白酒行业还行不行？

文摘 2024-09-11 15:00 上海

编者按：

今年白酒行业的批价和动销颇受市场关注，相比名酒企的利润表，看年销巨亿的经销商更能观察白酒行业表外的真实温度，今天让我们换个角度来听听业内人士的观点，观察白酒行业的当下处境。

我有几个朋友，是做酒类销售的，而且做得比较大，和很多高端白酒都有合作关系，每年的销售额可以达到几十个小目标。

如果说每年销售几百万的经销商的单个样本不能说明啥问题，那么我朋友这个体量的经销商应该更能反映整个行业的现状吧？

有人可能要问，全中国能做到几十亿的酒类经销商寥寥无几啊，你这个朋友挺牛啊，他叫啥啊？说出来也让我们见识一下呗。

好吧，其实吧，我的这几个朋友，一说名字，大家应该都认识。

其中一个的名字叫——华致酒行。

哈哈，给大家开个玩笑，绕了一大圈，杜撰了一个朋友，让大伙吊胃口了。

抱歉，抱歉。

不过，有个牛我确实没有吹。

华致酒行这个体量的经销商确实更能反映白酒整个行业的现状，或者说，更能反映出当下白酒行业里面实力较强那一部分经销商的现状。

我很早就说过，华致酒行是一个很好观察白酒行业真实温度的标的。

既然牛皮都吹出来了，我也厚着脸皮再找两个“朋友”和华致酒行一起出来走一圈吧。这两个朋友大家可能不太熟悉，但是好歹在白酒行业也是有头有脸的大人物。

他们是酒便利和新华都。

为啥选他们三个呢？第一是他们都是酒类流通企业，也就是相当于经销商+零售商组合在一起的角色吧。第二是他们的数据都能公开查到啊——虽然很可能还经过了一系列美颜和磨皮操作。

废话不说啦，三哥带大家直接进入主题吧。下面进入开局一张图，内容——还是全靠图的环节。

数据来源：wind

根据华致酒行的半年报，其2024年1-6月份营收59.43亿，同比增长1.19%，归母净利润1.6亿元，同比增长6.67%。其营收和归母净利润虽然没有上游酒厂动则双位数的增长，好歹也是在增长的。不过我把二季度单独拆出来看一下，其二季度的营收同比降低15.02%，归母净利润直接降低了40%，多么熟悉的数字啊。

这和伊利股份的二季度貌似有点神同步了啊。

从华致酒行上半年的数据我们可以看出，今年酒类行业在一季度表现尚可，在二季度淡季的时候就开始一副“死给你看”的架势。

接着说一下新华都上半年的数据，不论从上半年整个数据看，还是从单季度的数据看，新华都表现都挺亮眼的，一副寒风中独孤求败，舍我其谁的形象。在线下经销商叫苦不迭的时候，主攻线上直播电商和短视频带货的新华都逆市取得了不错的成绩。

新华都目前酒类行业合作品牌包括泸州老窖、山西汾酒、五粮液、青岛啤酒、习酒、郎酒、古井贡酒、水井坊、茅台保健酒、西凤、舍得、劲牌、红星、竹叶青、杏花村、张裕、毛铺、奔富、红魔鬼等，同时拥有前述品牌的线上经销商或运营服务商资质。酒类线上营销是新华都的优势领域。

如果要拿出亮眼的成绩的话，新华都在618期间，助力头部白酒品牌官旗GMV增速突破50%，张裕官旗位居平台葡萄酒类目第一，青岛啤酒位居平台啤酒类目第一，云南白药11年卫冕京东口腔护理第一。

在有限的市场容量下，线上和线下市场其实就是一个此消彼长的状态，新华都逆市高增长的背后，是对线下市场的一种夺食行为。所以线下经销商对这些线上经销商之恨，不是没有原因的。

一切合理合法的经营，我们都不该指责。很多时候，多找找自己的原因才是解决问题的根本之道。当然，这句话算我多嘴了。

哪轮得到我指手画脚呢！

至于酒便利，是一家在线上线下一体化的销售平台。它通过线下直营实体门店、线上商城、微信商城、及美团、饿了么、京东到家等知名第三方电商平台、移动终端（酒便利APP）、呼叫中心等销售渠道，为广大消费者提供包括中国白酒、葡萄酒、进口烈酒、啤酒、黄酒、饮料、酒具、香烟等商品，并提供20 分钟即时配送服务。

