线倾向关键阻力位空配。
【碳酸锂】
碳酸锂走弱，市场交投活跃。正极材料企业的开工率依旧维持在较高水平，长协签订以无折扣和极低折扣为主。材料厂对加工费上调表现出强烈诉求，挺价情绪明显。电池厂磷酸铁锂招标出现流标，上下游暂未达成共识。下游总体表现为淡季不淡，暂未出现订单下滑的迹象。市场总体库存微降600吨至在10.77万吨，下游库存增2千吨至3.5万吨，冶炼厂库存增600吨在3.7万吨。中间贸易商加速出货，库存大部分完成了转移。技术上看，锂价围绕7.5万争夺，短期观望。
【工业硅】
工业硅期货跌破11000元/吨，收于10985元/吨。现货价格普遍下调，华东通氧553报11250元/吨，跌100元。石河子产区加强环保管控，月度影响约2万吨产量，目前市场对减产反应较为平淡。部分下游节前备货完成，预计多晶硅1月产量继续减少，工业硅显性库存已近80万吨，库存压力导致盘面支撑减弱，短期价格难见起色。
【螺纹&热卷】
近期盘面仍以震荡为主。需求处于淡季，螺纹表需环比逐步下滑，去库明显放缓，库存整体仍处于低位。热卷供需均继续回落，库存小幅下降。下游承接能力不足，高炉逐步减产，铁水产量继续下滑，负反馈压力仍反复冲击市场。从下游主要行业看，12月制造业PMI小幅回落至50.1%，基建有所企稳，地产弱势中分化，投资端继续大幅下滑，销售改善的持续性有待观察。政策预期阶段性降温，低库存对价格仍有支撑，盘面短期节奏切换较快，整体区间震荡为主，关注宏观情绪变化。
【铁矿】
铁矿近期盘面有所反弹。供应端，海外发运因年末冲量而大幅增加，不过12月整体的发运量依然偏低，预计国内到港量难有显著反弹，叠加压港船只数量下降明显，港口库存仍有阶段去化可能。需求端，铁水持续减产，预计进一步减产的空间相对有限，钢厂进口矿仍有一定冬储补库空间。海外市场扰动仍存，国内宏观环境偏暖，但政策进入空窗期，市场情绪相对谨慎。铁矿阶段供需双弱，我们预计短期盘面走势或以震荡为主。
【焦炭】
焦炭现货第五轮下跌全面落地，盘面受到钢材带动略有反弹。需求端，钢厂微利波动，铁水减产幅度大于预期，炉料刚需和冬储力度都弱。供应端，焦企利润尚可，部分地区环保预警解除后开工率有所回升，短期焦炭供应略有增加。整体来看，焦炭现货依旧偏弱，冬储所剩空间已不大，估值有所反弹后盘面小幅升水，受焦煤交割拖累以及钢材价格带动，暂看低位震荡。
【焦煤】
焦煤现货成交依然流动性不佳，期价依旧受到交割拖累。下游焦炭弱势，焦化开工虽尚可，但终端仅按部就班补库，期现无流动性。供应端，国内煤矿开工稍有回落，元旦后或有复产，但国有大矿大概率继续维持高位供应，整体供应仍显宽松。进口端蒙煤通关维持低位运行，口岸库存虽持续去化但水平仍高。整体来看，焦煤供需局面依然显著宽松，边际稍有改善，钢材价格也对焦煤价格有一定带动，关注供应端减产幅度，估值较低也不宜过分悲观。
【锰硅】
尾盘价格反弹。铁水产量持续下降，硅锰周产量略有下行，市场库存持续累增。锰矿库存上周有所累增，现货矿价格微增。由于锰矿本周库存有所累增，锰矿价格有一定让利空间，关注海外远期锰矿报价。年末关注主产区电费是否调降，硅锰成本有松动可能，周度日均产量应略有下降，建议做空为主。2505合约下方支撑暂看6000一线。
【硅铁】
尾盘价格反弹。市场中宁夏产区生产厂家计划停产消息发出后，市场反应较为剧烈有所拉涨。上周供应环比下降较多，铁水产量持续下行；金属镁需求处于较好水平，11月产量7.9万吨以上，环比略有下降；硅铁出口量有所下降，11月出口量2.79万吨，环比下降30%以上。表内库存持续累增，判断供过于求为主。整体来看，供应有所下降，需求亦有走弱，供需两弱格局下，硅铁利润大概率较难保持兰炭补跌带来的红利，建议反弹做空为主。
