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2024年11月26日，KTM母公司PIERER Mobility AG突然发布声明表示：公司面临的融资需求高达几亿欧元，目前难以完成，有破产风险，为避免这一情况，公司将启动重组程序，预计将在90天内与债权人达成计划，目标是通过调整公司规模、消化过剩库存、确保长期生存，并为未来复苏奠定基础。同时，公司预计2024年将出现严重亏损，2025年和2026年的收入也将大幅下滑。随后几天，该公告被各路媒体广而告之，大家这才发现KTM已经深陷百亿债务泥潭，部分外国摩友对此表示惋惜，顺带对KTM的产品展开了吐槽，痛斥品控问题；但在中国，摩友们倒没太深究KTM的质量，大家关心的仿佛只有一件事，希望春风、钱江或者豪爵之类的大型摩企能够快速出手，把身处破产边缘的KTM收入囊中，可惜……这并不现实。借KTM重组，今天我们主要来聊几个话题。
1、KTM的百亿债务究竟是怎么回事？
2、它到底做错了什么？
3、为什么说国内摩企收购KTM并不现实？
4、未来KTM会走成什么样？
在相关报道中，媒体经常提到KTM目前欠下了14亿欧元+的债务，换算成人民币有106多亿，比钱江的市值都高（2024年钱江摩托市值为87.61亿人民币），但对于上市公司来说，有欠债其实很正常，因为发展不能仅靠利润。通过合理负债，公司可以借助外部资金实现快速扩张、技术创新、生产线更新等操作。特斯拉的飞速发展很大程度上也归功于敢借钱、敢梭哈。只要产品符合市场需求，这种方式就能帮助公司在短期内保持竞争力并获得更多市场份额，诸如春风这样的国内头部企业，目前也背负着约75亿的负债，由此可见，合理负债并不可怕。
关键问题在于公司对债务的管理，比如能否做到按时还款，如果可以，那大家皆大欢喜，反之就尴尬，比如KTM现在就处于尴尬期。虽然官方并没公布为什么欠了这么多钱，但我们可以根据它的发展数据一窥端倪。
2021年，KTM的债务问题并不严重，虽然公司同时参与了多项赛事，但全年非流动性金融负债只有5亿欧元左右，KTM此时的年营收在20亿欧元，税后利润也有1.4亿+欧元，公司呈良性发展。所谓非流动性负债指的是长期负债，通常是公司为支持扩张、投资或融资所承担的债务，这类债务一般在一年以上到期，对当前没啥影响，但是对未来影响颇深。
2022年，KTM一边加强和春风的合作，一边收购了奥古斯塔，但此时它的全年非流动性金融负债反而下降至4.58亿欧元，年营收提升至24亿欧元，税后利润也有1.7亿+欧元，一切也还说得过去。2023年，事情发生了改变。虽然KTM在这年夺得了达喀尔冠军，可它的非流动性金融负债也上升至9.6亿欧元，虽然KTM此时年营收在26亿欧元，但税后利润仅有7000万+欧元，也就说卖的更多，赚的却更少，而且债务方面还平白无故多了5亿欧元。
2024年，情况更加恶劣，仅在上半年，KTM的非流动性金融负债上升至14亿欧元（105亿人民币），前半年营收为10亿欧元，但税前利润已经为跌为负数，其中自行车部门赔了1亿多欧元，摩托车部门也出现了约7000万欧元的亏损，股市也如风中残烛，市值缩水了约84%。
如果用例子来比喻，那2021~2022年的KTM，就是艘一边进水一边排水的船，虽然进了很多水（债务不少），但船的排水能力也不错（公司有盈利能力），所以日子还能过得去。
到了2023年，KTM就是一艘入不敷出的船了，进水越来越多，排水能力却捉襟见肘，到了2024年，船干脆快沉了，大家一眼就能注意到这艘船不对劲……回过头看KTM这几年的发展里程，可以发现除了盲目扩张外，它还做错了许多糊涂事，首当其冲的就是产品问题。KTM近几年最知名的问题就是 790发动机在特定工况下容易损伤凸轮轴，这件事不仅让国内摩友心烦，也让国外摩友心烦，在论坛上，甚至有人笑称KTM用的是奶酪凸轮轴，KTM对此也没有进行辩解。再加上发动机渗油，以及其他流传在论坛上的疑难杂症，这些问题让KTM本就不好的质量口碑雪上加霜。KTM的一直在努力更新它的大排量产品，比如790系列能扩缸至890，甚至还能再扩至990，1290系列能新增电控，甚至扩缸到1390，KTM一直在挑战自己的极限，但市场对它的期待其实是多推出一些入门级车型，可惜传说中的双缸490早已胎死腹中。欧洲市场最受欢迎的390DUKE直到2023年才更新发动机和进阶电控，具备玩乐性能的390ADV R、Enduro、SMS前段时间米兰摩展才刚刚亮相，这些都是KTM在入门级市场中的劣势。
