【原油】
上周国际油价高位回落，SC主力合约2503跌幅达4.16％。特朗普就任后的政策主张仍是油市交易主题，继达沃斯论坛演讲后，周五特朗普再度在美国谈到让OPEC降低油价有助于结束俄乌冲突。美国施压OPEC增产将有助于缓解制裁国、关税加征国的供应扰动担忧，关注2月3日OPEC+JMMC会议最新表态，4月后该组织按计划增产的概率增加，加之特朗普对非美经济加征关税利空需求的预期仍在，原油供需宽松预期仍对油价构成压制。
【贵金属】
周五贵金属延续偏强震荡。美政府政策执行不确定性令市场难形成一致性预期，特朗普呼吁降低利率，本周美联储大概率暂停降息，关注鲍威尔表态。当前金融市场面临较大波动风险，金价测试历史高位阻力。
【铜】
上周五伦铜冲高回落，美国1月消费者信心六个月来首次下滑，欧美开年制造业PMI略有改善。节中市场继续关注2月1日美国关税变动与周内联储暂停降息动作。技术上，伦铜阻力仍在9300-9350美元。观望。
【铝】
周五沪铝回落。节前库存总量处于低位特别是铝锭累库量为近年最低体现需求韧性，市场对节后需求表现有一定期待。不过特朗普政策执行高度不确定性，宏观方向难形成一致性预期，沪铝两万上方震荡为主。
【氧化铝】
近一个月氧化铝现货下跌2000元，氧化铝基本面维持弱势，国内运行产能超过9000万吨刷新历史新高，河南成交降至3800元跌破高位成本，但矿石也已出现松动，供应端出现实质性减量前，氧化铝维持现货以下偏弱震荡，支撑暂看3500元。
【锌】
春节长假临近，市场不确定性高，资金离场为主，沪锌资金拥挤度下降。春节假期氛围下消费弱，SMM0#锌对近月盘面平水报价，现货端对盘面支撑不足。矿紧缓解，2025年锌作为主空配品种看待，节后短期供大于求，锌仍存下行压力。但市场对于沪锌回调节奏有分歧，节后关注国内财政刺激落地情况，空单背靠2.43万元/吨持有。
【铅】
春节期间再生铅检修计划较多，下游进入放假阶段，供需双弱，资金离场为主，SMM1#铅对近月盘面贴水40元/吨，精废价差50元/吨。沪铅价格低点震荡上移，但反弹不破1.68万元/吨关键压力位，短期方向性不明，但资金拥挤度较低，节后或迎单边行情。侧重观察进口窗口是否打开和节后累库幅度，以辅助方向性判断。
【镍及不锈钢】
沪镍微有反弹，市场交投活跃。结构性供应结构继续走平，整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价稍有反弹，镍铁库存增加0.4万吨至2.8万吨，不锈钢厂拿货较为积极，纯镍库存增加0.25万吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至89.8万吨。国内冶炼厂的盈利缩水，导致部分企业调整生产策略，整体产量有所下降。印尼方面，2025年的镍矿开采配额有所收紧。技术上看，沪镍震荡，观望为宜。
【锡】
上周五内外锡价阳线震荡，市场仍未等到佤邦消息。国内交投清淡，SMM社库增加951吨至8269吨。一季度锡价在资源端仍有一定强现实支撑，但长线基本面弱预期。节中观望。
【碳酸锂】
碳酸锂价格争夺激烈，市场交投活跃。上游冶炼厂挺价，贸易商顺势抬高价格。即将进入春节假期，部分上游冶炼厂开始进入产线检修，大部分下游材料厂开工状态保持正常。市场总体库存微降。中间贸易商从冶炼厂手中拿货，流通环节信心有所增强。锂价震荡，短期观望。
【多晶硅】
多晶硅继续减仓收跌，收于43200元/吨。现货报价持稳，N型均价42000元/吨，接近头部生产成本，市场持观望心态，2月多晶硅企业排产增减不一。下游硅片供应紧俏好转，UFLPA名单发酵后，市场观望态度增加，1月硅片排产46GW的预期暂时未变。近期行业仍多以自律协议为排产导向，多晶硅价格底部确定性较强，目前产业内资金参与度不高，节前观望为主。
【工业硅】
工业硅期货减仓收于10590元/吨。年前现货成交基本结束，报价持稳，华东通氧553均价10850元/吨。1月供需格局双弱，工业硅高库存较难消化，西南生产处于季节性低位情况下，西北开工率变化不大，关注节后大厂排产情况，盘面暂底部震荡，趋势偏弱对待。
【螺纹&热卷】
周五夜盘钢价下探回升。随着春节临近，螺纹表需加速下滑，产量继续回落，累库节奏加快，符合季节性规律。热卷需求回落，产量维持高位，库存继续累积。需求整体仍有韧性，高炉减产态势放缓，铁水产量小幅回升，负反馈压力明显缓解。从下游行业看，制造业投资增速维持高位，积极的财政政策支撑狭义基建增速回升，地产投资依然疲弱，销售复苏的持续性有待观察。盘面反弹至高位后波动加剧，外围不确定性风险带来扰动，短期仍有反复，关注美国关税及国内宏观政策变化。