【集运指数（欧线）】
现货市场方面，YML再度调低报价，其中FE2航线调至2350/3850/4200，FE4航线调至2450/4050/4400，前期相对坚挺的OA联盟成语也开启调价，OOCL将W3的LL7航线调至2700/4400，其余调低至2900/4800，CMA调降至2730/5035（原2930/5435），此外也有其他航司放出$3800/FEU一线的集量报价，预计后续还将有航司做出调降动作，近月合约将持续承压。相对而言巴以和谈再度遇阻使得4月、6月的复航可能性降低，而当前远月合约定价中含有因前期地缘不确定而给与的复航风险贴水，对应现货价格已低于2025年欧线长协价格（$2500-$3000/FEU，折标的指数约1750-2100点），短期内进一步下行空间已非常有限，现货端下行的压力对其造成的影响有限。此外美东码头劳资谈判计划于1月7日重启，考虑到谈判开启到1月15日的合同到期日仅一周时间，美东码头存在罢工可能，短期或将给欧线带来一定情绪扰动。
【燃料油&低硫燃料油】
燃油系跟随原油收涨，俄罗斯燃料油发船量环比基本持平，同比偏低，高硫裂解价差受重质资源持续偏紧支撑，强现实及高估值局面延续，低硫裂解价差在供应充裕预期下预计仍有回落空间，关注海外汽柴油裂解价差的松动节奏。
【沥青】
我们预估1月大概率累库即便需求相对乐观的预估情景下也是供需双弱紧平衡。然而，需要注意的是当前沥青产业链各环节库存均处绝对低位，沥青价格蕴含较大的向上弹性，在此背景下沥青期价走势易涨难跌，若有原油上行维持或超预期供应缩减等利多兑现，BU涨势有望继续维持。
【液化石油气】
美国1月寒潮预期增强，推动低位的盘面预期转向收缩基差。但价格反弹后或再度对化工需求增长造成压力，且当前基差已回到历史中位水平，价格进一步上行仍需关注1月初美国寒潮落地后对其生产和出口是否造成实质性影响，短期高位震荡。
【尿素】
尿素现货行情小幅下跌。日产缓慢下降，但同比仍旧偏高，生产企业持续累库。需求终端市场货源下沉缓慢，影响上游复合肥企业生产积极性，叠加局部地区受环保政策影响，复合肥开工率持续回落。储备需求逢低跟进为主，需求端整体采购较为分散。近期出口传闻不断，但港口库存延续低位运行，政策暂无松动迹象。尿素供需矛盾突出，企业库存再创年内新高，市场情绪较为谨慎，叠加成本煤炭价格偏弱，行情存在持续下跌的可能。
【甲醇】
甲醇海外装置开工维持低位，一季度进口量预计大幅减少，港口延续去库趋势。随着甲醇价格的强势上涨，外采原料的烯烃装置利润受到压缩，浙江某MTO装置停车，后续仍有装置停车计划。国内甲醇装置产能利用率下降，传统下游需求偏弱，采购维持刚需，生产企业小幅去库。甲醇供需双弱，内地库存维持低位，港口进入去库周期，短期行情偏强震荡为主，中长期关注下游装置负反馈以及海外装置恢复情况。
【聚丙烯&塑料】
塑料震荡偏强，强基差对于价格形成较强支撑。基本面上，现货供应维持偏紧，成本支撑增强，市场心态转好，推涨为主，中上游积极出货为主，但下游对高价抵触情绪较浓。聚丙烯方面，月底库存压力不大，中间商销售压力缓解，现货报盘变化不大，部分低价略有走高，不过终端延续刚需采购，场内交投氛围一般。
【PVC&烧碱】
PVC走势疲弱。国内PVC市场供应居高难下，市场刚需生产需求及囤货需求减弱，供需矛盾加大。成本端电石由于供应增加，价格承压，对于PVC支撑走弱。烧碱05合约持续上行，期现走势分歧加大。基本面上，液碱企业库存近期环比有所上升，非铝需求偏弱，主力下游采购价下行，现货价格近期走势疲弱。
【PX&PTA】
