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惠誉评级表示，尽管四家全国性资产管理公司在2024年上半年均报告了净利润，但其盈利质量和内部资本生成能力仍然较弱。其盈利具有周期性，且易受公允价值风险的影响，这对其适度的资本缓冲形成了压力。
继资产管理公司回归不良资产管理主业后，上市资产管理公司风险较高的重组类不良资产规模较2023年末下降了 9%。这一战略转变可在中期内降低减值损失，但其盈利仍面临与处置底层抵押品相关的市场风险。惠誉估计，不良资产收购处置业务有所增长，截至2024年上半年末，以公允价值计量的金融工具占生息资产的比例已上升至 44%（2020 年末的占比为31%）。
我们的分析显示，资产管理公司的盈利复苏前景与中国的经济状况相关。2024年上半年，资产管理公司的年化合计税前利润对平均资产的比率小幅升至 0.4%（2023 年为0.3%），其中中国中信金融资产管理股份有限公司 (中信金融资产，BBB/稳定)凭借其金融工具的公允价值变动改善和重组类资产的减值损失大幅减少而表现领先。中国信达资产管理股份有限公司(中国信达， A-/负面) 的收入得益于更高的按市值计量的公允价值变动，但由于其银行子公司的减值损失增加，利润有所下滑。
尽管非上市资产管理公司披露的信息有限，我们预计将观察到类似的趋势。得益于更高的投资收益和按市值计量的重估收益，中国东方资产管理股份有限公司（BBB+/稳定）在2024年上半年从一季度归属于股东的净亏损中恢复；而中国长城资产管理股份有限公司（BBB-/稳定）的净利润因不良资产管理收入减少和其保险子公司准备金增加而下降了近 60%。
本文作者：林国基，陈冠如
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