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当前,煤炭行业正经历供给侧改革、进口煤炭增加和区域产能转移等变化。本文旨在探讨中国煤炭行业的现状及发展趋势,包括供需格局、行业集中度及价格变动,并结合山西、内蒙古、陕西和新疆地区煤炭的分布情况、政策影响及市场特点等,对金融AMC参与煤炭行业的关注要点进行分析。
01
STUDY
随着煤炭行业供给侧改革不断深入,我国煤炭市场环境发生了较大变化,并形成新的行业格局。
1.行业集中度。供给侧改革后大量小煤矿关闭或兼并重组,开采和洗选行业集中度大幅提高。
2.供需格局。我国煤炭产量及增速如图1所示,长期以来我国煤炭市场呈现供给无弹性而需求高弹性、煤炭产量相对固定而下游需求波动明显的特点,这主要反映了煤炭产能水平制约和我国经济高速增长对能源需求的矛盾。一方面国内煤炭生产方面受煤矿兼并整合、矿区枯竭、安全生产等因素影响供给端边际存在缩减,另一方面需求端火电、冶金高增速推动煤炭需求边际抬升。然而,近三年来随着我国重新开放进口澳大利亚煤炭、进口煤零关税等措施,我国煤炭市场供需出现了较大的变动。2023年我国进口煤炭4.74亿吨,较2022年2.92亿吨同比增长61.8%,增速远高于国内煤炭产能增长速度,主要品种为动力煤。随着进口煤炭价格优势持续显著及进口政策开放,未来我国煤炭供给段长期存在的低弹性、缺乏迅速提升煤炭供应的特征将随之改变。
图1:中国煤炭产量及增速
3.区域格局。当前我国中部及东北地区的煤矿正逐渐枯竭退出运营,煤炭产能进一步向西北部集中,主要集中在山西、陕西、内蒙古和新疆。
4.企业格局。当前我国煤炭行业民营企业逐步退出市场,国有企业煤炭产能占比不断提升,行业集中度逐步向大企业集中,但整体仍较为分散。2023年前十大煤炭企业原煤产量占规模以上企业原煤产量的51.5%,较前些年进一步提升。下表展现了2023年前十大煤炭企业原煤产量情况。
表1:2023年前十大煤炭企业原煤产量情况
5.行业上下游。一是上游,煤炭行业产业链上游为设备和系统,主要包括采掘机、掘进机等生产设备以及相关的智能化系统。二是中游,核心是煤炭开采和洗选,主要煤种有褐煤、烟煤、无烟煤等。三是下游应用领域,主要包含电力行业、钢铁行业、化工行业以及建材行业四大类行业,其中电力耗煤占到煤炭消费量超过50%以上,进一步穿透底层需求来自于基建和房地产行业。
图2:煤炭下游产业链拆解
产品价格是行业重要指导信号,当前煤炭价格并不唯一,根据装运地点、方式和交付情况的不同主要存在三种价格模式。一是煤炭坑口价,指在坑口进行交易的价格,一般不包含除煤价外任何产生的费用(如山西装火车费用有代发费、站台费、装车费、借户费、能源基金等),也就是出厂价。二是煤炭车板价,即在火车已装载煤炭发出之前除火车运费以外的一切费用。它包含煤炭的坑口价、税费、汽车运费、火车站台上的若干税费、铁路计划费等。三是港口平仓价,是指煤炭在港口装船后的价格,除煤炭本身价格外还包括港杂费、场地费及装卸费。
进入21世纪以来我国煤炭行业经历了两次周期轮动的洗礼,目前正处在由强周期向去周期化的进程中。
一是2000-2011煤炭行业上行周期,这一阶段受中国经济快速增长、社会生产和消费需求提升的影响,煤炭市场需求量大幅提升并带动煤炭价格不断上涨,这一期间大量民营煤炭企业开办扩张,煤炭价格如图3所示,除金融危机期间出现快速下跌外整体呈增长态势。
二是2011-2016年煤炭下行周期,这一时期我国经济增速放缓,煤炭行业在前期过度扩张导致产能过剩,煤炭价格在供需失衡的背景下开始出现价格快速下跌,大量煤炭企业出现债务危机和经营危机,民营煤炭开始衰退。