酒便利上半年营业收入9.51亿元，同比增长9.2%，而归母净利润仅仅只有0.1亿元，同比减低50%。在这个增收不增利的背后，实际上已经突显出了销售的难度。

但是，酒便利的另外一件事在大A来说很是罕见啊！

在公司审议《关于公司2024年半年度报告的议案》的董事会上，出席的5名董事中，有1名董事对这个议案提出了反对意见。其反对的理由是：公司各项费用增加与收入增加不成正比，导致利润大幅度降低；公司经营数据存在异常，经营决策不符合商业实质。

图片来源：公司公告截图

我想说的是，这位董事挺刚的啊！真心话啊！

据酒类知名媒体酒业家此前报道的消息，自2022年以来，酒便利董事会决议已出现8次反对票，反对理由也多与经营业绩相关。有业内人士猜测，8次投出反对票或为同一人，即董事焦永新。

焦永新是谁不重要，他为什么投反对票也不重要。

这短短两句话背后反映的东西才重要。

比如，1、酒便利内部不合；2、经营成果是真不理想；3、账目可能有猫腻。

相较于目前绝大部分议案100%的赞成率，有这样反对的声音存在显得尤为重要。

所以，暂且不管这位投反对票的董事其背后的目的或者诉求是什么，能够站出来反对和质疑，这才是现代公司在治理上的进步啊。

一团和气看多了，反而看不到问题了，对吧？

到这里，第一张图就讲完了，继续上第二张图：

数据来源：wind

这张图的主角还是这三位朋友。

我们看到，这三家酒类流通企业的存货都有一定程度的增长，这种状态不外乎三种情况：1、东西不好卖；2、被上游企业压货了；3、预见了未来上游会缺货，主动增加库存。一般而言，第一和第二种情况比较常见，而第三种情况很少见——前两年海康威视和华为这类“高科技”公司应该可以见到这种情况。

结合目前上游白酒企业的现状，作为白酒经销商的这三位朋友应该是第一种情况和第二种情况结合了。

怎么说呢？

看毛利率，这三位朋友的毛利率都有不同程度的下滑，说明在销售过程中要么采取了降价的策略，要么进货成本增加了。目前白酒行业连一些名酒都出现价格倒挂的情况，采取降价策略引起毛利率下降的原因应该就是毫无悬念了。即东西不好卖引起存货增加也基本实锤。

再看经营活动现金流净额。这三位朋友的经营活动现金流都遭受了“惨不忍睹”的下跌。经营活动现金流净额下跌表现为给出去的多了，收回来的少了。由于这三位朋友基本上是针对C端客户，回流变少的概率较小，而被上游厂家压货，流出增加的概率较大。

比如，华致酒行，经营活动现金流流入62.28亿，同比增长3.37%，经营活动现金流流出62.88亿，同比增长10.99%，基本上是花在了“购买商品、接受劳务支付的现金”。

而新华都对于经营活动现金流净额同比下滑232.8%的原因解释为开具银行承兑汇票保证金增加所致。银行承兑保证金增加，要么是银行对公司现有信用等级的下调导致，也可能是公司开具承兑汇票额度增加导致。经查询，新华都本期银行承兑汇票保证金增加了约2.1亿。结合其存货的增加，基本可以判断，这位朋友也被上游白酒企业压货了。

不用说，剩下的酒便利也基本上是这种情况。

所以，综合来看，这三位朋友的日子并不好过，而且这三位多少也算得上有实力的头部经销商吧。

另外，还有一点就是，这三位朋友基本上面对的都是TO C的终端客户，他们比传统经销商理论上有更短的销售链路。那些拥有更长销售链路的传统经销商和在他们下面大量的二批商，我想在此刻一定比这三位更难。

2024年6月18日，在2024四川国际美酒博览会上，由中国酒业协会市场专业委员会编写的《2024中国白酒市场中期研究报告》发布。

报告中有提到，2024年前6个月，超过60%的经销商、终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临现金流压力，超过40%表示实际销售价格倒挂程度有所增加，超过50%表示利润空间有所减少。

流通企业方面，销售量同比下降的达37.5%，销售额同比下降的达52.1%，客单价同比下降的达68.8%。从消费市场反馈情况来看，上半年，80%受调研白酒企业表示市场有所遇冷，在白酒生产端和流通端存量竞争。

这份报告和这三位朋友的实际情况结合一下，好像整个行业的现状就瞬间明了了。

所以，如果你问我，白酒行业目前恢复没？

我会很诚实地回答：没有！目前白酒经销商依旧很难。

但如果你要问我，白酒行业的投资方向，我想我的答案肯定会是向名优酒靠拢！因为任何行业在最艰难的时候，行业的一些头部企业往往更具有较强的韧性和抗风险能力。

编辑：李任远

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