春节前后有需求转弱预期，但油价重心持续上移，PX估值再度回落。考虑到行业估值偏低，且新年度依旧有调油需求及宏观利好预期，逢低布局PX二季度估值修复。涤丝库存偏低，部分装置春节期间的检修可能适度延后，PTA延续小幅累库势头，加工差低位震荡，绝对价格继续跟随原料运行。
【乙二醇】
乙二醇大幅去库再度提振市场情绪，价格持续上涨。国内供应高位，春节前下游有适度增加备货预期，节后预期再度累库。中长线看，新年度乙二醇维持低投产格局，二季度集中检修及消费季节性回升，供需可能好转，月差预期偏弱。
【短纤&瓶片】
下游经过一轮集中备货后，持续增加备货的意愿降低，短期加工差承压；长线因低投产改善市场供需格局，预期加工差下行空间有限。瓶片期价跟随原料震荡，新投产抵消开工下滑的利多，过剩格局下，瓶片加工差低位运行，期价随原料波动为主。
【玻璃】
淡季接货意愿低，交割压力，近月大幅下行。现货端延续弱势格局。煤炭降价，上游成本下移，石油焦和煤炭小幅盈利，天然气仍小幅亏损状态，近期三条产线合计产能1700吨/日冷修，产能小幅下行。上周厂家继续去库，整体库存不高，赶工需求支撑，库存向中下游转移，产销近期有所走弱，或进入累库格局。年末需求淡季，目前存在一定的冬储补库预期，但预计大概率补库的概率较低，短期价格可能震荡偏弱运行。
【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】
目前国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区全面停割，海南产区逐渐进入停割期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回升。上周国内轮胎开工率小幅回升，轮胎企业出货放缓，产成品库存继续缓慢上升。本周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至47.76万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.32万吨，上游中国丁二烯港口库存重新回升至2.62万吨。综合来看，下游需求略微改善，橡胶供应压力偏大，现货库存继续增加，成本面暂时稳定，策略上观望，天然橡胶和合成橡胶跨品种套利继续持有。
【纯碱】
供给有回升压力，交割压力下，近月大幅下挫。月底，碱厂计划检修，但同时远兴逐步恢复运行，产量有回升预期。近期煤炭和原盐价格下移，成本下移，纯碱行业利润修复，行业供给压力犹存。目前行业库存有所下行，其中西北地区去库明显，但整体库存依然高位。重碱刚需进一步下滑，浮法和光伏继续冷修，后续仍存冷修预期。下游节前适度补货，玻璃原料库存增加，但预计大幅补库概率较低。短期，远兴复产，纯碱供给即将回升，期价或延续震荡偏弱格局。中长期，供给压力较高，仍面临高位承压格局。
【大豆&豆粕】
美豆上涨，主要受到阿根廷产区天气担忧。国内豆粕延续反弹势头，短期持续关注南美产区天气升水对价格反弹力度的影响。巴西新作压榨利润较好，若后续南美天气无大碍的情况下，仍要谨慎后续的豆粕单边和基差的压力。长期思路我们倾向于豆粕仍然偏弱，主要是全球大豆供应扩张趋势仍然存在，并且棕榈油表现强势，要谨慎油脂对豆粕的打压，豆粕需要将下行空间放大，以防止极端风险，长期角度对豆粕维持择机沽空去对冲熊市的风险。
【豆油&棕榈油】
马棕油下跌，市场对需求存在忧虑。印尼生物柴油政策最新的变动是每三个月对政策进行审视，补贴方面只是对运输等公用事业部门进行补贴。后续关注补贴的动态变化。总体我们倾向印尼生物柴油的需求大趋势还是增长的，补贴节奏变动预计影响的是需求节奏。美国方面还需要继续等待关注45Z政策的细节。现阶段棕榈油进口亏损状态延续。进口大豆方面综合压榨利润较好。长期趋势看，由于全球油籽还处于扩张趋势，对棕榈油是一个压制，预计棕榈油总体是一个宽幅震荡的态势，带动豆油也会表现为宽幅震荡，只是棕榈油定价权集中，要谨慎阶段性的价格表现有爆发力，容易出现极端行情的风险，需要把波动空间放大。从长期角度看，预计棕榈油在油脂间是强势的品种，逢低多配棕榈油。