三是2016年至今煤炭行业供给侧改革阶段,这一时期随着煤炭行业淘汰落后产能,东北、中部煤矿资源枯竭影响,以及煤炭市场供给下降、房地产行业再次上行增长推动煤炭行业需求走向平衡,这一时期煤炭价格水平实现了大幅抬升,部分煤炭企业逐步脱困,但整个行业中仍然存在大量经营困难的煤矿,主要集中于民营企业。
四是2020年以来受疫情影响及国内生产需求大幅增长推动我国煤炭行业再次进入繁荣周期,煤炭企业在行业整合后有了较大的成本优化和营收提升,煤炭上市公司利润较高,但是受进口煤炭增加推动煤炭供给弹性增加的影响煤炭周期性逐渐弱化。
图3:2000年以来煤炭价格变动趋势
煤炭项目建设的起点是探矿权,在取得探矿权并经过勘察的基础上,企业根据矿区内的地质和资源分布情况编制地质探勘报告、矿区总体规划等前期工作文件并提交主管部门批准。获得批复后,企业还需提交项目选址意见书、环保批复、安全评价预案等文件,经有关部门审查批复后获得采矿权和生产许可证,最后完成煤矿开工及竣工备案。详细手续流程路径如下图所示:
图4:新建煤矿手续办理流程
结合煤矿开办流程,需要关注以下几点:一是监管方面,当前加强监管的背景下,2016年前“未批先建”或“边办手续边建设”的模式已经不复存在,同时针对煤矿开采的各项资质审批也更加严格。二是时间节点方面,完成证照办理等前期工作大约需要2-5年,而新矿井从开工建设到进入联合试运转释放产量需要2年以上;作业环境更为恶劣的井工矿,释放产量至少在3年以上。三是生产能力方面,一般煤矿的产量上限在审批时确定,已经运营的煤矿在其运营期内可以通过生产能力核增实现产能增长,但需由相关责任部门重新审查确认,一般核增手续完成需要3-6个月。四是改扩建方面,技术升级或扩大产能时需要改扩建,改扩建煤矿除了需要发改委或省政府进行核准,还需要进行投资和额外的建设周期,通常需要1-2年。
煤炭生产流程主要包括勘探、设计、开采、运输、洗选和恢复等步骤。一是勘探,通过地质勘探确定煤炭资源的位置和储量。二是设计,根据资源情况设计开采方案,包括选择开采方法和建立必要的基础设施。三是开采,包括地下开采或露天开采。四是运输,将开采出的煤炭通过铁路、公路或水路等方式运输到使用地或储存点。五是洗选,煤矿开采的矿石进一步进入选矿厂的工艺流程,这涉及到矿石的破碎、筛分、磨矿等作业,以及后续的洗选和分类过程,以满足不同用户的要求。六是恢复,在煤矿全部产能耗尽后需要进行环境恢复工作,如在煤炭开采后填回以恢复土地,以及使用表层土和岩石重新填埋矿井,并种上绿色植被。
具体到开采环节,主要由开拓、采准和回采三个步骤组成。一是开拓,作为开采工作的基础,包括建立矿井的进出口和必要的巷道。二是采准,在开拓的基础上,进一步准备采煤工作面,包括巷道的延伸和支护等。三是回采,正式的采煤作业,即将煤炭从工作面采出。
2023-2024年受煤矿事故多发影响,国内对于煤矿安全生产的要求不断加大,2024年公布的《煤矿安全生产条例》(国务院令第774号)强调了停产整改要求和关闭不符合安全生产的煤矿。未来煤矿生产安监因素将会在矿井运营过程中起到重要影响。
1.动力煤。细分种类包括褐煤、长焰煤、不粘结煤、贫煤、气煤以及少量的无烟煤。主要用于产生动力,下游行业主要是火电、热力,部分应用于煤化工行业,观察动力煤需求最直接的方式是沿海省份及内陆电厂煤电日耗数据。由于动力煤具有重要的民生及基础设施价值,动力煤生产商与电厂间有长协价格,长协价格所涉及的动力煤的收入与利润都要小于市场现货水平,在分析煤炭企业动力煤产品销售收入时需要予以特别考虑。2024年上半年,动力煤产量整体呈下降趋势,基本面方面上半年火电发电量稳中有增同时煤化工等非电行业表现较好,带动动力煤消费需求增长,但受下游电厂当前高库存及进口动力煤价格优势影响,上半年动力煤价格整体承压运行,长协价格稳中略降。近三年动力煤长协价格与现货价格如图5、图6所示:
