1）国内方面，9月份发用电量维持快速增长，1-9月电网总投资3982亿元，同增21%，我们认为24-25年整体电网投资有望维持高增长，建议关注配网投资提速带来的扩容需求与调控监测等设备需求。2）海外方面，电气设备供需格局依然偏紧，9月国内出口维持高增。从出口区域来看，中东、北非以及欧洲的增速最高；从应用领域来看，我们认为海外网内需求相较于网外需求，更具备持续性。1-9月美国风电/光伏/储能装机同比实现高速增长，关税政策调整预期之下抢装较为明显，我们预计后续随降息对项目回报率带动显现新能源装机增长趋势仍有望延续。
中国：电力需求维持快增，配网投资有望加速
1-9月中国用电量累计7.4万亿度电，同增8.0%；其中一/二/三产业分别同增5.9%/6.2%/11.2%。9月份中国用电量8475亿度，同增8.5%，维持快速增长。1-9月中国整体电网投资增速显著高于电源投资，电网总投资3982亿元，同增21%，电源投资5959亿元，同增8%。9月单月电网投资652亿元，同比增长12%，电源投资983亿元，同比增长18%。我们预计2024年全年电网工程建设投资额同比增速有望达到10%+，其中我们认为24-25年配网投资有望提速，预计配网投资（含充电桩需求拉动） 24/25 年增速有望达到15.2%/9.9%，24-30 年期间 CAGR 有望达到 6.4%（发布于《多维解决消纳问题，新能源迈入2.0时代》241025）。
美国：9月发用电量继续下滑，1-9月新能源装机高增
电量需求与供给方面：美国1-9月用电量/发电量分别达到3.12/3.16万亿度，同增2.3%/3.2%，其中9月份单月用电量/发电量达3569/3433亿度，同比-0.2%/-0.8%，增速连续下滑。1-9月各类能源发电量同比增速位居前二的为光伏/风电，同增32.5%/6.2%。同时，1-9月的发电增量中，天然气/光伏分别贡献54%/43%，传统能源依旧是重要支撑。从各类能源新增装机情况来看，1-9月风电/光伏/储能装机同比增速分别达到44%/82%/88%，我们预计后续降息将持续有利于新能源装机增长趋势。此外，数据中心企业对小型模块化核反应堆（SMR）兴趣增长，关注后续设计认证和项目落地进展。
电价与能源价格方面：9月美国不同区域批发电价环比均呈现下降趋势，ERCOT/PJM/CAISO环比降幅达到45%/17%/5%，主要由于旺季结束；电力远期价格整体亦延续回落趋势，9月ERCOT 25/26/27/28年远期价格环比降幅分别达到12%/8%/2%/1%，市场或在交易若特朗普上台可能放开电力供给增长压制电价的预期。
电气设备出口:海外需求维持强劲
中国、韩国变压器出口延续增长趋势，油浸式变压器出口增速中韩均显著强于干式变压器，中国实际出口增速最高，绝对值贡献最大的区域为海湾七国及北非、欧洲。中国1-9月份出口44.7亿美元，同增26%，其中9月出口6.1亿美元，同增23%，维持高增。1-9月电力主变/配电油变同比增长56%/41%，配电干变下滑2%。分区域来看，1-9月中东海湾七国及北非/欧洲/北美增速分别为396%/51%/23%。韩国1-9月份出口变压器16.1亿美金，同增51%，其中美国达9.5亿美金，占59.1%，占比较去年同期提升8.8pct，是出口结构提升最快的区域。
风险提示：中国电网投资不及预期，美国电力需求不及预期，本研报所涉及公司，均为公开行业信息比对，不构成推荐。
中国电力工业数据
海外电力工业数据
能源相关数据
电气设备出口数据
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