特朗普的归来，不仅仅是政治轮回的又一次上演，更是对中美关系的一次重大考验。他曾明确表示，要对中国商品征收高达60%的关税，这一数字比之前任何时候都要惊人。这种强硬立场，预示着未来四年，中国经济将面临比以往任何时候都要严峻的外部环境。
与四年前相比，中国经济如今面临的挑战更为严峻。
房地产的低迷
这幅图展示了中国房地产市场的几个关键指标在2024年的表现，以及与过去两年的对比。图表分为三个部分，分别显示了按建筑面积计算的房产销售、房产投资和开发商筹集的资金的年度增长率。
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这幅图用一种直观的方式展示了中国到2024年底预计未售出的房产面积。它们的总面积将达到29亿平方米。为了让你对这个数字有个概念，这幅图还对比了这个面积和伦敦以及曼哈顿的面积。
伦敦的面积大约是1.57亿平方米，而曼哈顿的面积大约是5900万平方米。这意味着，到2024年底，中国的未售房产面积将相当于大约18个伦敦或者近50个曼哈顿的大小。
这个巨大的数字说明了中国房地产市场面临的供应过剩问题。这么多的房子没有卖出去，对开发商来说是一个巨大的库存压力，他们需要找到买家来消化这些房产。同时，这也意味着房地产市场可能不会像过去那样快速增长，对经济的贡献也可能减少。对于ZF和开发商来说，这是一个需要解决的挑战，他们可能需要寻找新的方法来刺激市场需求，或者调整未来的建设计划。
债务的重压
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这张图描绘了zg债务的增长趋势，特别是与国内生产总值（GDP）的对比。图中显示了三个主要部门的债务增长：家庭、政府和非金融企业。家庭债务：这部分债务增长最快，图中的蓝色区域显示了家庭债务的增长速度超过了GDP的增长。这意味着家庭债务相对于经济总量的比例在增加，可能表明家庭在购房或其他消费上的借贷越来越多。ZF债务：ZF债务的增长相对稳定，但也在不断上升。这可能反映了zf在基础设施投资和其他公共支出上的增加，以刺激经济增长。非金融企业债务：这部分债务的增长也超过了GDP的增长，表明企业在扩大生产或进行其他投资时，依赖于更多的借贷。总体来看，ZG的债务总额在2023年几乎是其GDP的三倍。这种债务的快速增长可能会引发对经济稳定性的担忧，因为高债务水平可能会限制未来的经济增长，增加金融风险。如果债务增长持续超过经济增长，可能会导致债务负担过重，影响经济的健康发展。
内需的疲软
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这张图展示了中国在全球投资、制造业和消费中所占的份额。我们可以看到，中国在这三个领域都扮演着重要角色，但在全球消费中的份额相对较小。投资：图中显示，中国在全球固定资本形成中的份额逐渐增加，尤其是在2018年之后，增长速度加快。这表明中国在全球投资中的影响力在增强。制造业：中国在制造业中的份额也呈现出增长趋势，尤其是在2018年之后，这可能与全球供应链的重组有关。中国作为“世界工厂”，其制造业的增长对全球经济有着重要影响。消费：尽管中国在全球投资和制造业中占据重要地位，但在全球消费中的份额相对较小，不到13%。这表明中国内需的增长潜力巨大，但目前尚未充分发挥。说明尽管中国在全球经济中扮演着重要角色，但其内需的增长仍然滞后于其在投资和制造业的增长。低工资和养老金、高青年失业率和社会保障体系薄弱，导致中国家庭支出占GDP的比例低于40%，比全球平均水平低约20个百分点。这意味着中国经济增长过度依赖外部需求，而国内消费的增长相对较慢。为了实现更平衡的经济增长，中国需要进一步刺激内需，提高国内消费在经济中的比重。![]()
这张图展示了中国从2017年到2024年的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的变化趋势。图中的两条线分别代表了CPI（蓝色）和PPI（黄色）的同比增长率。消费者价格指数（CPI）：CPI是衡量消费品和服务价格变化的指标。图中显示，CPI的增长率在这段时间内波动不大，大部分时间保持在0%到5%之间，这表明消费者价格相对稳定。生产者价格指数（PPI）：PPI是衡量生产者出售商品时价格变化的指标。图中PPI的波动较大，尤其是在2021年和2022年期间，PPI出现了显著的增长峰值，随后又迅速下降。这种波动可能反映了原材料成本、供应链问题以及需求变化对生产者价格的影响。图中还标注了2018年7月特朗普对中国商品征收第一轮关税的时间点。这一事件可能对PPI产生了影响，因为它可能导致了生产成本的上升，进而影响了生产者价格。这张图揭示了中国在这段时间内面临的通缩压力。PPI的下降可能表明生产者面临需求疲软和价格下降的压力，这可能会影响企业的利润和投资决策。同时，CPI的相对稳定可能意味着消费者价格没有受到太大影响，但也可能表明消费需求不足。
如果关税导致外部需求萎缩，加剧工业产能过剩，通货紧缩会损害消费、企业和增长，而通货紧缩可能会变得更加严重。![]()
这张图展示了人民币兑美元汇率从2018年到2024年的变化趋势。图中的波动曲线揭示了人民币汇率的起伏，以及一些关键事件对汇率的影响。2018年7月：特朗普政府对中国商品征收第一轮关税，这一事件在图中被标注为一个转折点。从那时起，人民币开始对美元贬值，这可能是中国政府为了缓解关税影响而采取的策略。2020年：新冠疫情爆发，全球经济受到冲击。人民币汇率在这一年也出现了波动，反映了疫情对经济和贸易的广泛影响。2022年：图中显示，人民币汇率在这一年达到了一个相对高点，这可能与全球经济逐渐从疫情中恢复有关。2023年：人民币汇率再次出现波动，这可能与全球经济的不确定性和中国国内经济政策的调整有关。2024年9月：美国自2020年以来首次降息，这一事件可能对全球货币市场产生影响，包括人民币汇率。图中还提到，中国一直在谨慎地管理人民币汇率，避免让其贬值超过7.3兑1美元的水平。这种策略可能是为了保持人民币的国际信誉，同时也是为了控制资本外流的风险。
分析师计算，这一次，人民币兑美元可能必须下跌18%才能完全抵消美国60%的关税，这意味着每美元兑人民币汇率将达到8.5，这是自1990年代亚洲金融危机以来从未见过的水平。
