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摘要：目前我国消费处于渐进式复苏阶段，随着互联网的传播及科技的快速发展，消费者对于娱乐的新鲜阈值越来越高。（报告期：2024.10.18-2024.11.19）
观点指数 消费渐进式复苏，冰雪产业发展获重视 在市场消费处于渐进式复苏的大环境下，如何创新文化的表达方式，有效提升游客对地方文化的体验感、满意度和获得感，成为文化和旅游深度融合的关键任务。
国资系投融资活动频繁，部分企业进一步减轻资产负债 期内，文旅产业公司公布的三季度财报持续亮红灯。其中，以国资系为主导的文旅地产企业投融资较为频繁，导致资产负债率不断上升。样本企业期内持续优化资本结构，对资产进行挂牌转让等，从三季度财报中可以看出，资产负债率有所下降。
酒店品牌加紧调整结构，存量市场里的利润增长策略 随着消费环境的影响和经济环境的下行，企业在存量市场中寻找新的利润增长点。在第三季度财报的样本企业中，首旅和锦江开店数量创历史新高，营业收入双双下降。市场中酒店供给的不断扩张，酒店行业竞争加剧，各酒店集团通过降价策略和品牌结构调整来应对市场变化。
新质生产力赋能主题乐园，打造持续创新生态系统 期内，多家企业对冰雪产业进行规划，主题公园的建设也以沉浸式体验为发展方向，科技赋能主题乐园发展的同时，IP的运营也在为主题公园行业注入新活力。如何运用新质生产力提升游客体验，已经成为目前行业发展的核心议题。
传统电影市场落幕，一只脚尚在寒冬 传统电影已无法满足消费者对于娱乐的更高需求。电影产业相关企业第三季度的业绩纷纷下滑，票房情况相较去年不容乐观，企业需加快调整步伐，增加用户粘性，满足新环境下多变的消费者需求。
消费渐进式复苏，冰雪产业发展获重视
据观点指数统计，从前三季度的全国社会消费品零售总额数据中不难发现，目前我国的消费处于渐进式复苏阶段。大环境下，消费者普遍消费降级，互联网的发展提高了消费者的新鲜阈值，文旅企业不断进行多样化创新，提升服务以及产品质量，以此寻找新的利润增长点。
观点指数认为，对于文旅企业来说，如何创新文化表达方式，特别是传统文化的现代表达，有效提升游客对地方文化的体验感、满意度和获得感，促进文化和旅游深度融合，成为关键任务。
对此，政府部门通过刺激消费的方式，持续助力文旅产业发展。期内，上海通过发放“乐游上海”住宿消费券等优惠活动刺激消费。在低空经济的文化旅游发展方面，北京城市副中心成为北京市第一家落实《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》并进行签约的地区，计划将北京城市副中心打造成全国低空文旅示范地。
数据来源：国家统计局 观点指数整理
与此同时，随着2024年冬天的到来，冰雪产业作为季节性较强的产业进入人们的视野。北方众多省市：哈尔滨、新疆等地，提前进行冰雪产业的规划布局。
10月14日，国家体育总局发布报告称，自2015年以来，中国冰雪产业规模实现了显著增长，从最初的2700亿元迅速扩张到2023年的8900亿元。预计2024年产业规模将达到9700亿元，并在次年突破万亿元大关，具体数值预估为10053亿元。
报告期内，国务院办公厅向社会公开发布了《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，计划到2027年、2030年，我国冰雪经济总规模将分别达1.2万亿元、1.5万亿元。
对于冰雪产业布局的规划，新疆首个滑雪场气象服务地方标准《旅游滑雪场气象服务规范》发布，根据不同地区的滑雪季节，规定了相应的服务时间段，例如北疆一般在10月到次年4月，南疆一般在12月到次年2月，东疆一般在11月到次年2月。
值得一提的是，近几年冬季爆火的哈尔滨冰雪大世界在持续打造冰雪大世界乐园的同时，也在准备着2025年亚冬会的筹办，对于这场国际性冰雪运动赛事，哈尔滨进行了充分的产业规划，带动当地冰雪产业高速发展。
