“年底各国对2025年财政预算表决，成为主要国家政党变革的关键节点，标志着各党派在经济政策上的深刻分歧与权力博弈的升级，成为年底至明年最大的政治风险之一。”
最近，韩国的政治危机、法国总理巴尼耶下台，加纳选举白热化，还有11月德国的交通灯联盟解体，背后都有一个共同点：就是关于政府预算削减的提案被否决，导致政府陷入瘫痪。这些事情说明了，预算问题在政府运作中至关重要，尤其是在经济压力大的时候，各党派在财政政策上的分歧激发政权斗争，左右翼意识形态冲突加剧，焦点在于小政府还是大政府的选择。
一、韩国政变：朝小野大
12月4日的政变，本质是行政权与立法权的冲突，也就是“右翼国家力量党＋检察机关”与“左翼共同民主党＋国会”的对峙。尹锡悦通过宣布戒严，与其说是一次政治赌博，不如说是一场对权力边界的极限试探，通过控制行政权，利用暴力，清算立法党的力量，巩固自己在国家权力中的核心地位。
1、三权分立体制令权利冲突频繁
三权分立，互相制约。韩国政治体制是总统制共和制，实行“立法、行政、司法”三权分立政体。行政权属总统，立法权属国会，司法权属大法院和大检察厅。这种三权分立体制导致行政权与立法权、司法权之间的对抗。
意识形态差距极大的情况下，权利冲突将加剧。尹锡悦是国民力量党党首，是当前的执政党，控制着行政权；李在明是最大的在野党共同民主党党首，控制着立法权。
国民力量党主张小政府，是右翼至中间偏右的政党，强调保守主义和市场自由化；共同民主党倾向大政府，是中间偏左政党，倡导社会公平与改革，同时在经济政策上体现一定的自由主义特征。两个政党可类比美国的共和党和民主党。
2、尹锡悦的戒严令导致了更大的政治危机
自尹锡悦2022年上台以来，与李在明的冲突持续不断，国会已发起22次针对政府官员的弹劾，主要集中在政治斗争、政策分歧和预算削减等问题上。
在今年4月举行的第22届国会议员选举中，共同民主党以175票占据了国会多数席位，明显领先国民力量党的108票，这使得总统的权力受到了明显制约。
图表1：共同民主党占据国会多数席位，在立法中有更大话语权和主导权
国民力量党的席位数量
共同民主党和其卫星党席位数量数据来源：中央选举管理委员会，MERIT ASSET MANAGEMENT
尹锡悦为了获得总统的绝对权力，采取了孤注一掷的策略。尹锡悦为应对经济压力和财政赤字问题，提出的预算削减方案遭到了强烈反对。同时，他妻子金建希的贪腐丑闻和其他政治丑闻也不断发酵。导致尹锡悦希望通过武力清算共同民主党来获得绝对权利。
尹锡悦将面临退党、弹劾和下台的危机。尹锡悦宣布的戒严令在6个小时后被迫解除，内阁集体辞职，执政党和在野党均要求他为这一举措负责。根据民调机构“盖洛普韩国”调查显示，尹锡悦所获支持率仅为19%，为历史最低。虽然执政党于12月4日通过决定反对弹劾尹锡悦，但弹劾案仍要在国会进行表决。
图表2：博彩市场尹锡悦遭国会弹劾概率由80%下降至56%数据来源：Polymarket，MERIT ASSET MANAGEMENT，数据截止：2024年12月5日
3、未来韩国政坛走向
若尹锡悦下台，接替他的人选将可能取决于副总统的临时接任，或是根据法律规定安排新的总统选举（一般选举需在60天内举），以及公众对各政党的支持情况。预计在此期间韩国资产也将面临较大波动。
二、法国总理巴尼耶下台
最近，法国的极右翼“国民联盟”和极左翼“法国不屈”党派迅速崛起，导致传统政党像法国共和党和社会党逐渐失去选民支持，整个政党体系开始分裂。
总理米歇尔·巴尼耶强行通过财政削减预算案的做法，直接引发了极右翼和极左翼的“非正式联盟”，两派都表示支持对他的不信任投票。12月4日晚，国民议会通过对政府不信任动议，巴尼耶的政治前景彻底破灭。
图表3：博彩市场显示米歇尔·巴尼耶卸任法国总理概率不断上升数据来源：Polymarket，MERIT ASSET MANAGEMENT，数据截止：2024年12月5日
巴尼耶的下台，导致以马克龙为代表的中间派力量面临巨大压力。因法国宪法规定一年内不能举行两次议会选举，导致政坛僵局会持续到明年7月，这也给各派势力形成机会，对领导权展开激烈争夺。在野党，特别是左翼和极右翼政党，很可能借此机会扩大在国会中的影响力，推动更加激进的政策议程。这将进一步加剧法国的政治分裂，甚至可能引发政党体系的重新洗牌。
小政府主义右翼思想成为可能。法国一向有很强的国家干预传统，特别是在社会福利、教育和医疗领域，但如果经济和社会矛盾继续恶化，法国的右翼可能会更倾向于用民粹主义的策略，利用选民的不满，推动像特朗普和米莱那样的小政府政治改革。
三、非洲加纳大选：左右翼对决，财政预算成核心议题
加纳将在本周六举行选举，现任副总统马哈穆杜·鲍米亚和前总统约翰·德拉马尼·马哈马的支持率势均力敌。