图5:动力煤长协价格趋势
图6:动力煤现货价格近三年运行趋势
2.焦煤。主要用于生产焦炭,下游行业为化工、钢铁行业,受进口价格高企及产能影响焦煤可能存在供应缺口扩大的情况。焦煤需求主要关注高炉开工率和钢价运行情况。2024年上半年,焦煤受山西三超限产及煤矿安监力度提升影响产量显著下滑,下游焦炭、生铁、粗钢产量维持下降趋势,整体需求偏弱,焦煤总体价格呈现供需双弱下的偏弱震荡运行。焦炭及焦煤价格如图7、图8所示:
图7:焦炭价格近三年运行趋势
图8:焦煤价格近三年运行趋势
在双碳目标的大背景下,未来我国要实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和,对煤炭行业提出了较高的技术和排放要求,煤炭行业推进绿色低碳转型,实现降碳、减污、扩绿、增长势在必行。
当前煤炭行业针对减少碳排放进行的技术创新主要集中于开采环节和煤炭加工领域。一是开采环节,需结合煤炭自身特质实现全要素综合利用,结合矿区内除煤炭其他矿物如铝、镓、锂等金属元素,可以在清洁生产的基础上推动从煤到电、到高铝粉煤灰和氧化铝、再到铝镓锂等伴生资源的产业链纵向延伸,实现煤炭的价值跃升。同时采取信息化、机械化方式实现煤炭开采和运输,减少人工生产安全风险。二是煤炭加工环节,通过科技创新提高燃料燃烧效率,让煤炭充分燃烧,进而达到节能降碳的效果。
02
STUDY
山西煤炭分布广泛,且品种主要以焦煤为主,包括四大种类。一是焦精煤,主要应用于钢铁行业。二是无烟煤,下游需求集中于冶金、化肥、陶瓷,部分用作动力煤。三是喷吹煤,下游为钢铁行业,是潞安集团主要产品。四是弱粘煤,主要用作动力燃料,价格低。
山西煤炭行业目前呈现以下特点,一是政策方面,针对煤炭生产的政策文件主要有《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》(以下简称《三超》)和全年产量指标。针对煤炭企业的政策主要涉及2020年以来开启的国有煤炭企业资源整合工作。产业政策方面,山西当前重点培育煤化工产业,着力打造工艺技术先进、环保效益好、产出效益好、集约用地好的煤化工项目,推动煤化工产业产品高端化、技术路线多元化及工艺线路低碳化。二是下游行业方面,综合来看受区域煤矿种类影响山西煤炭企业受钢铁行业影响较大,同时其优质的煤品质和高产量使其成为保供政策的首选,在出现极端能源短缺情况时山西各级煤炭企业需要承担一定社会责任,其长协价格与市场价格存在差异,对山西煤炭企业盈利存在制约。三是安监方面,近年来年山西发生多起煤矿事故,目前针对安全检查的力度正逐年加大,对煤矿开采和运营产生一定影响。
具体看山西煤炭行业政策,一是产量方面,目前山西分别下发了《三超》和《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》,前者重点整治超能力下达生产经营指标情况,对超能力下达全年、每月原煤生产计划任务的煤矿,全年原煤产量超过核定(设计)生产能力幅度10%、月度原煤产量大于核定(设计)生产能力10%的煤矿采取限产措施,后者设定的24年山西煤炭产量13亿吨,总体看未来3-5年如果不出现21年底类似用电需求高增或煤炭价格暴涨的情形山西煤炭产能将继续保持现有水平的趋势。