【铁矿】
铁矿上周盘面偏强震荡。供应端，全球发运处于淡季，国内到港量短期难有显著反弹，港口库存高位去化。需求端，临近春节终端需求下滑明显，上周铁水产量继续反弹，预计节后保持复产趋势但短期也难有显著提产空间，钢厂进口矿大幅增加，冬储补库接近完毕。中美关系近期有一定缓和迹象，特朗普就职后市场波动率存在放大风险。铁矿估值处于偏高水平，短期基本面边际上有所改善，暂时缺少向下驱动，我们预计铁矿短期走势或以震荡为主，关注节后终端复工情况以及宏观情绪变化。
【焦炭】
尾盘偏强震荡，主要受钢材带动为主。需求端，钢厂利润稍有好转，铁水产量继续小幅上行，但炉料刚需和冬储力度都弱。供应端，盘面维持升水，贸易商货源有所分流，供应过剩局面边际改善，累库态势也稍有缓解。整体来看，焦炭延续供应宽松状态，整体依旧偏弱，冬储所剩空间已不大，需求进一步下降，盘面仍有一定升水，维持小幅上涨判断。
【焦煤】
盘面震荡盘整，跟随钢材走势略显乏力。下游焦炭弱势，焦化利润被挤压，焦企刚需补库，焦煤现货成交量稍有好转。供应端，维持供应宽松态势，目前产量维持高位，成交氛围趋于平淡，成交价格窄幅震荡为主。山西省煤炭增产计划的推动下，或对煤矿春节假期时长有一定扰动。进口蒙煤方面，通关维持千车以上，贸易商挺价为主，成交情况一般。整体来看，焦煤供需局面依然显著宽松，关注周度铁水产量和煤矿放假时间长短，供应宽松局面拖累价格反弹高度，短期观望为主。
【锰硅】
受锰矿库存继续下降数据提振，价格继续上行，节前资金避险情绪仍需考虑，盘中波动或放大。铁水产量略微抬升，硅锰周产量小幅抬升，供应水平维持抬升，整体较为过剩，市场库存持续累增。锰矿库存在厂家春节前备货的影响下继续去库，现货矿成交价格持续调涨，硅锰厂即期利润开始扩张，维持正常生产。北方某大型钢厂招标未见定价消息，持续关注。锰矿端扰动仍需观察，目前来看矛盾并未解决，节前资金离场导致波动率上升，维持看多观点。
【硅铁】
关注做扩硅铁与硅锰价差，短期缺乏驱动导致价差回归，关注硅铁主力逐渐转向2505合约。上周供应环比略有抬升，铁水产量略微抬升；次要需求边际有所抬升。整体来看，表内库存持续累增，供应略微过剩，硅铁利润稍有改善。短期维持看跌判断，节前资金离场情绪渐浓，价格波动率或有抬升，操作上建议反弹做空为主。
【集运指数（欧线）】
HMM、ONE等航司线下报价下调至$2800/TEU，预计本周仍有其他航司跟进降价，近月合约受航司调价压制明显，不过当前港口拥堵或导致部分航次延后、抬升结算价预期，交割博弈下，02合约或偏弱震荡。04、06合约对于之前盘面价格几近绕行成本线、做多安全边际较好的逻辑有了较为充分的演绎，需待新驱动入场。远月合约方面，目前主流航司均表示不会立即复航，周末黎以停火协议到期，以总理内塔尼亚胡表示由于黎以停火协议没有得到完全执行，以色列军队将不会依照协议在60天期限内完成从黎巴嫩南部的撤军，需警惕地缘扰动再起，扰动远月合约走势。
【燃料油&低硫燃料油】
美国对伊朗、俄罗斯制裁加剧重油供应下滑，但FU估值到达高位后有承压迹象，高低硫燃料油价差已至绝对低位下LU需求预期有所回升而套利船货供应有所缩减，LU跌势明显减弱，裂解有望迎来止跌反弹走势。
【沥青】
随着需求在春节前逐渐降至冰点而供应相对充足，厂库及社库元旦后进入累库周期，但考虑到库存及裂解价差仍处于低位区间，原油上行风险弱化沥青裂解被动走强，BU 在油品中表现相对偏强。
【液化石油气】
国际市场方面寒潮影响开始消退，亚洲市场下游采购平稳，价格趋稳。国内PDH复产开工率恢复至70%以上，化工需求有望维持坚挺，但炼厂排库压力下国产气价格有所走弱。近期原油有所回落，且对仓单注销的担忧对盘面形成压力，利多兑现后盘面震荡偏弱。
【聚丙烯&塑料】
节前基本面支撑走弱，聚烯烃主力合约延续重心震荡下移。聚乙烯方面，随着假期的临近，市场交易活动逐渐步入尾声，市场无明显驱动，下游企业大多暂停采购动作，现货市场成交寥寥无几，商家报盘持稳为主。聚丙烯方面，个别生产企业厂价小涨，成本有所走强，但临近春节假期，市场交投转淡，价格重心无明显变化。贸易商观望为主，无主动报盘意愿。下游工厂陆续停工休假，询盘寥寥。
