同业存款主要是指来自除保险公司和金融控股公司之外的金融公司的存款。（1）一般性存款：统计范围为“各企事业单位、机关团体、部队和居民个人存款”，具体包括个人存款、单位存款、其他存款(含保险公司、金融控股公司存款)、临时性存款(应解汇款、临时存款)、保证金存款等。（2）同业存款：来自金融机构的存款，主要包括来自银银存款和来自非银存款。其中，非银同业存款口径可参考2015年央行对同业存款口径调整的标准。具体来看，2015年起央行将部分原在同业往来项下的存款纳入各项存款范围，包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放、SPV存款、其他金融机构存放以及境外金融机构存放等。非银存款纳入一般存款统计范围，但所适用法定存款准备金率为零，具有不缴准优势。同业存款占比会受到监管约束，含同业存单在内的同业负债占比不得超过1/3。（3）保险存款的划分需要单独说明。根据1999年《关于对保险公司试办协议存款的通知》，保险公司自营资金可以协议存款的形式计入一般性存款；根据《银行业非现场监管报表》（即1104报表）填报规则及金融监管总局有关解答口径，保险资管公司发行理财产品等募集的资金应填入“同业存放”科目，不得计入一般性存款，但实践过程中多数商业银行将保险资管产品一同计入一般性存款；2024年2月，个别地方金融监管局向辖区内银行下发《关于保险资管公司存款填报口径的工作提示》，指出“部分银行机构将保险资管公司存款纳入单位存款科目核算，造成各项存款大起大落”，并要求即时整改，上述监管标准或得以落实。

同业存款在银行资产负债表中主要计入存放同业科目。根据《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发[2014]127号）对同业业务的界定可知：“同业业务是指中华人民共和国境内依法设立的金融机构之间开展的以投融资为核心的各项业务，主要业务类型包括：同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售（卖出回购）等同业融资业务和同业投资业务”。对应到银行资产负债表中，可分为存放同业、拆出资金和买入返售金融资产三类，其中同业存款主要计入存放同业这一科目。

从规模变化来看，受取消手工补息和保险资管产品监管影响，今年以来大行呈现出一般存款回落而非银存款大幅增加的态势。如上所述，同业存款主要包括银银存款和非银存款，金融机构信贷收支表的非存款类金融机构存款和银行业存款类金融机构往来项可以一定程度反映出同业存款的变动情况。具体来看，（1）2022年以来中小行同业存款规模整体较为平稳，Q3末中小型银行同业存款为21.3万亿，基本持平23年末的200.9万亿；而大行同业存款则自去年末的18.1万亿快速回升至Q3末的24.2万亿，6.1万亿的增幅远高于历史同期水平。（2）进一步来看非银存款项，今年以来中小行非银存款规模较为平稳，而大行非银存款则维持高增速区间，截至2024年Q3末大行非存款类金融机构存款余额达16.6万亿，较去年末的11.8万亿大幅增加了4.8万亿。（3）今年以来大行同业存款的大幅增长的原因：一方面，或与规范手工补息有关，企业活期存款（属于一般存款业务）流入理财等非银产品，并以非银存款的形式再度流入银行；另一方面，今年初监管对于保险资管产品的监管可能也会使得此前计入一般存款的保险资管产品回归同业存款。因此，今年以来大行呈现出一般存款回落而非银存款大幅增加的态势。

从期限分布来看，估计上市银行同业存款中活期占比约为60.8%，国股行对同业活期存款依赖程度相对更高。（1）进一步分析同业存款的期限结构，从42家上市银行2024H1报表同业存放项合计规模为24.8亿，其中即期偿还的同业存放项合计规模约为15.1万亿，占比约为60.8%。（2）其中，2024H1国有行同业存放合计约为15.6万亿，其中即期偿还的同业存放项合计10.4万亿，平均占比66.8%；2024H1股份行同业存放合计约为7.4万亿，其中即期偿还的同业存放项合计4.2万亿，平均占比56.2%；2024H1城商行同业存放合计约为1.8万亿，其中即期偿还的同业存放项有0.5万亿，平均占比27.5%；2024H1农商行同业存放合计约为356亿，其中即期偿还的同业存放项有100亿，平均占比28.1%。可见国股行对同业活期存款依赖程度更高，城、农商行同业活期存款占比相对则较低。

