【每日一问】20240925
昨天上午，央行行长、证监会主席、国家金融监督管理总局局长，三巨头齐聚一堂，直播发布了一系列重磅政策。全文如下：
这一次直接把市场砸醒了，A股市场全天放量大涨，三大指数涨超4%，沪指创2020年7月6日以来最大单日涨幅。
港股涨得更猛，恒生中国企业指数涨了5.09%，恒生科技涨了5.88%。
这一次大家都很兴奋，昨天各路神仙已经把政策解读过了。
主要内容相信大家都已经很熟悉了：降准、降息、降存量房贷利率、降二套房首付比例、真金白银给股市送子弹…等等
作为大A资深老乡，Ella对于这一次三巨头的联袂重磅直播，也是相当喜闻乐见。
我尝试着把这一系列重磅梳理个脉络，总结如下。个人见解，仅供参考哈。
1、这一次，重点是给市场（特别是股市）提供流动性（送子弹），支持实体经济尽快复苏。
2、同时，兼顾金融系统（主要是银行）稳定。
3、至于楼市，重点是化解风险，「只托不举」。
下面是论据。
1、【人民银行潘行长：人民银行在设计货币政策工具调整过程中，有几个重要的考量因素：第一个因素是支持中国经济的稳定增长；第二个因素是价格层面的，也是我们在设计货币政策工具中的一个重要考量因素，我们要推动价格的温和回升；第三个因素是我们要兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性，要在这中间有个比较好的平衡；第四个因素是汇率，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。另外还有一点，我们注重货币政策和财政政策协同配合，支持积极的财政政策更好发力见效。】
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Ella：潘行长直接说出了他的4个KPI
实体经济增长、温和通胀、银行系统稳定、人民币汇率稳定。
和房地产有关系吗？
没有直接关系，但也不是完全没有关系。
房地产不能在短期内出现太大窟窿，否则对实体经济影响太大，所以该化解的风险，也要用金融手段帮助化解。
2、【人民银行潘行长：降低存款准备金率和政策利率。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；
在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。
降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。】
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Ella：降息、降准，双箭齐发，步子迈得还比平常更大，给足了市场流动性，同时兼顾银行系统稳定。
释放的流动性干嘛用呢？支持实体经济、支持生产投资消费呀。
注意潘行长说的是「贷款利率和存款利率同步下行」，原本贷款利率是每月固定会公布，但存款利率的传导机制没那么畅通，所以这次特别强调贷款利率和存款利率【同步】下行，就是为了保持商业银行净息差稳定。
这一点我前两天文章也写过，存款利率一定要下降，不然银行撑不住。👉【每日一问】美联储降息了，为什么我们的LPR利率没有跟着降？2024年9月21日）
美联储开启降息通道后，人民币外汇压力减轻，预计明年的降息空间会比今年更大。
3、【人民银行潘行长：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。
统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。】
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Ella：这是普通人最有感受的一条，普大喜奔啊！
降低存量房贷利率，就是直接给房奴减负，多出来的钱该花花、该吃吃、该喝喝，还有富余的就去炒炒股票，活跃一下经济，总之就是别着急提前还贷了（反正银行也不缺钱）。
第二条，降低房贷首付比例，对于有住房改善需求的人，可以降低首付资金压力，提前上车。对银行来说，能增加优质信贷，有助于稳住银行净息差。
在我看来，这些都是【托】楼市的动作，并没有丝毫要【举】的意思。
为啥要托呢？因为疫情后经济复苏缓慢，整体经济环境不好，企业盈利水平低，员工收入降低，失业率高，叠加房价大幅度下滑，对于前几年房贷利率太高的人群，要注意防范出现大规模断供的情况。
为什么说只托不举呢？
到今天了，我们一定要能深刻意识到中央对【房住不炒】四个字的决心，不要报任何侥幸心理。
中国经济转型升级势在必行，靠房地产的老路不会再走。
4、【人民银行潘行长：为了维护我国资本市场稳定，提振投资者信心，在借鉴国际经验以及人民银行自身过往实践的基础上，人民银行与证监会、金融监管总局协商，创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。这也是人民银行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场。
第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。这项工作支持的是符合条件的证券、基金、保险公司，这些机构会由证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性是有很大差别的。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。我们计划互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。我和吴清主席讲，只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，是开放的。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。
第二项工具是股票回购、增持再贷款。这个工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。实际上，股东和上市公司回购或者增持公司的股票，在国际资本市场是一个非常常见的交易行为。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5个百分点，2.25%这个利率水平现在也是非常低的。首期额度是3000亿元，如果这项工具用得好，我和吴清主席也讲过，可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。】
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Ella：这一条提到的两个创新工具，是重磅中的重磅！
网上有太多解读了，简单来说就是给股市定向提供了首期8000亿、二期8000亿、三期8000亿的真金白银，且上不封顶，干了好还能再加，无限续杯的意思。
关键这两个工具都有一石多鸟之妙。
第一个互换，是要非银机构拿流动性不好的资产换国债，再用国债换钱，最后这钱必须、只能去股市。
前阵子这些机构一个劲儿买国债，把国债收益率压得很低，央行喊话不听。现在好了，你们不是要国债吗？来我这里换啊！这一踩一捧，确实妙啊！
第二个回购，是央行1.75%低息给银行提供再贷款，再要银行2.25%贷款给上市公司大股东去回购自家股票，也是给股市送子弹。
上市公司大股东对自己股息超过2.25%有信心吧？找银行借钱赚息差呀！
银行不是净息差偏低吗？给你加点50BP去干这事儿可还行？
银行不是存款茫茫多、贷款出不去吗？借给上市公司去买股票啊！
这么看看，是不是对股市重大利好？
所以昨天股票市场积极回应了潘行长送来的大礼包，涨出了天际。
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最后，昨天有朋友问我现在要不要贷款跑步入场？
Ella：这笔钱能放5年以上吗？如果能，现在投资宽基指数，安全性还是很高的。就算昨天三巨头没给大礼包，我也是一样的建议。并且我和我的客户，目前都是持有股票类资产的。
但我们只做长期来看大概率正确的事，不做短期判断。如果希望投下去在几个月内立刻见效，那神仙也说不准。
要注意，流动性改善固然会对股市有提振作用，但基本面和宏观面上的不利因素也都还没有消失，后市如何走，还须静观其变。
希望大家都能有收获。投资相关问题，欢迎随时咨询。
老朋友Ella
2024年9月25日
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