二是省属国企方面(国有民营比例),山西自2020年开展山西国有煤炭企业专业化重组,核心是省属重点煤企间整合重组,潞安集团作为四大省属煤企近些年来也接受划转了大量煤化工及制造设备的资产,当前潞安集团煤炭产能较山西焦煤和晋控煤业较低,目前潞安集团正在受让一批煤炭产业资源,未来煤炭产能存在提升空间。三是煤矿并购方面,整理2022年底以来山西煤炭行业并购情况,主要的并购集中在国企之间,涉及山西省煤炭行业重组整合,近两年来山西国企收购民营煤企的情况仅有2022年12月山西焦煤收购华晋明珠煤业一例。综合研判当前山西煤炭行业正处在关键的整合重组阶段,山西重要煤炭国企优先合并划转资产,叠加当前煤炭行业限产及下游行业需求不足的情况,对于计划外的相关煤矿资源收购行为较为谨慎。
内蒙古自治区的煤炭种类包括无烟煤、烟煤和褐煤,主要生产地鄂尔多斯占全区产量三分之二以上。一是无烟煤,内蒙古的无烟煤主要用于钢铁、化工生产以及民用。二是烟煤,内蒙古的烟煤包括长焰煤、不粘煤、弱粘煤等十一类,可以分为炼焦用煤和动力煤两类。三是褐煤,内蒙古的褐煤主要用于发电、建材、一般工业锅炉用煤、生活用煤以及冶金用动力煤。
内蒙古除了煤炭生产外也是蒙古国煤炭出口口岸,进口煤炭分布炼焦煤:动力煤为2:1,主要进口炼焦煤。
内蒙古2024年1-5月煤炭产量稳步增长同比增速达3%,总体上不存在山西限产等因素,且内蒙古在2023年已经针对发生的安全事故采取一定的预防措施与机制,预计未来安监加强对生产的影响较小。
陕西煤炭主要产自陕北地区榆林、神木,煤炭品种主要包括不沾煤与长焰煤,均为动力煤品种。
陕西2024年上半年煤炭产量保持稳定,目前陕西省政府正在推动长期停工停建、资不抵债的煤矿有序退出生产经营,推动煤炭行业以大并小。除此之外并无其他明显的政策导向或趋势。
近年来,随着我国油气对外依存度提升和中东部产煤省煤炭产量逐步下滑,新疆在我国能源供应体系中的重要性不断提升。一是能源替代方面,从2020年《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》提出的“超前规划并做好应急储备”到2022年《“十四五”现代能源体系规划》提出的“建设新疆为煤炭供应保障基地”,其煤炭产业迎来快速发展期,产量占比由2017年的5%提升至2023年的10%,已成为我国重要的能源接替区和战略能源储备区。二是储量方面,新疆作为我国第14个亿吨级大型煤炭基地和五大国家能源战略基地之一,煤炭资源储量极其丰富,预测储量2.19万亿吨,约占全国煤炭资源总量的40%左右。三是私有化方面,新疆煤炭产业私有经济参与度更高,前七大开发主体产能占比为61%。按照开发主体的经济类型来看,新疆煤炭产业私有经济为开发主体的产能占比达35%,私有经济参与度较高。四是政策方面,煤炭煤电煤化工成为新疆努力打造的八大产业集群之一。
新疆煤炭市场特征较为突出,与另外三个产区存在一定程度的差异。一是产量增速,随着我国煤炭开发重心西移,新疆原煤产量快速上升,2017-2023年,原煤产量由1.67亿吨提升至4.57亿吨,年复合增速为18%。二是产能分布,与山西产能分散不同,新疆煤炭产能主要集中在昌吉(48%)、哈密(21%)等地,昌吉和哈密地区合计产能占比达69%,新疆煤炭产能地域分布较为集中。三是开采方式,新疆煤炭开采方式以露天为主,露天开采产能占比达63%。四是产品消费,新疆煤炭消费以就地转化为主,2023年疆内煤炭消费占全区煤炭产量比重为76%,其中煤电和煤化工消费占比分别为50%和20%,2023年新疆煤炭外运量突破1.1亿吨,外送规模占全区煤炭产量比重为24%。