监管收紧的动机在于国有行和股份行同业业务平均付息成本的明显回升。（1）随着2014年《关于规范金融机构同业业务的通知》（127号文）的推出初步建立同业业务框架，规范以同业方式存在的表外业务、消除监管套利空间，原本较高的同业存款成本也得到了较为有效的压降，2017年-2019年监管部门开始加大对同业业务的监管，在“去杠杆、去通道、防风险”的监管导向下这一阶段同业业务成本持续快速下行。进入2020年之后，城商行和农商行同业业务成本基本较为稳定，跟随政策利率的下调而略有所回落。（2）2023年以来上市国有大行和股份行同业业务的计息成本却出现了明显抬升，2024H1平均分别较2022年末环比上行约56BP和28BP。国有和股份行同业业务付息成本的抬升，主要受到2023年下半年以来银行负债压力周期性回归的影响，叠加2024年上半年取消手工补息下的存款流失，进一步加大了银行（尤其是国有和股份行）的负债压力。银行随之通过高息揽储来加大对同业存款的吸收力度，2024Q3货政报告也指出“部分银行还不惜高息吸收同业存款，或以远高于市场的利率水平来进行存款投标，推升了付息率”。此外，也不排除银行可能为了监管指标要求而拉长吸收的同业存款的久期，进而导致综合付息成本上行。

同业存款一般采用FTP定价，其中活期存款利率定价普遍在1.8%以上。同业存款一般采用指定利率法来做FTP定价，往往高于一般存款。据上海国际货币经纪，今年2月的1年期同业存款报价在2.1-2.35%，5月的1年期国股行同业存款报价为1.80%-2.15%，期间同业存款也随整体利率中枢下行，但绝对水平在同期限品种中依然明显偏高。此次规范之前，同业活期存款在内部FTP定价中常常锚定存单利率，3M-1Y国股行存单利率普遍在1.8-2.0%之间，对应同业活期存款利率普遍也在1.8%以上，明显高于其他活期类存款利率。较高的同业存款利率也阻碍了政策利率自上而下的传导，不利于银行负债成本的压降。

同业活期存款利率调降或将平均压低银行负债成本约1.7-2.8BP。假设后续同业活期存款利率根据7天逆回购利率（1.5%）作为基准定价，则同业活期存款或普遍有30-50BP左右的调降空间。若参考42家上市银行2024H1末的同业存款规模和其中活期存款占比，则预计上市银行可合计节约利息450-750亿左右，银行负债端整体成本或能下降约1.7-2.8BP。其中，国有行和股份行受监管影响较大，负债成本分别下行约1.7-2.9BP和2.0-3.3BP；城商行负债成本预计平均下行0.6-1BP；农商行负债成本平均约下行0.1BP左右，成本压降效果不太明显。

不可忽视，同业活期降息短期内可能加大国股行负债压力。今年4月取消手工补息之后曾带来企业活期存款的大幅流失，加大了国股行的负债压力。而从上市银行报表可以看出国股大行的同业活期存款占比相对更高，依赖也更强。因此，后续对同业活期存款利率的监管压降可能会导致同业活期存款流失，进而加大国股行负债压力。

对债市而言，同业活期存款利率的下调有助于压降银行负债成本，打开资产端利率进一步下行的空间，但短期内负债压力可能造成的流动性扰动也不容忽视。（1）无论是年初对于保险资管存款的规范，4月份对于手工补息的规范，还是本次对于同业活期存款利率的规范，监管对于银行负债端的政策思路是一贯的，即限制高息揽储手段，压降银行负债成本。并且，在货币政策调控机制转变为以利率调控为主之后，以政策利率为核心的利率体系，与银行负债端利率的传导将更加明确。央行近期表态，进一步降息受到内外条件的约束，外部约束在于人民币汇率的贬值压力，内部约束在于银行负债成本传导不畅影响下的息差压缩。故同业存款活期规范与其他监管措施一致，后续或持续压降银行负债成本，打开资产端收益率进一步下行的空间。（2）但短期来看，银行负债端的收缩可能造成流动性扰动。年末流动性形势不确定性较强，化债计划落地后估计11-12月有2.6万亿政府债券净融资，两个月分别有1.45万亿MLF到期，并且年末还有例行的跨年问题。虽然央行已经预告0.25-0.5个百分点的降准，以及央行持续通过购买国债和买断式回购释放中长期流动性，但是综合来看的流动性冲击依然存在。尤其对国有大行，前期企业活期存款流失压力度过，后续可能又要承受同业活期降息影响的负债流失。同业活期存款规模压缩后的可替代选项较少，部分可能转移到同业存单或更长期限的同业存款，但年内国有大行同业存单净融资额度受限，短期可能很难对冲负债的流失。对于非银产品户而言，尤其是银行理财和货基等，配置久期的限制之下，也很难做期限的选择，可能要部分接受降息后的同业活期，或更多选择回购类资产作为替代。简言之，囚徒困境博弈之下，短期量的影响往往大于价的影响，同业活期降息的效果需要在偏长期才能显现，短期大行负债压力激增对流动性的扰动需求关注。