从进攻转向保守之后，理想财报、股价背道而驰
汽车
2024-11-01 21:47
上海
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10月的最后一天，理想汽车公布了今年第三季度财报，这依旧是一份在对手眼里难以企及的业绩高度：交付量达到近15.3万辆，同比增长45.4%；营业收入达到429亿元，同比增长23.6%，创下历史新高；净利润达到28亿元，连续八个季度实现盈利；现金储备达到1065亿元，在新势力中遥遥领先......但就是这么一份亮眼的财报，却似乎并不让资本市场满意。业绩报告发布后，当天理想汽车美股收盘时跌超13%。股价不可控制地下跌与财报数据走向了相反的方向，这也揭开了理想汽车荣耀之下实际潜藏的隐忧。![]()
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交付量达到152831辆，同比增长45.4%，环比增长40.8%。也就是说，理想三季度月均销量超过5万辆，销量的稳定领先保证了理想在新势力品牌中竞争的优势，同样是这个月，理想汽车累计交付量实现了100万辆的突破，成为首个达成百万交付量的新势力品牌。交付量的上升直接促进了理想的营业收入增长。财报显示，理想第三季度营业收入达到429亿元，同比增长23.6%，环比增长35.3%。车辆毛利率相比第二季度也有所回升，达到了20.9%，相比二季度增加了2.2个百分点，不过依旧低于去年同期的21.2%。对此，理想在财报中的解释是，车辆毛利率相较第二季度增加的主要原因是成本的下降，但由于产品平均售价的降低，这或许压缩了利润，使得车辆毛利率不如去年同期。现金状况依旧健康，包括现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资等在内共1065亿元。这意味着在激烈竞争的市场环境里，理想依旧拥有足够的资金去投资理想本身，增强核心竞争力。不过与交付量和营收大幅增长相比，在净利润指标上，理想却增速凡凡，达到了28亿元，同比增长仅0.3%。另一个值得注意的是，第三季度理想的研发投入为26亿元，同比减少8.2%，环比减少14.6%。财报给出解释，这是由于新产品的技术设计和研发成本和人员薪酬减少。![]()
为什么理想净利润和研发投入的增速没有与营业收入及交付量增速保持正向一致？这其实与理想的两款产品密切联系——一款是理想L6，另一款则是MEGA。虽然因为今年3月理想第一款纯电产品MEGA上市失利，打乱了理想原定的销量节奏，把原来80万的年交付量目标降到了56万至64万之间，但好在理想L6接下了销量重担。理想L6目前是理想价格最低且走量的产品，顶配不到28万元，上市6个月销量超过13.9万辆，其中今年9月，理想L6销量达到2.54万辆，占到了目前理想L6全系销量的近50%。早在理想L6上市之前，这就是一款被理想高管赋予“月销3万”预期的产品，因为它性价比最高。正是理想L6坚挺的销量，保证了理想三季度交付量和营业收入的快速增长，但价格偏低也意味着理想L6的单车利润空间不如理想L系列其他产品，再加上为了应对价格战内卷而降价促销，这也就是为什么理想车辆毛利率和净利润增速不快。想要高利润高毛利，还是得向价位更高的市场切入，但MEGA的失利给上半年士气正盛的理想浇了一碰冷水，而这也促使理想企业发展节奏从激进向保守转变。从3月到现在半年多的时间里，理想经历了组织调整、裁员、目标销量调整、全系降价、推迟纯电产品等步骤。从财报数据上也可以看出理想在成本控制上愈发的努力。不仅减少了研发支出，销售、一般及管理费用如果除去股权激励费用仅为28.07亿元，与二季度的28亿元近乎持平。同时，截至第三季度末，理想全国拥有零售中心479家，仅比去年年末的467家增加了12家，扩张速度放缓也是有目共睹。但总体来看，理想的第三季度财报数据依旧亮眼，只要下一步不出错，理想很难会被对手打倒。![]()
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不过理想美股在财报发布之后跌超13%，这揭示了理想在财报数据背后，潜藏着的更深的隐忧。根据第三季度财报，理想对于第四季度的交付量预期是16万至17万辆，加上前三季度，全年交付量预计将达到50万至52万之间，低于此前制定的56万目标，销量目标指引不足预期或令市场对理想进行了价值重估。另外，就在理想发布财报的前一天，理想的老对手——赛力斯也在这个时间发布了三季度财报，而这一份财报无疑给了理想不小的压力。财报显示，赛力斯第三季度实现营业收入415.82亿元，同比增长623.25%；净利润24.13亿元，这还是除去了支付给华为的不小的费用得出的利润。按照这个增长势头，未来，赛力斯很有可能在营收和利润方面超越理想。截至10月31日收盘，赛力斯股价上涨了6.61%。不只是来自对手竞争的压力，理想自身也有一些亟待解决的问题。在业绩报告会上，理想汽车CEO李想表示，理想L6产能已无法满足订单需求。产能不足将十分影响交付量，理想汽车计划在2025年春节期间扩大产能，以满足更多的市场需求。![]()
理想还需要不断创新产品价值来提升竞争力。过去理想通过产品“套娃”的模式，L系列不仅收获了市场，还降低了成本，赢得了利润。但这也限制了产品的创新，随着智界R7、乐道L60、极氪7X等二三十万级家庭SUV产品的出现，理想过去在家庭SUV的统治力正受到越来越多后起之秀的冲击，如何突破自我，实现产品创新将是理想需要思考的，明年上市的纯电SUV对理想来说尤为重要。为了扩大竞争优势，理想正规划并落实海外出口，但这并非易事。理想方面透露，中东和中亚将成为首批出口目标市场，当前暂时不会进入西欧、北美市场。在国内车市内卷的背景下，各家车企致力于出海来提升利润收入是个明智之举，但出海之路依旧险阻重重，政策、基础设施等都有可能成为阻碍。同时，理想持续押注AI智能领域，这也是未来汽车发展的重心。李想认为，未来3-5年，真正影响汽车行业的关键变量还是人工智能，包括基于人工智能的智能驾驶和智能助手，这将给消费者带来全新的体验，标志着汽车行业的质变。不过到目前，在AI领域跑在理想前面的还有特斯拉这座大山。
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理想第三季度的财务数据确实很好，账上现金储备也比较充足，但是面对未来发展，突破自身的局限也很关键。近半年调整的动作以及财报信息的显露，都表明了理想的行事风格正从张扬激进向保守稳妥转变，用李想的话说，理想需要“慢慢从坑里爬出来，先降低预期，不要再抱任何的幻想”，即便交付量和净利润缓慢增长、毛利率下降、股市大跌，都不会改变这一次理想调整的节奏和决心。