来源：地方政府平台及官网 观点指数整理
观点指数认为，作为一个较新的产业，其覆盖范围包含了装备制造，冰雪旅游，竞赛表演、运动培训、场馆服务及冰雪会展等丰富的多元化产业体系。不过要关注到，虽然政策层面对于冰雪产业给予很大的支持，但其发展受到季节的影响大，要有相应的基础设施支持，同时还面临着运营成本较高，资金的回收周期长以及冰雪产业中的人才短缺等问题。
国资系投融资活动频繁，部分企业进一步减轻资产负债
报告期内，多家文旅产业公司发布三季度财报，根据观点指数整理分析发现，多家文旅产业公司的三季度财报持续亮红灯。
观点指数发现，期内以国资系主导的投融资活动频繁，导致部分国资企业资产负债率持续上升。
综合来看，2024年三季度文旅集团融资项目（仅指已发行和通过）共有67项，涉及36家文旅集团，融资金额总计411.12亿元，同比增长约10%。其中，各文旅集团融资以债务融资为主导，融资工具以中期票据为主，占比42%；其次为超短期融资券和私募，占比分别为33%、15%。短期融资券、ABS、CMBS、无抵押债券，占比则较低。
观点指数认为，短期融资券和ABS等虽然占比较低，但是对于拓展融资渠道、创新融资方式等具有重要意义。部分国资系企业在融资规模有所增长的同时，也面临着成本费用的增加和净利润下降的挑战。
湖北文旅集团在上交所成功发行绿色公司债券，规模10亿元，为湖北地区首单私募绿色公司债。除此之外，中旅集团也成功发行首单商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS），债券规模达到了11.7亿，以深圳港中旅大厦作为底层资产，利率2.2%，主体评级AAA。
实际上，相较于国资系的文旅产业，就样本企业而言，目前还在不断地持续优化资本结构，挂牌对净资产进行资产转让。从报告期内公布的2024年第三季度财报数据可以看出，大部分文旅产业的资产负债率在通过调整资本结构时实现了进一步下降，但曲江文旅作为资产负债率唯一没有下降反而上涨的企业，在期内由于控股股东股权冻结问题，事件频发，从而导致资产负债率持续上涨，企业的业绩持续承压。
自2024年以来，曲江文旅由于公司财务亏损，资产负债率上升以及大股东股权被冻结等问题，抛售了多个核心资产景区股权来寻求自救，其中包括西安山河景区运营管理服务有限公司51%的股权、西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%股权以及西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权及1.67亿元债权、西安曲江唐邑投资有限公司唐华华邑酒店资产。
数据来源：曲江文旅公司三季度报 观点指数整理
通过抛售资产等一系列动作最终控股股东还清欠款，股权解冻，为公司接下来的发展扫清了部分障碍。截止到目前为止，控股股东旅游投资集团质押57,250,000股股份，占其所持股份比例49.995 %。
据观点指数了解，曲江文旅最后一次控股股东的股份解冻在10月23日，本次解除冻结股份数量为5,315,957股。目前剩余被冻结股份数量为39,465,947股占所持股份比例34.46%，所持股份数量合计占曲江文旅公司的总股本比例15.47%。
数据来源：各公司披露三季度报 观点指数整理
数据来源：各公司披露三季度报 观点指数整理
期内，除曲江文旅进行资产转让之外，华侨城挂牌无锡兆禾文化旅游33%股权及2.46元债权，转让底价2.5亿，同时转让云南文产城市商业文化综合投资100%股权及相关债权。
通过一系列的资产转让，虽然华侨城在第三季度财报中营业收入及净利润等有所下降，但资产负债率也有所减缓，同比下降0.79%。两家公司虽目前情况不同，但都通过资产转让进一步减轻集团负债。
在第三季度报中，除中国中免作为免税商业地产所受环境影响较小之外，所观察到样本企业中的文旅地产企业销售毛利率均为负值，部分文旅地产行业重度依赖地产销售，文旅运营等方面缺乏长期经营理念，从而受到大环境的影响引发“负增长”。
