01
1、中国减少对美贸易敞口
第一轮贸易摩擦时，中国调整了供应链，对美国的出口份额大幅减少了8.3%。不过，中国在全球出口中的份额还是稳步增长。到了2022年，中国已经是全球最大的制造业国家和供应链中心，对全球出口的影响力也越来越大。
图表1：中国出口美国份额减少，但在全球的出口份额增加数据来源：Morgan Stanley, MERIT ASSET MANAGEMENT
图表2：中国在全球制造业增加值的占比上升至30%数据来源：世界银行, MERIT ASSET MANAGEMENT
2、中美间接贸易增加
东盟和墨西哥等地成了中美间接贸易的桥梁。2018年中美贸易战期间，美国通过“近岸外包”和“友岸外包”，带动了墨西哥、土耳其和越南的制造业发展。到了2023年，墨西哥首次取代中国，成了美国最大的进口来源国。
图表3：2017-2023年美国减少对中国进口，大幅增加了东盟和墨西哥等地的进口数据来源：中信建投，MERIT ASSET MANAGEMENT
02
1、促进中国供应链分散
很多企业开始用“China+1”模式，也就是在中国以外，比如东南亚的越南、泰国等地，再找一个生产基地。这么做能让供应链更灵活、更有韧性。不仅能降低对单一市场的依赖，还能让企业在应对地缘政治冲突或贸易政策变化时更有竞争力。
图表4：打开新出口市场，抵消了对欧美日出口负面影响数据来源：Morgan Stanley, MERIT ASSET MANAGEMENT
图表5：2018年贸易战后，中国对墨西哥和越南的投资开始大幅增加数据来源：UBS, MERIT ASSET MANAGEMENT
2、促进新产业升级和提高企业应对能力
中国能够更好的应对本轮贸易摩擦。自2018年以来，高端制造业和绿色能源产业出口迅猛。同时，很多企业通过开拓国际市场、优化产品、降低成本，还把部分供应链转移到低关税地区，成功避开了关税带来的影响，继续在全球市场保持竞争力。
图表6：重点补贴和产业升级，创造出新出口竞争力数据来源：UBS, MERIT ASSET MANAGEMENT
图表7：企业以拓展市场、降价及转移供应链为手段，来避免关税数据来源：UBS, MERIT ASSET MANAGEMENT
03
1、如何加税：各法案赋予总统的直接权力及取消最惠国
最快的措施是总统直接加税。特朗普当选总统后，根据一些贸易法案，他被赋予了直接加税的权力，可以单方面决定加征关税，而不需要经过国会批准。
耗时的措施是取消最惠国待遇。这个过程更为复杂，需要经过立法程序，包括总统提出并由国会两院投票决定。这个过程通常需要多轮讨论和投票，还会受到不同政治力量和利益团体的影响，预计要花2到3年时间才能完成。
图表8：各类法案赋予总统关于关税的直接权力数据来源：MERIT ASSET MANAGEMENT
图表9：取消最惠国待遇和普加10%，实现向中国征60%税数据来源：USITC，国泰君安, MERIT ASSET MANAGEMENT
2、加税时点：2025年下半年，将提速并分阶段实施
美国对中国加征关税“轻车熟路”，从启动到加税生效的时间或较2018年缩短，预计在2025年下半年开始实施，到2026年所有商品有效关税将提高到近40%。
图表10：2018-2019 年中美贸易战时间线历时接近11个月
数据来源：USTR, 财信研究院, MERIT ASSET MANAGEMENT
图表11：到2026年所有商品关税将提高至近40%数据来源：Morgan Stanley, MERIT ASSET MANAGEMENT
3、各行业分化：主要看美国是否离不开中国
美国对中国出口行业加征关税特征表现为：先高端后低端，先进口依存度低后依存度高。其中美国对劳动密集型的制造业有较高的进口依赖度，这些行业有很强的防御能力。
图表12：美国对华依存度高的产品（LIST4A，偏高端），被影响可能性小；美国对华依存度小的产品，影响大（List1-3，偏低端）数据来源：UBS, MERIT ASSET MANAGEMENT
图表13：美国对中国进口比例高的行业对关税抵抗力更强数据来源：东吴证券, MERIT ASSET MANAGEMENT
4、若取消最惠国待遇，对美国的负面影响大于中国。
美国主要从中国进口劳动密集型制造业产品，取消最惠国待遇后，产品价格会上涨，会影响美国消费者和企业成本。而中国从美国进口的是资源类产品，中国可以通过从其他国家找到替代品，影响相对较小。
图表14：美国对中国电脑、电子等产品进口有较高的依赖度数据来源：UBS, MERIT ASSET MANAGEMENT
图表15：取消最惠国待遇对劳动密集型产品影响较大数据来源：USITC, 国泰君安, MERIT ASSET MANAGEMENT
04
美国需要把劳动力密集产业转移给其他国家，如越南、印度等，同时加强高技术产业和创新领域的发展，以提升自身竞争力。
中国则需尽快实现高端制造业的升级，推动科技创新，提升产品附加值，从而减少对低端制造业的依赖，进一步巩固其在全球产业链中的核心地位。
不过，长期看，无论哪一方成功赢得贸易战，都将进入继续对抗的死循环。
图表16：中美在对抗中寻找合作机会，或继续对峙，将导致各自内部和全球经济的更多不确定性
数据来源：MERIT ASSET MANAGEMENT
（完）
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