更别说虽然KTM连续数年参加MOTO GP，甚至推出过具有竞技血统的限量版仿赛RC8C，可它就是不愿意把这套东西下放给790平台……KTM可能是唯一一家持续参加MOTOGP，但就是不生产双缸/多缸市售仿赛的厂家。790 DUKE即便由春风CKD，在德国的官方价格也要9199欧元，技术包价格另算；而本田搭载全套电控的CB750，在德国的官方价格只要7800欧元，虽然性能和配置逊色于790 DUKE，但它也是双缸，发动机也很新，还不用担心凸轮轴方面的磨损，一来二去，本田就在欧盟和北美市场切走了一块本属于KTM的蛋糕。除此之外，KTM还要面对赛事方面的高额投入。
在2023年的MOTO GP赛场上，KTM一家的收入既要养着2支GP车队，还要照顾3支MOTO 2车队，以及4支MOTO 3车队。在2023年达喀尔赛场上，它不仅要养着RED BULL KTM，还要养着胡斯瓦纳和GASGAS两支厂队。除此之外它还有电动越野自行车车队、MXGP车队等开支需要兼顾，在KTM的2023年财报中，可以看到它的销售和竞赛费用一共花了2.89亿欧元，比研发投入多了5倍……用一句话来总结，KTM的处境是产品上不得民心，赛事上开销甚大。更让人匪夷所思的是，2024年，在KTM财务危机显现之前，它还力排众议，提前拿下了MV AGUSTA的50.1%的股份，以及公司的控制权。好消息是从此之后，KTM的母公司PIERER Mobility AG成为了这个世界上，拥有最多高价值摩托车品牌的上市公司；坏消息是此举让公司财务雪上加霜外，暂时还没看见任何正面影响。谈到这就绕不开一个疑问——KTM为什么欠了这么多钱？不弄清准数就没法评估。可惜目前并没有来自官方的确切通报，但有媒体认为债务上涨和KTM的管理之间存在必然联系，也就是公司的盲目扩展。自疫情开始后，全球市场对于高端摩托车的需求一直呈下降曲线，但KTM的产能并未进行对应调整。2021年KTM的存货净值约为4亿欧元，2022年上涨至6.5亿欧元，2023年的存货价值达到8.5亿欧元，2024年突破到10亿欧元，一年比一年高。同时，根据2023年的年报数据，可知KTM在购买无形资产、固定资产、厂房设备方面支出了3亿+欧元，再算上利息和其他方面的支出，债务上涨很可能与之相关。而且这100亿还只是非流动性金融负债，如果算上流动性负债，供应商欠款，以及其他费用，KTM欠下的钱可能会接近200亿人民币，国内摩托车企业暂时没人能吃下这么大个烂摊子。虽然债务问题很严重，但KTM不是没救，只要把比赛和乱七八糟的研发停了，再把生产重心慢慢转移到中国和印度，它还有极大可能翻盘。因为除了一众新款390车型外，KTM的新品还包括秘密研发的双缸 650/690，以及500cc产品，按照计划，这些车型都将交给春风/BAJAJ生产，最终返销全球市场，而奥地利只用来生产高端产品，如此一来，KTM的生产成本就能下降，利润也会提高，还债自然不成问题。现在唯一的不确定性就是KTM的老板Stefan Pierer老爷子想怎么干。
2023年老爷子意气风发，准备带领KTM持续振兴，并且能很自豪的告诉媒体，我们支付给员工的薪资，是全行业最高的。2024年，市场突变，老爷子面对被辞退的员工，只能说出对不起，甚至对KTM是否成功展开了反思，因为他的决策已经被证明充满风险。但老爷子在KTM重组前，还是抢先收购了奥古斯塔，这说明他铁了心想在奥古斯塔自己、俄罗斯寡头以及哈雷戴维森都没运营成功MV AGUSTA的前提下，接着续写这个摩届传奇破产故事。同时老爷子对于比赛的投资也不会终止，即便KTM都这样了，都濒临破产了，但车队负责人明确表示，KTM将继续参加GP赛事。对此我也只能说一句，希望老爷子真能做到挽狂澜于即倒，扶大厦之将倾啊。当然就是看有没有趁火打劫捡便宜的机会了。不过，如果你最近有帮助KTM解决库存的打算，我建议你还可以再等一等，原因如下：KTM 1290 ADV S目前的优惠政策是119800元+两年免息，但两年免息其实是商家帮你掏了分期需要支付的利息，之前雅马哈清仓就采用了这种政策，要么原价两年免息，要么直接给你个不免息的优惠价。所以如果不着急，再等一等，就有可能买到9开头的1290裸车，那时的性价比才是真·无敌了；如果不差这三瓜两枣，1290现在上车也是好价。2、美国KTM的清仓价没理由比我们便宜。
如果说KTM RC 390在美国的清仓价能达到3499美金，约合人民币 2.5 万元。KTM 790 DUKE的清仓价能达到 6500美金，约合人民币5万元。
但这两款车目前在国内的清仓价还需要 2.99/59800元，比美国略贵，站在等等党的角度上，让人略感意难平，毕竟现在国之重器秦PLUS都能做到59800元，KTM的清仓价怕是也要尽早一步到位，才能唤醒消费者的抢购热情啊。
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