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惠誉评级表示，自2023年下半年推出一系列债务调控措施以来，中国在管控地方政府债务方面取得了一定的进展。不过，与市场有关中国地方政府融资平台（城投企业）债券规模下降的观点相反，惠誉评级的计算结果显示，在截至2024年6月的一年间，城投企业的存量债券余额增长了3.1%。
城投企业寻求重新分类以避免被贴上城投标签进而规避债券发行限制，这显著影响了前述趋势。惠誉认为，若更多的城投企业通过重新分类来增加举债，而非从根本上进行业务转型以降低公共部门债务的负担，则系统层面债务管控措施的效力将减弱。
重新分类的城投企业往往规模较大且位于经济较发达地区（如浙江、江苏、山东、广东和福建省）。相比之下，受到管控严格的12个重点化债地区的债券余额则同比下降4.2%。分板块来看，增量债券发行以交通运输相关城投企业和战略投资控股公司为主力军。
惠誉的计算基于一组约4,000家城投企业的名单，该名单覆盖较为广泛且不受重分类的影响。根据某一广泛使用的中国债券数据平台，在截至2024年6月的一年间，有324家企业（约占前述4,000家企业的8%）不再被归类为城投企业。惠誉授评其中34家企业，我们认为，这些企业的业务状况未发生任何根本性变化，这表明重新分类可能是用以帮助提升发债便利度，而非受业务转型驱动。
本文作者：胡旸瑞
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