【菜粕&菜油】
本周二收盘郑州菜油低开高走上涨0.78%，菜粕走高1.13%。前期较为关注的摩泽尔河发生的航运事故，可能持续影响法国菜籽运输至明年3月，超出预期。目前中加贸易政策暂无新变化，此次贸易冲突的持续性导致2025年初我国没有向加拿大订任何菜籽买船，转而向俄罗斯等其他地区抛出橄榄枝，寻求加强合作。新季菜籽全球减产已成定局，国内沿海库存数据仍显示菜籽供给相对宽松，国内当前菜粕现货成交尚可，贸易商基差报价相对坚挺。综合来看，单向上涨难以为继，国内菜系期货或以宽幅震荡为主。
【豆一】
国产大豆上周政策端有采购的操作，叠加东北多地新增库点收购大豆，给市场带来一定的利好。不过从仓单的角度看，仍然在大量的增加仓单，凸显了供应端的压力。短期进口大豆方面处于反弹的势头中，阿根廷未来一周天气展望降水偏少。长期角度看全球大豆供应扩张趋势仍然存在，预计进口大豆也会给国产大豆带来拖累。短期持续关注国产大豆仓单压力以及现货和政策的表现。
【玉米】
大连玉米期货反弹减弱，继续宽幅震荡筑底。玉米种植户惜售情绪渐强，东北新季玉米现货结束跌势开始上涨，山东现货也企稳反弹。北方港口库存重回累库趋势，已至438.9万吨，深加工企业玉米库存继续增加也至460.6万吨，但贸易商群里依旧持续观望，并未参与存货。日前中储粮接连宣布，停止进口玉米轮出销售和增加增储库政策，但效果还需验证。目前行情为下跌末段，但卖压并未完全消除，行情或以震荡为主，抄底做多还需等待。
【生猪】
生猪盘面震荡偏弱运行，冬至后随着节前压栏及二次育肥出栏量较大，大猪存栏减少，部分养殖群体惜售情绪出现，标肥价差有所扩大，上周有部分市场二次育肥补栏增加，不过随后二育情绪再次减弱。需求端，冬至过后屠宰量有所下滑。生猪盘面随着上周二育的入场和现货价格的小幅回暖，短期有底部反弹迹象，不过目前难有持续性利多。随着前期盘面估值不断下移，目前多数期货合约来到成本线附近，短期出现底部反弹迹象，追空存在风险，关注资金动向。
【鸡蛋】
南北方蛋价稳中偏弱，盘面延续弱势，远月跌幅较大。当前鸡蛋面临强现实弱预期结构，现货对盘面高升水。从养殖利润和鸡苗补栏来看，今年7-9月鸡苗销量同比大增，预计从1月份开始会面临较大的新开产压力。9月养殖利润极高，补栏高，9月补栏的鸡苗预计在2月新开产。另外11-12月鸡苗走势极其强劲，目前补栏积极性仍在，明年上半年产能增长较为确定。关注现货情绪利多交易殆尽后，由强转弱的时间节点，本周一鸡蛋盘面大幅下跌，向下跌破前期震荡整理平台，或迎来价格转折点，盘面维持逢高空策略。
【棉花】
美棉反弹受阻，价格连续回落，市场对于未来的需求仍然担忧；美棉最新的周度签约数据有所好转，但中国签约仍然欠佳，12月19日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增27.91万包，较之前一周增加43%，较前四周均值增加33%。截至12月22日巴西2024/25年度棉花种植完成19.9%，环比增加7.7个百分点，同比去年下滑1.9个百分点。国内现货成交一般，基差稳中偏弱；现货供给仍然充足，截止到2024年12月31日，新疆地区皮棉累计加工总量591.30万吨，同比增幅19.42%。继续关注新疆丰产的落地情况；纯棉纱市场成交仍未现好转，纺企库存继续累积，开机率持续下滑，主要仍是内地中小型纺企限产增多。短期郑棉继续在低位震荡，操作上暂时观望，中期继续等待逢高做空的机会。
