海通建材 | 涨价体现玻纤行业良性竞争

财富   2024-12-01 07:01   上海  

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冯晨阳

海通建材研究首席分析师

S0850516060004

事件:根据中国玻璃纤维公众号,11月27日三家玻纤企业发出涨价函,中国巨石对全系列风电纱复价15%-20%、对热塑短切复价10%-15%、对短切毡复价300元/吨,重庆三磊对直接纱产品提价300-400元/吨、对热固合股纱提价300元/吨、对采光板用纱提价300-400元/吨,邢台金牛对热固直接纱提价300元/吨、对热固合股纱提价200元/吨、采光板用纱提至5000元/吨。


点评:

需求难以匹配增长的供给,库存有一定压力。

供给增长较快。今年以来玻璃纤维行业产能在产产能同比仍有较高的增速,根据卓创资讯截至11月21日国内池窑厂在产产能765.8万吨/年,同比增幅达10.66%;根据卓创资讯,11月24日山东玻纤前期冷修的4线6万吨/年产能点火,产能扩大至17万吨/年,我们认为供给同比增长较快。


需求无明显好转,难以匹配供给,库存有一定压力:根据卓创资讯,无碱粗纱市场整体需求无明显好转迹象,除热塑、风电订单较平稳外,传统玻璃钢市场需求支撑仍显乏力。需求难以匹配增长较快的供给,玻纤行业库存整体处于中上位置,截至上周(11月14日-11月21日),玻纤库存仍呈现小幅增长的趋势。


行业盈利微薄状态难以长期持续,涨价彰显行业良性竞争格局。

行业盈利仍微薄:根据上市玻纤公司的三季报,龙头中国巨石24Q3归母净利润同比下降6.38%至5.72亿元,长海股份24Q3归母净利润同比微增3.83%至0.80亿元、但净利率也仅有11.82%,国际复材24Q3归母净利润出现0.62亿元的亏损,山东玻纤24Q3的归母净利润出现0.13亿元的亏损,可见整个行业盈利水平仍较微薄。


微薄盈利难以长期持续,涨价彰显良性竞争格局:行业盈利微薄已持续一定时间,如山东玻纤已经连续5个季度亏损,我们认为这一情况难以持续。虽然从上文供需分析来看,行业涨价缺乏坚实的基本面支撑,但我们认为在盈利微薄状态之下,企业对利润的诉求或促使行业的竞争更为良性,此次复价也避免了玻纤价格、盈利环比的进一步下滑。


投资建议:因为盈利微薄,玻纤企业估值已到较低水平。


风险提示。新增点火产能较多,海外需求下降。

本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通建材 | 涨价体现玻纤行业良性竞争

对外发布时间:2024年11月28日


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