【PVC&烧碱】
PVC方面，受节日影响市场有价无市，现货价格坚挺为主，盘面点价则受政策等宏观影响震荡走低，点价成多以预售节后交付为主。烧碱方面，年关渐近，液碱市场交投氛围趋向平稳。非铝行业备货节奏放缓，采购需求降温。但因主力企业库存处于低位，且液氯价格偏低，为保障利润，氯碱企业多维持价格坚挺。
【玻璃】
现货有价无市，下游基本停工放假，行业即将进入累库阶段。近期东北地区点火1条产线，后期个别产线存冷修预期，产能预计窄幅震荡运行为主。对于玻璃中长期维持煤炭成本附近低位做多思路，但预计上方空间有限。节前观望为主，节后关注补库情绪和加工企业需求复苏情况以及宏观政策的变化。
【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】
国际原油期货价格弱势震荡，外盘丁二烯港口价继续上涨，泰国原料市场价格涨跌互现。国外天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南产区逐渐进入停割期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率略微回升。春节假期临近，国内全钢胎开工率加速回落，半钢胎开工率大幅回落，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续上升。上周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至52.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.25万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至2.94万吨。综合来看，春节假期临近，下游需求明显走弱，天然橡胶供应降而库存增，合成橡胶供应和库存均增，成本面有支撑，外部环境欠佳，策略上观望。
【纯碱】
下游备货完成，新订单较少，现货有市无价。供应高位运行，目前周产70万吨以上高位运行，据传远兴计划三月冷修，影响损失20万吨，继续跟踪消息，短期检修计划少，供应仍维持高位运行为主。春节临近，运力下降，运费上涨，需求下滑，行业将进入累库阶段。中长期，纯碱仍有新增产能压力，供应压力较大，仍呈现供需过剩的矛盾，寻找逢高做空的机会。
【大豆&豆粕】
假期临近，豆粕盘面以减仓为主。短期美盘大豆仍需要关注南美天气的影响。特朗普上台之后，关税方面不确定性影响大豆市场，后续需要持续关注。中期角度看由于美国农业部本月超预期调降了美豆的期末库存，平衡表环比收紧之后，从供需面要谨慎美盘大豆价格和国内豆粕单边价格探底成功的概率大，可谨慎观察，后续预计还要经过宏观面的考验。但是由于全球大豆仍然供应宽松，如果南美天气无大碍，上方也会给予压制。预计后期的南美丰产的压力，主要影响南美大豆升贴水的走势，预计大概率会影响到国内豆粕基差上，后续可持续观察。长期思路我们倾向于豆粕仍然偏弱，主要是全球大豆供应扩张趋势仍然存在，并且棕榈油供应处于更新迭代的时段，要谨慎油脂对豆粕的打压，豆粕需要将下行空间放大，以防止极端风险，长期角度对豆粕维持择机沽空去对冲熊市的风险。
【豆油&棕榈油】
假期临近，豆棕油均以减仓为主。美豆油方面特朗普行政令冻结了暂未生效的指导文件，美国生柴45Z法案也被冻结，短期对油脂的工业需求存在不确定性。短期特朗普上台之后，关税方面不确定性影响大豆市场，后续需要持续关注，国内豆油基差表现为上涨。短期方面棕榈油需要持续关注需求端的表现，短期需求表现疲软。短期美豆油生物柴油政策方面关注特朗普政府的政策指导。长期趋势看，由于全球油籽还处于扩张趋势，对棕榈油是一个压制，预计棕榈油总体是一个宽幅震荡的态势，带动豆油也会表现为宽幅震荡，只是棕榈油定价权集中，并且棕榈油供应处于更新迭代的时段，要谨慎阶段性的价格表现有爆发力，容易出现极端行情的风险，需要把波动空间放大。从长期角度看，预计棕榈油在油脂间是强势的品种，逢低多配棕榈油。
【菜粕&菜油】
上周五夜盘郑州菜粕微跌0.04%，菜油上涨0.44%。ICE油菜籽市场受美国可能对加拿大加征关税的威胁影响，菜系低位震荡。随着美国总统特朗普的上任，整个菜系国际贸易局势（中美加）存在多重变数，需要持续关注。在全球新季菜籽减产的大背景下，国内供强需弱局势不变，春节前补库结束，国内油厂菜籽库存小幅攀升。国内当前菜粕现货成交尚可，现货价格连续上涨，菜油现货下跌较多。综合来看，菜系期货长期来看难以单方向运行，或继续以宽幅震荡为主。