【白糖】
隔夜美糖震荡。今年泰国压榨进度较快，增产预期较强。印度方面，生产进度偏慢，关注后续生产情况。国内方面，市场对24/25榨季广西继续增产的预期较为一致，看空预期较强。在增产的预期下，糖浆政策的利多相对有限。11月份广西产销双增，产销率同比下降，库存同比增加，糖价面临一定压力。目前尚处于压榨初期，关注后续数据。
【苹果】
期价震荡。目前市场交易的主线是库存与需求，前期果农挺价意愿较强，部分地区销售速度较慢，盘面提前交易累库风险，期货价格出现大幅下跌。不过，近期果农挺价意愿下降，出货积极性有所提高。春节备货开启，苹果去库量有所增加。另外，今年苹果冷库库存同比下降，也对价格形成较强支撑。综合来看，预计短期价格维持震荡，关注春节备货力度和去库情况。
【木材】
期价维持震荡。现货方面，报价持稳。外盘方面，库存压力有所增加，新西兰辐射松报价下调。从基本面看，需求逐渐进入淡季，供应也相对充足，供需依然偏宽松。不过，原木现货价格处于底部区间，下方空间不大。另外，期货合约对应明年的旺季，价格存在上涨预期。不过，长期来看原木价格依然处于下行周期，上方空间相对有限。
【纸浆】
纸浆震荡偏强，关注6000的压力情况，期货整体仍在大区间内震荡；山东银星现货报价6400元/吨，价格持稳；期货震荡偏强，现货市场交投有所好转，阔叶浆低价惜售，国际浆厂外盘价格坚挺，国内内需仍要看后续的宏观政策的力度。巴西Suzano外盘报价上调，同时2025年一季度有减产计划，国内一季度的阔叶浆进口或有所减少。文化用纸企业释放提价意愿，晨鸣部分前期检修的企业恢复生产，节前入市采购原材料。截止2024年12月26日，中国纸浆主流港口样本库存量为185.7万吨，较上期下降6.1万吨，环比下降3.2%，港口库存连续累库之后出现去库。操作上暂时观望。
【股指】
前一交易日A股震荡下挫，期指各主力合约全线收跌，IC领跌，跌幅近3.4%，基差方面全线贴水标的指数。数据方面，中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月小幅回落但仍保持扩张；官方非制造业PMI为52.2，非制造业景气水平明显回升。央行发布公告表示，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作。海外方面近两周美元和美债利率呈现高位窄幅震荡的模式，市场已经大幅调整了明年降息幅度预期，展望2025年，在通胀前景可能因特朗普再度上台变得更复杂，美联储票委又将大换血，这或许会使得其内部分歧加剧。A股市场回调后新的上行驱动需继续跟踪国内和海外流动性因子、中美关系走势以及后续国内政策取向。
【国债】
国债期货全面上行，30年期主力合约涨0.79%。资金面方面，Shibor短端品种多数上行。中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月下降0.2个百分点，较低于市场预期。中财办相关领导再次提到宽松的货币政策，提出对货币政策的要求--“适时降准降息”。机构欠配压力客观存在，关注多头止盈压力带来的再次入场机会。建议关注曲线保持陡峭的机会。
【多晶硅】
多晶硅节前减仓震荡，收于42535元/吨，现货SMM报N型价格41000元/吨，涨500元。SMM多晶硅最新库存22.2万吨，较12月20日去库近4万吨，同时1月产量预计继续下滑，约9.1万吨。目前硅片环节同步去库情况较好，但对多晶硅42000元/吨上方价格较难达成，年初终端装机处需求淡季，预计价格保持震荡。