数据来源：公司披露三季度报 观点指数整理
酒店品牌加紧调整结构，存量市场里的利润增长策略
目前，我国酒店行业已由规模化提升连锁渗透率阶段，过渡至品质化成长阶段。随着消费环境的影响和经济环境的下行，各大酒店纷纷在庞大的存量市场中寻找新的利润增长点。
报告期内，从企业公布的三季度财报来看，首旅和锦江的开店数量创新高，但营业收入却同比下降0.37%和1.57%。观点指数认为，总体来看首旅酒店及锦江酒店的改革及内部整合低于预期。与前两者不同的是，希尔顿酒店和凯悦酒店在营业收入方面均实现了正向增长。
数据来源：公司披露三季度报 观点指数整理
事实上，据市场统计，中国内地酒店2024年累计的RevPAR、ADR和OCC分别同比下降了6%、4%和2%，这些指标的下滑导致了酒店的销售毛利下降。观点指数认为，结合我国目前消费市场乏力以及酒店财报公布的部分指标可以看出，酒店行业更加依赖于提高入住率而非提高房价来增加收入。
期内，样本企业中，国内酒店集团在2024年第三季度面临门店数量增长而导致成本增加以及经营指标下滑的双重挑战。随着酒店供给不断扩张，行业竞争加剧，各酒店集团通过降价和品牌结构调整来应对市场变化。
为了在经济环境下行的情况下持续参与市场竞争，锦江酒店的有限服务型酒店的ADR（平均房价）由2023年的265.6元每间降低为237.74元每间，其中中端型酒店的RevPAR（每间可售客房收入）同比下降10.78%，经济型酒店同比下降4.67%。首旅酒店不含轻管理酒店的RevPAR（每间可售客房收入）降低为195元每间，同比去年减少6%。
品牌结构调整方面，据观点指数了解，锦江酒店以及首旅酒店从经济型酒店向中端型酒店转型。其中锦江酒店根据品牌管理需要，原归属于有限服务型酒店的丽亭、郁锦香品牌共22家酒店全部转入全服务型酒店。目前，锦江酒店的中端型酒店已开业7866家，占比近六成，旗下的中高端商务酒店品牌“锦江都城”也推出了3.0版本。
首旅酒店财报显示，第三季度其新开中高端酒店142家，同比增长51.1%，数量比经济型酒店多出54家。
比较特殊的是作为国际酒店巨头之一的希尔顿酒店，其销售毛利率大幅增加的同时，第三季度的资产负债率高达120%，现金短债比较之前有所提升，面临着一定的流动性风险。
事实上，希尔顿最新信息，将在上海浦东新区新建希尔顿酒店，总投资额达到15亿元，为了保持竞争力，其用大量的资金加大投资和发展业务，使得本来就较高的资产负债率进一步上升。
新质生产力赋能主题乐园，打造持续创新生态系统
相较于酒店资产来说，主题乐园在建设的同时更加注重IP运营，由于园区自身客容量有限，将门票收入作为业绩支撑会导致营收过于单一。作为消费者进行娱乐消费的重要载体，乐园IP商品端及IP主题店的赋能显得尤为重要。
行业全面复苏，主题乐园市场逐渐回归常态，乐园的数智化应用进一步加强，面对客流增多，运营等投入加大，收入却不增反降的繁荣表面，如何让消费者进行消费及增加复购率？成为多数企业思考的重要议题。随着“重消费不重客流” 趋势加强、各大主题公园品牌持续投资创新，进行多元赋能。
围绕近年来冰雪产业的相关政策以及季节带来的影响，报告期内，观点指数统计到有多家冰雪项目即将开业或已开业。
来源：公司官网 观点指数整理
期内，作为华中最大的室内滑雪场“热雪奇迹”在武汉正式开业，由于开业前的不断宣传运营，热雪奇迹项目开业备受瞩目。此项目由武汉城建集团开发建设，融创文旅全链条运营。近年来融创文旅在冰雪产业上积极布局，武汉热雪奇迹项目开业让其冰雪产业全国布局又迈进一步。
期内除热雪奇迹开业外，哈尔滨冰雪大世界也即将在12月中旬正式开园营业，据官方消息称，本次建造的冰雪大世界为历届规模最大的冰雪主题乐园。
作为一年一度的限定乐园，哈尔滨冰雪大世界在2023年的61天运营期内，共接待了271万人次，2024年元旦假期期间，接待游客达到16.32万人次，同比增长了435%，收入达到4618万元，同比增长494%。