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STUDY
受煤炭行业开发布局不断优化、生态环保政策的强力实施及东中部地区持续关井减产影响,煤炭生产中心将进一步向山西、陕西、内蒙古、新疆等西部主要产区集聚,我国煤炭的供应将从分散型向区块化转变,全国煤价整体呈现跌多涨少、波动频繁、重心下移的状况。
国际能源供需形势依然错综复杂,加之受极端天气、水电和新能源出力情况、安全环保约束等不确定因素影响,区域性、时段性、品种性的煤炭供需矛盾依然存在。全球化工行业市场整体下行。今后一个时期预计将呈现“弱复苏”特征。
国家发改委、工信部等6部门联合发布《关于推进现代煤化工产业健康发展的通知》提出要进一步助推现代煤化工产业走向高端化、多元化、低碳化。当前我国煤化工行业面临二氧化碳排放、水资源短缺、终端产品雷同和环境治理四大挑战。推广二氧化碳资源化利用,推进煤炭开发和利用方式变革,持续提高煤炭绿色安全开采和清洁高效利用是当前我国煤化工行业的发展方向。
从煤炭供应形式来看,随着现代化产业体系构建、扩内需促销费和数字经济赋能,我国宏观经济延续恢复发展态势,主要能源产品生产经营总体稳定,季节性电煤消费比较旺盛,国内煤炭需求同比较快增长。在国内增产保供政策影响下,市场长协煤炭供应充分,主要煤矿生产正常。
从石油供应形势来看,煤制油作为国家能源战略技术储备和产能储备,肩负着保障能源安全重任,可解决中国油气资源短缺问题及平衡能源结构矛盾,推进国家中长期能源发展战略。
国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》提出结构转型深入推进,煤炭消费比重稳步下降,非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右。同时为应对气候变化,更要主动控制碳排放,坚决控制化石能源总量,优化能源结构。
传统产业是我国节能降碳的重点,要深入实施节能降碳改造升级,调整用能结构,加强能源管理,实施工艺革新,大幅提升煤化工产业环境友好度,推动传统产业绿色低碳发展。
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STUDY
宏观来看,尽管我国在逐步推动绿色能源发展并淘汰落后产能,但煤炭作为重要能源矿产在国民经济发展中仍具有不可替代性,未来煤炭行业在碳中和及能源转型的大背景下仍将发挥重要的作用。对于资产管理公司开展的煤炭行业不良资产处置或企业纾困等项目,应结合行业特点及资产状况进行综合研判,注意以下几点。
煤炭行业有关项目从落地到执行完毕期间一般为2-3年,因此不能仅依赖于当下煤炭市场价格的判断进场,需要科学分析并预判未来一段期间供需变动对价格的影响情况,把握项目投入的时间节点。
不同区域煤炭行业政策和营商环境存在较大差异,需要结合煤炭资产所在地情况针对性分析。如山西、陕西及内蒙古区域未来不太可能进一步新增煤矿,应重点关注现有煤矿整合和开发中衍生的有关需求。
当前煤矿运营流程复杂、手续繁多,资产管理公司不具备相关资质,难以直接参与煤炭企业经营,需要联合有煤矿运营或行业经验的合作伙伴共同参与运作。
随着未来对安监的进一步加强,部分安全条件存在瑕疵或隐患的矿井将存在长期停产甚至关停的风险,此类煤矿可能难以变现或转让回现,因此应特别关注此类存量资产的处置回收情况,谨慎新增出资。
作者:郭晓红 张舒妍 董络童