AMC视点丨浅谈AMC从资本市场盘活提升存量金融资产

金融强国建设离不开强大的金融机构，强大的金融资产管理公司（以下简称AMC）需要提升资产质量、提高资产周转效率。面对外部经济金融环境变化挑战，AMC盘活提升存量资产的紧迫性和重要性日益突出。与诉讼追偿、资产出售、资产租赁等处置模式不同，AMC可以从资本市场角度出发，充分发挥资本市场功能作用，对存量的股权、股票、相关债权、物权等资产进行盘活提升。

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伴随着外部环境变化，AMC积累沉淀了规模较大的存量金融资产，出现了部分存量资产板结化现象，需要加快处置回现和价值提升。一是从金融不良资产包来看，下游收购需求不足，长龄资产包板结化现象突出。二是部分非金项目处置不顺利，盘活难度大，价值在不断下降。三是存量股权价值出现贬损，不易变现。四是部分股票持续下跌，上市公司经营不佳。五是不动产物权及质押物呈现变现难、市场流动性差等特征。这些板结化的存量资产，包括不良资产包、单户不良债权、股权、股票、物权等，部分涉及资本市场，部分不涉及资本市场。对涉及资本市场的存量项目，可以考虑发挥资本市场功能作用，加大盘活提升力度。 

从盘活思路看，AMC可以充分发挥资本市场对存量金融资产的盘活提升功能，尤其是与资本市场密切相关的存量项目。一是要对存量资产进行科学分类，对未上市公司股权、上司公司股票、资本市场相关的债权资产、具有提升价值的不动产等，进行有针对性地加强盘活和价值提升。二是对股权、股票资产，要充分利用资本市场的资源进行盘活提升，择机处置回现。三是对存量金融资产包进行拆包管理，要盘活提升可以向优质股权转化的存量债权类资产。发挥资本市场功能作用，按照资产属性、资产质量及资本市场状况等要素，进行科学分类。针对各类资产、每户资产进行精准施策，运用资本市场手段，把债权向资本市场转化，谋求市场收益。四是对涉及资本市场的内生不良单户债权资产，要加大经营处置。对股权、股票质押的不良债权，担保人、债务人是上市公司或上市公司大股东的不良债权等，要发挥资本市场带来的产业资源、有效资金等，提升资产内在价值，促进处置回现。五是推动不动产相关的存量资产，向资本市场转化为资产支持证券，实现在资本市场退出。

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对存量股权资产，要按照持股比例、持股企业的经营状况、所处行业等要素，进行科学分类。在管理机制上，加强总部统一管理，发挥总部条线管理和统筹引领作用。在管理方法上，强化与资本市场对接，采取有效的盘活工具，实现股权的保值增值。对重大股权投资项目，要充分发挥股东作用，提高股东在持股企业的法人治理中的话语权，维护股东权益；同时，依据公司法等法律法规，优化对持股企业的董事、监事等人员派出，加强对派出人员的管理，切实保障出资人权益。对重点投资企业，要深入研究该企业所在的行业趋势，深挖该企业的并购、投资等潜在需求，研究深化合作的可行性。对持有的新兴企业股权，积极推进IPO、上市公司并购，推动其向上市转化，加快从股票市场退出。对持股比例不高、未来价值提升空间不大的股权，要积极退出回现，推动大股东回购、减持退出、市场化转让等方式，最大限度实现回现。

股票资产具有较好的流动性，但受到股票市场、宏观经济、行业发展、公司经营等多方面的冲击影响，因此，要对持有的股票资产进行系统规划。对近期需要减持的股票，要科学研判股市趋势和监管部门关于股市的政策，合理采用大宗、集合竞价等方式，依法依规开展减持，促进股票及时变现。对近期不能退出的股票，要开展增值管理，可以通过转融通股票出借业务，提高存量股票的收益。对优质的上市公司股权，要联合实控人、大股东，开展并购重组业务，帮助上市公司实现产业整合、业务整合、资产整合，提升股票价值。对具有“壳价值”的上市公司股权，可以联合有实力的产业龙头，推动上市公司收购，置入优质资产，实现股价提升。对贬损的上市公司股权，围绕其资产和负债，通过破产重整等方式，实现减债和新产业注入，对其进行盘活和提升价值。

与资本市场有关的债权资产，范围较广，应按照债权属性、资产质量、资本市场状况等要素，进行科学分类。对股票质押的债权，要积极推动股票减持还债，或通过提升股票价格、上市公司价值等方式，提高质押债权的内在价值。对股权质押的债权，要大力提高股权内在价值，或是置换为优质的股权资产，推动债权向优质企业的股权进行转化。对担保人、债务人是上市公司的债权，一方面，要提升担保人、债务人的经营能力，增强其偿债能力，另一方面，要通过定增、以股抵债等方式，推动债权向股票、股权的转化。对国有企业的债权，可以通过债转股等方式，推动国企混改，进一步提高转股股权的价值。此外，要深挖债务人的控股股东资源，推动债务企业的控股股东以其持有的其他优质股权，代偿该债权，实现债权转化为优质股权。对风险控制措施不足的债权，也可以考虑引入新的优质股权作为质押，夯实该债权的内在价值。

经过历时发展，金融资产管理公司通过不良贷款包收购、单笔不良债权收购重组等业务模式，积累了规模不少的涉房资产，包括含不动产抵押的不良贷款、不良债权，不动产物权，部分房企的股权等。针对不同类型的不动产，如，商业、办公、酒店、住宅等，以及不同类型的金融资产形式，如，债权，股权，物权，实施科学分类盘活经营。其中，对消费类的商场，可以按照监管政策，推动发行资产支持证券，如CMBS（商业房产抵押贷款为基础的支持证券）。在条件成熟的情况下，根据现金流回报、基础资产的变现能力、监管政策等要求，推动发行REITs（不动产信托投资基金）。在推动不动产对接资本市场的同时，也需要联合专业的房企公司，对资产不完整、经营不善的商场、办公楼、酒店、住宅等不动产，进行价值修复、价值提升，夯实底层不动产的内在价值。

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针对板结化的存量资产，需要注入新的资金，进行活化、提升。对有价值提升空间的股权，可以通过追加投资等方式，进一步提高股权企业的经营能力。对具有明确增值空间的问题上市公司，可以通过重整投资等途径，提高内生不良项目的整体回报。

针对股权类资产的特征，优化外派董事、监事的筛选机制，调整任职董事、监事的人员范围、履职条件，更加注重外派董事、监事的业务能力。同时，对董事、监事的任职期限，进行动态调整。按照公司业务发展需要，发挥董事、监事对任职公司的专业认知，围绕任职公司的业务需求，推动产业并购、资产重组、债转股等业务，并将该业务增长指标纳入考核。

很多存量项目的盘活，需要联合外部产业方共同开展。对于问题企业，需要引入外部产业方，对其进行破产重整，实现目标企业的重生和发展，进而提升持有的债权或股权等资产价值。对于底层资产为不动产的债权或股权，需要联合合适的优质房企，对问题不动产进行改造完善，实现不动产价值修复和提升。

对存量项目进行盘活，不是单纯的卖出，需要综合各类资金和资源，也会形成新的风险分配，因此，需要科学运用SPV（特殊目的载体），如私募基金、资管计划、信托计划等。对股价不佳、经营不善的持股企业，可以通过引入优先、劣后的私募基金等方式引入外部产业龙头或是资金方，对该企业进行股权重组，注入新的业务资源和流动资金，推动该企业实施产业并购，进而提升该企业的股权价值，并实现资本市场退出。