【豆一】
豆一盘面有所减仓，价格仍偏强。短期需要关注关税问题，特朗普上台之后，关税方面不确定性影响大豆市场。近期在政策收购支持下，成交氛围偏好。仓单方面再度增加，处于近3年的同期高位。进口大豆方面由于美国农业部本月超预期调降了美豆的期末库存，平衡表环比收紧之后，中期要谨慎美盘大豆价格探底成功的概率大，可谨慎观察，后续预计还要经过宏观面的考验。长期角度看全球大豆供应扩张趋势仍然存在，预计进口大豆也会给国产大豆带来拖累。短期持续关注国产大豆仓单压力以及现货和政策的表现。
【玉米】
上周五夜盘大连玉米收跌。目前全球外围玉米市场氛围偏多。国内现货方面，小部分贸易商参照去年行情走势提前开始收购玉米库存，东北新季玉米现货转涨。北方港口继续累库，已至相对历史高位，锦州港平仓价格上涨。目前市场为多头行情，但卖压并未完全消除，地趴粮，栈子粮，去年高价陈粮还未消化，或拖后震荡探底时间，后续或进行二次探底。
【棉花】
上周美棉在低位震荡，1月16日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增34.89万包，创下市场年度高位，较之前一增加10%,较前四周均值增加62%。国内棉花现货成交基本停滞，2025年1月22日，新疆地区皮棉累计加工总量639.52万吨，同比增幅18.90%。特朗普上台对于棉花的影响仍要持续跟踪，国内开始放假，关注节后金三银四的需求表现，操作上暂时观望。
【白糖】
上周美糖震荡。24/25榨季印度恢复食糖出口，一季度国际市场供应增加，美糖上方面临一定压力。国内方面，12月广西产销双增，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方压力有所增加。不过，去年三季度广西降雨偏少，后期产量可能不及预期，关注后续生产情况。
【苹果】
期价震荡。现货方面，春节备货基本结束，市场整体销售情况较好。从盘面来看，市场提前交易累库风险，期货价格出现大幅下跌。不过，近期果农挺价意愿下降，累库风险下降。另外，今年冷库苹果库存同比下降，对价格形成较强支撑。综合来看，预计现货价格维持震荡，关注年后去库情况。
【木材】
盘面震荡。短期来看，需求进入淡季，供应也较为充足，预计现货价格维持震荡。中期来看，年后需求将由弱转强。另外，内外价格持续倒挂，成本端的支撑较强。长期亏损进口也使得贸易商接船情绪下降，一季度的进口量可能有所下降。因此，中长期看现货价格处于底部区间，短期价格将偏强运行。
【纸浆】
上周纸浆期货震荡走高，现货价格表现稳中偏强，山东银星现货报价6600元/吨，价格持稳。临近假期，对于纸厂的需求总体有限，生活用纸价格持稳，部分企业在2月份有涨价计划。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；中国12月份进口纸浆324万吨，环比增加44万吨；截止2025年1月23日，中国纸浆主流港口样本库存量为175.8万吨，较上期下降0.7万吨，港口库存继续延续去库的趋势。操作上多单谨慎持有，节前可以考虑适当止盈。
【股指】
前一交易日大盘全天震荡走强，期指各主力合约全线收涨，IM领涨，涨幅超2%，基差方面出现分化，IH和IF小幅升水标的指数。上周特朗普释放了要求美联储马上降低利率的信号，与此同时，美国经济数据有所走弱，其1月服务业PMI创近几个月以来新低；消费者信心指数终值低于预期和前值；通胀压力上升，国际层面继续跟踪特朗普关税细节。中国外部金融逆风下降后，国内政策值得关注。上周，六部委联合召开推动中长期资金入市的发布会提振市场，随后证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出十二条举措助力中长期资金入市，紧跟着金融监管总局已批复开展第二批长期股票投资试点，规模为520亿元。整体来看，近期A股再迎政策积极发力窗口期，货币因子角度仍需密切关注汇率、利率两方面因素综合影响下，流动性压力缓解的情况。
【国债】
国债期货整体震荡整理。资金再收紧现券期货均走弱，节前交易日资金面或逐步平稳。后续观察地方债发行升温情况。多品种对冲方面，关注曲线陡峭化的入场时机。
