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徐柏乔
海通电力设备及新能源行业首席
S0850513090008
高IRR+降息+电网不稳定+补贴，美国储能高景气度可持续。据EIA，2023年美国新增储能6.57GW/18.71GWh，保持高增速。高IRR是美国储能市场高景气度的重要原因，加州德州独立储能IRR均高于20%。降息周期来临，IRR有望再提升，在70%借贷比例&无30%税收抵免情况下，5年和10年和20年还款情形下，利率每降低1个点，IRR分别约提升0.42pct、1pct和1.44pct。新能源转型，电网老化问题突出，储能助力电网调节。美国70%的输电线路和电力变压器运行年限在25年以上，60%的断路器运行年限超过30年。补贴政策也是高IRR的重要构成，ITC为美国储能提供30%的易满足条件的税收减免。
存量规划项目多，并网流程简化释放增长潜力。据EIA，2024年1-8月，美国储能实际并网总计5.96GW，完成年初目标的66.06%，同比提升4.03pct。美国储能近年审核周期长，从提交并网服务申请到并网运营的所需周期达4年。2023年11月起实施FERC并网新规，简化并网流程，将可行性评估和设备影响评估压缩到150天内完成（此前450余天）。基于大量存量项目以及并网流程简化，我们预计，2024和2025年美国储能新增装机14.9GW/46.5GWh和22.0GW/69.7GWh，能量同比增长64.3%和50%。
产业链分析：低成本中国供给具备不可替代性。宁德时代、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、阳光电源等纷纷以电池或集成商角色供应美国市场，中国公司在储能电池环节更是具备统治地位，全球80%的储能电池来自中国。2026年美国对储能电池的关税将从7.5%提升到25%，但因中国储能epc价格相比美国本土价格低40%，关税加征不改美国储能项目高IRR和中国的供应链统治地位。
投资建议：低成本中国供给具备不可替代性，推荐关注集成商、PCS和储能电池。
风险提示：美国储能增速不及预期、美国储能政策优惠突然取消、碳酸锂价格飞涨、美国储能电池关税增长高于预期。
本摘要选自海通证券研究所研究报告：海通电新 | 降息与补贴加持，美国储能市场高景气延续
对外发布时间：2024年12月10日