除此之外，深圳前海·华发冰雪世界也乘势做出宣传，预计会在2025年第四季度开业。与此同时西北地区的冰雪产业规划也在紧锣密鼓地筹备中，作为新疆西北边缘的哈尔巴县，其西、北分别与哈萨克斯坦、俄罗斯两国接壤，哈尔巴县当地计划同中国建筑第八工程局合作，投资20亿元打造白哈巴国际性滑雪度假区。
观点指数认为，对于许多企业来说，或许难点不在于如何建设一座主题乐园，而是在于后续的运营，是否能够通过更多的IP吸引消费者的注意。
业内观点认为，目前国内IP养成，IP形象和环境以及IP的综合化运营，在内容延展上没有更新，产品端突破较少。许多公司通过与IP 运营商合作，引入IP来聚焦消费者的视线，实现盈利的持续增长。
期内，三只羊文旅集团与万达宝贝王合作，拿下海底小纵队户外无动力主题乐园IP，预计开启户外无动力主题亲子乐园新征程，为以家庭为单位的消费者提供更为丰富的主题活动。
除动漫作品外，网易旗下游戏《蛋仔派对》将于10月17日开启超级工匠招募，创作以“宇宙飞船”为主题的乐园作品，被选中的作品将在乐园嘉年华上展示，通过对玩家积极性的调动，增加玩家参与感，给游戏带来持续的收入增长。
同时，主题公园的建设也在以沉浸式体验为发展方向，通过新兴技术与沉浸式叙事的组合，通过游戏以及动漫内容，创造下一代主题娱乐的新业态与新模式。科技赋能主题乐园发展，技术进步与数字化转型为主题公园行业注入了新的活力。如何运用虚拟现实、人工智能和大数据分析等先进技术提升游客体验，已经成为目前行业发展的核心议题。
传统电影市场落幕，一只脚尚在寒冬
针对消费者日益丰富的娱乐需求，传统电影已无法满足。据观点指数统计，从财报数据来看，样本企业第三季度的财报均显示出不同程度的营收和净利润下滑，其中博纳影业的净利润下降最为明显。
数据来源：公司财报 观点指数整理
具体到部分公司的财报数据中，金逸影视三费（财务费用、销售费用和管理费用）占总营收的比例上升明显，由去年的26.41%增长到了36.58%，。与此同时，毛利率15.18%，同比减少43.6%；净利率-13.11%，同比减少272.59%。
作为中国院线第一股的万达电影，其2024年第三季度的毛利率为23.98%，同比减少18.47%；净利率为1.8%，同比减少81.92%。
第三季度净利润下降最为显著的博纳影业，负债率为60.01%。投资收益为1.06亿元，财务费用1.7亿元，投资收益已经无法覆盖财务费用。单季度而言，毛利率为负值。
来源：观点指数整理
截止到11月15日，博纳影业相较其他企业的投融资活动较多，其中博纳影业为北京的全资子公司提供3亿元担保额度。据观点指数了解，博纳影业累计对外担保额度为65.48亿元，对外担保总余额为34.55亿元，占归属于母公司所有者权益的55.63%。
观点指数认为，博纳影业通过提供担保，支持子公司的资金需求，传递其对子公司和整个集团未来发展的看好，从而进一步稳固投资者及资本市场的信心。
在大环境复苏的情况下，电影市场的一只脚仿佛还在寒冬。从票房收入等情况来看，2024年第三季度的电影市场情况不容乐观，观影人次和票房收入均出现较大幅度的下降。据国家电影局统计，三季度的全国电影票房为108.6亿元，较2023年同期下降43.8%，观影人次2.65亿，较2023年同期下降43.3%。
全年总票房仅录得了388亿元，与2023年相比差距超过160亿元，9.15亿的出票量也远低于2023年的13亿。
国产与进口影片票房方面，2024年前三季度，国产影片票房为267.14亿元人民币，占全国总票房的77.13%；进口影片票房为78.5亿元人民币，占全国总票房的22.67%。截至目前，全国可统计票房的银幕总数为79996块。
伴随互联网及科技水平的不断发展，消费者的娱乐方式越来越丰富。对于影视方面，短视频以及电影解说等挤占影院市场，在信息化发展迅速的时代，企业需加快调整步伐，增加用户粘性，随时准备面对新环境下多变的消费者需求，提高影片创新性，从而使电影市场重新散发活力。