在政治立场上，马哈茂德·巴乌米亚（Mahmoud Bawumia）代表的是右翼，隶属于执政的新爱国党（New Patriotic Party），主张市场导向的经济政策和财政纪律。约翰·德拉马尼·马哈马（John Dramani Mahama）则代表左翼，属于主要在野党全国民主大会（National Democratic Congress），他的政策倾向于社会福利和经济干预。
图表4：民调显示左右翼支持率势均力敌数据来源：Ghana Statistical Service，BBC，IPSOS，MERIT ASSET MANAGEMENT
财政预算则成为两党竞选的核心议题。与欧洲一样，加纳也面临债务违约和重组问题。财政预算成为两党竞争的焦点，现任政府和反对派都希望通过自己的经济政策吸引选民，同时缓解债务带来的经济压力。但无论谁上台，都要面对如何平衡债务和民众需求的难题。
从历史经验来看，加纳在选举年份容易出现财政失误，导致赤字扩大和债务恶化。市场对明年年初的预算提交充满疑虑，担心这一循环难以打破。不论谁最终胜出，其财政支出计划可能都会面临突破债务可持续性阈值的风险，给经济复苏带来更大挑战。
四、未来不久，多国将面临同样的挑战
总结来看，因预算争议而引发的政治不稳定的国家，一般具备五个特点：
特点一：联合政府，拥有脆弱联合政府的国家更容易出现与预算相关的政治危机。
特点二：面临经济压力，面临重大经济挑战或高额公共债务的国家更有可能因预算决策而经历政治动荡。
特点三：受欧盟财政规则限制，难以满足欧盟赤字和债务标准的欧元区国家可能面临内部政治冲突。
特点四：国内民粹主义兴起，左右两翼民粹主义政党的增长可能使预算谈判复杂化，加剧政治两极分化。
特点五：后疫情复苏，对如何分配经济复苏资源的分歧可能引发政治不稳定。
因此，我们可以预见，下一个可能引发政治动荡的国家，很可能是在欧洲地区，那里面临政权斗争的可能性较高。
2025年5月18日波兰选举是最重要的大选之一，不仅涉及国内的社会和经济问题，也与波兰在欧盟中的地位、司法改革以及民族主义与自由主义之间的冲突息息相关。选举可能导致激烈的政治冲突，社会分裂和抗议的风险较高。总统的热门候选人，拉法尔·特扎斯科夫斯基代表公民平台党（PO），政治立场中间派；卡罗尔·纳罗基代表的是法律与公正党（PiS），政治立场明显右翼政党。
图表5：波兰总统候选人中间派和右翼政党之间的差距可能会引发较大的政治冲突
数据来源：Polymarket，MERIT ASSET MANAGEMENT
其次是意大利，它的政府通常是由多个政党组成的联合政府，这样的结构导致政权频繁更替。再加上，意大利一直面临经济上的挑战和庞大的公共债务，每年的预算谈判都常常引发政治上的紧张局势。
再次是西班牙，有着长期的政治碎片化问题，特别是地方性政党日益强大，这使得中央政府在制定和执行政策时遇到很大困难。虽然近几年西班牙成立了联合政府，但党派之间在社会政策和财政政策上的分歧仍然存在，导致政府的稳定性不足。尤其在经济复苏和预算分配问题上，可能会产生较大的争议。
最后是比利时，曾经历过长时间没有正式政府的情况，尤其是在2010到2011年，政府无法组成，这与比利时的复杂联邦体制有关。而且，由于国家内的语言和地区分歧，预算协议变得尤其困难，进一步加剧了政治上的紧张局势。
另外，荷兰和希腊也有可能会面临类似的情况。荷兰目前正经历政治碎片化，特别是围绕气候变化和移民问题展开的预算讨论，可能会使政府联盟变得不稳定。而希腊因为过去经历过严重的经济危机和紧缩政策，任何有关预算的争议都可能重新激起政治紧张。
五、资产配置需更加多元化、并注重风险管理
通过各国政权变化来看，财政预算提案反映了各国政权之间的对抗，实质上是各党派在争夺领导权。全球左右翼意识形态冲突加剧，焦点在于小政府还是大政府的选择。这不仅仅是预算问题，而是关于政府角色、国家未来方向的深刻分歧，同时也增加了市场的不确定性和波动性。
在资产配置中需更加注重多元化、政策导向的行业及风险管理。
多元化投资组合：在不确定的政治环境中，保持资产多元化，涵盖不同地区、行业及风险水平的资产，以降低单一政策风险对整体投资的影响。
关注政策导向的行业：根据各国政府的预算提案，密切关注可能受益的行业，如，推行大政府的国家可能对公共服务、基建等领域投资增加，而小政府倾向则可能加速市场化改革，影响民营企业和技术创新。
风险管理：增强风险管理，关注政治局势变化对市场的潜在影响，及时调整投资组合，采取适当的对冲策略。
（完）
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